1.保險業(yè)的原材料、準備金和邊際

對于一般制造業(yè)企業(yè)而言，開展業(yè)務(wù)的第一個步驟就是采購原材料。對于銀行業(yè)和保險業(yè)來說也類似，不同的是，銀行采購的原材料是存款，保險的原材料則是保單的保費。

單說保險的話，采購來的保費收入進入到資產(chǎn)負債表的負債，成為準備金。準備金的含義很明確，保險公司未來可能要進行賠付，所以要把扣除獲取費用后的保費作為準備金，以便未來真的發(fā)生事故之類可以有錢賠付。當然一般情況下，這筆準備金肯定是要大于未來的賠付的，不然保險公司簽了保單反而是賠錢的；多的部分就是盈利，這部分盈利起個名字就叫做邊際，包括風(fēng)險邊際和剩余邊際。

由于產(chǎn)險公司相對簡單，這里主要討論下壽險公司的負債、準備金以及剩余邊際。

2.壽險公司的負債

下圖是平安人壽2016年的負債情況。可以看到，總負債為17508億，在細分項中數(shù)額最大的是壽險責(zé)任準備金，為8950億，其次為保護儲金及投資款，4586億。本著抓大放小的原則，對于負債部分，我們需要重點關(guān)注這兩項。

2.1保險合同準備金

從前面的圖片可以看到，財報上顯示有四類準備金：未到期責(zé)任準備金（保單沒到期）、未決賠償準備金（事故發(fā)生還沒賠付）、壽險責(zé)任準備金和長期健康險責(zé)任準備金。

實際上準備金按險種來分，是分為壽險/非壽險準備金，按到期沒分成未到期/未賠償準備金。

但可以看到在財報上，為了省事分類是混用的。一般約定：未到期/未賠償準備金針對的是短期業(yè)務(wù)；壽險、長期健康險準備金一般是長期業(yè)務(wù)。壽險類業(yè)務(wù)一般有兩全保險、終身壽險以及年金保險等，長期健康險類有長期重疾險、長期護理保險等。

對于2016年平安的準備金項目可以看出，長期業(yè)務(wù)類準備金（壽險+長期健康險）是大頭，合起來有952+8950=9902億，總負債中占比56.56%，其中壽險準備金是大頭中的大頭；短期業(yè)務(wù)類準備金（未到期+未決）占比極小，只有16億。

2.2保戶儲金及投資款

除了準備金，可以看到，保戶儲金及投資款也數(shù)額較大，2016年平安為4586億。

這一項什么意思呢？

保險公司銷售保單本意是在于保障，防范未來可能發(fā)生的風(fēng)險，但實際上很多保單還包含了儲蓄功能。所以一份保單實際上相當于由兩部分組成：保險+儲蓄/投資。對于后一部分，屬于非保險業(yè)務(wù)，這部分收的錢只能算是非保險收入，將它放入保戶儲金及投資款項目（投連險除外），實際上它就是保費中的非保險業(yè)務(wù)；獨立賬戶負債（針對投連險）也類似，平安壽險2016有438億。這兩項加起來有5024億，占比28.7%。

準確的說法說法如下（平安年報）：

1）將未通過重大保險風(fēng)險測試的合同確定為非保險合同；收到的規(guī)模保費不確認為保費收入，作為負債在保戶儲金及投資款中列示。

2）對于可拆分的萬能保險，其非保險部分保費不確認為保費收入，作為負債在保戶儲金及投資款中列示。

3）對于可拆分的投資連結(jié)保險，收到的規(guī)模保費不確認為保費收入，作為負債在獨立賬戶負債中列示。

這里簡單說一下萬能險和投連險。

萬能險相當于：保險+儲蓄。一般有一個2%左右的保底收益（不過計算時并不是按所交保費算），實際投資收益高了還會有分成。

投連險實際上相當于：保險+基金。基金部分就類似于投保人買了份基金，是不保本的，投資盈虧都歸投保人，保險公司收個管理費。

3.平安壽險vs新華保險

這里我們再看一下新華保險的負債情況，跟平安做一個對比。

從上圖可以看到，2016新華保險長期類準備金有5414億（5025+389），占比84.58%，短期類準備金19億，占比可忽略。非保險類的保戶儲金及投資款298億，獨立賬戶負債2.5億，合計301億，占比4.7%。

二者對比如下：

可以看到：

1）二者都是以長期業(yè)務(wù)為主，短期業(yè)務(wù)極少；

2）平安的非保險類占比極大，而新華該項則占比較小，即新華是保險類業(yè)務(wù)為主、非保險類業(yè)務(wù)為輔，平安則不然。二者的非保險業(yè)務(wù)主要是保戶儲金及投資款。

4.保險合同準備金

準備金分未到期和未賠償兩類。未賠償準備金一般是損害已經(jīng)發(fā)生了，所以計量起來相對簡單，另外一般占比也較小（出事的人總是少數(shù)）。所以一般關(guān)注的是長期業(yè)務(wù)的未到期責(zé)任準備金，在財報中主要關(guān)注占比最大的壽險責(zé)任準備金。

