凈資產(chǎn)收益率：巴菲特選股最看重的指標

所謂宋朝 2017-06-08

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$貴州茅臺(SH600519)$ $云南白藥(SZ000538)$ $視源股份(SZ002841)$

他是沃倫·巴菲特。

他在1988年投資13億美元購買可口可樂之前，研讀了可口可樂公司1996年的年報，并分析了可口可樂公司10年來的凈資產(chǎn)收益率變化趨勢。

1978——1982年，由于股票增發(fā)和大量未分配利潤的存在，可口可樂的凈資產(chǎn)收益率保持在20%左右。

1983——1987年，可口可樂經(jīng)營和管理效率提高，利潤快速增長，再加上公司大規(guī)模的股本回購使得股本規(guī)模不斷縮小，在1987年，公司的凈資產(chǎn)收益率達到了31.8%。

可以說凈資產(chǎn)收益率大幅提高是沃倫巴菲特大量投資可口可樂的重要參考依據(jù)。10年后，伴隨著可口可樂股價的增長，巴菲特投資的13億美元升值到了134億美元。僅憑一只股票，10年賺了120億。

那么問題來了。（本文要劃的第一個重點）

為什么凈資產(chǎn)收益率高的公司股價也漲的高呢？

或者說，凈資產(chǎn)收益率和股價之間到底有什么關系？

事情是這樣的。

凈資產(chǎn)收益率比較高的企業(yè)，其股價上漲的潛力和幅度往往更大。

凈資產(chǎn)收益率，或者說股東權益報酬率，==凈利潤÷凈資產(chǎn)，它是從股東的角度衡量企業(yè)對股東投入的資金的使用效率。該指標越高，表明股東投入資金的收益越高。

如上圖所示，高凈資產(chǎn)收益率的企業(yè)表明了它的經(jīng)營業(yè)績好，而且它在產(chǎn)品市場的表現(xiàn)最終會傳達到股市，于是會有越來越多的人看好公司并買入其股票，從而推動公司股價的上漲。

ROE=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉率X權益乘數(shù)。這就是杜邦分析。

簡單來說。

1、銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入，表明了企業(yè)賣的產(chǎn)品賺不賺錢；

2、資產(chǎn)周轉率=銷售收入÷資產(chǎn)總額，表明了企業(yè)賺錢的次數(shù)，周轉幾次就賺幾次錢；

3、權益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷所有者權益總額，反映了企業(yè)杠桿的大小。我不僅用自己投入的錢賺錢，也借別人的錢來賺錢，那么，我撬動外部資源的能力有多大呢？

也就是說，你把自己的錢以及借來的錢（財務杠桿）放到一個大盤子（盈利模式）里讓它轉動。盤子轉動一次能賺多少錢（凈利率的高低），一年能轉動幾次（總資產(chǎn)周轉率）。就是這三個因素影響了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

那么問題又來了。（本文要劃的第二個重點）

既然凈資產(chǎn)收益率的重要性不言而喻，

但是我們怎樣用凈資產(chǎn)收益率來挑選上市公司呢？

按照沃倫巴菲特的選股理論，只有凈資產(chǎn)收益率比較高（不低于20%）而且能穩(wěn)定增長的企業(yè)才能進入其研究、投資范疇。

截至2016年年末，A股凈資產(chǎn)收益率連續(xù)3年保持增長、且第三年年末凈資產(chǎn)收益率大于20%（包含20%）的企業(yè)只有70家。

大A共有3000多家上市公司，但是要保持凈資產(chǎn)收益率的連續(xù)增長都多難，這個比例可想而知。

下面是這70家難得珍貴的公司的名單。

需要注意的是上面篩選的70公司有兩大局限。

一是選擇的報告期不夠長。巴菲特選取的是連續(xù)10年的凈資產(chǎn)收益率，上面的只有三年。

二是上面篩選的條件過于嚴苛。比如說海天近三年的凈資產(chǎn)收益率分別是33%，32%，32%。但限于Roe必須連續(xù)增長的條件，所以海天味業(yè)并不在這70家企業(yè)中。但是，跟?？低?/span>一樣，這都是在過去三年中，凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定在30%以上的企業(yè)。

但是，高Roe就一定會帶來高股價么？（第三個要劃的重點）

好公司不一定是好股票。但是股價要想持續(xù)增長的話，就要有好公司做支撐。同理，凡是股價在過去10年中翻了5——10倍的企業(yè)，其Roe基本都在20%以上。

比如貴州茅臺。比如云南白藥。比如德賽電池。