《投資者報》 記者 潘亦純

公募基金誕生19年后，期盼多年的公募FOF產(chǎn)品也有望在今年破冰，公募行業(yè)借此翻開新的篇章。

近日，《投資者報》推出《公募FOF第一梯隊》專題報道，作為FOF第一梯隊的基金公司，對FOF的研究理解無疑更為深入，為FOF所做的組織準(zhǔn)備和人員儲備也是行業(yè)領(lǐng)先水平。參照美國經(jīng)驗，F(xiàn)OF產(chǎn)品有望成為養(yǎng)老金投資選擇的一大支柱型產(chǎn)品，二者相輔相成，共同發(fā)展。

證監(jiān)會最新披露的基金審批進(jìn)程表顯示，截至6月2日，37家基金公司的68只公募FOF“箭在弦上”，其中，華夏基金上報了4只，數(shù)量最多，其中3只采用目標(biāo)風(fēng)險投資策略。

據(jù)了解，為了應(yīng)對大類資產(chǎn)配置時代的趨勢，華夏基金在2016年6月就開始籌備資產(chǎn)配置部，并在當(dāng)年10月正式成立。華夏基金十分重視FOF業(yè)務(wù)，抽調(diào)各部門業(yè)務(wù)骨干組成專門負(fù)責(zé)FOF業(yè)務(wù)的資產(chǎn)配置部，此外，華夏基金還通過與國際知名的FOF／MOM管理人羅素投資合作，來提升FOF的管理能力。

2017年5月中旬下發(fā)的《養(yǎng)老型公開募集證券投資基金指引（試行）》初稿指出，F(xiàn)OF是資產(chǎn)配置的最佳承載形式，相比于普通基金，F(xiàn)OF型的養(yǎng)老基金與《指引》的理念更為契合，也能更好地實現(xiàn)養(yǎng)老型基金的風(fēng)險收益特征。

美國經(jīng)驗證明，公募FOF在發(fā)展壯大公募基金行業(yè)的同時，也是養(yǎng)老金投資的絕佳標(biāo)的。據(jù)《投資者報》了解，在美國養(yǎng)老金市場上，憑借明確的收益風(fēng)險特征和風(fēng)險控制措施，F(xiàn)OF不僅是養(yǎng)老金市場流行的投資標(biāo)的，也為風(fēng)險偏好明確的投資者提供良好的資產(chǎn)配置工具。

“華夏的FOF產(chǎn)品會以目標(biāo)風(fēng)險為主要的投資目標(biāo)，投資策略會圍繞著目標(biāo)風(fēng)險進(jìn)行構(gòu)建，綜合應(yīng)用量化模型輔助投資經(jīng)理決策?！比A夏基金相關(guān)人士透露，華夏基金FOF產(chǎn)品將主要采用自上而下的資產(chǎn)配置與自下而上的基金選擇相結(jié)合的投資方法。

據(jù)《投資者報》了解，初期華夏基金可能會通過對目標(biāo)客戶風(fēng)險承受能力的分析，推出一些目標(biāo)風(fēng)險型產(chǎn)品，明確設(shè)定風(fēng)險目標(biāo)和投資比例，對華夏基金旗下產(chǎn)品進(jìn)行精細(xì)分析構(gòu)建投資組合，追求在風(fēng)險可控下的優(yōu)秀業(yè)績表現(xiàn)。

在基金選擇方面，華夏基金會優(yōu)先考慮內(nèi)部FOF 模式。華夏基金認(rèn)為，從產(chǎn)品層面來說通過內(nèi)部FOF的方式首先可以比較充分地盡調(diào)；其次，管理人一般對自家基金的理解會比外部更深，更了解基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、投資策略，便于做出更優(yōu)的投資決策；第三，相較外部FOF，內(nèi)部FOF的費(fèi)用也會降很多。綜合這些觀點來看，投資內(nèi)部基金的FOF確實會有一些優(yōu)勢。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，華夏基金旗下基金數(shù)量已經(jīng)超百只，類型包括股基、債基、混合型基金、貨幣型基金、QDII基金等；其中包括多只行業(yè)基金，如醫(yī)療、消費(fèi)、軍工、制造、科技、大宗商品、國企改革等；投資風(fēng)格上，除了全市場型產(chǎn)品，還包括大盤價值、穩(wěn)定成長、新興成長和周期等多個特征鮮明的風(fēng)格產(chǎn)品。在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的完整產(chǎn)品線使得華夏基金在做內(nèi)部FOF方面有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。

