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一、策略概述 圖1：焦炭主力合約周線圖（來自：文華財經(jīng)）
上圖為焦炭指數(shù)的周K線圖，從整體趨勢看，逢低做多是現(xiàn)期焦炭交易的主旋律，預計主力1801合約上行區(qū)間為[2000，2600]，但是隨著價格的大幅上漲，以及基本面的變化，例如：環(huán)保力度降低，去產(chǎn)能政策放寬，或者需求疲軟等情況，會相應調(diào)整開倉方向。 二、相關因素分析 （一）產(chǎn)業(yè)鏈分析 從焦炭的產(chǎn)業(yè)鏈可以看出，焦煤為焦炭的主要上游原料。平均1.3-1.4噸焦煤可以生產(chǎn)約1噸焦炭，焦煤占煉焦成本比重高達85%，從而可以推斷出焦煤的價格與焦炭的價格應該存在較高的相關性。 近期國內(nèi)及進口焦煤的現(xiàn)貨價格皆持續(xù)上漲，給予焦炭價格較為強力的支撐。焦煤現(xiàn)貨數(shù)據(jù)詳見圖二。 圖2：國內(nèi)及進口焦煤現(xiàn)貨價格圖（來自：Mysteel Data）
從焦炭產(chǎn)業(yè)的下游可以看出，焦炭主要下游產(chǎn)品分為兩類：鋼鐵以及有色金屬。據(jù)查詢，鋼鐵在下游產(chǎn)品占比高達80%以上，所以鋼鐵價格變化也是影響焦炭價格的主要因素之一。在其他外部因素不變的情況下，鋼鐵價格的上漲會增加廠商生產(chǎn)的意愿，從而增加焦炭的需求，導致焦炭的價格上漲。 螺紋鋼主要市場成交價如下所示： 圖3：螺紋鋼現(xiàn)貨價格圖（來自：Mysteel Data）
螺紋鋼連續(xù)較為強勢上漲，進一步給與焦炭上漲的動力。 ?。ǘ┕┙o需求分析 供給指標： 1、焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率 焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率與焦炭的產(chǎn)量緊密相關，下面將結合焦炭庫存量分析焦炭的總體供應現(xiàn)狀。 2、焦炭庫存量 研究焦炭市場可以引用的焦炭庫存數(shù)據(jù)分布在產(chǎn)業(yè)鏈的三個環(huán)節(jié)：國內(nèi)獨立焦化廠庫存、港口庫存、國內(nèi)大中型鋼廠焦炭平均庫存可用天數(shù)。 下圖為8月14日-8月18日獨立焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率及庫存統(tǒng)計：
?。▉碜裕篗ysteel官網(wǎng)） 從綜合來看，產(chǎn)能利用率上升，焦炭庫存下降，原材料焦煤庫存上升且可用天數(shù)下降，由此可以推理出對于獨立焦化企業(yè)而言，供不應求，企業(yè)購買原材料且提高產(chǎn)能利用率，從而增加產(chǎn)量，但產(chǎn)量不足以滿足客戶需求，從而導致焦炭庫存減少。 同時結合在滬深兩大交易所上市的煤炭相關企業(yè)的財務經(jīng)營分析，各煤炭股的毛利明顯改善，扭虧為盈，所以從產(chǎn)業(yè)周期（圖4）來看，焦炭應該處于第四象限轉(zhuǎn)向第一象限的這一境況，較為支持價格上漲這一預期。 圖4：產(chǎn)業(yè)周期圖
3、焦炭產(chǎn)量 表2：焦炭產(chǎn)量表
?。〝?shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局） 據(jù)統(tǒng)計近3年焦炭產(chǎn)量當期值的平均值約為3800萬噸，從今年3月以來，焦炭產(chǎn)量維持在相對低位，在3700-3800萬噸左右波動，相較于去年焦炭期貨價格高點時的10-11月份（平均產(chǎn)量約3900-4000萬噸）有所下降，今年下半年產(chǎn)量應該還有提升的空間。 需求指標： 1、鋼鐵產(chǎn)量 圖5：全國鋼鐵產(chǎn)量圖（數(shù)據(jù)來源：Mysteel官網(wǎng)）
上圖為2017年以來全國日均預估粗鋼產(chǎn)量，粗鋼為焦炭的主要下游產(chǎn)品，所以粗鋼的產(chǎn)量能較客觀地反應焦炭的需求量。從今年年初截止現(xiàn)在，粗鋼的產(chǎn)量持續(xù)上漲，同比上漲幅度約16.6%，因此焦炭需求未見疲軟。 ?。ㄈ┖暧^環(huán)境影響 1、環(huán)保政策 煉焦是高能耗、高污染、資源型的典型“兩高一資”行業(yè)，焦炭的生產(chǎn)會帶來嚴重的污染問題。在2017年，中央環(huán)保督察組需實現(xiàn)督察“全覆蓋”，并適時開展督察“回頭看”，所以后續(xù)焦煤的走勢在環(huán)保方面的壓力會一直存在。今年10月或11月召開的十九大前后期間，環(huán)保限產(chǎn)力度預計會加強，且下半年入冬后迎來霧霾季，會進一步增加環(huán)保力度。以上因素皆會帶來明顯的階段性影像，因此，今年下半年焦炭應有結構性的上漲機會。 2、供給側(cè)改革 剔除淘汰產(chǎn)能后，煉焦高爐利用率接近極限，焦炭的供應減少的概率高于增加的概率，庫存難以持續(xù)增加，進而對價格下行的壓力較小。 三、交易策略 交易合約：j1801 交易方向：焦炭逢低買入。 開倉點：2200-2250元/噸。 止損點：1950-2000元/噸。 目標位：2500-2550元/噸。 交易周期： 15—30天 倉位控制：倉位不能超過總資金的10%。 四、風險控制 ?。ㄒ唬﹤}位控制：倉位不能超過總資金的10%。 ?。ǘ┰O置動態(tài)止損平倉價位，以平均開倉價格為基準，虧損5%立即止損平倉。 |
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