剛剛過去的周五周六，有一件大事：五年一度的全國金融工作會議，在北京召開。

        1997年以來，全國金融工作會議每五年召開一次。按慣例，中央和國務院主要領導、“一行三會”的高層、各省省委書記或省長會參加。會議主要討論金融監(jiān)管體制頂層設計、銀行體系改革、金融風險防范等重大戰(zhàn)略問題。

        可以說，這次會議，信息量很大，兼具“風向標”與“壓艙石”意義。嚴肅的說：中國金融業(yè)哭爹喊娘的日子，才要剛剛開始！

        解讀一個會議，一定不能孤立看，這是第五次全國金融工作會議，你們誰仔細想過，第四次是什么時候開的？為什么這幾年都沒聽說？

        第四次會議是2012年1月6號到7號由溫總理主持的，那你應該情不自禁的想到四個問題：

        1、為什么隔了這么多年沒開

        2、1月開是例行，為什么這次是7月？

        3、為什么之前是總理，這次是主席？

        我們再看看內(nèi)容，本次會議的主題是這樣的：服務實體經(jīng)濟、防控金融風險、深化金融改革。

        我給你看看第四次時候的畫風：實施穩(wěn)健貨幣政策、優(yōu)化信貸結構、深化新股發(fā)行制度市場化改革、提振股市信心、實防范經(jīng)濟金融風險。

        你能不能嗅到對于金融的態(tài)度轉(zhuǎn)變了？

        過去幾年金融業(yè)躺著掙錢靠著金融自由化和工具創(chuàng)新的東風，但現(xiàn)在風向明顯變了，識時務者為俊杰。

        下面我說10個特別的點：

        1、金融穩(wěn)定發(fā)展委員會

        以前上層把金融監(jiān)管當做技術官僚，各家的權力都很大，但現(xiàn)在我給你們找了一個新婆婆，所以未來一行三會的定位會快速下降，你們就是一個政策執(zhí)行部門，不要再幻想地位了。

        2、姓什么未來很重要

        過去國有和民營之間的金融機構其實差異不大，未來可是天差地別了，黨的領導要與國有金融機構公司法人治理相結合，建立有效的激勵約束機制，避免短視化行為。以上兩句話請讀三遍，讀三遍！

        你們還想事業(yè)部？還想千萬年薪？最近聽說中信投行的獎金水平，已經(jīng)要提前實現(xiàn)實體經(jīng)濟待遇了。

        3、財政和金融之爭畫上句號

        財政是財政，金融是金融。到了今天，終于都被管上了。嚴控地方政府債務增長，終身負責制。這個財政最核心的問題在這個金融會議上被提了出來，所以未來這個委員會是統(tǒng)管財政部 一行三會的終極婆婆。

        4、金融的本質(zhì)是融資而非投資

        全篇對二級市場一字未提，取而代之的是要把直接融資放在重要地位。IPO停不了，債券還是要發(fā)，投行的飯碗會端的穩(wěn)穩(wěn)的。

        5、保險的邊緣化

        過去幾年的保險的盛世再也不會來了，現(xiàn)在的要求只剩兩個詞：穩(wěn)健和保障。這就要保險回到都還是好孩子的時代。

        6、互聯(lián)網(wǎng)金融藥丸

        互聯(lián)網(wǎng)金融過去幾年頂著“雙創(chuàng)”的帽子，各種灰色地帶。這次提出加強互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，政策風險的刀要落下來了。此外，金融大數(shù)據(jù)這個邏輯，未來不能容忍BAT任何一家壟斷。

        7、匯率的有趣表述

        模糊化，一筆帶過。穩(wěn)字當先！原來的金融會議利率政策和匯率政策，這兩個宏觀調(diào)控的抓手都會被重點討論，而這次對于什么是金融，有一套完全不同的邏輯。

        8、監(jiān)管的邏輯

        這次提出了兩個特別有意思的概念，加強功能監(jiān)管，更加重視行為監(jiān)管。你肯定以前聽很多人說，我們的監(jiān)管因為制度問題、法律問題，導致無法落地。這次給了一把尚方寶劍。

        9、金融的永恒主題

        你們猜什么是金融的永恒主題？是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融性風險！換言之未來你們公司風控比業(yè)務還強勢，這次的原話叫形成嚴肅的監(jiān)管氛圍。

        10、為什么“風險”這個詞在全國金融工作會議里提了31次？

        “風險”兩個字，在新聞通稿里出現(xiàn)了31次。它是這次會議最重要的關鍵詞。再加一個：就是文中沒有出現(xiàn)但隱含的方向：向資本收權。

        下面來列重點：

        1件大事：成立國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會

        3項任務：服務實體經(jīng)濟、防控金融風險、深化金融改革

        4個原則：

        1、回歸本源：服務實體經(jīng)濟；

        2、優(yōu)化結構：質(zhì)量優(yōu)先、促進便利、降低成本、風險可控；

        3、強化監(jiān)管：防范系統(tǒng)性風險為底線；

        4、市場導向：發(fā)揮市場的決定性作用，同時要加強政府宏觀調(diào)控。

        原文摘錄：

        ?金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分，金融制度是經(jīng)濟社會發(fā)展中重要的基礎性制度。

        ?堅持黨中央對金融工作集中統(tǒng)一領導，確保金融改革發(fā)展正確方向。

        ?把發(fā)展直接融資放在重要位置。

        ?把主動防范化解系統(tǒng)性金融風險放在更加重要的位置，

        ?推動經(jīng)濟去杠桿，把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重。

        ?嚴控地方政府債務增量，終身問責，倒查責任。

        ?堅決整治嚴重干擾金融市場秩序的行為，加強互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管。 

        ?設立國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，強化人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風險防范職責，落實金融監(jiān)管部門監(jiān)管職責，并強化監(jiān)管問責。

