連續(xù)幾天的燒腦文章，可能讓不少老鐵身心俱疲。

畢竟，寫(xiě)是一種累，讀也是一種累。

在坤鵬論看來(lái)，寫(xiě)是累并快樂(lè)著，因?yàn)檎J(rèn)知就在字里行間的敲擊中提升，越寫(xiě)越興奮。

但讀是一種被動(dòng)接受，一旦遇到難點(diǎn)，就形成閱讀阻礙，連續(xù)幾個(gè)便會(huì)嚴(yán)重影響讀下去的欲望，就跟爬山似的，如果總是陡坡，估計(jì)很多人會(huì)在中途就失去了繼續(xù)攀登的勇氣。

實(shí)話說(shuō)，目前坤鵬論內(nèi)容不適合吸流量，聚人氣，這要是工作，肯定就得變，和坤鵬論之前做《電腦愛(ài)好者》等雜志一樣，要短小、要輕松、更要淺嘗輒止。

不過(guò)，坤鵬論寫(xiě)文章最主要的目的是自學(xué)習(xí)，因此，寫(xiě)作時(shí)一門(mén)心思投入到學(xué)習(xí)中，不會(huì)考慮那么多，一直支持我們的老鐵，請(qǐng)多海涵。

今天，就來(lái)聊點(diǎn)輕松的、直接的股市干貨。

坤鵬論之前講過(guò)很多次重要的價(jià)值投資指數(shù)，比如：PE、ROE、P/B、PEG等，在電腦和互聯(lián)網(wǎng)的加持下，這些數(shù)據(jù)已經(jīng)不用你費(fèi)力計(jì)算，唾手可得，不管是股票軟件，還是相關(guān)的網(wǎng)站，背后的程序早幫你妥妥地算了出來(lái)，你要做的就是看和比，任何一個(gè)成年人，甚至是小學(xué)生都會(huì)。

所以，光從指數(shù)這一點(diǎn)看，價(jià)值投資已經(jīng)變得前所未有的輕松，難怪巴菲特說(shuō)，只要小學(xué)生的數(shù)學(xué)水平就能做投資。

從坤鵬論的投資實(shí)踐看，價(jià)值投資的方式比僅僅投資在風(fēng)險(xiǎn)較小的指數(shù)基金上更有意義，特別是在我泱泱大A股，以及那些可笑的指數(shù)的情況下。

但是，這里卻存在著一個(gè)很大問(wèn)題，也就是不少投資者對(duì)PE、PEG、P/B等的確切意義缺乏一個(gè)清楚認(rèn)知，而這些比率不確切的使用會(huì)導(dǎo)致投資者付出很高代價(jià)。

一、市盈率（PE）

市盈率=股票最新收盤(pán)價(jià)（P）÷上年度每股收益（E）

市盈率=最新的總市值÷上年度企業(yè)凈利潤(rùn)

市盈率法是計(jì)算股價(jià)相對(duì)于每股收益，多久回收投資的一種計(jì)算方法，可以直接簡(jiǎn)單理解為，如果是10倍市盈率，就相當(dāng)于你10年收回投資。

而它的倒數(shù)，也就是用1除以市盈率乘以100%，就是它的年化收益率，可以類(lèi)比銀行的年利息。

PE又叫靜態(tài)市盈率，因?yàn)槭巧弦荒甓鹊拿抗墒找孀鳛橛?jì)算依據(jù)，算是半歷史值，不能計(jì)入最近的業(yè)績(jī)變化。

為了彌補(bǔ)靜態(tài)市盈率的不足，人們又發(fā)明了動(dòng)態(tài)市盈率，以當(dāng)年已實(shí)現(xiàn)的季報(bào)、半年報(bào)推算出當(dāng)年可能的收益，并以此為估值依據(jù)。

動(dòng)態(tài)市盈率的優(yōu)點(diǎn)是能夠反應(yīng)當(dāng)年的最新業(yè)績(jī)，缺點(diǎn)是把還沒(méi)實(shí)現(xiàn)的收益也作為計(jì)算基礎(chǔ)，一旦之后出現(xiàn)虧損或業(yè)績(jī)大幅變動(dòng)，就可能導(dǎo)致錯(cuò)誤。

