2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)也被稱為“次貸危機(jī)”，原因在于這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源在于美國(guó)次級(jí)抵押貸款引發(fā)的房地產(chǎn)泡沫破滅。

那么什么是次貸危機(jī)呢？

在美國(guó)，消費(fèi)者的信用等級(jí)被分為優(yōu)級(jí)，次優(yōu)級(jí)和次級(jí)。劃分的標(biāo)準(zhǔn)主要從消費(fèi)者能否按時(shí)付款來(lái)區(qū)分。能否按時(shí)付款的消費(fèi)者就劃分為優(yōu)級(jí)，經(jīng)常逾期的客戶就劃分為次優(yōu)級(jí)和次級(jí)。這樣劃分的意圖也非常明顯，就是為了區(qū)分消費(fèi)者在向銀行貸款時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

那么問(wèn)題來(lái)了，銀行是如何對(duì)待這些不同層級(jí)的客戶的呢？答案是用更高的貸款利率來(lái)對(duì)沖次級(jí)信用客戶的逾期風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，優(yōu)級(jí)客戶拿到貸款利率是正常的，而次級(jí)客戶拿到的貸款利率比優(yōu)級(jí)客戶的貸款利率要高2-3%，當(dāng)然了，面對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的最終解決方案，銀行的做法都是直接依法占有抵押物的所有權(quán)。這樣，雖然次級(jí)客戶確實(shí)信用不太好，也有銀行愿意受理這些客戶的貸款需求。畢竟房地產(chǎn)市場(chǎng)還不錯(cuò)，大不了還可以把房子拍賣，表面上看，這買賣，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)真心不虧。

從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，這類次級(jí)貸款其實(shí)占有美國(guó)整體房貸市場(chǎng)的比例并不大，只有8%左右的份額。畢竟是次級(jí)客戶的貸款，盡管利率高，但是也意味著風(fēng)險(xiǎn)大。銀行都有著極高的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，所以也不愿意將這樣的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。

看起來(lái)天衣無(wú)縫的次級(jí)貸款怎么就變成了一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)了呢？

問(wèn)題就出在美國(guó)金融市場(chǎng)本身。在房地產(chǎn)價(jià)格上漲的時(shí)候，次級(jí)客戶在貸款后買了房子，為了享受房產(chǎn)升值的好處，往往會(huì)選擇繼續(xù)支付高于市場(chǎng)平均價(jià)格的利率?？墒侨f(wàn)一房地產(chǎn)價(jià)格下滑。那么面對(duì)著縮水的房產(chǎn)，購(gòu)房者則寧愿選擇違約，讓銀行直接收回房產(chǎn)。當(dāng)然這個(gè)問(wèn)題銀行也想到了，于是面對(duì)這樣的違約風(fēng)險(xiǎn)，銀行會(huì)怎么辦呢？當(dāng)然是把這樣的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去！怎么轉(zhuǎn)移呢？這就是要?dú)w功于美國(guó)完善的金融市場(chǎng)體系了，美國(guó)的金融市場(chǎng)允許銀行把抵押貸貸款做成資產(chǎn)債卷銷售出去（因?yàn)楫吘官J款協(xié)議本身就意味著還款人的本息或者是抵押物的所有權(quán)，是具有價(jià)值的）這種債券被稱為抵押支撐債卷（MBS), 市場(chǎng)再把這些債券進(jìn)行打包之后由政府或者大型金融機(jī)構(gòu)作為擔(dān)保，那銀行就可以把這些債券拿去市場(chǎng)上進(jìn)行出售了。

同樣的，債券的購(gòu)買人也被分為三級(jí)，分別為高級(jí)，夾層級(jí)，和低級(jí)，也有一部分債券是銀行評(píng)估之后認(rèn)為是非常優(yōu)質(zhì)的，絕對(duì)不會(huì)違約的，那就直接自己買或者定賣給指定的機(jī)構(gòu)。同樣的，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的不同，高級(jí)購(gòu)買人所購(gòu)買的債券風(fēng)險(xiǎn)最小，低級(jí)的購(gòu)買人只能去購(gòu)買違約風(fēng)險(xiǎn)大的債券。這樣做的目的也非常簡(jiǎn)單，就是把違約風(fēng)險(xiǎn)降低，即使風(fēng)險(xiǎn)最高的債券發(fā)生違約，也不會(huì)沖擊到銀行的高級(jí)客戶和自身的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

可是這個(gè)體系有個(gè)巨大的隱患，那就是由于鏈條太長(zhǎng)，實(shí)際的債券購(gòu)買人其實(shí)并不知道自己的購(gòu)買的這些債券的償債能力，而償債能力又只能在貸款已經(jīng)從銀行轉(zhuǎn)移到借款人之后才能真正去驗(yàn)證。這樣就會(huì)造成在房地產(chǎn)價(jià)格上升的時(shí)候，銀行往往會(huì)接受更多的次級(jí)貸款申請(qǐng)（因?yàn)榭梢园扬L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移），而債券購(gòu)買人即使已經(jīng)購(gòu)買債券，也不知道這樣的債券會(huì)不會(huì)違約，這就無(wú)形中在金融市場(chǎng)埋下了一顆地雷。還有一點(diǎn)就是那些被評(píng)為高級(jí)債權(quán)的客戶和優(yōu)質(zhì)的債權(quán)往往會(huì)隨著人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)的樂觀預(yù)期不斷被高估，也就是說(shuō)，在資產(chǎn)價(jià)格上升的時(shí)候，本來(lái)應(yīng)該被評(píng)定為次優(yōu)級(jí)的貸款客戶可能會(huì)被高估為優(yōu)級(jí)貸款，然后其債權(quán)又會(huì)被傳遞為高級(jí)債券，這就是給市場(chǎng)埋下了第二顆地雷。

這樣的金融系統(tǒng)在房地產(chǎn)價(jià)格一直上漲，價(jià)格不急劇下行的情況下是完全合理的，也支撐著美國(guó)經(jīng)濟(jì)從2001年后經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，而隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，很多原本沒有購(gòu)房能力的人也開始買房并且向銀行貸款。強(qiáng)烈的購(gòu)買需求也拉升了房?jī)r(jià)，美國(guó)的房?jī)r(jià)在2000年至2006年上漲超過(guò)124%。在2000年前，美國(guó)房?jī)r(jià)中間值為中產(chǎn)階級(jí)家庭年收入的3倍左右，到了2004年，變成了4倍，2006年又上升到了4.6倍。

為了控制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，美聯(lián)儲(chǔ)開始加息。從2004到2006年，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率從1%提升到了5.25%，利率提升后，銀行提供的貸款也開始減少，經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)便開始放緩了。而經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)放緩，又直接導(dǎo)致更多的人失去工作，更多的次級(jí)客戶無(wú)法償付他們的貸款，紛紛選擇違約，讓銀行收回房產(chǎn)。而銀行收回房地產(chǎn)后又無(wú)法拍賣。終于，次貸危機(jī)的地雷被引爆。

PS:2007年12月，匯豐銀行宣布減持MBS資產(chǎn)105美元，標(biāo)志著次貸危機(jī)爆發(fā)。

2017年9月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將會(huì)在2017年10月開始資產(chǎn)負(fù)債表，首先減持的也同樣是MBS債卷。

歷史總是驚人的相似。