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安聯(lián)首席經(jīng)濟學家埃里安近日在金融時報發(fā)表文章稱，美聯(lián)儲可能已經(jīng)轉型，不再是那個用寬松政策支持資產(chǎn)價格的美聯(lián)儲。  美聯(lián)儲上周已發(fā)出信號，表明其決策已經(jīng)開始更少地依賴經(jīng)濟數(shù)據(jù)，并且更大膽地開始實施其貨幣政策正?；?。但是從資產(chǎn)價格角度判斷，市場并未充份消化美聯(lián)儲政策的轉變。一旦這種分歧在未來數(shù)月盛行，美聯(lián)儲將會被迫轉為政策收緊的風格，這可能會讓各大資產(chǎn)市場非常難受。 美聯(lián)儲在上周做了三件事來減輕貨幣刺激，僅有第一件事在市場廣泛預料之中： 第一，提高利率25個基點； 第二，重申其到明年年末加息4次的意向； 第三，設置其4.5萬億美元規(guī)模的資產(chǎn)負債表的縮表時間表。 這三個行動確認了美聯(lián)儲政策立場已經(jīng)發(fā)生進化，美聯(lián)儲已經(jīng)遠離尋找理由維持高度寬松的貨幣政策——這種鴿派傾向基本上是2008年金融危機后的主基調。取而代之的是，美聯(lián)儲目前更傾向于逐漸使其利率結構和資產(chǎn)負債表正?；?。正因為如此，美聯(lián)儲才會更愿意忽略目前疲弱的經(jīng)濟增長和通脹數(shù)據(jù)。 美聯(lián)儲的這種進化始見于今年3月，但是美聯(lián)儲官員連續(xù)并激進地引導提高市場預期，當時將市場立刻加息的概率提高了近30%。之后的加息如約而至。 從市場進展來看，包括今年再次加息的隱含概率約在50%上下，交易員和投資者正在抵抗美聯(lián)儲重申的前瞻指引。他們認為美聯(lián)儲正在重復幾年前的戲碼，官員傾向于過度評估政策收緊的程度，行動上卻背道而馳，最終和市場暗示的更低的利率路徑匯合。 但這一次，鑒于美聯(lián)儲政策體制的進化，事情就變得更加可疑。但這次并不一定會釀成苦果。 也許，僅僅是也許，美聯(lián)儲決策者們對部分生產(chǎn)力，工資和通脹異乎尋常的蕭條的反應，到目前為止有種可靠的正面感覺。如果是這樣，他們會自信地認為經(jīng)濟將會重拾增長，由此通脹將會快速達到2%的政策目標。 也有可能，他們有更好的理由相信事將如此，特朗普政府在未來幾個月與國會的合作中將會推出促進經(jīng)濟增長的政策。又或者，他們看到了其他人看不到的，全球再通脹的美好跡象。 下圖為美國宏觀意外指數(shù)（紅色線）和標普指數(shù)(2453.46, 20.29, 0.83%)（綠色線）  市場忽略美聯(lián)儲重申其政策指引的時間越長，資產(chǎn)市場對美聯(lián)儲轉變失望的可能性就越大。 責任編輯：帥可聰
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