但投資者并不這么認(rèn)為。如在某網(wǎng)站舉辦的“您認(rèn)為限售股解禁是洪水猛獸嗎？”的調(diào)查中，有93.7%的參與者(截止11月30日20時正)認(rèn)為限售股解禁是洪水猛獸，有87%的參與者認(rèn)為限售股解禁會改變市場中長期趨勢，有93.4%的參與者表示，當(dāng)自己持有的股票將迎來解禁時會選擇提前拋售。可見這些調(diào)查的參與者(基本上也就是投資者)的觀點(diǎn)與幾大專業(yè)媒體的文章觀點(diǎn)是完全相反的。

     從專業(yè)媒體來說，限售股解禁對其利益絲毫不構(gòu)成影響，當(dāng)然不是什么洪水猛獸了。而投資者卻要直面限售股解禁帶來的沖擊，投資者自然會把限售股解禁視為洪水猛獸。再換一個角度，如果是限售股股東，面對限售股解禁，那就是重大利好了。所以，對于限售股解禁的問題，不同的人作出不同的回答是很正常的。

　　從投資者的角度來說，確實(shí)是有必要重視限售股解禁問題的。畢竟這個問題直接關(guān)系到投資者的利益得失，將其視為洪水猛獸是可以理解的。畢竟限售股解禁的數(shù)量不是一個小數(shù)目。如根據(jù)統(tǒng)計，明年1月份限售股解禁的規(guī)模超過5600億元，創(chuàng)近年來單月最高。雖然限售股解禁流通并不等于實(shí)際減持，可減持規(guī)模也不等于實(shí)際減持規(guī)模，但巨大的解禁規(guī)模也必然會帶來減持規(guī)模的擴(kuò)大。進(jìn)一步說，解禁的限售股最終都是要減持的，終究還是要投資者來買單，這是不可能改變的。

　　而且從限售股股東來說，套現(xiàn)的沖動是與生俱來的。因?yàn)橹灰词袌鰞r格套現(xiàn)，這些股東都是暴利，都能在一夜之間變?yōu)楦晃?。畢竟這些股東持股的成本極其低廉，1元錢或者更低，有的甚至已經(jīng)變成了零成本。因此，只要套現(xiàn)，這些股東的盈利就會暴增十幾倍甚至幾十倍。面對如此暴利，套現(xiàn)是必然的選擇，這也是資本的必然選擇。在暴利面前，良心與道德都可以先行離開一會兒。

　　當(dāng)然，2018年5月27日證監(jiān)會發(fā)布的減持新規(guī)對限售股減持進(jìn)行了規(guī)范。但減持新規(guī)其實(shí)只是延緩了限售股股東減持的節(jié)奏，而不能改變限售股股東把股市當(dāng)提款機(jī)的事實(shí)。而且盡管減持新規(guī)延緩了股東減持的節(jié)奏，但由于限售股解禁規(guī)模的龐大，加上存量解禁股，以及大股東通過各種手段將持股比例化大為小，所以市場需要面對的減持壓力還是巨大的。特別是今年開始的新股加速發(fā)行，帶來了限售股的急劇增加，在很大程度上，減持新規(guī)對減持壓力的緩解作用其實(shí)是有限的，或者說這種作用被新股加速發(fā)行對沖掉了。在解禁的限售股大幅增加的背景下，即便是合規(guī)減持，其壓力也是市場難以承受之重。

　　并且第一創(chuàng)業(yè)、上海銀行限售股的解禁以及京東方重要股東套現(xiàn)所引發(fā)的股價大跌，已經(jīng)讓市場看到了洪水猛獸的身影。如第一創(chuàng)業(yè)限售股解禁的消息引發(fā)股價暴跌40%，京東方重要股東減持的消息引發(fā)股價大跌20%以上。面對限售股解禁與減持引發(fā)的股價暴跌，投資者自然要將其視為洪水猛獸了。

　　近期股市下跌就是回應(yīng)

　　曹中銘

　　近期股市出現(xiàn)下跌，上證指數(shù)從3450點(diǎn)的高位，最低下探至3300點(diǎn)一線。股市出現(xiàn)下跌，個人以為有兩方面的原因，一是自5月份反彈以來，股指持續(xù)向上拓展空間，沒有出現(xiàn)像樣的調(diào)整，下跌是調(diào)整的需要；二是限售股解禁洪峰來襲，市場有畏懼的心理。

