摘要：由于美股股價(jià)處于歷史高位、美股波動(dòng)性處于歷史低點(diǎn)，許多散戶開始做多VIX指數(shù)，對(duì)賭美股將暴跌。Golden卻反其道而行之，連續(xù)5年做空VIX指數(shù)，不僅成為了千萬富翁，還要成立自己的基金公司。
如果你能沉下心來，不咋咋呼呼，你就離一個(gè)好的投資者近了一半。 Seth M. Golden就是一個(gè)極好的例子。他今年40歲，住在佛羅里達(dá)州Ocala市的郊區(qū)，原本只是Target超市里一名普通的物流經(jīng)理。五年來，他一直堅(jiān)持押注華爾街的恐慌指數(shù)VIX會(huì)持續(xù)下降。據(jù)紐約時(shí)報(bào)，這個(gè)明智的決策不僅讓他的凈資產(chǎn)從50萬美元上漲至1200萬美元，還使得成群的投資者找上門來，愿出上億美元幫助其成立專門交易VIX產(chǎn)品的基金。 VIX全名是芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)，用以衡量S&P 500指數(shù)未來30日的預(yù)期年化波動(dòng)率，又稱恐慌性指數(shù)。自2012年以來，美股波動(dòng)率越來越低，VIX指數(shù)從近50降至10，今年4月份甚至創(chuàng)下了1998年以來的歷史新低。 Golden總結(jié)自己的投資經(jīng)歷稱：“市場(chǎng)上有許多噪音。比如朝鮮問題、阿富汗問題、特朗普通俄門事件等。人們經(jīng)常憂心忡忡，為此改變自己的主意，而我卻從不擔(dān)心。這就是為什么我今天坐在這里，利潤滿滿的原因。” 美股波動(dòng)性持續(xù)維持在低位，狂熱散戶辭職交易VIX投資品20年前，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)科技股股價(jià)開始瘋漲時(shí)，狂熱的投資者甚至選擇辭職在家炒股。而現(xiàn)在，隨著美股波動(dòng)性越來越低，VIX指數(shù)產(chǎn)品受到熱捧，當(dāng)年狂熱的情景再現(xiàn)江湖。 VIX指數(shù)本身是不能交易的。但是有VIX期權(quán)和VIX期貨可供交易員使用。自ETF興起后，便出現(xiàn)了VXX和UVXY這兩個(gè)看多VIX的ETF，和XIV這個(gè)做空VIX的ETF。 目前關(guān)于VIX的交易產(chǎn)品多達(dá)30多種，人們甚至可以動(dòng)用杠桿進(jìn)行交易。在這些產(chǎn)品中，最火的莫過于巴克萊銀行發(fā)行的VXX。該產(chǎn)品自2012年以來從市場(chǎng)上吸引了140億美元。 由于這些產(chǎn)品容易上手，且它們對(duì)賭的問題十分明了（市場(chǎng)是否陷入了恐慌），散戶們開始奔向交易的前沿。他們使用著Stock Twits軟件，憑借著民間的信息作出判斷，從不看各大投行的研報(bào)。 紐約時(shí)報(bào)援引一個(gè)對(duì)交易VIX產(chǎn)品頗有經(jīng)驗(yàn)的散戶稱：“你可以將我們做的事稱之為‘邪教’。這個(gè)‘邪教’要做的事情，就是界定市場(chǎng)是否處于恐慌中，以及如何交易恐慌?！?/p> 大多數(shù)人都虧了雖然關(guān)于VIX的交易正在流行，但這并不意味著所有的投資者都知道自己在干些什么。 專業(yè)人士常常購買VIX產(chǎn)品用于對(duì)沖股市交易，但散戶交易者購買VIX產(chǎn)品，卻是為了押注它會(huì)上升還是下跌。并且，由于美股股價(jià)不斷創(chuàng)下新高，波動(dòng)性又持續(xù)維持在歷史低位，大多數(shù)人都在賭VIX指數(shù)會(huì)大幅飆升，即美股會(huì)崩盤。 
自2008年以來，VIX指數(shù)持續(xù)走跌，對(duì)賭VIX暴漲的多數(shù)投資者都失敗了 曾從事芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)開發(fā)工作、被譽(yù)為“VIX之父”的Robert E. Whaley表示，他和美國證監(jiān)會(huì)都認(rèn)為，這些VIX產(chǎn)品對(duì)許多非專業(yè)投資者來說風(fēng)險(xiǎn)太大了。 這些產(chǎn)品非常復(fù)雜，數(shù)量十分巨大。我擔(dān)心非專業(yè)投資者們并不了解他們交易的是什么，也不知道這些產(chǎn)品的價(jià)格為何如此。
Whaley的擔(dān)心不無道理。FactSet公司數(shù)據(jù)顯示，自2012年以來，看漲VIX指數(shù)的VXX產(chǎn)品平均每年回報(bào)率為-58％。如果一個(gè)投資者持續(xù)三年持有VXX，他將喪失原有資產(chǎn)的97%。 也就是說，盡管人們像當(dāng)年對(duì)待科技股那樣蜂擁向VXX和UVXY，但他們中的大多數(shù)都失敗了。 眾人皆醉我獨(dú)醒？看空VIX指數(shù)的原因可以說，像Golden這樣，五年如一日?qǐng)?jiān)持看跌VIX指數(shù)的投資者幾乎沒有。 Golden是通過做空VXX和UVXY來做空VIX指數(shù)的。據(jù)紐約時(shí)報(bào)，Golden的決策建立在兩個(gè)原則基礎(chǔ)上： 首先，VXX和UVXY追蹤的是VIX短期期貨的走勢(shì)，而不是VIX指數(shù)本身。而期貨是有到期日的，到期，就要roll over。不斷的roll over 導(dǎo)致了VXX, UVXY不斷的價(jià)值磨損。 例如，2013年1月2號(hào)VIX 指數(shù)為14，而在2013年整整1年里，VIX指數(shù)幾乎都在14-25的區(qū)間來回波動(dòng)，而且主要在15以下的低位徘徊。但是VXX的價(jià)格卻從2013年1月的121左右一路跌到了40-50的位置。 Golden還認(rèn)為，自VIX從1993年推出以后，其長期趨勢(shì)一直在下降。只有在重大災(zāi)難（9/11，2008年金融危機(jī)）和其他動(dòng)蕩事件（中國的貶值，北朝鮮危機(jī)甚至總統(tǒng)推文）發(fā)生時(shí)出現(xiàn)突然飆升。 但是，每一次對(duì)災(zāi)難的恐懼必將伴隨更長時(shí)間的冷靜。既然絕大多數(shù)時(shí)間內(nèi)VIX指數(shù)都呈下降狀態(tài)，做空VIX指數(shù)就成了Golden的首選。
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