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騰訊財經獨家特約 李虹含（中南財經政法大學金融協創(chuàng)中心研究員） 一、監(jiān)管連出重拳，防控金融風險 近日，銀保監(jiān)會駐場檢查信托公司的“影子銀行”“通道業(yè)務”，排查違規(guī)投放與系統(tǒng)性金融風險。然而，銀保監(jiān)會的檢查并非從最近從開始，金融監(jiān)管的重拳已連番出擊。 2018年4月27日，中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、國家外匯管理局聯合印發(fā)了《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（銀發(fā)〔2018〕106號，以下簡稱資管新規(guī)）。 資管新規(guī)中強調了“統(tǒng)一各類金融機構資產管理業(yè)務監(jiān)管制度，實行公平的市場準入和監(jiān)管，最大程度地消除監(jiān)管套利空間，切實保護金融消費者合法權益”，同時對通道業(yè)務給出了更詳細的規(guī)定和說明，“多層嵌套”問題由來已久，資管新規(guī)此次的規(guī)定將對防控金融風、支持實體經濟發(fā)展創(chuàng)造有利的政策制度環(huán)境。 與此同時，2017年12月22日，銀保監(jiān)會發(fā)布了《關于規(guī)范銀信類業(yè)務的通知》（銀監(jiān)會“55號文”），要求信托公司不得與委托方銀行簽訂抽屜協議，不得為委托方銀行規(guī)避監(jiān)管規(guī)定或第三方機構違法違規(guī)提供通道服務；不得將信托資金違規(guī)投向房地產、地方政府融資平臺、股票市場、產能過剩等限制或禁止領域。 監(jiān)管機構從去年到現在也一直在檢查違規(guī)的資管、理財融資項目，尤為強調的是一些理財的資金違規(guī)通過信托、券商、資管的通道為企業(yè)融資，處罰率比較高，后續(xù)可能是重點監(jiān)管的領域，2017末出臺的55號文件對一些信托通道進行了壓制。 從2018年初到現在，信托行業(yè)下行壓力非常大，合規(guī)要求和通道費用都在提升，來自于各種理財的資金流向上市公司的通道受到更強的限制，信貸投放也更為謹慎。 資管新規(guī)在2017年11月18日開始征求意見起，多數信托公司就開始對自身的業(yè)務進行自查自糾，存量業(yè)務按照資管新規(guī)進行整改，增量業(yè)務按照監(jiān)管要求投放。以實現不發(fā)生系統(tǒng)性風險、堅持穩(wěn)中求進的業(yè)務發(fā)展總基調。 那么，為什么資產管理業(yè)務當中會出現“多層嵌套”？ 理財業(yè)務和資產管理的“通道業(yè)務”又是什么？ 對理財業(yè)務和風險管理的影響是什么？ 二、資產管理為什么會出現多層嵌套？ 銀行理財投資交易所發(fā)行上市的債券與股票市場尚不允許獨立開戶，所以才形成了多層嵌套。 在中國證券登記結算有限責任公司（以下簡稱中登）開戶的主要業(yè)務規(guī)則是《證券賬戶管理規(guī)則》以及《證券賬戶業(yè)務指南》，而對于資管類產品開戶而言，主要依據則是中國證券登記結算有限責任公司發(fā)布的《特殊機構及產品證券賬戶業(yè)務指南》（以下簡稱指南），該指南對特殊機構及其依法設立的產品開立、信息變更等證券賬戶業(yè)務作出了具體的規(guī)定。 另外，中登還針對部分類型的資管產品分別出臺了賬戶規(guī)則的通知。 根據上述規(guī)定，銀行理財在交易所債券市場進行債券交易仍需要通過多層嵌套方可進行投資。 如果銀行理財要投資交易所債券、股票質押式回購或參與股票定向增發(fā)，一般是嵌套券商定向或者基金專戶或基金子公司的方式來開展的，銀行對債券的范圍、止損線等設立風控指標，具體上則由產品管理人來執(zhí)行，這種模式實際上屬于委外。 