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12月29日 2017年行情整體收官，上證指數(shù)收在3300點(diǎn)之上，全年市場(chǎng)走勢(shì)呈現(xiàn)二八分化格局。今年表現(xiàn)最好的指數(shù)是上證50上漲25%，滬深300緊隨其后上漲21%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)大幅下跌。楊德龍表示今年全年走勢(shì)基本驗(yàn)證了他之前提出的慢牛行情、白馬股行情、價(jià)值投資三者相結(jié)合的行情走勢(shì)觀點(diǎn)，并體現(xiàn)的淋淋盡至。

在去年5月份我首次提出慢牛行情的時(shí)候，很多人質(zhì)疑在A股以散戶為主的市場(chǎng)很難產(chǎn)生慢牛行情。但是我認(rèn)為經(jīng)過(guò)2015年市場(chǎng)大幅波動(dòng)后，投資者的投資理念會(huì)逐步轉(zhuǎn)向價(jià)值投資，向業(yè)績(jī)看齊，而業(yè)績(jī)推動(dòng)的行情往往才是慢牛行情，它不同于資金推動(dòng)的行情或者是題材推動(dòng)的行情。以下三點(diǎn)可以作為佐證：第一、嚴(yán)格監(jiān)管，打擊炒作之風(fēng)，今年全年走出來(lái)的都是慢牛行情，各大指數(shù)除創(chuàng)業(yè)板以外走出了不同程度的上漲，現(xiàn)在慢牛行情已經(jīng)逐步深入人心，不僅國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)贊同慢牛行情，包括國(guó)外的一些投行也接受了慢牛行情的提法；第二、白馬股行情，去年大盤探到2638點(diǎn)底部的時(shí)候，我提出“千點(diǎn)大反彈”，堅(jiān)定看好藍(lán)籌股投資機(jī)會(huì)，建議投資者積極擁抱白馬股。今年白馬股的行情特別突出，特別是龍頭股的股價(jià)創(chuàng)出新高，比如最受大家關(guān)注的茅臺(tái)，平安，格力，恒瑞等等這些龍頭股。我認(rèn)為白馬股的行情遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，雖然有些白馬股的股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)新高，但是從白馬股的稀缺性和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)性來(lái)看白馬股行情仍然會(huì)進(jìn)一步的演繹；第三點(diǎn)、價(jià)值投資，從這兩年市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，價(jià)值投資的理念在A股已經(jīng)大行其道，越來(lái)越多的投資者已經(jīng)加入到價(jià)值投資理念，大家發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)推動(dòng)和價(jià)值投資才是最有效的投資方法，只有在投資的過(guò)程中貫徹價(jià)值投資的理念才能在A股獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。在以往A股市場(chǎng)波動(dòng)比較大、炒題材盛行的時(shí)候，很多人認(rèn)為A股不適合價(jià)值投資，但是這兩年價(jià)值投資在A股已經(jīng)大行其道，我們發(fā)現(xiàn)A股貫徹價(jià)值投資可能會(huì)獲得更好的效果。

今年全年的行情可以說(shuō)是幾家歡喜幾家愁，能夠貫徹我上述3點(diǎn)的投資者收獲頗豐。如果說(shuō)在今年進(jìn)行概念炒作，哪怕是像雄安新區(qū)這樣大概念板塊都有可能出現(xiàn)虧損，而繼續(xù)抱著高估值的小盤股可能會(huì)繼續(xù)下跌，可以說(shuō)在今年不同的投資理念和選股方法決定了大家的收益。有人覺(jué)得說(shuō)今年是慢熊行情，我認(rèn)為今年是慢牛行情還是慢熊行情，就看你是站在哪一邊的，比如你是站在價(jià)值投資、站在藍(lán)籌股這一遍的，那么今年就是慢牛行情。如果你站在題材炒作、站在績(jī)差股和高估值的小盤股這邊就是慢熊，所以對(duì)于今年行情的感受，主要取決于你的選股理念和投資方法，我覺(jué)得這一點(diǎn)一定要認(rèn)識(shí)清楚的，而不能簡(jiǎn)單的就認(rèn)定今年A股是牛市還是熊市。

