文/巴九靈

上周，IPO過會企業(yè)迎來“史上最嚴發(fā)審周”。周二，7家過會企業(yè)6家被否；周三，5家過會企業(yè)4家被否；周五，6家過會企業(yè)5家被否。

1月23日，康寧醫(yī)院A股IPO被否，第二天早盤大跌17 %。該公司董秘王健說，知道被否時，以為自己在做夢，因為一切都準備好了，題目回答得堪稱完美，甚至在沒有宣布結果前就已開始提前慶祝了。

IPO從未如此嚴格，資本界各方都驚得快掉了下巴，正在排隊的擬IPO發(fā)行人和中介機構也變得戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。

那么，為何當前的IPO通過率會跌至冰點？未來還會越來越嚴格嗎？排隊申請的企業(yè)應該注意些什么？來聽聽大頭的分析。

余豐慧

經濟學家

經濟金融評論家

IPO審批不能僅盯住企業(yè)的利潤

首要抓披露數據的真實性

2018年以來，股市已經回暖了，在回暖之下，過會率如此低。而去年，股市行情并不好，過會率卻較高。這是違背市場規(guī)律的，是不可取的，背后是行政之手在發(fā)揮作用。

總的來說，IPO審核過緊過松都不行，畢竟股市的直接融資功能強大，我們也希望公司從間接融資變?yōu)橹苯尤谫Y，能上市的盡量讓其上市。

對于過會，要堅持：符合標準就讓過，不符合標準就堅決不讓過。其實，過會率的高低、過會家數的多少，還是其次的，最主要是看其融資額度。當然，也要考慮市場的承受力，如今股市回暖，融資額度可適度放寬。

長遠看，IPO總體改革方向是寬進嚴出，要盡快從審批制向注冊制過渡。注冊制的前提，是對造假企業(yè)有懲罰機制，對投資者有保護機制、索賠機制。

對于上市企業(yè)，不要只盯住其利潤，而是要盯住其披露數據的真實性、完整性、公開性。財務報表、現金流、流動性比例等數據都必須是真實的，這是審核的重點。

即使企業(yè)是虧損狀態(tài)，也要真實披露，因為很多投資者會看中企業(yè)的增長性去投資，很多科技企業(yè)和獨角獸企業(yè)就是如此，一開始都是虧損狀態(tài)。

當然，并不是企業(yè)一上市就圈錢然后就萬事大吉了，必須要有監(jiān)督機制，且不能只靠官方機構，還要發(fā)揮媒體、做空機構、民間舉報等多方面的作用。這樣的IPO制度才比較完善。

虞滌新

果睿投資董事長

短期內IPO通過率不高將是常態(tài)

上市已無捷徑可走

過會率低只是一個結果，綜合來看原因在于：

① 企業(yè)。為搶占上市通道，帶病排隊占位，希望邊排隊邊規(guī)范，帶著隱患去過會；

② 中介機構。輔導中功課不到位，甚至對一些基本的合規(guī)要求和內控邏輯有所疏漏，對于發(fā)審委的問題解釋得又不夠簡單明確，更不用說理直氣壯了；

③ 發(fā)審委。目前仍在排隊的還有400多家企業(yè)，希望通過嚴格審核，集中清理堰塞湖，相當于清理有問題的庫存，給優(yōu)質企業(yè)讓出通路來。

IPO過會率降至冰點，表面上看是發(fā)審委責任太大、有意為之的，其實是有長遠性積極意義的。如果按照這樣的過會率，再持續(xù)3個月，堰塞湖的情況就可以清理一半。同時，嚴格審核還可以“勸退”那些不合格的準上市企業(yè)?！皟蓷l腿走路”將優(yōu)化上市排隊企業(yè)的結構，有效化解堰塞湖，讓更多高質量、創(chuàng)新型企業(yè)盡快上市。

相信在短期內，IPO通過率不高將是常態(tài)。發(fā)審委嚴格的審核期還會持續(xù)很長一段時間，從近期發(fā)審委詢問的問題來看，持續(xù)盈利能力、財務規(guī)范、合規(guī)風險、信息披露等方面的內容，都是審核關注點。

現在上市已經沒有捷徑可以走了，不管你是有強大的股東背景，還是有優(yōu)越的行業(yè)地位，都不是構成成功上市的必要條件了。最主要的還是要打造企業(yè)的核心競爭力，唯有如此，才能帶來足夠的利潤基礎，才會有時間和有條件按照最嚴格的內控和合規(guī)去執(zhí)行。

所以，建議擬IPO公司一定要像抓業(yè)績一樣，扎扎實實地抓企業(yè)的內控、合規(guī)，這才是成功過會的不二法則。

戴劍

弘驥資本&驥智咨詢合伙人

商學院教授、私董會教練

資本市場永遠歡迎優(yōu)秀的公司

戰(zhàn)略清晰、管理到位、經營有方

作為堰塞湖的水位調節(jié)器，過會率的高低變化屬于正常規(guī)律，由宏觀經濟（銀根偏緊）、政治生態(tài)（從嚴、反腐）、市場環(huán)境（魚龍混雜）等多種因素導致。在可以預見的未來，IPO審核嚴苛將成新常態(tài)。   

IPO審核越發(fā)嚴格，是因為一些公司上市后“劣跡斑斑”，這只是部分原因——確實存在有些公司上市后，將股市純粹作為抽水機，忘記產融結合的初心，主業(yè)不強、業(yè)績變臉，盲目多元、投資失誤。

但根本原因還在于這些公司戰(zhàn)略不清晰、管理不到位，人才缺梯隊、產品缺市場。加之迷信所謂的市值管理，一味追逐熱點，忽視能力建設，最終成為資本市場的“劣跡”也就不足為奇了。  

在目前態(tài)勢下，企業(yè)在IPO的過程中，還是要注重基本功、回歸基本面，資本市場永遠歡迎優(yōu)秀的公司——戰(zhàn)略清晰、管理到位、經營有方。切記：不管你上哪個板，業(yè)績才是硬道理！   

企業(yè)在IPO的過程中，一套規(guī)范而富有經驗的中介機構很重要，他們不是來粉飾和延伸企業(yè)的想法，而是來清晰和規(guī)范企業(yè)的思路。企業(yè)上市之后，要秉持初心、穩(wěn)扎穩(wěn)打、產融結合，不要追求虛幻、急功近利、貪大求全。

戰(zhàn)略，不是站在現在看未來，而是站在未來看現在。當你看不清未來的時候，不妨回過頭看看過去——有多少人還記得1996年股市的“十二道金牌”？利空出盡、枯木逢春，冬天來了，春天還會遠嗎？