定增進入低潮期后，可轉債迎來了井噴。

根據(jù)定增并購圈整理統(tǒng)計，2017年2月17日至8月3日，兩市公布可轉債預案共計79家上市公司，涉及融資金額1934.19億元，其中，融資金額超過20億元的公司已經(jīng)達到19家，分別是民生銀行、平安銀行、海航控股、長江證券、東方財富、藍思科技、川投能源、大洋電機、林洋能源、常熟銀行、無錫銀行、利歐股份、隆基股份、中原證券、吉視傳媒、中航電子、大族激光、玲瓏輪胎和江陰銀行。

第一財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，再融資新規(guī)2月17日出臺后，截至7月末，定增發(fā)行規(guī)模同比下滑53%，可轉債規(guī)模的同期增幅則超120%。與此同時，可轉債的融資占比顯著提升，從2015年的0.58%提升到了2016年的1.07%，今年6月中下旬則達到了3.7%?？赊D債正在取代增發(fā)，成為上市公司融資的新選擇。

“可轉債正處于爆發(fā)期，上半年公布的預案已有2000多億元。”北京一位專注于再融資的機構部門負責人向第一財經(jīng)記者表示。

中證轉債指數(shù)自5月份出現(xiàn)低點后一路高歌猛進，轉債基金收益紛紛由負轉正，不少轉債漲幅甚至高于正股的漲幅。

除了轉債整體發(fā)行規(guī)模較往年大幅提升外，單只轉債的發(fā)行金額也在不斷創(chuàng)新高。光大銀行（601818.SH）今年3月的300億元A股可轉債已完成發(fā)行，成為史上十大百億可轉債預案的其中之一。

不過，相對海外市場，A股可轉債的市場容量還很小。

監(jiān)管鼓勵下，可轉債擴容提速

證監(jiān)會2月17日宣布，對《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》的部分條文進行了修改，以遏制定增套利；同時發(fā)布的《發(fā)行監(jiān)管問答——關于引導規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》則明確，將限制定增的規(guī)模、周期和資金用途。

上述再融資新規(guī)的發(fā)布，使得可轉債市場迎來了新機遇?！氨O(jiān)管層對可轉債延續(xù)了前期的支持政策，不少企業(yè)紛紛加入了可轉債的融資隊伍?？赊D債市場獲得較快發(fā)展，一定程度上為風險偏好相對較低的投資人提供了獲取超額收益的渠道?！辈r轉債增強債券基金經(jīng)理鄧欣雨便對第一財經(jīng)記者表示。

歷史上看，定增是最為重要的再融資方式之一，特別是在去年，定增占到再融資的比例超過85%。但再融資新規(guī)發(fā)布后，今年來定增的數(shù)量和規(guī)模大幅下滑，截至7月末，定增發(fā)行總規(guī)模為4249.57億元，同比下滑53%。

數(shù)據(jù)同時顯示，可轉債市場正加速擴容。僅僅上周，國君轉債、寶鋼可交換債（EB）上市，亞太股份可轉債過會、桐昆控股啟動10億元EB發(fā)行程序、平安銀行擬發(fā)行260億元可轉債。

統(tǒng)計進一步顯示，7月以來，新增可轉債預案10家，計劃發(fā)行規(guī)模達68.6億元，目前等待證監(jiān)會審批的可轉債公司超過80家，計劃發(fā)行規(guī)模接近2200億元。

截至發(fā)稿，8月2日晚間，韶鋼松山（000717.SZ）公告稱，擬公開發(fā)行EB;第一創(chuàng)業(yè)（002797.SZ）公告稱，EB發(fā)行取得深交所無異議函，玲瓏輪胎（601966.SH）公告可轉債獲得受理。

統(tǒng)計顯示，截至今年上半年末，總共有66家上市公司發(fā)布金額高達2102.39億的轉債預案。其中，已通過證監(jiān)會批準或已拿到批文的就有6家，預計發(fā)行233.23億元。

除可轉債整體發(fā)行規(guī)模較往年大幅提升外，單只可轉債的發(fā)行金額也不斷創(chuàng)新高。史上百億可轉債預案僅10只，其中1只為今年3月份發(fā)行的光大銀行可轉債。

興業(yè)證券表示，可轉債具有四大優(yōu)點：不會出現(xiàn)資金濫用情況；轉債定價是發(fā)行公告時才定，有效抑制了定增中的折價問題；有利于鼓勵長效機制，因為需要發(fā)行半年后，才有機會轉股，如果要提前，需要股價上漲以觸發(fā)條款；四是轉債是公開發(fā)行，可以更好避免套利，同時中小投資者可以參與進來。

不過，一家第一梯隊公募基金固收老總向第一財經(jīng)表示，可轉債相比去年低點確實有一定回暖，但據(jù)其觀察并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的擴張。

國信證券分析師董德志等分析，如果后續(xù)可轉債項目能依照光大轉債的項目周期（180-190個交易日）計，則在2017年3月之前的預案基本能在2017年發(fā)出。而統(tǒng)計也顯示，2017年3月前發(fā)出預案的項目有29個，上半年僅發(fā)行7個。

 “我們認為可能有兩方面原因，一是由于監(jiān)管層沒有意識到可轉債的一級市場爆發(fā)速度會如此之快；二是由于監(jiān)管層擔心在貨幣政策穩(wěn)健中性的背景下，密集的可轉債發(fā)行會擾動資金面?！倍轮疽脖硎?。