　　據(jù)國金證券統(tǒng)計，今年12月及明年1月將迎來解禁高峰，未來兩個月解禁規(guī)模合計約8600億。其中，今年12月解禁規(guī)模為2939.59億元，明年1月解禁規(guī)模為5670.31億元，是2018年解禁規(guī)模最大的月份，也是2016年以來單月解禁規(guī)模最大的月份，解禁規(guī)模占明年全年的14.36%，較今年12月上升2730.73億。針對號稱萬億的解禁洪峰，四大報紛紛發(fā)表評論，總的核心觀點(diǎn)是，限售股解禁并非洪水猛獸，投資者無需過度恐慌。

　　不過，相關(guān)網(wǎng)站發(fā)起的關(guān)于近萬億限售股解禁股的調(diào)查，筆者以為更能說明問題。比如，對于“你認(rèn)為限售股解禁是洪水猛獸嗎？”的問題，超過72%被調(diào)查者認(rèn)為“是”，認(rèn)為“不是”的只占9%；關(guān)于“限售股解禁會改變市場中長期趨勢嗎？”的問題，超過81%的投資者認(rèn)為“會”，認(rèn)為“不會”的只占17%；而對于“若持有股將迎解禁，你會提前拋售嗎？”的問題，認(rèn)為“會”的超過54%，“不會”的只占9%，其余的選擇“視情況而定”。數(shù)據(jù)表明，限售股解禁，已經(jīng)在投資者心理上形成了壓力。

　　事實(shí)上，我們也可從已解禁個股的表現(xiàn)上看出端倪。今年9月25日，無錫銀行6.07億股限售股解禁，該股當(dāng)天跌停，下一交易日再跌5.12%報收，直至今天，無錫銀行的股價也沒有緩過氣來。在6.07億限售股上市前，無錫銀行流通盤不過1.85億股，限售股上市后，無錫銀行流通盤相當(dāng)于擴(kuò)大了3.28倍，該股跌停并不意外。另一家受關(guān)注的上市公司為上海銀行。11月16日，上海銀行29.26億股限售股解禁，當(dāng)天該股“一”字跌停，目前其股價仍在跌停價下方徘徊。與無錫銀行一樣，上海銀行解禁股是解禁前公司流通股的3.75倍，相當(dāng)于流通股放大至4.75倍。

　　正是由于有了無錫銀行、上海銀行等個股的“前車之鑒”，所以投資者才會對限售股解禁抱有恐懼心理。盡管解禁規(guī)模不等于可減持規(guī)模，可減持規(guī)模也不等于實(shí)際減持規(guī)模，但筆者以為，限售股解禁所產(chǎn)生的影響是不容回避的。首先是限售股解禁對投資者心理上會產(chǎn)生影響。這樣這種影響不僅對于持有限售股的投資者，即使是沒有持限售股的投資者，同樣會感受到壓力。畢竟，這兩個月解禁規(guī)模巨大。其次是限售股拋售所產(chǎn)生的影響。巨量限售股解禁，肯定會有套現(xiàn)者，最終會反映到股價的漲跌上。特別是對于那些解禁數(shù)量較大的個股而言，其拋售對股價產(chǎn)生的壓力是可想而知的。

　　因此，近期股市下跌，亦是順應(yīng)限售股解禁回調(diào)的結(jié)果。對于投資者而言，在解禁洪峰沒有過去之前，不宜重倉操作，要多看少動。等解禁洪峰過去后，再視股市情況定奪。畢竟，即使下半年以來股市出現(xiàn)反彈，但防范風(fēng)險之弦永遠(yuǎn)也不能松。

　　理性看待對二級市場影響有限

　　祁豆豆(作者系知名媒體記者)

　　解禁規(guī)模不等于可減持規(guī)模，可減持規(guī)模也不等于實(shí)際減持規(guī)模。事實(shí)上，目前市場上的實(shí)際減持?jǐn)?shù)量遠(yuǎn)小于解禁數(shù)量。特別是在減持新規(guī)框架下，實(shí)際減持的節(jié)奏會保持平穩(wěn)有序，對二級市場影響有限。