如果拿一個(gè)孤零零、單純就是個(gè)數(shù)字的市盈率讓坤鵬論來(lái)評(píng)論，我是拒絕發(fā)表觀點(diǎn)的。

因?yàn)?，市盈率本身并不能說(shuō)明任何問(wèn)題。

高市盈率并不能說(shuō)明股票被高估了，它的客觀意義是，對(duì)于這只股票可能產(chǎn)生的現(xiàn)金來(lái)說(shuō)，它的價(jià)格太貴了，但并不能說(shuō)明這只股票現(xiàn)在適合售出。

同樣，低市盈率也不能說(shuō)明股票被低估了，同樣也無(wú)法表示它適合購(gòu)入。

但是，低市盈率卻可能意味著公司正處于財(cái)政困難。

坤鵬論多次建議，如果你不能確定一件事，最好的辦法就是多方求證，綜合盡量多的數(shù)據(jù)、建議和意見(jiàn)，為自己的最終決策所用，這就叫總分總的解決問(wèn)題方式。

對(duì)于市盈率來(lái)說(shuō)，起碼要做到以下幾個(gè)比較：

和目標(biāo)公司過(guò)去不同時(shí)期的市盈率做比較，起碼五年起；

和目標(biāo)公司同行業(yè)公司的市盈率做比較；

和目標(biāo)公司所在行業(yè)的平均市盈率做比較；

和整個(gè)金融市場(chǎng)的平均市盈率做比較。

可以說(shuō)，市盈率看上去十分簡(jiǎn)單、客觀，而且達(dá)到了半數(shù)學(xué)化水平。

但是，它也依賴于整個(gè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，繁榮的經(jīng)濟(jì)環(huán)境容易使得市盈率升高。

在這個(gè)指標(biāo)中，分子上的最新收盤(pán)價(jià)格P，容易于受到投資者心理因素的干擾，而分母上的每股收益E又可能因?yàn)樨?cái)務(wù)人員做手腳而失真。

所以，這兩個(gè)數(shù)字都不是無(wú)懈可擊，自然，市盈率的結(jié)果也無(wú)法達(dá)到100%準(zhǔn)確。

因?yàn)槭杏实暮诵乃枷胧窃诩僭O(shè)現(xiàn)有收益不變的情況下，多少年收回投資，所以，業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性很重要，這樣的市盈率計(jì)算才有可靠性。

那么，市盈率對(duì)于業(yè)績(jī)起伏很大的周期股的意義不大，甚至可以說(shuō)沒(méi)有意義。

就像今年每股收益1元，股價(jià)10元，市盈率10倍，按照價(jià)值投資通用規(guī)則——市盈率少于15倍來(lái)看，相當(dāng)便宜。

但是，如果第二年，每股收益變成0.1元，股價(jià)如果還是10元，市盈率馬上成了100倍，明顯10元的股價(jià)就超貴了。

二、市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率（PEG）

PEG=PE÷盈利增長(zhǎng)比率（EPS增長(zhǎng)率）

EPS（每股收益）=期末凈利潤(rùn)÷期末總股本

EPS增長(zhǎng)率=(本期每股收益-上期每股收益)/abs(上期每股收益)*100%

（注：abs是絕對(duì)值的意思，EPS和EPS增長(zhǎng)率可以直接在網(wǎng)上查現(xiàn)成的）。

在市盈率之后，又出現(xiàn)了一個(gè)它的精煉版本，被人們發(fā)現(xiàn)要更為有用一些，人們稱它為PEG比率，更精確些則叫：市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率。

假設(shè)一家公司正在以每年12%的速度增長(zhǎng)，并且其預(yù)期的市盈率是12，它的PEG就是12/12=1.0，如果增長(zhǎng)率是更加吸引人的數(shù)值——24%，那么PEG將會(huì)是12/24=0.5。

但是，如果增長(zhǎng)率相對(duì)表現(xiàn)較差，只有6%，那么PEG則為12/6=2。

可以看出，PEG的數(shù)值越小越好，超過(guò)1的股票往往沒(méi)有吸引力，等于1的值得考慮，遠(yuǎn)低于1，通常值得更細(xì)致地考察，以決定是否購(gòu)買(mǎi)。

另外，如果市場(chǎng)平均的PEG一直接近于1的水平，或許代表著牛市正接近尾聲，因?yàn)槭袌?chǎng)中的股價(jià)普遍性地被高估，這是典型的牛市巔峰景象。

