對(duì)上市公司進(jìn)行估值，這是投資股票的重要一步。而關(guān)于估值，卻又是股票投資中一個(gè)最具爭(zhēng)議的主題。

比如常用的市盈率，通常認(rèn)為市盈率低，價(jià)值被低估，而市盈率高，價(jià)值被高估。但是我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，市盈率對(duì)于一些成長(zhǎng)性很高的公司不適用了。有一些股票市盈率很高，但是股價(jià)還不斷往上飆升，這又該怎么辦？

一些投資大師早就在想辦法解決這個(gè)問(wèn)題，后來(lái)在市盈率基礎(chǔ)上加入一個(gè)要素，讓這個(gè)PE（市盈率）變成了PEG指標(biāo)(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率)，用公司的市盈率除以公司的盈利增長(zhǎng)速度。目的就是要彌補(bǔ)PE對(duì)企業(yè)動(dòng)態(tài)成長(zhǎng)性估計(jì)的不足。

PEG=PE/（企業(yè)年盈利增長(zhǎng)率*100）

喜歡PEG指標(biāo)的投資者，最推崇的一位投資大師就是彼得·林奇，他也是成長(zhǎng)股投資的代表人物。他認(rèn)為連續(xù)三年收益增長(zhǎng)率在20%至50%之間，而且PEG等于1或者小于1的股票能給投資者帶來(lái)驚人的回報(bào)。在實(shí)踐中，他所掌管的基金創(chuàng)造了在13年其間27倍的財(cái)富神話(huà)。

當(dāng)然，彼得·林奇還有其他的投資法則，也都為這個(gè)財(cái)富神話(huà)貢獻(xiàn)了收益，并不單純是因?yàn)槭褂肞EG這個(gè)指標(biāo)。只不過(guò)，因?yàn)樗麑?duì)PEG細(xì)致的觀點(diǎn)和特別的強(qiáng)調(diào)，再加上他的業(yè)績(jī)，就把PEG這個(gè)指標(biāo)發(fā)揚(yáng)光大了。

其實(shí)，很多投資者會(huì)陷入一個(gè)誤區(qū)，認(rèn)為PEG估值方法是適用于創(chuàng)業(yè)板上的中小市值的公司，因?yàn)樗麄兺切屡d產(chǎn)業(yè)的代表，發(fā)展空間大，盈利增速高，從技術(shù)層面看股性活躍。而在市場(chǎng)中觀察，我們可以發(fā)現(xiàn)，大市值的公司同樣可以運(yùn)用PEG的估值方法。我們需要抓住一個(gè)核心，也是PEG估值法從始至終都在傳達(dá)一個(gè)信條：公司的持續(xù)增長(zhǎng)才是真正推動(dòng)股票上漲的動(dòng)力。

案例分析

2017年8月18日中國(guó)平安召開(kāi)了2017年中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，董事長(zhǎng)馬明哲回答投資者提問(wèn)“平安股價(jià)的上漲趨勢(shì)還能否持續(xù)”時(shí)說(shuō)：“我們很難評(píng)價(jià)我們的股票價(jià)格，這是由投資者來(lái)決定的。通常判斷一家公司，投資者會(huì)看PE和增長(zhǎng)情況，或者看PEG指標(biāo)?，F(xiàn)在我們的PE大概是11倍左右，我們的增長(zhǎng)大家可以看得到。不考慮科技因素以及其他未來(lái)因素，就用金融的PEG來(lái)算，在市場(chǎng)上也很難找到?！?/p>

在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)召開(kāi)后兩天，我看到有投資者針就對(duì)公司董事長(zhǎng)提到的PEG指標(biāo)做了估算。當(dāng)時(shí)中國(guó)平安股價(jià)是53元左右，中國(guó)平安當(dāng)時(shí)的半年報(bào)顯示每股收益為2.43元，于是預(yù)估2017年全年每股收益大約為4.8元，測(cè)算市盈率大約是12倍。

然后，就需要一個(gè)關(guān)鍵要素——公司今后三年的盈利增長(zhǎng)率，測(cè)算的方式是從歷史看未來(lái)，中國(guó)平安自2007年登陸A股的10年來(lái)，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為28.4%。當(dāng)年半年報(bào)顯示，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)38.8%。于是保守估計(jì)今后三年盈利復(fù)合增長(zhǎng)率為20%。用PEG指標(biāo)來(lái)計(jì)算的數(shù)值是：12÷20＝0.6。這一估值數(shù)字已經(jīng)很符合彼得·林奇的小于1就可能帶來(lái)高回報(bào)的觀點(diǎn)。

當(dāng)時(shí)，那位投資者還做了進(jìn)一步估算，20%的盈利增長(zhǎng)率，合理的估值則對(duì)應(yīng)20倍的市盈率，如果以預(yù)測(cè)的當(dāng)年每股收益計(jì)，中國(guó)平安的合理股價(jià)應(yīng)為84元左右。

說(shuō)明一下，因?yàn)檫@是一個(gè)投資者在去年做的分析了，我們把它作為解釋指標(biāo)運(yùn)用的案例探討，不是推薦個(gè)股。我們現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看一下中國(guó)平安的股價(jià)走勢(shì)，在2018年1月其股價(jià)走到了一個(gè)80.08元的高位，之后進(jìn)入了調(diào)整期。

從這個(gè)分析例子來(lái)看，似乎PEG的運(yùn)用達(dá)到了相當(dāng)高的準(zhǔn)確度，但我們需要注意的是，分析者在運(yùn)用各種數(shù)據(jù)時(shí)，都是在“預(yù)估”，并且在自己認(rèn)為可以接受的范圍做了保守調(diào)低。此外，還得仰仗市場(chǎng)大環(huán)境。

PEG的使用，最難的地方也就在于對(duì)公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)速度的預(yù)判準(zhǔn)確度。這又涉及到我們對(duì)一家公司綜合能力的評(píng)估，包括其歷史財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)健，以此來(lái)增加對(duì)未來(lái)預(yù)判的準(zhǔn)確性。對(duì)股票進(jìn)行估值較為復(fù)雜，難度大，也只有不斷加深對(duì)上市公司的了解，才有可能提高判斷的準(zhǔn)確度。