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如果不想看全文，結(jié)論在尾部，二十家醫(yī)藥企業(yè)投入資本回報(bào)率表格。 導(dǎo)讀：筆者選取20家藥企，根據(jù)近五年的平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率與平均投資率，計(jì)算出這20家藥企的投入資本回報(bào)率。注意，由于這20家藥企分屬于不同的商業(yè)類型，有以研發(fā)為主的醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)，如恒瑞；也有以藥品流通為主的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，如九州通、上海醫(yī)藥等；還有兩者相結(jié)合的藥企，如華東醫(yī)藥、華潤(rùn)三九等；還有以醫(yī)院連鎖性質(zhì)為主的企業(yè)，如愛爾眼科、通策醫(yī)療等等。 這些不同商業(yè)屬性的藥企，其測(cè)算出來(lái)的投入資本回報(bào)率是不同的，也是沒有可比性的（輕資產(chǎn)和重資產(chǎn)的區(qū)別，看其是否具有低的邊際擴(kuò)張成本等）。當(dāng)然，這種算法也是有其局限性的，依賴于凈利潤(rùn)增幅及投資性現(xiàn)金流凈額，如果有比較大的非經(jīng)常性損益，則對(duì)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性造成比較大的影響。 另外，分析一家企業(yè)，應(yīng)該以圍繞其具體業(yè)務(wù)為主，光看過(guò)往數(shù)據(jù)會(huì)造成比較大的偏頗，比如華蘭生物作為典型的高價(jià)值企業(yè)，但是筆者測(cè)算出來(lái)的投入資本回報(bào)率僅僅為12.45%，低于其他血制品企業(yè)，這與華蘭生物2011年遭受貴州血漿站關(guān)閉、08/09/10年受疫苗高景氣度等兩方面的條件影響比較大，所以說(shuō)，數(shù)據(jù)只能參考，具體還應(yīng)該從業(yè)務(wù)層面出發(fā)。 這二十家藥企分別為：國(guó)藥股份、上海萊士、恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、康弘藥業(yè)、東阿阿膠、天士力、康美藥業(yè)、華東醫(yī)藥、同仁堂、通策醫(yī)療、博雅生物、復(fù)星醫(yī)藥、愛爾眼科、華潤(rùn)三九、華海藥業(yè)、華蘭生物、上海醫(yī)藥、九州通和人福醫(yī)藥。 接下去計(jì)算公司從2011年——2015年這五年的平均投資率，計(jì)算公式為五年投資性現(xiàn)金流凈額/五年凈利潤(rùn)，即投資率=（218616.2）/（687924.1）=31.78% 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)恒瑞醫(yī)藥平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為25.46%，平均投資率為31.78%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為80.11%！，遠(yuǎn)高于近五年平均ROE。與白酒行業(yè)的茅臺(tái)有得一拼。筆者計(jì)算出的茅臺(tái)投入資本回報(bào)率也高達(dá)驚人的80%！ 接下去計(jì)算公司從2011年——2015年這五年的平均投資率，計(jì)算公式為五年投資性現(xiàn)金流凈額/五年凈利潤(rùn)，即投資率=（246598.7）/（327996.7）=75.18% 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)華東醫(yī)藥平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為30.22%，平均投資率為75.18%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為40.20%，遠(yuǎn)高于近五年平均ROE。
接下去計(jì)算公司從2011年——2015年這五年的平均投資率，計(jì)算公式為五年投資性現(xiàn)金流凈額/五年凈利潤(rùn)，即投資率=（614514）/（222972）=275.6% 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)人福醫(yī)藥平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為21.47%，平均投資率為275.6%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為7.79%，低于近五年平均ROE。 接下去計(jì)算公司從2011年——2015年這五年的平均投資率，計(jì)算公式為五年投資性現(xiàn)金流凈額/五年凈利潤(rùn)，即投資率=（426591）/（252002.5）=169.28% 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)九州通平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為16.73%，平均投資率為169.28%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為9.88%，接近于近五年平均ROE。 接下去計(jì)算公司從2011年——2015年這五年的平均投資率，計(jì)算公式為五年投資性現(xiàn)金流凈額/五年凈利潤(rùn)，即投資率=（31444.12）/（201408.6）=15.61% 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)國(guó)藥股份平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為17.26%，平均投資率為15.61%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為112.88%?。。?