保險合同準備金=合理估計負債+風(fēng)險邊際+剩余邊際

合理估計負債就是估計一份保單未來最可能的現(xiàn)金流凈流出，一般情況下未來需要賠付只要這部分就夠了，太平財報中該項叫做合理估計準備金，比較準確。上圖中叫做“未來現(xiàn)金流的無偏估計”，所謂無偏就是沒啥偏差，大概率對。

風(fēng)險邊際是說萬一保險公司倒霉，發(fā)生了更糟糕的情況，要賠付更多，所以就要多準備點錢。當然如果未來一切正常的話這部分也會成為利潤。

剩余邊際是說前面已經(jīng)為倒霉時候準備錢了，這份保單還有得賺，這部分還能賺的錢就叫做剩余邊際，它暫時不能直接放進當期利潤表（一份保單可能很多年），需要在保單期限內(nèi)逐漸進入利潤表。這部分是保守情況下也能賺到的，也是保單隱含的未來利潤。

舉個例子，1萬份保單，投保人一次性交費100塊，保單期限5年，假如人死了就賠1萬。保險公司通過死亡率等數(shù)據(jù)算出了未來賠付和各種費用折現(xiàn)到現(xiàn)在最可能是80萬塊，這80萬塊就是合計估計負債；保險公司再保守點，把死亡率估計高些，算出來要85萬，多出的這5萬就是風(fēng)險邊際；這樣算了之后還是會賺到15萬，這15萬就是剩余邊際，在未來5年內(nèi)逐漸釋放到利潤表。

這里再仔細看下三者都怎么算出來的。

4.1合理估計負債

合理估計負債就是未來的保險公司估計的現(xiàn)金凈流出額，所以等于未來現(xiàn)金流出-未來現(xiàn)金流入，不過都要進行折現(xiàn)，計算公式如下。

公式中較為重要的有預(yù)期凈現(xiàn)金流出和折現(xiàn)率。

4.1.1預(yù)期凈現(xiàn)金流出

預(yù)期凈現(xiàn)金流出=預(yù)期現(xiàn)金流出-預(yù)期現(xiàn)金流入

預(yù)期現(xiàn)金流流出包含3部分：

1）保單保證利益（包括賠付、死亡給付、殘疾給付、疾病給付、生存給付、滿期給付等）

2）保單非保證利益（保單紅利等）

3）管理/理賠相關(guān)費用（保單維持費用、理賠費用等）

即有：

預(yù)期現(xiàn)金流出=保證利益+非保證利益+管理費用支出

預(yù)期現(xiàn)金流入包括保險費和其他收費。

預(yù)期現(xiàn)金流入=保險費+其他收費

保單確定后，后續(xù)的保費等相對確定（受退保率等影響）；流出的影響因素就很多了，這其中就需要做出一系列假設(shè)，如保險事故發(fā)生率（如死亡率、發(fā)病率等）、費用假設(shè)（通貨膨脹率）、保單紅利假設(shè)等。

4.1.2折現(xiàn)率

對于1年以內(nèi)的短期準備金不需要進行折現(xiàn)，對于長期的壽險/健康長期險則需要進行現(xiàn)金流折現(xiàn)。

以下為平安2016年的折現(xiàn)率假設(shè)。簡單來說，就是

1）對于傳統(tǒng)壽險，折現(xiàn)率=基準收益率+溢價，2016年平安為3.12-5%；

2）對于新型壽險（萬能、分紅等），折現(xiàn)率=預(yù)期收益率，2016為4.75-5%（高于傳統(tǒng)險，對投資要求相對較高）。

這里的基準收益率為國債750天移動平均線收益率。

可以看到，2016年的折現(xiàn)率低于2015年，實際上2016年時750天國債移動平均收益率下降了，因此準備金相對計提會多一些，利潤也就變少了。如下圖所示，2016平安的利潤因此少了289億。2017年很多人都談到基準收益率上升，因此可能導(dǎo)致準備金減小，利潤上升。

4.2風(fēng)險邊際

如前面所說，風(fēng)險邊際是為了應(yīng)對非正常情況下的風(fēng)險，如未來的投資收益率可能降低，事故發(fā)生率可能提升等。既然是非正常情況用得到，也就是說假如一切正常，這一部分會釋放出來成為利潤。

計算風(fēng)險邊際的方法有很多，如下面平安財報中顯示的，對壽險/長期健康險，采用情景對比法，意思也很明了，就是來個保守估計，在很倒霉情況下要賠多少錢，這個錢跟正常情況下作對比；非壽險和未賠償采用的是資本成本法，可以理解為比例法，多計提一定比例。

情景對比法（壽險/長期健康險）：

風(fēng)險邊際=保守估計負債-合理估計負債

資本成本法：

風(fēng)險邊際=合理估計負債×風(fēng)險邊際率。

保守估計負債就是考慮不利情況下未來賠付多少錢。此外，人壽的風(fēng)險邊際沒有單獨計算，而是直接計算合理估計負債時考慮了風(fēng)險邊際因素，采取較為保守的數(shù)值。相當于直接做了保守估計。