一些投資大師，比如：吉姆·德里克·斯萊特、彼得·林奇等，他們聲稱PEG小于0.75或0.5的股票會(huì)讓他們興奮不已，但如果PEG為1.5以上時(shí)，他們就不會(huì)購(gòu)買(mǎi)了，因?yàn)樘F，甚至可以直接把它們拋掉，因?yàn)檫@樣的股票的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高，不如將高回報(bào)落袋為安。

PEG的核心點(diǎn)在于安全，因?yàn)檩^低PEG的股票，其吸引力在于它們能提供通常與低風(fēng)險(xiǎn)投資相聯(lián)系的安全感，同時(shí)也不用犧牲成長(zhǎng)股在初期獲利空間。

比如：購(gòu)買(mǎi)PEG為0.5的股票，即使第二年的利潤(rùn)稍稍令人失望，它也不會(huì)跌太多，因?yàn)槭杏室呀?jīng)很低了。

但是，坤鵬論要提醒注意的是，PEG只適合成長(zhǎng)型公司，大部分周期股用PEG來(lái)計(jì)算，只會(huì)產(chǎn)生荒謬且毫無(wú)意義的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

同時(shí)，我們還不能光看PEG的最后結(jié)果，還要看市盈率和每股收益增長(zhǎng)率的具體數(shù)值。

當(dāng)市盈率處在10~20倍的范圍，并且每股收益增長(zhǎng)率在15%~25%之間，低PEG的作用最大，最好的股票應(yīng)該在那些每年大約以25%的速度增長(zhǎng)，市盈率為15，PEG為0.6的股票之中誕生。

但是，如果每股收益增長(zhǎng)率為50%，市盈率為30，恰好也可以得到同樣的PEG，但重要的區(qū)別在于，在更長(zhǎng)的期限里，50%的增長(zhǎng)率是無(wú)法持續(xù)下去的，因?yàn)閾?jù)統(tǒng)計(jì)，世界上最優(yōu)秀公司的年增長(zhǎng)率也就在20%左右。

三、市凈率（P/B）

市凈率（P/B）=每股市價(jià)(P)÷每股凈資產(chǎn)(Book Value)

市凈率（P/B）=總市值÷凈資產(chǎn)總額

市凈率看上去比市盈率更為緊密地和增加的回報(bào)相聯(lián)系。

第二個(gè)公式中的分母B代表著公司的凈資產(chǎn)，它就是用公司的總資產(chǎn)額減去總的負(fù)債額和無(wú)形資產(chǎn)總值。

市凈率比市盈率隨時(shí)間的變化更小，并且具有永遠(yuǎn)是正值的特性，凈資產(chǎn)更能捕捉公司的一些基本情況。

但是，就像收入一樣，這個(gè)指標(biāo)的伸縮性很強(qiáng)，換句話說(shuō)，這個(gè)數(shù)值很可能被人為創(chuàng)造。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金·法瑪和肯·弗倫奇曾對(duì)市凈率做過(guò)一個(gè)著名的研究，也正是這項(xiàng)研究，使得市凈率成為股票投資者青睞的指標(biāo)。

該研究證明，市凈率是個(gè)非常有用的判斷工具。

這兩位專家研究了1963年~1990年紐交所和納斯達(dá)克幾乎所有股票，把它們按十分位法分成十個(gè)類(lèi)別：10%最高市凈率；10%市凈率低一些的……10%最低市凈率。

結(jié)果顯示，市凈率越低，收益回報(bào)率越高，27年時(shí)間里，那10%最低市凈率的股票可以帶來(lái)平均21.4%的高回報(bào)率，而最高市凈率的股票則只帶來(lái)了平均8%的回報(bào)率。

之前坤鵬論曾講過(guò)，市凈率最適用的股票是周期股，國(guó)外的研究也支持這一說(shuō)法。

首先，我們要明確的是，股市中70%的股票屬于周期股。而周期股最明顯的特征之一就是，年份好的時(shí)候，它們漲得最猛，年份差的時(shí)候，它們又跌得最兇，而且，不同行業(yè)有著不同周期，你方唱罷我登場(chǎng)。