，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于近五年平均ROE。 接下去計(jì)算公司從2011年——2015年這五年的平均投資率，計(jì)算公式為五年投資性現(xiàn)金流凈額/五年凈利潤(rùn)，即投資率=（883797.1）/（1180616）=74.86% 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)上海醫(yī)藥平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為8.95%，平均投資率為74.86%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為11.96%，高于近五年平均ROE。 接下去計(jì)算公司從2011年——2015年這五年的平均投資率，計(jì)算公式為五年投資性現(xiàn)金流凈額/五年凈利潤(rùn)，即投資率=（518541.6）/（524074.8）=98.94% 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)華潤(rùn)三九平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為13.215%，平均投資率為98.94%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為13.36%，低于近五年平均ROE。 接下去計(jì)算公司從2011年——2015年這五年的平均投資率，計(jì)算公式為五年投資性現(xiàn)金流凈額/五年凈利潤(rùn)，即投資率=（331817.52）/（1039180）=31.93% 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)云南白藥平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為22.99%，平均投資率為31.93%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為72%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于近五年平均ROE。 接下去計(jì)算公司從2011年——2015年這五年的平均投資率，計(jì)算公式為五年投資性現(xiàn)金流凈額/五年凈利潤(rùn)，即投資率=（184314.5）/（330298.6）=55.80% 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)同仁堂平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為18.89%，平均投資率為55.80%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為33.85%，遠(yuǎn)高于近五年平均ROE。 接下去計(jì)算公司從2011年——2015年這五年的平均投資率，計(jì)算公式為五年投資性現(xiàn)金流凈額/五年凈利潤(rùn)，即投資率=（184033.4）/（608984.6）=30.22% 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)東阿阿膠平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為17.38%，平均投資率為30.22%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為57.51%，遠(yuǎn)高于近五年平均ROE。 接下去計(jì)算公司從2011年——2015年這五年的平均投資率，計(jì)算公式為五年投資性現(xiàn)金流凈額/五年凈利潤(rùn)，即投資率=（661381.4）/（936865）=70.60% 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)康美藥業(yè)平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為28.69%，平均投資率為70.60%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為40.64%，遠(yuǎn)高于近五年平均ROE。 接下去計(jì)算公司從2011年——2015年這五年的平均投資率，計(jì)算公式為五年投資性現(xiàn)金流凈額/五年凈利潤(rùn)，即投資率=（889682.1）/（932955）=95.36% 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)復(fù)星醫(yī)藥平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為20.53%，平均投資率為95.36%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為21.53%，高于近五年平均ROE。 接下去計(jì)算公司從2011年——2015年這五年的平均投資率，計(jì)算公式為五年投資性現(xiàn)金流凈額/五年凈利潤(rùn)，即投資率=（52424.06）/（135078）=38.81% 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)復(fù)星醫(yī)藥平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為24.29%，平均投資率為38.81%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為62.59%，遠(yuǎn)高于近五年平均ROE。 