上市公司放棄定增，開玩轉債

在今年發(fā)行可轉債的預案中，相當一部分屬于“棄定增擇轉債”。

比如，內(nèi)蒙華電（600863.SH）2016年8月11日推出定增預案9個多月后，決定終止定增，改為發(fā)行可轉債;歌力思（603808.SH）7月18日發(fā)布公告，終止非公開發(fā)行股票并撤回相關申請材料，擬發(fā)行可轉債公司債，募集資金總額不超過6.069億元人民幣。

“鑒于近期市場環(huán)境、監(jiān)管政策等因素發(fā)生了變化，綜合考慮公司業(yè)務發(fā)展規(guī)劃和經(jīng)營情況、資本市場環(huán)境、融資時機等因素，經(jīng)過反復溝通、審慎研究，公司決定終止本次非公開發(fā)行股票事項?！备枇λ家脖硎?。

第一財經(jīng)記者不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，一級市場中，可轉債代替非公開發(fā)行的公司包括美盈森、小康股份、海翔藥業(yè)、水晶光電、太陽紙業(yè)、久立特材、亞太股份、兄弟科技、雪迪龍、朗瑪信息、三力士、沃爾核材等。

“再融資新規(guī)2月發(fā)布后，可轉債相當于給出了一個綠色通道?！鄙鲜霰本┰偃谫Y機構部門負責人向第一財經(jīng)表示。

也有基金經(jīng)理指出，再融資新規(guī)發(fā)布后，有5000億元左右的融資需求被擠出定增市場，可轉債漸漸成為監(jiān)管放心、上市公司低成本融資的主流品種。

“定增、并購都限制了，可轉債是一個鼓勵方向，越來越多的企業(yè)轉向了可轉債?！痹谏鲜龉脊淌绽峡偪磥恚斑@也是政策導向的結果。”

8月1日晚間，南京銀行（601009.SH）發(fā)布公告稱，擬向紫金投資、南京高科（600064.SH）、太平人壽、交通控股和鳳凰集團等五名特定對象非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過16.96股，募資總額不超140億元，扣除相關發(fā)行費用后將全部用于補充核心一級資本。

“如果銀行的股價較高，并且PB在1以上，那么銀行就有定增的能力，但像去年和前年銀行的PB在1以內(nèi)就沒法做定增了。”北京一位定增基金經(jīng)理也表示，出于自身資本充足水平，銀行也會考慮通過定增再融資。

以銀行為代表的金融機構在再融資的選擇中，也偏向于發(fā)行可轉債。分析人士指出，對金融行業(yè)，特別是銀行而言，轉債成本低、期限短、流動性較好，一定程度上能有效補充核心一級資本，因此也是銀行在融資中的一個重要考慮方向。

平安銀行（000001.SZ）7月28日收盤后公告，擬公開發(fā)行不超過260億元A股可轉換公司債券，可轉債轉股后用于補充核心一級資本。

可轉債基金大爆發(fā)

為解決可轉債和可交換債發(fā)行過程中產(chǎn)生的較大規(guī)模資金凍結問題，5月證監(jiān)會表示擬進一步完善可轉債、可交換債發(fā)行方式，將現(xiàn)行的資金申購改為信用申購。6月19日，上交所發(fā)布《可轉債發(fā)行實施細則（征求意見稿）》。這在分析人士看來，監(jiān)管層正是為可轉債供給順暢創(chuàng)造有利的條件。

而隨著信用申購新規(guī)的落地，或會提高投資者進入市場的意愿，也為提速擴容打下了基礎。

就在可轉債大跨步前進的同時，可轉債基金也實現(xiàn)了大爆發(fā)。統(tǒng)計顯示，中證轉債指數(shù)在經(jīng)過調(diào)整后從5月份低點開始反彈，一路高歌猛進。從5月25日開始計算，截至8月2日，中證轉債指數(shù)已經(jīng)累計上漲14%。

具體來看，6月1日以來，在20只可轉債中，有5只累計上漲超過10%，其中國貿(mào)轉債6月1日以來累計上漲逾19%，永東轉債漲幅最高達28.02%。

與此同時，在6月初至7月底的兩個月時間內(nèi)，30只可轉債基金均取得了正收益，平均收益率上漲7.61%。

“之前市場跌得比較多，估值相對合理，最近確實有一些轉債陸續(xù)到期轉股，賺錢效應明顯，像歌爾、白云最后都能有較大賺錢效應，因為有這個預期，加上本身存量比較小、需求大，于是有了一個較大的上漲?！鄙鲜龅谝惶蓐牴脊淌绽峡傄蚕虻谝回斀?jīng)分析稱。

“轉債從6月到現(xiàn)在漲了2個月時間，如果未來走出的是結構性行情，可能還會有一些機會。如果看得長一些，我覺得還是有一些機會的。市場對可轉債的需求很大，而供給又跟不上。”他也說，“目前的可轉債市場供應還太小，可選擇性還不太多。從海外市場來看，A股目前的可轉債容量相對是要小很多。我覺得還是需要有進一步的擴容以增大供給?！?/p>

對基金經(jīng)理而言，需要注意在可轉債投資中對轉債及時賣出或轉股，以防止由于可轉債未及時賣出或轉股，相關品種遭遇強制贖回。

日前，益民多利債券基金在其二季報中稱，“基金持有歌爾轉債因工作失誤未在贖回日前進行轉債賣出或轉股，造成該轉債被強制贖回。對此，公司以持有人利益最大化為原則全額彌補，未對基金凈值造成影響?！?/p>