行為金融學(xué)家理查德·塞勒和沃納·德邦德，曾經(jīng)研究了20世紀(jì)30年代到70年代紐交所內(nèi)，具有最高年回率的35只股票和具有最低年回報(bào)率的35只股票，顯然這些股票應(yīng)該大部分屬于周期股。

結(jié)果在三五年后，他們發(fā)現(xiàn)，以前具有最高回報(bào)股票的回報(bào)率連指數(shù)都超不過(guò)，而最低回報(bào)股票的回報(bào)率則明顯高于指數(shù)。

對(duì)于市凈率的考察標(biāo)準(zhǔn)，坤鵬論建議選取股票近幾年最低價(jià)格所對(duì)應(yīng)的市凈率，取平均值后，向上浮動(dòng)10%~20%，就是其安全邊際價(jià)格的上限。

同樣，對(duì)于市凈率也要取同行業(yè)其他幾只代表性的股票進(jìn)行橫向比較，同時(shí)還要關(guān)注整個(gè)行業(yè)的平均市凈率。

四、凈資產(chǎn)收益率（ROE）

ROE=凈利潤(rùn)÷凈資產(chǎn)

ROE=銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

（銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)÷?tīng)I(yíng)業(yè)收入；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入÷總資產(chǎn)；權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷凈資產(chǎn)）

一般來(lái)說(shuō)，ROE在15%以上的公司都是非常好的投資標(biāo)的，而小于7%的則要慎選。

但是，看從去年開(kāi)始的股市亂象以及企業(yè)當(dāng)下的生存現(xiàn)狀，當(dāng)年日本著名企業(yè)家稻盛和夫?qū)OE的一段論述，值得我們反思：

“ROE就是相對(duì)于自有資本能產(chǎn)生多少利潤(rùn)，從重視它的投資家看來(lái)，不管你有多么高的銷(xiāo)售利潤(rùn)率，你只要把賺到的錢(qián)儲(chǔ)存起來(lái)，用這么多的自有資金卻只能產(chǎn)生這么低的利潤(rùn)，他們就判斷為投資效率差?！?/p>

“受他們的影響，不少經(jīng)營(yíng)者也開(kāi)始認(rèn)為‘必須提高ROE’，因此，將辛苦積攢起來(lái)的內(nèi)部留存資金去并購(gòu)企業(yè)、購(gòu)買(mǎi)設(shè)備；或購(gòu)買(mǎi)本公司股票，消耗掉內(nèi)部留存，將自有資金縮水，去追求短期利潤(rùn)最大化，這樣的經(jīng)營(yíng)ROE達(dá)到了高值，在美國(guó)式資本主義世界，這樣的經(jīng)營(yíng)被評(píng)價(jià)為優(yōu)秀。”

“京瓷的經(jīng)營(yíng)高層在美國(guó)、歐洲開(kāi)投資說(shuō)明會(huì)，總會(huì)聽(tīng)到這樣的意見(jiàn)：‘京瓷的自有資本比例實(shí)在太高，而ROE太低，存這么多錢(qián)干什么呢？應(yīng)該去投資，應(yīng)該去使用，好賺更多的錢(qián)，給股東更多的回報(bào)，這是我們投資家的要求。’”

“當(dāng)這種觀點(diǎn)成為常識(shí)的時(shí)候，我的意見(jiàn)就是謬論。但是，這種所謂常識(shí)，歸根到底不過(guò)是短期內(nèi)衡量企業(yè)的尺度?，F(xiàn)在買(mǎi)進(jìn)股票，待升值時(shí)拋出，這樣就能輕松賺錢(qián)。對(duì)于這樣思考問(wèn)題的人來(lái)說(shuō)，當(dāng)然ROE越高越好。但我們要考慮的是企業(yè)長(zhǎng)期的繁榮，對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定比什么都重要，企業(yè)應(yīng)該有足夠的儲(chǔ)備，才能承受得起任何蕭條的沖擊?！?/p>

這個(gè)觀點(diǎn)如果是在前兩年，肯定會(huì)被許多國(guó)內(nèi)投資者嗤之以忒保守，但是起碼從去年開(kāi)始，不少為沉重負(fù)債而夜不能寐的企業(yè)家，會(huì)悔恨為什么沒(méi)把它當(dāng)成金玉良言。