接下去計(jì)算公司從2011年——2015年這五年的平均投資率，計(jì)算公式為五年投資性現(xiàn)金流凈額/五年凈利潤(rùn)，即投資率=（203200.6）/（131546.8）=154.47% 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)愛爾眼科平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為25.61%，平均投資率為154.47%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為16.58%，相近于近五年平均ROE。 接下去計(jì)算公司從2011年——2015年這五年的平均投資率，計(jì)算公式為五年投資性現(xiàn)金流凈額/五年凈利潤(rùn)，即投資率=（51255.27）/（56406.32）=90.87% 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)通策醫(yī)療平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為28.77%，平均投資率為90.87%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為31.66%，低于近五年平均ROE。 接下去計(jì)算公司從2011年——2015年這五年的平均投資率，計(jì)算公式為五年投資性現(xiàn)金流凈額/五年凈利潤(rùn)，即投資率=（223068.7）/（162517）=137.26% 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)華海藥業(yè)平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為17.64%，平均投資率為137.26%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為12.85%，接近于近五年平均ROE。 接下去計(jì)算公司從2011年——2015年這五年的平均投資率，計(jì)算公式為五年投資性現(xiàn)金流凈額/五年凈利潤(rùn)，即投資率=（32209.2+56598.2+36813.4+47192.8+51456.1）/（37071.9+29978.8+47533.8+53841.7+58911.9）=224269.7/227338.1=98.65% 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)華蘭生物平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為12.28%，平均投資率為98.65%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為12.45%，略低于近五年平均ROE。 通過(guò)計(jì)算華蘭生物這五年的平均資本回報(bào)率僅為12.45%，結(jié)合近五年20%+的固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)的占比（11年為27%，14年為20%，固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)占比在逐年遞減），不難看出公司是屬于重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的。 2011年——2015年五年投資率=（1826.72+2444.39+17821.4+13446.3+28372.6）/（6523.41+7514.62+8240.31+10418+15179.9）=63911.41/47876.24=133.49%。 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)博雅生物平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為23.51%，平均投資率為133.49%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為17.61%，略高于近五年的平均ROE。 2011——2015年五年投資率=（17133.9+13504.4+27267.9-28987.8+81874.2）/（20035.5+22501.4+14379.5+51085.5+144241）=110792.6/252242.9=43.92%。 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)上海萊士平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為37.25%，平均投資率為43.92%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為84.81%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于ROE的水準(zhǔn)。
剔除掉一些自己不理解的公司，筆者大致可以發(fā)現(xiàn)如下這個(gè)規(guī)律：公司如果擁有較高毛利潤(rùn)率水平和符合輕資產(chǎn)特性，那么一般而言它們的投入資本回報(bào)率相較于其他公司擁有明顯的優(yōu)勢(shì)。以恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、康弘藥業(yè)和東阿阿膠為例，上述四家公司除云南白藥外（云南白藥的一大部分營(yíng)收來(lái)自醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域，該部分收入屬于明顯的低利潤(rùn)率高周轉(zhuǎn)率生意，從而拉低了整體毛利率水平），其余三家企業(yè)它們的綜合毛利潤(rùn)率水平分別達(dá)到了85%、89%和64%的高水準(zhǔn)，另外它們的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例都很低，分別為12%、8%、14%和15%。在高毛利潤(rùn)率（且持久性長(zhǎng)）且輕資產(chǎn)屬性的作用下，導(dǎo)致它們的邊際擴(kuò)張成本低且邊際利潤(rùn)貢獻(xiàn)大，從而使得它們的投入資本回報(bào)率高。 