4.3剩余邊際

如前面所說，剩余邊際其實就是保單中隱含的利潤，只不過不被允許直接放進利潤表，所以起個名字叫做剩余邊際。來看下平安財報里的準官方定義。

就是說一份保單在簽訂的時候，其實就大致能算出保單是賺了還是虧了。賺了的話就有“首日利得”，也就是剩余邊際，作為負債進入保險合同準備金，等以后通過攤銷進入利潤表；虧了的話就實際進到利潤表。按道理來說，假如簽保單就虧的話干嘛還要簽這份保單呢？不是傻了的話，也許是為了沖規(guī)模搶占市場吧。。。

這里還是看正常情況，也就是有首日利得的情況吧。

4.3.1簽單時的剩余邊際

怎么計算這個首日利得呢？其實就是用一份保單的保費收入減去獲取成本，再減去前面說的合理估計負債跟風(fēng)險邊際，即有

剩余邊際=（首期保費-保單獲取費用）-（合理估計負債+風(fēng)險邊際）

上圖中，（首期保費-獲取費用）被稱為校驗保費，有些地方也叫作“可觀察的保險合同負債的市場價值”（簡稱保單市場價值）。

獲取成本如前面平安財報所示，包括傭金（保險推銷員）及手續(xù)費（銀行等渠道）等。

4.3.2剩余邊際后續(xù)計量

之前提到了，剩余邊際要在保單期限內(nèi)進行攤銷。逐漸進入到利潤表。

剩余邊際的攤銷

剩余邊際的攤銷跟傳統(tǒng)公司類似。最簡單的攤銷法就是直線法，對于保單而言，直線法就是按保單剩余時間進行攤銷，如5年的保單每年攤銷剩余價值的1/5。

不過我們看到，前面圖中平安提到：“對于壽險合同，本集團以保額或保單數(shù)作為保險合同的攤銷因子在整個保險期間攤銷。”

攤銷因子是啥呢？就是類似于上面說的保單剩余時間，是為攤銷找一個基準。對于平安保險來說，這里選的是保額或保單數(shù)作為攤銷基準。

攤銷比例=剩余邊際/攤銷因子現(xiàn)值

t時點剩余邊際=t時點攤銷因子現(xiàn)值×攤銷比例

以保單數(shù)為例。假設(shè)現(xiàn)在總共有1萬個有效保單，計算出來剩余邊際是100萬，攤銷比例就是100/10000=1%；假如到財報日，還剩下8000個有效保單，此時的剩余邊際就是8000×攤銷比例=8000×1%=80萬，剩余邊際攤銷=100-80=20萬。

5.一個小例子

來看一個可能的壽險保單：

投保人一次性花了11萬元購買一張5年期普通壽險保單，保單獲取費用3000元。保單規(guī)定：

1）假如5年內(nèi)死亡，保險公司付15萬；

2）假如5年后活著，保險公司付12.5萬。

這份保單實際上兼具保障和儲蓄功能，相當于：保險+儲蓄。這里為了簡化分析，就假設(shè)只有條款2，也就是先不考慮死亡賠償部分。

假設(shè)投資收益率為5%，則合理估計負債=12.5/1.05^5=9.79萬，即相當于當前準備9.79萬，每年獲得5%收益率，5年后就能覆蓋12.5萬;保守情況假設(shè)投資收益率4%，保守估計負債=12.5/1.04^5=10.27。

剩余邊際的攤銷因子選擇保單剩余年限，因此攤銷比例=剩余邊際/保單剩余年限。

則在保單簽訂時刻有：

保單簽訂1年后有

可以看到，在保單簽訂時，壽險責(zé)任準備金就是保單市場價值，也就是直接用保費減去獲取費用。1年后，合理估計負債增長了5%，保守估計負債增長4%，剩余邊際余額變少了，少的那一部分即是剩余邊際攤銷，進入了利潤表。

5.1期交保單案例

這里看一下期繳保單的情況，大致跟上面類似，案例來自保監(jiān)會。

6.總結(jié)

1）壽險公司的負債主要有準備金和保戶儲金及投資款，一般前者在負債中占比最大，壽險責(zé)任準備金是大頭中的大頭。壽險公司一般以長期業(yè)務(wù)為主，短期業(yè)務(wù)較少；在保單中非保險類業(yè)務(wù)的占比上，各家保險公司相差極大。如平安儲金及投資占比近30%，而新華僅4%。

2）保險合同準備金=合理估計負債+風(fēng)險邊際+剩余邊際

在一切正常的情況下（實際跟計算假設(shè)相符），風(fēng)險邊際和剩余邊際作為盈利釋放，倒霉情況下剩余邊際將作為盈利釋放。

3）基準收益率（國債750天移動平均收益率）對準備金和利潤有較大影響。基準收益率下降時，準備金增加，利潤減少；反正，利潤增加。