所以，在經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，如果企業(yè)ROE在下降，反而可能是好事，配合看一下資產(chǎn)負(fù)債表，如果債務(wù)也在下降，說(shuō)明企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入過(guò)冬模式，將現(xiàn)金流看得比生命都重要。

五、負(fù)債率

剛才說(shuō)到了ROE和負(fù)債的關(guān)系，巴菲特曾在1987年致股東的信中說(shuō)過(guò)：“一家真正好的企業(yè)是不用借錢(qián)的?！?/p>

坤鵬論以前也曾一再?gòu)?qiáng)調(diào)，所有經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源只有一個(gè)字：債！

企業(yè)也一樣，所以，負(fù)債率是考察企業(yè)的重要指標(biāo)。

小心駛得萬(wàn)年船，投資的第一準(zhǔn)則是安全，不虧錢(qián)，做企業(yè)也一樣，負(fù)債就是一把雙刃劍，要知道的是，人有失足，馬有失蹄，就連老師傅玩劍都可能削到自己，所以坤鵬論認(rèn)為，企業(yè)對(duì)于借錢(qián)這事，三思三思三思而行。

就跟人一樣，借錢(qián)會(huì)借上癮，不管是主動(dòng)還是被動(dòng)，最后就會(huì)陷入借借不休的狀態(tài)。

經(jīng)濟(jì)繁榮，借錢(qián)可能不是事，但就像前些天說(shuō)的，經(jīng)濟(jì)是復(fù)雜性系統(tǒng)，它不可預(yù)測(cè)，也沒(méi)有周期，誰(shuí)也不知道什么時(shí)候就會(huì)沖破混沌邊緣，危機(jī)降臨，就算是繁榮的經(jīng)濟(jì)，也會(huì)突然發(fā)生崩潰。

到時(shí)候，背負(fù)沉沉債務(wù)的企業(yè)，叫天天不應(yīng)，叫地地不語(yǔ)。

所以，做企業(yè)應(yīng)該像稻盛和夫經(jīng)營(yíng)京瓷一樣，保守些好，有備無(wú)患，少借錢(qián)，少負(fù)債，可能會(huì)有人說(shuō)你傻，但往往到了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候，這些人肯定是第一批Game Over的，他們眼中的傻子卻會(huì)煥發(fā)出耀眼的光芒，從容不迫地前行，甚至可以用收破爛的錢(qián)將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收歸己有。

還記得復(fù)利的要點(diǎn)嗎？

正復(fù)利牛，負(fù)復(fù)利更加不容小覷！

巴菲特成為股神，不是靠的高收益率，他大部分年份的投資回報(bào)率都很平庸，用芒格的話說(shuō)，除去幾家大公司，巴菲特的投資算得上可笑，但人家勝就勝在幾十年里能夠少犯錯(cuò)，少虧錢(qián)！

看負(fù)債率的要點(diǎn)，或者說(shuō)看財(cái)報(bào)的要點(diǎn)，就是得動(dòng)態(tài)地前后比較。

比如：一些投資圖書(shū)中說(shuō)，某類(lèi)企業(yè)負(fù)債率在40%以內(nèi)就安全，但是，只看一年的財(cái)報(bào)，某企業(yè)負(fù)債30%，那是沒(méi)有任何意義的。

沒(méi)準(zhǔn)這家企業(yè)上年度的負(fù)債才10%，如果企業(yè)沒(méi)有項(xiàng)目擴(kuò)建，這樣的負(fù)債率大幅提升，很可能意味著其經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，雖然還在安全范圍內(nèi)，但隨著形勢(shì)進(jìn)一步加劇，下一年度的負(fù)債可能就是成倍增長(zhǎng)，立即突破所謂的安全線。

如果另一家公司雖然本年度負(fù)債率45%，超過(guò)了安全線，但上一年度的負(fù)債卻高達(dá)90%，那么，能在短期內(nèi)有錢(qián)還債，并大幅減少債務(wù)，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，安全性反而大大提高了。

還有像很強(qiáng)勢(shì)的企業(yè)，比如：茅臺(tái)，可能因?yàn)轭A(yù)收賬款較多，并且?guī)讉€(gè)月后才發(fā)貨，而這些錢(qián)在財(cái)務(wù)記賬的時(shí)候是要記為負(fù)債，這種負(fù)債不是壞事，反而是好事，企業(yè)就是要盡量把別人的錢(qián)早早收過(guò)來(lái)，付給別人的錢(qián)晚晚地付出去，讓自己賬上現(xiàn)金流充裕。

