細數(shù)A股市場若干再融資工具 定增是最大的吸血機

2017年解禁股近3萬億 再融資解禁規(guī)模A股有史之最

吸血機器

自從上周末證監(jiān)會出手抑制再融資政策后，A股市場的再融資就更加受到廣泛關注。

知其半言不如做到系統(tǒng)了解滬深股市的所有再融資工具，為此本文為大家做一個系統(tǒng)的梳理，以更加全面地認識資本市場的再融資工具。準確地說，企業(yè)在IPO上市后，就獲得了再融資的證件，可以在資本市場圈錢，通過資本市場融資，那就叫直接投融資；而通過銀行融資就叫間接融資，直接與間接的區(qū)別就在于融資有沒有中介機構，間接融資就是通過了銀行這個中介機構來完成融資。

拉通來看，A股歷史上先后出現(xiàn)的融資工具有公司債、企業(yè)債、配股、公開增發(fā)、非公開發(fā)行、優(yōu)先股等工具。當然我們不否認健康的外延式擴張對上市公司外延式增長做出的貢獻；只是過度吸血自然會導致市場生態(tài)變壞，需要抑制，實際上監(jiān)管已經(jīng)出手，超過20家公司對于定增作出調(diào)整，或撤銷，或瘦身，或終止，這是好現(xiàn)象。

公司債 累計融資25.13萬億元

常用融資兵器

我們先來說公司債，滬深股市第一家公司債是在2007年10月，由長江電力發(fā)行的，募集40億元公司債。自此后，拉開了上市公司公司債融資的序幕。

公司債是由企業(yè)發(fā)行的債券。企業(yè)為籌措長期資金而向一般大眾舉借款項，承諾于指定到期日向債權人無條件支付票面金額，并于固定期間按期依據(jù)約定利率支付利息。

2014年全年公司債融資規(guī)模僅1407億元。2015年公司債也為上市公司拓寬了債券融資渠道，超過70家上市公司發(fā)行了146期公司債，融資總額達超過4700億元。

拉通來看，自1990年以來至今，上市公司累計發(fā)行17440期債券，累計融資25.13萬億元，平均每年融資規(guī)模在9665億元左右，雖然總量最大但是平均到每年不算特別大，而且是公司付出利息的，有成本，投資人有可見的固定的收益。

公司債融資的優(yōu)勢是，融資利率較同期銀行貸款低兩個百分點左右，發(fā)行額度大，最高可達幾億、幾十億甚至上百億人民幣。；缺點是對于發(fā)行公司債有盈利能力等要求——最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；有融資限制——累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%；需要擔保等，始終是要付出利率，是有成本的融資。

可轉(zhuǎn)債 累計融資4244億元

槍

可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)換債券是指持有者可以在一定時期內(nèi)按一定比例或價格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的債券?？赊D(zhuǎn)債是債券可以在觸發(fā)一定的條件后，債券持有人可以將債券轉(zhuǎn)化為股權的債券，具有股債的雙重屬性。由于有雙重屬性，因此票面利率偏低，可以達到降低融資成本。此外，公司股票在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格達到某一幅度時，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約定的價格將所持可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行人的行為；當公司股票在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價格達到一定幅度時，公司可按照事先約定的贖回價格買回發(fā)行在外尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。

自1990年以來，上市公司累計發(fā)行235期可轉(zhuǎn)債，累計融資4244億元。

非公開定增發(fā)行 累計融資62843億元

斧頭

非公開定增融資。這種融資工具是從2006推出的新興融資工具。2006年證監(jiān)會推出的《再融資管理辦法》（征求意見稿）中，關于非公開發(fā)行，除了規(guī)定發(fā)行對象不得超過10人，發(fā)行價不得低于市價的90%，發(fā)行股份12個月內(nèi)（大股東認購的為36個月）不得轉(zhuǎn)讓，以及募資用途需符合國家產(chǎn)業(yè)政策、上市公司及其高管不得有違規(guī)行為等外，沒有其他條件，這就是說，非公開發(fā)行并無盈利要求，即使是虧損企業(yè)也可申請發(fā)行。

自1990年股市開市以來，滬深股市股權融資（其中IPO融資26434億元、配股融資5412億元，非公開定向發(fā)行融資62843億元），股權融資總額合計94689億元。而定向增發(fā)融資就占股權融資比例的66%，并成為近年來解禁股的主要籌碼來源；而IPO融資規(guī)模只占股權融資比例的28%，由于我國股市是增量發(fā)行為主的股市制度，盡管IPO發(fā)行的規(guī)模不大，但是3年后存量股份解禁，也成為解禁股的主要來源。

配股 融資總額5412億元

錘

配股融資。配股是上市公司向原股東發(fā)行新股、籌集資金的行為。按照慣例，公司配股時新股的認購權按照原有股權比例在原股東之間分配，即原股東擁有優(yōu)先認購權。在以前用得比較多，近年來使用得比較少，因股東眾多，難以統(tǒng)一，難以達到籌措固定金額資金的目的；有股市以來，配股融資總額5412億元。

優(yōu)先股

鞭

優(yōu)先股融資。一種類債券融資性質(zhì)的再融資手段，是相對于普通股而言的。主要指在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權利方面，優(yōu)先于普通股。

優(yōu)先股股東沒有選舉及被選舉權，一般來說對公司的經(jīng)營沒有參與權，優(yōu)先股股東不能退股，只能通過優(yōu)先股的贖回條款被公司贖回，但是能穩(wěn)定分紅的股份。去年剛剛完成上市的浙商銀行、江蘇銀行、杭州銀行等，在今年扎堆發(fā)行優(yōu)先股。這三家銀行中，江蘇銀行融資規(guī)模最高，為200億元；杭州銀行融資規(guī)模最低，為100億元。優(yōu)先股往往成為金融機構等大藍籌等收益穩(wěn)定，分紅能力強的企業(yè)募集資金的手段。

由于在過去幾年，尤其是2014年、2015年、2016年累計增發(fā)融資規(guī)模近4萬億元，成為市場一塊懸著的劍。以2017年全年解禁規(guī)模約2.9萬億元，其中非公開發(fā)行解禁股份約占總解禁市值的70%，即約2萬億元。其中去年定增的739家公司，就有412家定增的股份解禁。

2017年各月解禁情況

A股市場有史以來股權融資數(shù)據(jù)

此外，今年解禁的高峰月分別是今年的4月（當月解禁股數(shù)256億股），9月（當月解禁293億股），12月（當月解禁337億股），屆時應提前做好應對，還有就是定增解禁股以及解禁規(guī)模大的股票要注意回避。

2017年解禁規(guī)模最大的幾只股

解禁股占比大的股