解禁規(guī)模不等于可減持規(guī)模，可減持規(guī)模也不等于實(shí)際減持規(guī)模。事實(shí)上，目前市場(chǎng)上的實(shí)際減持?jǐn)?shù)量遠(yuǎn)小于解禁數(shù)量。特別是在減持新規(guī)框架下，實(shí)際減持的節(jié)奏會(huì)保持平穩(wěn)有序，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響有限。 

近期，市場(chǎng)出現(xiàn)階段性調(diào)整，部分前期上漲幅度較大的白馬股股價(jià)回撤。有市場(chǎng)研究人士在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，每逢市場(chǎng)調(diào)整之際，總會(huì)有人拿“限售股解禁”來說事，此類言論很容易影響市場(chǎng)情緒和投資者心理預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致恐慌以及跟風(fēng)拋售。但事實(shí)上，綜合實(shí)證數(shù)據(jù)及相關(guān)規(guī)則來看，自證監(jiān)會(huì)今年5月27日發(fā)布減持新規(guī)以來，解禁對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響有限。

首先，限售股解禁流通并不等于實(shí)際減持。股份解除限售，也就是人們常說的“解禁”，主要是股份登記性質(zhì)的變更。股份解禁后，股東可以選擇減持賣出，也可以選擇繼續(xù)持有。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在解禁后實(shí)際減持的僅占少數(shù)。從滬市解禁和減持情況看，今年5月27日減持新規(guī)實(shí)施以來，滬市共解禁358億股。實(shí)際減持情況是：剔除5月27日前已解禁股份的減持?jǐn)?shù)量，相關(guān)股東在解禁后15天內(nèi)、30天內(nèi)、90天內(nèi)即減持特定股份的，減持股份數(shù)分別約為12.35億股、21.24億股、34.61億股，分別占解禁股份數(shù)的3.4%、5.9%、9.6%。可以看到，只有少數(shù)股東解禁后在短期內(nèi)進(jìn)行了少量減持。

其次，減持新規(guī)為定增股份減持也設(shè)置了閘門。市場(chǎng)研究人士向記者分析，減持新規(guī)下，定增股份鎖定期進(jìn)一步延長(zhǎng)，解禁壓力沒有想象中那么大。市場(chǎng)曾有聲音提出，近年熱度較高的定增迎來解禁期，其中，不少財(cái)務(wù)投資者將選擇“清倉(cāng)式”減持，相關(guān)公司股價(jià)短期將承壓。其實(shí)，減持新規(guī)對(duì)此也有考慮，設(shè)定了避免過度沖擊二級(jí)市場(chǎng)的“緩沖帶”制度。減持新規(guī)規(guī)定，持有非公開發(fā)行股份的股東在解禁后12個(gè)月內(nèi)，通過集中競(jìng)價(jià)交易減持的比例不得超過其持有的該次非公開發(fā)行股份總數(shù)的50%。簡(jiǎn)言之，定增股份解禁后，12個(gè)月內(nèi)在二級(jí)市場(chǎng)拋售數(shù)量不能超過50%，這進(jìn)一步增加了“清倉(cāng)式”減持的難度。

同時(shí)，市場(chǎng)研究人士認(rèn)為，近期二級(jí)市場(chǎng)減持處于低位水平。在其看來，減持新規(guī)給解禁股份減持“剎車減速”，解禁股份的減持周期大大拉長(zhǎng)，通過二級(jí)市場(chǎng)實(shí)際減持的金額處于較低水平。根據(jù)減持新規(guī)，持有限售股的股東減持解禁后的股份，在減持行為、數(shù)量和信息披露等方面，均受到嚴(yán)格的規(guī)則限制。減持新規(guī)明確，在IPO前取得的股份和非公開發(fā)行取得的股份，視為特定股份，不論股份持有者是上市公司大股東還是董監(jiān)高，其減持方式、比例、時(shí)間和信息披露等方面均有嚴(yán)格的限制和要求。

例如，在減持比例方面，特定股份在連續(xù)90日內(nèi)，通過集中競(jìng)價(jià)減持不得超過總股本的1%；通過大宗交易方式減持不得超過總股本的2%。又如，考慮到減持對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響，新規(guī)明確，大宗交易受讓方要嚴(yán)格遵守6個(gè)月限售期，不得隨即在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行“過橋式”拋售。 

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，減持新規(guī)對(duì)解禁股份減持起到了很好的緩沖作用。以滬市為例，減持新規(guī)實(shí)施5個(gè)多月以來，滬市持股5%以上的大股東減持金額僅為77.58億元，較上年同期下降70%，日均僅0.73億元；持股1%至5%的特定股東減持金額為360.64億元，日均僅3.4億元。因此，無論是從持有特定股份較多的大股東減持情況看，還是從持股5%以下的中小股東減持情況看，其減持規(guī)模都處于低位水平。

此外，關(guān)注解禁不如關(guān)注減持預(yù)披露。市場(chǎng)研究人士進(jìn)一步表示，上市公司大股東、董監(jiān)高所持特定股份解禁，并不意味著能夠隨意減持。若這些股東擬減持手中的股份，還須遵守“減持預(yù)披露”制度，即在實(shí)際減持前15天，必須向市場(chǎng)披露減持計(jì)劃，包括減持?jǐn)?shù)量、方式、比例等。因此，解禁只是可減持的前提條件，是否真正減持，投資者更應(yīng)關(guān)注重要股東預(yù)披露的減持計(jì)劃，并據(jù)此作出投資決策。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，滬市共有137家公司披露了193份減持計(jì)劃公告,共計(jì)劃減持31.12億股，按前一日相關(guān)股票收盤價(jià)計(jì)算，市值約470.63億元，僅占滬市流通總市值的0.17%。

綜上來看，解禁規(guī)模不等于可減持規(guī)模，可減持規(guī)模也不等于實(shí)際減持規(guī)模。事實(shí)上，目前市場(chǎng)上的實(shí)際減持?jǐn)?shù)量遠(yuǎn)小于解禁數(shù)量。市場(chǎng)研究人士指出，媒體近期報(bào)道的8300多億元解禁股市值規(guī)模只是依據(jù)規(guī)則和承諾的簡(jiǎn)單推測(cè)，限售股份到期解禁不等于也不可能馬上全額減持。特別是在減持新規(guī)框架下，實(shí)際減持的節(jié)奏會(huì)保持平穩(wěn)有序，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)影響有限。