        ?強化屬地風險處置責任。形成有風險沒有及時發(fā)現(xiàn)就是失職、發(fā)現(xiàn)風險沒有及時提示和處置就是瀆職的嚴肅監(jiān)管氛圍。

        全文唯一提到“金融創(chuàng)新”的，是：推進“一帶一路”建設金融創(chuàng)新，搞好相關制度設計”。可見，風險是第一位的。

        過去20年，五次全國金融工作會議，是中國金融大爆炸的歷史。

        前15年，金融底子薄、經(jīng)驗少，鼓勵擴張、探索、創(chuàng)新為主，因為經(jīng)濟本身也在和金融互動擴張，而且期間經(jīng)歷了2001年加入WTO、2005年匯改升值這種重大事件，幾乎都是促進經(jīng)濟膨脹進而促進金融膨脹的過程。

        這一次與前四次不同的地方在于，最近五年里，金融擴張得太快、太猛，出了股市、匯市、樓市的動蕩，以及“野蠻人”、“妖精”、各路財團。

        全球金融體系史無前例的持續(xù)大放水、資產(chǎn)泡沫化。但是總閥門美聯(lián)儲年內(nèi)開啟加息縮表。說白了就是開始抽水。外部因素誘發(fā)的風險概率越來越高。

        然而凡事有個相對概念。

        中國的金融擴張明顯超過外部，過去兩年金融占GDP比重都接近8.5%，也就是在2014年之后，全面超過歐美日。

        金融擴張也就是資產(chǎn)擴張，對中國以銀行為主的金融體系來說，就是天量放貸。但是其中也伴隨大量不良資產(chǎn)。不良資產(chǎn)對應的就是次級貸款。

        如果全球貨幣擴張走向收縮，打擊最大的就是需要靠融資不停擴張的資產(chǎn)。中國是融資依賴型體系。尤其是債務融資。需要不停地有貸款循環(huán)注入，才能維系。很多債務，并不是在支撐實體效率和交易擴張，而是催生資產(chǎn)膨脹，以及隱含了大量壞賬。

        短期劇烈的資產(chǎn)泡沫，實體經(jīng)濟的下行，以及大量債務，這三樣就是催生金融風險的搖籃了。

        對金融風險的重視，一年多以前就開始了。

        這種高層的表達一旦確定，不會輕易改弦更張。

“樹不能長到天上，高杠桿必然帶來高風險，控制不好就會引發(fā)系統(tǒng)性金融危機，導致經(jīng)濟負增長，甚至讓老百姓儲蓄泡湯。

高杠桿是“原罪”，是金融高風險的源頭，在高杠桿背景下，匯市、股市、債市、樓市、銀行信貸風險等都會上升，處理不好，小事會變成大事。

在現(xiàn)實情況下，要徹底拋棄試圖通過寬松貨幣加碼來加快經(jīng)濟增長、做大分母降杠桿的幻想。對各類金融市場存在的風險隱患，監(jiān)管部門要密切配合，摸清情況，做好預案?！?/p>

        2016年12月中央經(jīng)濟工作會議：“房子是用來住的、不是用來炒的”。

        2017年3月博鰲論壇，周小川：

我們已經(jīng)到了周期的尾部，貨幣政策不再是寬松的政策了，要認真地去考慮什么時候如何離開這種貨幣寬松的周期。

        本次金融工作會議，意味著中國金融業(yè)經(jīng)歷過一大輪寬松和擴張周期之后，進入到一個嚴監(jiān)管的時代。去杠桿是其主基調(diào)，而且不是短期的。

        大量游走在監(jiān)管之外的金融生態(tài)、金融資產(chǎn)、債務、騙局，如果沒有規(guī)則化的管控，只會愈演愈烈。就算是監(jiān)管內(nèi)的吧，新經(jīng)濟的樂視網(wǎng)，舊經(jīng)濟的萬達，都是融資依賴型的。

        全社會資本的脫實向虛，會把實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的節(jié)奏完全打亂。

        因為放水，只會增加實體經(jīng)濟的成本?，F(xiàn)在我們看到的經(jīng)濟回暖，也只是供給側通脹（原材料、人力、土地、資金漲價） ，需求端通縮（CPI不振）。中間的實體制造、組裝、流通，被擠壓得利潤更微薄。

        今年兩會上，全國政協(xié)委員、工信部原部長李毅中給出的數(shù)據(jù)：

2010年以來工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務利潤率逐年下降，從7.6%、7.2%、6.66%、6.58%，到5.76%，可以說是直線下降。

去年公布的2015年中國企業(yè)500強數(shù)據(jù)，制造業(yè)占261家，但凈利潤僅17.1%；33家金融機構的凈利潤則高達56.8%。

        綜上嘮叨這些，預見未來幾年的金融環(huán)境：

        1、銀行業(yè)為主的債務融資體系繼續(xù)緊縮、實際利率維持高位=加息。

        2、股市繼續(xù)開閘IPO，擴大直接融資規(guī)模。中小創(chuàng)業(yè)績證偽之后還有供給沖擊。

        3、向資本收權：這個系那個系，興風作浪的，資產(chǎn)大規(guī)模轉(zhuǎn)移的，要被嚴查或收編。比如今年6月銀監(jiān)會排查一些企業(yè)的風險敞口。

        總之，非常時期，資本要少添亂。