所以，任何事情表現(xiàn)出來(lái)的樣子根本不重要，線性地從現(xiàn)象進(jìn)行簡(jiǎn)單推斷，常常會(huì)謬之千里。

六、毛利率

毛利率代表著企業(yè)的獲利能力，非常重要。

負(fù)債率可以看做是企業(yè)守的質(zhì)量，而毛利率則代表攻的能力。

毛利率高的企業(yè)，估值通常高于毛利率低的企業(yè)。

但是，簡(jiǎn)單地認(rèn)為高毛利率一定好，低毛利率一定差，也是不對(duì)的。

像沃爾瑪，人家玩的就是以低毛利游戲，低到讓別人無(wú)路可走。

所以，低毛利，高周轉(zhuǎn)率，也能創(chuàng)造很高的凈資產(chǎn)收益率。

還有些相當(dāng)垂直的行業(yè)，本身產(chǎn)品確實(shí)毛利率很高，但一年銷(xiāo)售不了多少，再高的毛利率也做不大，這樣的公司投資風(fēng)險(xiǎn)不小。

同樣，毛利率也要放到同行業(yè)里面去比較才客觀，不同行業(yè)基本沒(méi)有可比性。

如果整個(gè)行業(yè)的毛利率水平都低，甚至所考察企業(yè)的毛利率還算鶴立雞群，那即使是低毛利率，同樣也值得投資。

另外，有的即使是同行業(yè)，可能還要再細(xì)分比較，比如酒類(lèi)，白酒和啤酒的毛利率那完全不可同日而語(yǔ)。

七、凈利潤(rùn)和銷(xiāo)售額

大多數(shù)投資者在這兩個(gè)指標(biāo)中往往會(huì)喜歡看凈利潤(rùn)。

因?yàn)?，誰(shuí)不喜歡賺錢(qián)的公司呢！

但是，坤鵬論認(rèn)為，相比而言，銷(xiāo)售額更應(yīng)該成為我們考察的對(duì)象。

首先，銷(xiāo)售額意味著市場(chǎng)占有率，跟互聯(lián)網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)一樣，得流量者得天下；

其次，即使先期為了提高銷(xiāo)量少賺點(diǎn)錢(qián)，只要占山為王了，后續(xù)完全可以通過(guò)控制成本，提高價(jià)格、豐富產(chǎn)品系列等手段，把利潤(rùn)做上去；

再次，做生意的大道理是，錢(qián)是賺出來(lái)的，不是省出來(lái)的，省是有限的，賺是無(wú)限的，但是沒(méi)有銷(xiāo)售額，凈利潤(rùn)從何談起，連產(chǎn)品都賣(mài)不出去，其他都是瞎掰。

最后，從財(cái)務(wù)報(bào)表的角度，上市公司經(jīng)常會(huì)在這兩個(gè)數(shù)上做手腳，相對(duì)而言，凈利潤(rùn)的造假難度更低些，比如：該計(jì)提的存貨推遲到以后計(jì)提，該折舊的設(shè)備不折舊等，反正就是把支出能往后挪的盡量往后挪，所以許多公司的銷(xiāo)售收入和凈利潤(rùn)不是成比例同步變化的。

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)都會(huì)選擇能拖一天是一天，希望未來(lái)企業(yè)好轉(zhuǎn)，可以把坑都填上。

但是，中國(guó)有句成語(yǔ)叫：事與愿違，而且它還是大概率發(fā)生的情況，該露餡的終就要露餡，紙永遠(yuǎn)包不住火。

另外，上市公司為了在牛市的股價(jià)不斷攀升，它們都把自己包裹得花團(tuán)錦簇，個(gè)個(gè)光鮮亮麗，但是，到了經(jīng)濟(jì)不好，熊市來(lái)臨的時(shí)候，它們往往又會(huì)把以前的問(wèn)題集中暴露，業(yè)績(jī)大滑坡，反正是熊市，再差也是差，這樣反而把坑一次性填完，接著就可以輕裝上陣了。

所以，人們對(duì)這種行為叫做“業(yè)績(jī)洗澡”，一次性地把身上的泥垢沉渣搓干凈。