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恒順醋業(yè)：優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品放量在即，第二波主升浪或?qū)㈤_啟？ 第一，調(diào)味品板塊今年作為消費(fèi)板塊中表現(xiàn)較好的一部分，上漲的核心原因在于，市場(chǎng)整體在宏觀經(jīng)濟(jì)條件向好、消費(fèi)整體提升的大背景下，行業(yè)龍頭企業(yè)加大了市場(chǎng)費(fèi)用投放，快速對(duì)沖提價(jià)負(fù)面影響。 可以認(rèn)為，隨著“美好生活的向往”等概念的提出，后續(xù)消費(fèi)升級(jí)力度仍將較大，2018年或仍將是調(diào)味品龍頭公司快速增長(zhǎng)的一年。類似于恒順、海天、安琪酵母的龍頭企業(yè)白馬抱團(tuán)潛力仍將持續(xù)凸顯。 第二，國(guó)金證券指出，恒順醋業(yè)在所有調(diào)味品標(biāo)的中屬于2018年放量潛力最大的，原因在于： 從近期跟蹤來看，恒順正在遵從目前調(diào)味品行業(yè)費(fèi)用投放節(jié)奏加快的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，正在開啟新一輪的費(fèi)用投放。 尤其是11月3日公司發(fā)布公告，公司部分土地被政府收儲(chǔ)，補(bǔ)償款為1.57億元，將進(jìn)一步大幅增厚公司資金實(shí)力。 因此，恒順有可能站在新一輪加速發(fā)展的節(jié)點(diǎn)上。在費(fèi)用投放策略上，我們認(rèn)為恒順醋業(yè)很大概率將走'輕空中、重地推'的投放路徑，注重費(fèi)用投放效率。 恒順前期30X左右的估值對(duì)應(yīng)今年僅個(gè)位數(shù)的收入增長(zhǎng)已被市場(chǎng)所接受，一方面我們認(rèn)為這與恒順醋業(yè)總市值較小有關(guān)，另一方面也與高管持股成本有關(guān)。 如果這一輪費(fèi)用投放能夠有效抬升公司收入增長(zhǎng)中樞、同時(shí)利潤(rùn)端能夠保持相近或哪怕略低于收入增速的增長(zhǎng)水平，那么我們認(rèn)為恒順醋業(yè)將有望復(fù)制海天味業(yè)及中炬高新前期股價(jià)實(shí)現(xiàn)的戴維斯雙擊走勢(shì)。 公司三季度業(yè)績(jī)已出現(xiàn)明顯加速趨勢(shì)。公司三季度營(yíng)收3.8億，增5.4%，16年6月底恒順主力產(chǎn)品出廠價(jià)上調(diào)9%，渠道提前備貨較多，17年上半年受此影響，營(yíng)收增速較低。 公司17年初確立發(fā)力主業(yè)的工作思路，繼續(xù)著力打造以食醋為核心主業(yè)的調(diào)味品板塊。順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)，公司10萬(wàn)噸高端醋產(chǎn)能17年下半年全面投產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，根據(jù)公司公告，高端醋毛利率可達(dá)50%以上。我們判斷若銷售能夠匹配產(chǎn)能投放，18年公司調(diào)味業(yè)務(wù)毛利率可能會(huì)有一定幅度提升。  聲明：本文任何觀點(diǎn)和建議僅供閱讀者參考，不構(gòu)成對(duì)證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)。在任何情況下，我們不對(duì)任何投資做出任何形式的擔(dān)保。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！ |
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