云南白藥的股價(jià)5月7日漲停、5月8日創(chuàng)歷史新高了，這似乎有點(diǎn)出乎市場的預(yù)料之外。盡管如此，自己還是有點(diǎn)小激動(dòng)的，因?yàn)樵谖页钟薪M合之中有少數(shù)是持有十年左右的品種了，白藥就是其中之一。

我最早的介入云南白藥是2008年7月大熊市之時(shí)，那時(shí)的買入成本經(jīng)過近些年轉(zhuǎn)送股、分紅成本已降至12元左右了；記憶中大約在12年，以及近兩年又加買入了一些（具體時(shí)間也記不清楚了，也懶得查了），現(xiàn)在賬戶顯示成本31.95元。

收益率如何計(jì)算呢？

1、如果計(jì)算2008年7月第一筆買入，以12元成本計(jì)算，以10年計(jì)，年復(fù)合收益率24.49%；

2、退一步講，就是以成本31.95元計(jì)算，以12年至18年6年計(jì)，年復(fù)合收益率22.38%；

3、再退一步講，就是以成本31.95元計(jì)算，08年至18年10年計(jì)，年復(fù)合收益率12.88%。

由于個(gè)人投資并沒有按照基金凈值的算法進(jìn)行計(jì)算（在早期沒有意識(shí)到），所以以上收益也只能是一本糊涂賬了（除非一筆筆查清，重新計(jì)算），但粗算起來，這些年的持有年復(fù)合收益20%以上是沒有問題的。

對于這個(gè)收益自己當(dāng)然是滿意的！

但是，這其間究竟經(jīng)歷過多少曲折反復(fù)的歷程呢？

1、2010年10月8日，股價(jià)創(chuàng)下新高47.09元；

2、2012年1月19日，股價(jià)創(chuàng)下新低27.75元，自高點(diǎn)下跌41.07%；

3、2013年10月8日，股價(jià)創(chuàng)下新高77.30元；

4、2014年7月14日，股價(jià)創(chuàng)下新低45.20元；自高點(diǎn)下跌41.53%；

5、2015年6月24日，股價(jià)創(chuàng)下新高87.41元；

6、2016年5月8日，股價(jià)創(chuàng)下52.10新低，自高點(diǎn)下跌40.40%。

列出以上數(shù)據(jù)，并不是說自己多么高明，而是說長期持有一支股票，其間得經(jīng)受多少煎熬與顛箥！——這其間不僅有至少三次40%以上的調(diào)整，而且有時(shí)股價(jià)兩三年之內(nèi)磨磨嘰嘰就是不漲。誠可謂不折磨不成佛也！

價(jià)值投資的開山鼻祖格雷厄姆說：市場短期是投票機(jī)，長期是稱重機(jī)。但是，市場的這個(gè)“稱重機(jī)”究竟多久才會(huì)發(fā)揮作用呢？據(jù)我的“痛苦經(jīng)驗(yàn)”，有時(shí)這個(gè)“長期”甚至可以達(dá)十年之久，即所謂十年正值波動(dòng)理論。時(shí)間有點(diǎn)長吧？是的，雖然沒有熬到地老天荒，時(shí)間確實(shí)是不能算短了，所以，市場的這一特點(diǎn)決定了我們的投資必然是長期，必須是以年為時(shí)間單位的長期持有。

請看下面的數(shù)據(jù)：

云南白藥：

2007年扣非凈利3.34億，2017年扣非凈利27.81億，10年復(fù)合增長23.61%；

2007年底股價(jià)323.97元（后復(fù)權(quán)），2017年底股價(jià)1721.41元，10年復(fù)合上漲18.18%。

之所以股價(jià)的上漲幅度有點(diǎn)差距，因?yàn)?007年那時(shí)正處于牛市的高潮期，而云南白藥的股價(jià)進(jìn)入那一輪熊市是要到2008年之內(nèi)了。但是隨著時(shí)間的延長，這個(gè)差距是會(huì)越來越縮小的。

再請看下面的數(shù)據(jù)：

2002年云南白藥扣非凈利潤0.9432億，至2017年底，15年復(fù)合增長25.31%；

2002底股價(jià)48.11元（后復(fù)權(quán)），至2017年底，15年股價(jià)復(fù)合上漲26.93%。

怎么樣？時(shí)間越長，股價(jià)上漲的幅度與其業(yè)績的增長就越一致，甚至有時(shí)會(huì)保持一種“不可思議”的一致性。形象一點(diǎn)說，那個(gè)跑前跑后的狗狗最終還是跟著它的主人回家了！

我還說過，如果你經(jīng)受不住百分之二三十的波動(dòng)，極端情況下經(jīng)受不住百分之五十的向下波動(dòng)，在中國股市，你就難言長期投資。這話，其實(shí)也是我從自己的“痛苦經(jīng)驗(yàn)”之中總結(jié)出來的。上面的數(shù)據(jù)就是明證。

常見有經(jīng)驗(yàn)的投資者告誡說，長期投資并不等于盲目持有不動(dòng)，這話一點(diǎn)也沒有錯(cuò)。但是，我說：你若想堅(jiān)持長期投資，其實(shí)最好還是從投資字典之中先將“賣出”這兩個(gè)字刪除掉，因?yàn)椴坏接|發(fā)你的賣出系統(tǒng)，你就呆若木雞地傻傻持有吧，或許最后你獲得的是不菲的回報(bào)，并將在這個(gè)市場上勝出大多數(shù)人。

這其中的“堅(jiān)持”容易嗎？當(dāng)然不容易！

其實(shí)云南白藥近幾年增長是放緩的，在這期間，我還曾作文質(zhì)疑“百年白藥老矣，尚能飯否？”——當(dāng)然，我最后還是堅(jiān)持了下來，因?yàn)?h-char unicode='ff0c'>，我始終感覺到白藥的潛力似乎還沒有完全充分發(fā)揮出來。

是的，當(dāng)我們持有一家公司時(shí)，經(jīng)過自己的長期觀察分析判斷，她的潛能還沒有完全發(fā)揮出來之時(shí)，她的發(fā)展還未到強(qiáng)弩之末之時(shí)，或許這就是我們堅(jiān)持下去的理由。是的，有時(shí)就是再“痛苦地堅(jiān)持”一下，因?yàn)樽詈蟮膭倮?h-char unicode='ff0c'>，常常是來源于“最后的再堅(jiān)持一下之中”！

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