華夏基金表示之所以采取 “主動管理+量化”的模式，一是因為純量化模擬市場過往走勢并預(yù)測市場未來趨勢存在一定弊端，因為市場不會簡單重復(fù)，而且很多政策指標(biāo)無法反映在量化數(shù)據(jù)中，尤其是市場在不同經(jīng)濟(jì)周期中，資產(chǎn)特征與資產(chǎn)間的相關(guān)性也在發(fā)生變化；二是以基金評價為基礎(chǔ)做配置容易導(dǎo)致投資的短視和滯后性，市場風(fēng)格一旦切換就很容易失效。

對于基金行業(yè)來說，公募FOF將幫助投資者理清投資目標(biāo)、篩選基金產(chǎn)品，中長期滿足投資者資金配置需求以及基金選擇需求，具有逐步加強(qiáng)投資者對資產(chǎn)配置理念和長期投資的方式認(rèn)識，提升投資者成熟度、壯大機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模等重大意義，若想改變投資者的資產(chǎn)配置理念和方式，需要FOF產(chǎn)品自身具有明確的投資目標(biāo)、投資方法和投資策略。

在投資目標(biāo)上，需要基于客戶的需求設(shè)置，比如控制風(fēng)險下的追求收益回報，而不是以相對排名為目標(biāo)，并且投資方法與投資策略要與投資目標(biāo)相一致，才能管理出改變投資者資產(chǎn)配置理念與方式的產(chǎn)品。

記者采訪了解到，華夏基金將通過動態(tài)化、系統(tǒng)化的解決方案，為客戶提供標(biāo)準(zhǔn)型和定制型的FOF產(chǎn)品。如今，華夏基金資產(chǎn)配置部已就FOF基金進(jìn)行了充分的專業(yè)研究儲備，并且已經(jīng)準(zhǔn)備了面向各類風(fēng)險偏好客戶的一系列FOF產(chǎn)品方案。

“我們將從五大角度規(guī)范、優(yōu)化投資流程：一是資金特征分析，結(jié)合對資金性質(zhì)的全面分析，設(shè)計貼合資金需求的配置結(jié)構(gòu)及組合構(gòu)建方案。二是戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，以主觀研究結(jié)合量化工具的模式，選擇中長期資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和風(fēng)險暴露，以期為組合獲取更優(yōu)的中長期風(fēng)險調(diào)整后報酬。三是戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)調(diào)整，以量化模型結(jié)合基本面分析的方法，戰(zhàn)術(shù)性地捕捉中短期的投資機(jī)會，用以為組合產(chǎn)生更多的超額收益。四是投資工具選擇，在確定各項資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)或因子暴露的基礎(chǔ)上，選出最合適的底層品種構(gòu)建組合。五是動態(tài)風(fēng)控歸因，通過動態(tài)的風(fēng)控及歸因系統(tǒng)，實時監(jiān)控組合各模塊，并進(jìn)行動態(tài)的反饋及組合優(yōu)化?！比A夏基金相關(guān)人士告訴記者。

華夏基金亦坦言，F(xiàn)OF的推出對其意義重大，“FOF不是一只簡單的公募基金，而是需要整個投研體系的升級換代來支撐產(chǎn)品的管理運(yùn)作，華夏基金將從研究團(tuán)隊的組織、基金風(fēng)格的規(guī)劃與管理、單一產(chǎn)品的定位和產(chǎn)品線的全方位布局等方面對投研體系整體升級。”

事實上，華夏基金早在2016年10月就聯(lián)合全球領(lǐng)先的MOM/FOF管理人羅素投資，雙方通過創(chuàng)新型研究小組，就資產(chǎn)配置、基金研究等方面進(jìn)行深度合作，并通過“自上而下做資產(chǎn)配置、自下而上優(yōu)選基金”來提升公司的FOF管理能力?！?/p>

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