“股市有風險，投資需謹慎”張口就來

一邊是談股色變，另一邊卻對金融傳銷趨之若鶩

股票市場不乏價值投資

只是很多人熱衷“塊錢”難得發(fā)掘此類股票

今天就來詳細講一下

如何利用杜邦分析，選靠譜的長線股

ROE和PE

上篇文章，我們從市值的角度進行推導來得出ROE，在這個過程中會得到?jīng)Q定ROE的一些特征和決定因素。

市值=凈利潤*PE =（凈利潤/凈資產(chǎn)）*PE*凈資產(chǎn) =ROE*PE*凈資產(chǎn)

ROE（凈資產(chǎn)收益率）=利潤/每股凈資產(chǎn)

PE（市盈率）=股價/利潤

所以決定市值的大小取決于三方面：ROE、PE、凈資產(chǎn)。PE的漲跌我們先暫時不表，跟市場的偏好和牛熊市有很大的關(guān)系。

想在熊市靠PE進行投資那是癡心妄想，如今慢牛市場漸臨，牛市才是PE的盛宴，只有牛市才會享受到PE給你帶來的視覺沖擊以及財富效應(yīng)。

中長線選股看什么？

專注長線投資的股民都知道的一個法則：低估時買入，高估時賣出。選擇高成長行業(yè)的龍頭：經(jīng)營穩(wěn)健、講究誠信、分紅回報高；以最大限度地避免股價波動，確保投資的保值和增值，然后進行長期投資，等待企業(yè)被高估的時候賣出。

以上邏輯看似簡單，但實際上卻非常不簡單。

什么時候低估？什么時候高估？

如果通過PE、PB或者ROE來確定是否高估還是低估，那么就有可能只選出銀行或者鋼鐵，而這與高成長行業(yè)又相悖。有些看似高PE，但等待業(yè)績爆發(fā)之后，PE就下來了，這時候再根據(jù)PE就選到了這些企業(yè)，這時候股價往往已經(jīng)被炒高了，然后再去持股就變成高位接盤了。

最具有代表性的就是目前的鋰電池股，鋰電池股在業(yè)績爆發(fā)期但未公布之時PE非常高，此時股價正處于低位，擁有非常好的投資價值，但你卻無法通過PE選出來；而當業(yè)績爆發(fā)之后PE低了，此時股價已經(jīng)處于高位，這時候看PE炒股就是去接盤了。

什么樣的行業(yè)是高成長的行業(yè)？哪些股是龍頭股？這些都需要深厚的功力才能做到，而一般散戶是很難有這么好眼光的，這也就造成了市場的一盈二平七虧的局面。

那有沒有一些簡單可靠的邏輯來找到具有中長線投資價值的企業(yè)呢？我將從我的經(jīng)驗和視角介紹我的一些中長線的選股邏輯。

A股公司的ROE代表什么？

我們來談一下A股公司的ROE。

ROE的上升肯定會帶來凈資產(chǎn)的上升，但是凈資產(chǎn)的上升不一定會帶來ROE的上升（有些時候凈資產(chǎn)增幅只有幾千元但是ROE卻降低的很多很多）。

要想ROE有所上升必須凈利潤的同比增幅大于凈資產(chǎn)的同比增幅，這樣ROE才能大于上一期的ROE。才能在一定程度上促進市值的增長。如果凈利潤和凈資產(chǎn)的增幅一樣的，那么ROE是不會向上提升的。

如圖，是云南白藥和東阿阿膠的歷年ROE數(shù)據(jù)：

我們可以發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)的ROE從成長股到現(xiàn)在的價值股ROE的變化?？梢钥吹皆颇习姿帠|阿阿膠的ROE幾乎沒有增長。都保持在一個非常高的水平，但是我們同時發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)是每年增長的。

那么我們選股的關(guān)鍵就是，如何才能讓ROE的增幅大于上一期的ROE，那么就要拆開ROE來進行分析。

ROE=凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*杠桿

凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這個要在一起討論，因為很多企業(yè)涉及一個薄利多銷，暴利滯銷的問題。

超高的凈利率所對應(yīng)的是企業(yè)產(chǎn)品的巨大差異化，不然不會產(chǎn)生那么大的毛利率和凈利率。差異化很大的產(chǎn)品一般都在一個大行業(yè)中的細分行業(yè)。

比如上海萊士，一家做血制品的企業(yè)，凈利率達到76.5%。它在醫(yī)藥行業(yè)中是一個非常小的細分行業(yè)。

當然也存在大行業(yè)那些差異化不嚴重的產(chǎn)品有些企業(yè)的毛利率和凈利率也是很高的，這跟企業(yè)的經(jīng)營方式和銷售模式有關(guān)，需要逐一分析。基本上企業(yè)都遵循這些規(guī)律。

所以，我們首先要解決的是凈利率要比上年有漲幅。

利潤去年的凈利率是20%，今年增加50%凈利率會達到30%。從凈利率=凈利潤/收入這個公式可以看出，凈利潤的增長幅度要大于收入的增長幅度。

所以要想凈利潤的增幅大于收入的增幅要從企業(yè)的自身環(huán)境和外部投資環(huán)境中考慮。自身環(huán)境是提高毛利率、減少費用。外部投資環(huán)境在于投資并購一些能快速帶來利潤的公司。

這里我們只討論毛利率的提升，對于費用的減少，企業(yè)的有些費用是必要的。優(yōu)秀企業(yè)的費用減少幅度并不大，這里還是跟企業(yè)的銷售模式和管理模式有關(guān)。

當然企業(yè)產(chǎn)品的特性決定了毛利率和凈利率的規(guī)律，投資者要注意的是不能想當然解決毛利率低的問題。

行業(yè)的低毛利率是一種非常穩(wěn)定的狀態(tài)，不可能因為你的意淫某個企業(yè)的毛利率會大幅度的提高，對于差異化產(chǎn)品在細分行業(yè)里，這樣企業(yè)的產(chǎn)品毛利率的提高比大行業(yè)差異化沒有的產(chǎn)品毛利率的提升空間非常的大。

如上圖，分析金禾實業(yè)的財務(wù)狀況，其銷售毛利率和凈利率是形成共振的。

我們耐心選好大部分人認為會往上的股，這種股起碼往上的動力更大，也就是說股價往阻力更小的地方去，向上的地方阻力更小，然后我們再賺取一波市場波動的利潤。這才是我們最應(yīng)該賺的錢。