反觀排名靠后的企業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)其要么就是毛利潤(rùn)率低，要么就是固定資產(chǎn)占比高。如九州通、上海醫(yī)藥、華海藥業(yè)為例，上述三個(gè)企業(yè)它們的毛利潤(rùn)率水平分別為7.57%、12.1%和49%，它們的固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例分別為8.5%、6.78%和29%。 當(dāng)然商業(yè)屬性不同造成的結(jié)果是不同的，你能想象到一個(gè)以醫(yī)藥商業(yè)為主業(yè)的公司擁有超高的投入資本回報(bào)率嗎？這是不可能的，醫(yī)藥商業(yè)是屬于低利潤(rùn)率高周轉(zhuǎn)率類的商業(yè)模式，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于企業(yè)的高效經(jīng)營(yíng)，想通過(guò)不斷地投入資本獲取超額的資本回報(bào)率是不現(xiàn)實(shí)的，這可以從企業(yè)的ROE水平來(lái)判斷。擁有較高投入資本回報(bào)率的企業(yè)，它們的ROE水平要比較低的投入資本回報(bào)率的企業(yè)要高。而市場(chǎng)給與其的估值水平也印證了這點(diǎn)。云南白藥、華東醫(yī)藥之所以比一般醫(yī)藥商業(yè)類公司擁有較高的投入資本回報(bào)率的原因在于其擁有醫(yī)藥工業(yè)。以華東醫(yī)藥為例，華東醫(yī)藥80%的營(yíng)收是由低利潤(rùn)率的醫(yī)藥商業(yè)貢獻(xiàn)，而只有20%的營(yíng)收是由高利潤(rùn)率的醫(yī)藥工業(yè)貢獻(xiàn)。但是其利潤(rùn)的80%卻是由醫(yī)藥工業(yè)所貢獻(xiàn)。未來(lái)2-3年這部分利潤(rùn)年均增長(zhǎng)25%還是非常有保障的。（百令膠囊未來(lái)高增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素：科室拓展、OTC拓展、產(chǎn)能釋放；阿卡波糖未來(lái)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素為：基層放量、進(jìn)口替代和咀嚼片逐步放量；免疫抑制劑的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)為：器官移植市場(chǎng)逐步復(fù)蘇、未來(lái)進(jìn)大病社保等。） 值得注意的是不能因?yàn)槠髽I(yè)具有較低的投入資本回報(bào)率就把企業(yè)歸為低價(jià)值類企業(yè)，因?yàn)檫@還要從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)周期去考量。不同的經(jīng)營(yíng)周期，其對(duì)應(yīng)的投入資本回報(bào)率也是不同的。對(duì)于前期不斷投入，但是離開花結(jié)果還有一段距離的企業(yè)，它們的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)還遠(yuǎn)未發(fā)揮出頂峰，此前的諸多投入還沒有發(fā)揮出應(yīng)有的效果，此類企業(yè)有科倫藥業(yè)、華蘭生物、愛爾眼科、通策醫(yī)療等，以華蘭生物為例，公司此前受貴州漿站關(guān)閉及10年疫苗業(yè)務(wù)高峰期的影響，近五年的投入資本回報(bào)率不高，但是憑這能否認(rèn)公司的價(jià)值嗎？漿站從建立到成熟運(yùn)營(yíng)一般的時(shí)間段為3-5年，這段時(shí)間的投資回報(bào)率是比較低的，但是一旦成熟運(yùn)營(yíng)，公司的投入資本回報(bào)率也將上升到一個(gè)新高度。 另外，公司經(jīng)過(guò)前期的不斷發(fā)展，其經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)走到成熟期（但是業(yè)務(wù)可持續(xù)強(qiáng)，即N較強(qiáng)），由于此類公司擁有較強(qiáng)的護(hù)城河、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)牢靠，不易被輕易顛覆，那么即使投入資本率不高，如恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、東阿阿膠等公司，它們的投資率分別為31.78%、31.93%和30.22%，但是其利潤(rùn)貢獻(xiàn)度還是很大的。 總體而言，一家公司的毛利潤(rùn)率水平、是否屬于輕資產(chǎn)特性還有業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)周期等因素對(duì)這家公司的投入資本回報(bào)率有非常大的影響。 |
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2011年公司凈利潤(rùn)為87,661.10萬(wàn)元，2015年公司凈利潤(rùn)達(dá)到了217,157.00萬(wàn)元，四年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為25.46%；2011年公司營(yíng)業(yè)收入為455,039.00萬(wàn)元，2015年為931,596.00萬(wàn)元，四年年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.62%。
2011年公司凈利潤(rùn)為38148.5萬(wàn)元，2015年公司凈利潤(rùn)達(dá)到了109691萬(wàn)元，四年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為30.22%；2011年公司營(yíng)業(yè)收入為1,113,140.00萬(wàn)元，2015年為2,172,740.00萬(wàn)元，四年年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.20%。