其實(shí)以往A股會(huì)有大小盤的輪換，一般一年換一次，但是這次和以往不同。這次藍(lán)籌股的行情我認(rèn)為會(huì)貫穿整個(gè)慢牛，延續(xù)幾年的時(shí)間，而不是大盤的風(fēng)格輪換，這是市場(chǎng)的投資理念發(fā)生的根本性的變化。而今年A股市場(chǎng)之所以會(huì)呈現(xiàn)“二八分化”的走勢(shì)，可以從以下4點(diǎn)做全面解釋：第一、最近有媒體報(bào)道A股去散戶化的特點(diǎn)特別的明顯，在2015年之前A股散戶的資金量占比一度超過(guò)70%，交易量占比一度超過(guò)80%，經(jīng)過(guò)這3年的變化，散戶資金量占比不到50%，交易量占比不到50%。這說(shuō)明投資者結(jié)構(gòu)在發(fā)生根本性的變化，逐步接近于海外市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，也就是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場(chǎng)。而機(jī)構(gòu)是擅長(zhǎng)價(jià)值投資，擅長(zhǎng)基本面研究的，所以機(jī)構(gòu)偏愛(ài)的績(jī)優(yōu)股和藍(lán)籌股會(huì)持續(xù)的表現(xiàn)比較好；第二，經(jīng)過(guò)了2015年市場(chǎng)大幅波動(dòng)后，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生了變化，特別是一些加杠桿的高風(fēng)險(xiǎn)投資者，在股災(zāi)中已經(jīng)被市場(chǎng)消滅，或者是就算能夠生存下來(lái)也仍然心有余悸。而一些風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者，因?yàn)橥顿Y的是一些藍(lán)籌股和優(yōu)質(zhì)股而生存下來(lái)。這樣市場(chǎng)整體的投資偏好就會(huì)比較偏低，而風(fēng)險(xiǎn)偏好低的市場(chǎng)是有利于藍(lán)籌股走強(qiáng)的，也是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好低的喜歡藍(lán)籌股板塊；第三，從嚴(yán)監(jiān)管的角度，這兩年對(duì)于投機(jī)的打擊，對(duì)于違規(guī)行為的打擊，可以說(shuō)是引導(dǎo)資金從炒故事、炒題材到價(jià)值投資。嚴(yán)監(jiān)管給市場(chǎng)創(chuàng)造了一個(gè)“三公”的環(huán)境，引導(dǎo)資金去配置績(jī)優(yōu)股，這是走向成熟的一個(gè)必要措施。第四，這兩年M2增速在持續(xù)下降，央行的貨幣政策中性偏緊，央行在回收流動(dòng)性的過(guò)程中A股場(chǎng)內(nèi)資金緊張，而場(chǎng)外資金還沒(méi)有大量進(jìn)入，這樣就造就了大量的資金偏向龍頭股，所以這也是龍頭股的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于非龍頭股的原因。

從國(guó)際化的角度，深港通和滬港通的全面推進(jìn)，促進(jìn)A股和港股已經(jīng)全面互聯(lián)互通。也就是說(shuō)A股投資者的投資理念和港股投資者的投資理念會(huì)互相影響， A股未來(lái)的藍(lán)持股會(huì)持續(xù)享受溢價(jià)，而績(jī)差股和小盤股會(huì)繼續(xù)遭到拋棄。大家要知道在港股是有一些幾分錢的股票的，成交量非常低迷，而A股有一元面值的概念，所以A股股價(jià)不會(huì)跌破一塊錢，但是A股一塊多錢的股票可以看作是港股幾分錢的仙股。從今年四季度的表現(xiàn)，成交量的分化比較明顯，很多小盤股的成交量只有幾百萬(wàn)，不足一千萬(wàn)的股票也會(huì)越來(lái)越多。因?yàn)槌山涣矿w現(xiàn)了資金的關(guān)注程度，成交量大的股票流動(dòng)性好，理應(yīng)享受溢價(jià)。而成交量低迷的個(gè)股，則是享受流動(dòng)性不足的或者是無(wú)人問(wèn)津，越來(lái)越被邊緣化，這種就是A股港股化的特征。一些績(jī)差股和小盤股會(huì)長(zhǎng)期無(wú)人問(wèn)津成交量低迷，股價(jià)一塊多錢可能會(huì)是一種常態(tài)。

要把握這輪慢牛行情，就要轉(zhuǎn)變投資理念，不要用以往的投資理念，靠打聽(tīng)消息，炒故事炒題材，而應(yīng)該真正的貫徹價(jià)值投資，持有以業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)股票，這樣才能通過(guò)這些好的企業(yè)來(lái)分享股票上漲的收益。如果不及時(shí)轉(zhuǎn)變投資理念，不調(diào)倉(cāng)換股的話，2018年可能仍然是冰火兩重天。所以對(duì)2017年行情全面理解，是非常重要的，決定了大家能不能抓住2018年慢牛行情，對(duì)于2018年我認(rèn)為仍然是慢牛行情，結(jié)構(gòu)性行情機(jī)會(huì)仍然較多，但是機(jī)會(huì)會(huì)在一些消費(fèi)白馬股、科技龍頭股、先進(jìn)制造等這些板塊，將會(huì)有較好的投資機(jī)會(huì)。2018年還難以有普漲的走勢(shì)，可能指數(shù)上漲的空間不會(huì)很大，但是一些好的股票會(huì)翻倍，一些好的板塊會(huì)有較大的漲幅，所以，2018年是有所為的一年。

我多次給大家強(qiáng)調(diào)要從全球的市場(chǎng)看A股，而不能孤立的看A股。從全球來(lái)看這輪由美股帶動(dòng)的全球牛市愈演愈烈，目前還沒(méi)有見(jiàn)頂?shù)嫩E象。因?yàn)槊拦蛇@輪牛市是由科技股的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)推動(dòng)的，美股藍(lán)籌股的業(yè)績(jī)也大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)推動(dòng)的牛市也會(huì)比較持久。美股雖然已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，但是估值并沒(méi)有過(guò)高，而且美股已經(jīng)連續(xù)五次加息，但美國(guó)長(zhǎng)期的利率仍然處較低的水平，通脹也處于較低水平，而美國(guó)的就業(yè)率處于較高水平。綜合來(lái)看不論是美國(guó)還是全球經(jīng)濟(jì)都是在復(fù)蘇，這輪全球牛市不會(huì)在短期內(nèi)結(jié)束，而A股作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的代表，牛市只會(huì)遲到不會(huì)缺席，所以大家對(duì)A股未來(lái)幾年的走勢(shì)一定要有信心。