巴菲特的投資傳奇一直為人津津樂道，但是今年對(duì)于股神來說卻是流年不利的一年。

今年巴菲特本想以90億美元的價(jià)格收購德州的 Oncor輸電公司，然而上周億萬富翁保羅·辛格的艾略特管理公司憑空橫插了一杠子，收購了該公司的一部分無擔(dān)保債務(wù)。此舉為桑普拉能源公司的截胡創(chuàng)造了窗口期，最終使桑普拉能源搶走了煮熟的鴨子。

在此六個(gè)月前，巴菲特還有一筆幾十億美元的收購案最終也泡了湯。

今年2月，巴菲特的伯克希爾哈撒公司計(jì)劃出資150億美元，幫助卡夫亨氏公司收購聯(lián)合利華。不過聯(lián)合利華拒絕了這筆交鐵，卡夫亨氏也很快收回了邀約。

在這么短的時(shí)間內(nèi)，兩筆如此高調(diào)的收購案都以失敗告終，這對(duì)于巴菲特是非常少見的。過去幾十年里，巴菲特就靠著一次次精明的收購打造了伯克希爾哈撒韋的商業(yè)帝國。雖然他也發(fā)動(dòng)過很多次無疾而終的收購，但像如此受公眾關(guān)注的情況卻不多見。

據(jù)知情人士透露，艾略特公司從富達(dá)投資集團(tuán)手中收購了Oncor輸電公司的母公司——能源未來中間控股公司價(jià)值6000萬美元的杠桿債務(wù)，以一招“四兩撥千斤”，便將巴菲特的邀約變成了廢紙。在收購了這些債務(wù)后，艾略特公司和另一個(gè)持異議債權(quán)人在各個(gè)債務(wù)類別上都成了能源未來公司的主要債權(quán)人，破產(chǎn)法庭幾乎鐵定會(huì)否決巴菲特的收購邀約。由于此事的保密性，該知情人士要求不透露其姓名。

據(jù)該知情人士稱，目前還不知道伯克希爾哈撒韋的能源部門為何沒有從富達(dá)手中收購這筆債務(wù)，因?yàn)檫@樣做或許可以提高它的中標(biāo)機(jī)會(huì)。在通常情況下，破產(chǎn)法庭只會(huì)要求一組無擔(dān)保債權(quán)人支持收購。

伯克希爾哈撒韋公司的能源部門本周一表示，能源未來公司已經(jīng)終止了其收購邀約，此后伯克希爾公司便拒絕就此事發(fā)表評(píng)論。巴菲特本人也沒有回應(yīng)我們的評(píng)論請(qǐng)求。

桑普拉公司首席執(zhí)行官迪波拉·里德表示，與巴菲特對(duì)決并不是公司的目標(biāo)。

“當(dāng)時(shí)，伯克希爾的交易方案貌似不會(huì)獲得債權(quán)人的支持，而隨后債權(quán)人的交易方案似乎也不會(huì)獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的支持，我們覺得機(jī)會(huì)來了，我們認(rèn)為能通過一次交易，同時(shí)滿足債權(quán)人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求。”

CFRA公司的證券分析師凱茜·賽弗特指出，伯克希爾公司今年錯(cuò)失兩次投資良機(jī)，使很多人“開始質(zhì)疑該公司的‘君子協(xié)定’式的收購戰(zhàn)略的效果?！?/p>

賽弗特表示，對(duì)于一些比較有難度的交易，“它越來越難獲得以往那樣的聲譽(yù)了，除非它很快做出一些變化?！?/p>

投資這筆債務(wù)則是艾略特公司走出的一步妙棋，如果桑普拉公司94.5億美元的邀約獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，那么艾略特公司的投資收益將高達(dá)45%到50%。如果是巴菲特贏了，艾略特公司的投資收益將只有18%。

