想到一個有趣的問題：已知一家公司的ROE長期穩(wěn)定在一個范圍，比如10%，如果想要獲得1年后年化20%的收益，那么應(yīng)該在什么PB情況下買入呢？

ROE=PB/PE，預(yù)期收益率=1/PE=ROE/PB，PB=ROE/預(yù)期收益率=10%/20%=0.5。

PE是根據(jù)凈利潤來進(jìn)行估值，PE=市值/凈利潤，可以理解為多少年能回本。

PB是根據(jù)凈資產(chǎn)來進(jìn)行估值的，PB=市值/凈資產(chǎn)，可以理解為創(chuàng)始人投入1元做生意，你需要投入1*PB元來做生意。

ROE為凈資產(chǎn)收益率，舉個例子，假如鐵手出資100萬開了1家火鍋店，這100萬就是凈資產(chǎn)，每年除去成本開支等各項(xiàng)費(fèi)用后，能夠純賺取10萬，相當(dāng)于凈利潤，那么凈資產(chǎn)收益率為10/100=10%。

預(yù)期收益率=1/PE，一般將PE倒數(shù)稱為盈利收益率。

凈資產(chǎn)收益率ROE=凈利潤/凈資產(chǎn)=PB/PE

所以PB=ROE/預(yù)期收益率=10%/20%=0.5。

當(dāng)然了，這只是理論計算，真實(shí)的情況并非如此簡單，但這個計算過程為我們提供了一個選股思路：高ROE+低PB。

如何尋找高回報率的公司？關(guān)于這個問題，查理芒格說過一句話：從長期看，一只股票的回報率和企業(yè)發(fā)展息息相關(guān)，如果一家企業(yè)40年來的盈利一直是資本的6%，那么40年后你的年化收益率不會和6%有什么區(qū)別，即使你當(dāng)初買的是低PE的便宜貨。如果企業(yè)在20-30年內(nèi)盈利都是資本的18%，即使買的不太便宜，其回報也會令人滿意。這里的提到的6%和18%即ROE。

所以問題的關(guān)鍵在于高ROE的公司，未來是否會一直維持在高水平。比如分眾傳媒在15-17年之間，ROE高達(dá)67%-73%，但19Q3降到了10%。

這說明需要關(guān)注公司的經(jīng)營狀況，而不是無腦買入高ROE的公司。

一般而言，公司周期性較弱，有護(hù)城河，經(jīng)營穩(wěn)定，市場空間大，也就是說公司穩(wěn)定成長，產(chǎn)出不需要大量投入，那么其ROE長期會保持在穩(wěn)定的范圍內(nèi)，那么在相對低PB時買入，則會獲得不錯的收益。

舉個例子，無情花200萬買了鐵手當(dāng)初花100萬開的火鍋店，此時的200萬相當(dāng)于市值了，那么PB為市值/凈資產(chǎn)=200/100=2，假設(shè)每年還是盈利10萬，那么你的收益率10/200=5%，低于ROE=10%，10年后，當(dāng)無情賺回多付出的100萬，那么此后的每年收益就是10/100=10%，這個值就接近ROE。而我們的回本年限為200/10=20年，這個值就是PE。

該例子中沒有考慮企業(yè)的成長性，PE估值法是眾多估值方法中的一種，對于有成長性的股票，可以用彼得林奇的PEG估值方法。

可以看出：ROE越高，那么公司每年賺錢越多，PB越低，那么同等股權(quán)下付出的錢就越少。

由此可以篩選出一些盈利穩(wěn)定、高ROE、低PB的企業(yè)，構(gòu)建自己的組合，組合股票數(shù)量5-10只，不同行業(yè)倉位占比不超過30%。

看一下這個策略的效果，選取上市滿5年，近5年ROE大于20%的股票，近5年以來的漲幅。

可以看到高ROE的股票整體表現(xiàn)很不錯，要是在這個基礎(chǔ)上再稍加分析，構(gòu)建一個組合，收益率不會差。

PE的倒數(shù)為盈利收益率，當(dāng)下無風(fēng)險收益的國債收益率基本穩(wěn)定在3%-4%之間，這就是一些投資者對于盈利真實(shí)、穩(wěn)定，以后不需要投入就能維持賺錢現(xiàn)狀的企業(yè)，給予25合理市盈率的原因。

價值投資鼻祖格雷厄姆對于投資者也給出過一條意見：盈利收益率＞2倍的無風(fēng)險收益率。也就是1/PE>8%，那么PE<12.5，再對PB加以限制，比如PB<1.5，再考慮考慮給予比較高的股息率，比如股息率大于3%。該方法對投資者能力要求低，不用過多分析企業(yè)，對于滿足條件的企業(yè)構(gòu)建自己組合。你也可以參考這個標(biāo)準(zhǔn)，把篩選要求提高，比如PE<10，PB<1，股息率＞4%，這一類企業(yè)也不少，周期股偏多，比如銀行股、地產(chǎn)股、有色金屬股等。根據(jù)這個策略每季度、半年重新篩選，構(gòu)建組合，將不符合條件的股票剔除，將符合條件的股票納入組合。

其實(shí)后一種選股方法，加入了擇時，比如股息率＞5%，一般伴隨著股價的不斷下跌，股息率才會不斷變大，所以這里也不好做區(qū)間預(yù)測，但可以考慮當(dāng)股息率低于某一個值時，選擇賣出，假設(shè)股息率<3.5%時賣出，預(yù)期收益率為5/3.5-1=43%，指標(biāo)可以靈活使用，但建議買入時股息率盡量不低于4%，留下一定的安全邊際。

介紹了2種選股方法：1、高ROE+低PB；2、低PE+低PB+高股息率。

全文完。