若銀行理財通過券商定向或者基金專戶直接投資交易所債券，在開戶環(huán)節(jié)要求提供自有資金證明，而銀行理財作為募集資金，導致不能開立證券賬戶。 根據中登目前的口徑，如果是單一委托人投基金專戶產品，然后再投定向的時候，中登會認為是一個基金專戶投定向，不會有自有資金的要求。如果是單一信托產品來投券商定向，也是參照基金專戶單一來投定向，并沒有要求是自有。 因此，在實踐中：銀行理財一般先嵌套一層基金專戶、券商定向或者信托計劃，然后再嵌套一層券商定向或者基金專戶投資債券市場、股票質押式回購、定向增發(fā)。這就形成了銀行理財投資債券市場時的“雙嵌套”模式。 三、銀行資管業(yè)務開展“通道業(yè)務”和“多層嵌套”的動因 銀行理財規(guī)模從2009年的1.7萬億增長到2017年的29萬億，年化增長速度超過42%。 銀行理財大規(guī)模發(fā)展的原因主要有三個： 第一是通過資管業(yè)務中的多層嵌套、通道業(yè)務將表內的信貸業(yè)務調出表外，節(jié)約表內資本充足率，銀行可以騰出貸款額度，使得銀行能夠繼續(xù)發(fā)放貸款； 第二表內資金挪至表外之后也可以保證監(jiān)管要求的資本充足率，規(guī)避貸款風險； 第三表外資金的監(jiān)管沒有表內資金那么嚴格，可以讓表外資金進入表內的信貸資金限制投入的行業(yè)，比如房地產開發(fā)貸款和地方政府融資平臺貸款等。 然而，實際上通道業(yè)務客觀上也支持了實體經濟的融資和發(fā)展。 從支持實體經濟融資的角度來看：從2015年至今，投向實體經濟的理財資金余額占理財資金投資各類資產余額的比例均保持在60%以上。 在投資實體經濟的資產構成中，債券資產占比最大。 截至2017年底，理財產品存續(xù)余額29.54萬億元，其中債券資產配置比例為42.19%，約12.46萬億，非標資產配置比例為16.22%，約4.79萬億。 其中非標資產與交所所債券資產均需通過通道業(yè)務、多層嵌套才能投資。 也就是在銀行理財當中通過通道業(yè)務與多層嵌套投資投向實體經濟的超過5萬億。 從這個意義上講，信托公司的通道業(yè)務規(guī)模約在5萬億以上。 四、通道業(yè)務檢查對你我的理財有何影響？ 此次銀保監(jiān)會正在對全國范圍內的信托公司等金融機構進行現場抽查。重點檢查兩方面的內容，一是檢查各金融機構對銀監(jiān)會4號文《關于進一步深化整治銀行業(yè)市場亂象的通知》的落實情況；二是對影子銀行、交叉金融進行專項檢查，本次檢查由銀保監(jiān)會主導、各地銀監(jiān)局支持。 從2017年中央金融工作會議之后，服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革“三位一體”的金融工作理念已經貫徹至所有金融工作當中。 信托公司的通道業(yè)務檢查是對資管新規(guī)的進一步落實，同時對服務實體經濟、防控金融風險兩點進行了更進一步的要求。 資管新規(guī)出臺之后，對市場的影響逐漸顯現，特別是在限制多層嵌套、通道融資等方面的威力逐漸顯現。 歸根結底，監(jiān)管趨嚴、防范風險、脫虛向實是此次影子銀行檢查信托業(yè)務的最主要原因。 對理財產品來說，由于信托公司的通道業(yè)務收縮，銀行可投的項目將會減少，包括債券、非標資產。 以后最有可能出現的是，理財產品因此收益率降低。 而且，隨著資管新規(guī)威力的不斷顯現，信托通道業(yè)務的限制將越來越嚴格，你我理財產品的期限會越來越長、收益率會越來越低。 然而，歸根到底來講，我們整體面臨的國家金融風險將會不斷降低，我們的金融環(huán)境也將越來越穩(wěn)定，整體的經濟環(huán)境也將逐漸向好向優(yōu)。 |
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