在這場(chǎng)局中，伯克希爾忙活了半天，只是跟艾略特公司一起，給桑普拉公司收購Oncor提供了一張路線圖。

伯克希爾公司同意了47項(xiàng)監(jiān)管承諾，這些承諾旨在幫助它贏得法庭的批準(zhǔn)，并保護(hù)Oncor免受不必要的風(fēng)險(xiǎn)，包括對(duì)中間公司沒有債務(wù)。該公司在周五的一份聲明中表示，這些承諾已經(jīng)解決了涉及Oncor的所有問題。

據(jù)該知情人士稱，桑普拉公司愿意繼續(xù)遵守這些承諾，這一表態(tài)也贏得了這筆交易的一些利害關(guān)系人和德州公共事業(yè)委員會(huì)內(nèi)部人員的支持。

該知情人士稱，艾略特公司還提出一個(gè)93億美元的基準(zhǔn)估值，并表示該公司正在想方設(shè)法瞄準(zhǔn)這個(gè)價(jià)位籌集資金。也就是說，如果有人的出價(jià)高于這個(gè)門檻，該公司將很難表示反對(duì)。

一名消息人士指出，艾略特在破產(chǎn)領(lǐng)域有多年摸爬滾打的經(jīng)驗(yàn)，這也是它相對(duì)巴菲特的優(yōu)勢(shì)之一。

該消息人士稱，伯克希爾公司可能是覺得自己的提議已經(jīng)相當(dāng)靠譜了，而且也獲得了足夠的支持，獲得破產(chǎn)法庭的批準(zhǔn)應(yīng)該不成問題。沒想到犯了輕敵的大忌，艾略特公司一買下富達(dá)持有的債務(wù)，伯克希爾就立時(shí)被淘汰出局了。

這兩起失敗的案例都表明，巴菲特對(duì)自己的原則已經(jīng)堅(jiān)持到了偏執(zhí)的地步。他的“不妥協(xié)”原則使聯(lián)合利華的收購案打了水漂。另外巴菲特長(zhǎng)期以來一直堅(jiān)稱他對(duì)競(jìng)價(jià)收購沒興趣，這也解釋了他為什么不愿加價(jià)收購Oncor。

近兩年的“交易荒”對(duì)伯克希爾公司的影響也是多方面的。該公司最近一筆巨額交易，是2005年對(duì)美國精密機(jī)件公司的收購，收購價(jià)超過了350億美元。伯克希爾公司從不分紅，也很少進(jìn)行股票回購，所以由于連續(xù)幾次大收購告吹，各家子公司（包括蓋可保險(xiǎn)、BNSF鐵路等等）貢獻(xiàn)的現(xiàn)金越來越多，巴菲特手里也積攢了大筆現(xiàn)金沒地方花。截止到今年6月底，囤積在伯克希爾公司的現(xiàn)金已達(dá)近1000億美元。

不過巴菲特還是可以獲得一份安慰獎(jiǎng)的。據(jù)巴克萊銀行的分析師杰伊·蓋爾布估計(jì)，伯克希爾公司可能會(huì)獲得2.7億美元的分手費(fèi)，巴菲特手頭上也又多了一筆花不出去的錢。

巴菲特近來一直在尋找值得投資的地方。比如去年，他斥資數(shù)十億美元大肆收購美國四大航空公司以及蘋果的股票。今年6月，伯克希爾公司又進(jìn)行了兩筆規(guī)模較小的證券投資。其中一筆是房地產(chǎn)信托投資，另一筆則投給了一家陷入困境的加拿大按揭貸款商——家庭資本集團(tuán)。

雖然伯克希爾的這幾筆投資回報(bào)率大都不錯(cuò)，但巴菲特一直都在說，伯克希爾的真正價(jià)值是通過購買完整的企業(yè)建立的。

今年五月，在伯克希爾公司的年會(huì)上，巴菲特本人也向股東表示：“我不可能在三年后回到這里時(shí)，告訴你們我們手頭上還有1500億美元現(xiàn)金沒有投資?！保ㄘ?cái)富中文網(wǎng)）

譯者：賈政景