　　首先，限售股解禁流通并不等于實(shí)際減持。股份解除限售，也就是人們常說的“解禁”，主要是股份登記性質(zhì)的變更。股份解禁后，股東可以選擇減持賣出，也可以選擇繼續(xù)持有。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在解禁后實(shí)際減持的僅占少數(shù)。從滬市解禁和減持情況看，今年5月27日減持新規(guī)實(shí)施以來，滬市共解禁358億股。實(shí)際減持情況是：剔除5月27日前已解禁股份的減持?jǐn)?shù)量，相關(guān)股東在解禁后15天內(nèi)、30天內(nèi)、90天內(nèi)即減持特定股份的，減持股份數(shù)分別約為12.35億股、21.24億股、34.61億股，分別占解禁股份數(shù)的3.4%、5.9%、9.6%?？梢钥吹?，只有少數(shù)股東解禁后在短期內(nèi)進(jìn)行了少量減持。

　　其次，減持新規(guī)為定增股份減持也設(shè)置了閘門。減持新規(guī)下，定增股份鎖定期進(jìn)一步延長，解禁壓力沒有想象中那么大。市場曾有聲音提出，近年熱度較高的定增迎來解禁期，其中，不少財務(wù)投資者將選擇“清倉式”減持，相關(guān)公司股價短期將承壓。其實(shí)，減持新規(guī)對此也有考慮，設(shè)定了避免過度沖擊二級市場的“緩沖帶”制度。減持新規(guī)規(guī)定，持有非公開發(fā)行股份的股東在解禁后12個月內(nèi)，通過集中競價交易減持的比例不得超過其持有的該次非公開發(fā)行股份總數(shù)的50%。簡言之，定增股份解禁后，12個月內(nèi)在二級市場拋售數(shù)量不能超過50%，這進(jìn)一步增加了“清倉式”減持的難度。

　　同時，近期二級市場減持處于低位水平。減持新規(guī)給解禁股份減持“剎車減速”，解禁股份的減持周期大大拉長，通過二級市場實(shí)際減持的金額處于較低水平。根據(jù)減持新規(guī)，持有限售股的股東減持解禁后的股份，在減持行為、數(shù)量和信息披露等方面，均受到嚴(yán)格的規(guī)則限制。減持新規(guī)明確，在IPO前取得的股份和非公開發(fā)行取得的股份，視為特定股份，不論股份持有者是上市公司大股東還是董監(jiān)高，其減持方式、比例、時間和信息披露等方面均有嚴(yán)格的限制和要求。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，減持新規(guī)對解禁股份減持起到了很好的緩沖作用。以滬市為例，減持新規(guī)實(shí)施5個多月以來，滬市持股5%以上的大股東減持金額僅為77.58億元，較上年同期下降70%，日均僅0.73億元；持股1%至5%的特定股東減持金額為360.64億元，日均僅3.4億元。因此，無論是從持有特定股份較多的大股東減持情況看，還是從持股5%以下的中小股東減持情況看，其減持規(guī)模都處于低位水平。

　　此外，關(guān)注解禁不如關(guān)注減持預(yù)披露。上市公司大股東、董監(jiān)高所持特定股份解禁，并不意味著能夠隨意減持。若這些股東擬減持手中的股份，還須遵守“減持預(yù)披露”制度，即在實(shí)際減持前15天，必須向市場披露減持計劃，包括減持?jǐn)?shù)量、方式、比例等。因此，解禁只是可減持的前提條件，是否真正減持，投資者更應(yīng)關(guān)注重要股東預(yù)披露的減持計劃，并據(jù)此作出投資決策。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，滬市共有137家公司披露了193份減持計劃公告，共計劃減持31.12億股，按前一日相關(guān)股票收盤價計算，市值約470.63億元，僅占滬市流通總市值的0.17%。

　　綜上來看，解禁規(guī)模不等于可減持規(guī)模，可減持規(guī)模也不等于實(shí)際減持規(guī)模。事實(shí)上，目前市場上的實(shí)際減持?jǐn)?shù)量遠(yuǎn)小于解禁數(shù)量。市場研究人士指出，媒體近期報道的8300多億元解禁股市值規(guī)模只是依據(jù)規(guī)則和承諾的簡單推測，限售股份到期解禁不等于也不可能馬上全額減持。特別是在減持新規(guī)框架下，實(shí)際減持的節(jié)奏會保持平穩(wěn)有序，對二級市場影響有限。

(原標(biāo)題：限售股解禁有多大影響?)

(責(zé)任編輯：DF309)