2011年公司凈利潤(rùn)為30,035.40萬(wàn)元，2015年公司凈利潤(rùn)達(dá)到了65,382.40萬(wàn)元，四年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.47%；2011年公司營(yíng)業(yè)收入為362,144.00萬(wàn)元，2015年為1,005,400.00萬(wàn)元，四年年復(fù)合增長(zhǎng)率為29.08%。
2011年公司凈利潤(rùn)為61,081.10萬(wàn)元，2015年公司凈利潤(rùn)達(dá)到了147,855.00萬(wàn)元，四年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為24.73%；2011年公司營(yíng)業(yè)收入為656,966.00萬(wàn)元，2015年為1,322,170.00萬(wàn)元，四年年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.11%?！ 〗酉氯ビ?jì)算公司從2011年——2015年這五年的平均投資率，計(jì)算公式為五年投資性現(xiàn)金流凈額/五年凈利潤(rùn)，即投資率=（293436.2）/（532709.4）=55.08% 因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)率=投資率（投資現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)）*投入資本回報(bào)率（可以理解為邊際投入資本回報(bào)率或者固定資產(chǎn)投資收益率），因?yàn)樗哪陙?lái)天士力平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率為24.73%，平均投資率為55.08%，所以計(jì)算得出投入資本回報(bào)率為44.90%，遠(yuǎn)高于近五年平均ROE。
2011年公司凈利潤(rùn)為37,413.40萬(wàn)元，2015年公司凈利潤(rùn)達(dá)到了69,453.50萬(wàn)元，四年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.73%；2011年公司營(yíng)業(yè)收入為2,483,870.00萬(wàn)元，2015年為4,958,920.00萬(wàn)元，四年年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.87%。
2011年公司凈利潤(rùn)為27,126.10萬(wàn)元，2015年公司凈利潤(rùn)達(dá)到了51,284.50萬(wàn)元，四年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.26%；2011年公司營(yíng)業(yè)收入為704,225.00萬(wàn)元，2015年為1,207,820.00萬(wàn)元，四年年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.44%。
2011年公司凈利潤(rùn)為204,224.00萬(wàn)元，2015年公司凈利潤(rùn)達(dá)到了287,699.00萬(wàn)元，四年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.95%；2011年公司營(yíng)業(yè)收入為5,489,990.00萬(wàn)元，2015年為10,551,700.00萬(wàn)元，四年年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.74%。
2011年公司凈利潤(rùn)為76,044.80萬(wàn)元，2015年公司凈利潤(rùn)達(dá)到了124,923.00萬(wàn)元，四年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為13.21%；2011年公司營(yíng)業(yè)收入為552,522.00萬(wàn)元，2015年為790,019.00萬(wàn)元，四年年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.35%。
2011年公司凈利潤(rùn)為121,091.00萬(wàn)元，2015年公司凈利潤(rùn)達(dá)到了277,084.00萬(wàn)元，四年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.99%；2011年公司營(yíng)業(yè)收入為1,131,230.00萬(wàn)元，2015年為2,073,810.00萬(wàn)元，四年年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.36%。
2011年公司凈利潤(rùn)為43,806.70萬(wàn)元，2015年公司凈利潤(rùn)達(dá)到了87,518.00萬(wàn)元，四年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.89%；2011年公司營(yíng)業(yè)收入為610,838.00萬(wàn)元，2015年為1,080,880.00萬(wàn)元，四年年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.34%。
2011年公司凈利潤(rùn)為85,616.60萬(wàn)元，2015年公司凈利潤(rùn)達(dá)到了162,503.00萬(wàn)元，四年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.38%；2011年公司營(yíng)業(yè)收入為275,885.00萬(wàn)元，2015年為544,966.00萬(wàn)元，四年年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.55%。
