文章來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

      北京時(shí)間5月6日晚，一年一度的巴菲特股東大會(huì)在“股神”的家鄉(xiāng)奧馬哈召開，87歲沃倫·巴菲特與其93歲的搭檔查理·芒格將與來(lái)自全球的投資者進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)5小時(shí)的互動(dòng)問(wèn)答，分享投資理念。

　　以下是此次股東大會(huì)上投資者最為關(guān)注的六大焦點(diǎn)：

焦點(diǎn)一：為何對(duì)富國(guó)銀行不離不棄？

　　巴菲特對(duì)富國(guó)銀行情有獨(dú)鐘，從1989年開始就持有該銀行股票，即便是去年以來(lái)，富國(guó)銀行深陷“假賬戶”丑聞，巴菲特依然對(duì)其不離不棄，這讓投資者對(duì)巴菲特的投資倫理產(chǎn)生懷疑。

　　2011年以來(lái)，富國(guó)銀行員工在客戶不知情的情況下，以他們的名義秘密開設(shè)超過(guò)兩百萬(wàn)個(gè)虛假銀行賬戶。這些虛假賬戶用來(lái)騙取費(fèi)用，使富國(guó)員工得以提升銷售業(yè)績(jī)和多賺獎(jiǎng)金。

　　在股東大會(huì)一開始，《財(cái)富》雜志記者卡羅爾·盧米斯就問(wèn)及富國(guó)銀行的違規(guī)銷售丑聞問(wèn)題。

　　巴菲特回應(yīng)稱，他經(jīng)常向各子公司負(fù)責(zé)人發(fā)送郵件，反復(fù)強(qiáng)調(diào)聲譽(yù)的重要性。他說(shuō)，基本上講企業(yè)倫理文化要比上千頁(yè)的指南讀物更重要。富國(guó)銀行犯下了三個(gè)嚴(yán)重錯(cuò)誤，最大的問(wèn)題是該銀行的激勵(lì)制度?！昂苊黠@，富國(guó)銀行內(nèi)部的激勵(lì)制度圍繞著交叉銷售過(guò)程而建，這種做法會(huì)導(dǎo)致鼓勵(lì)錯(cuò)誤的行為出現(xiàn)，”他說(shuō)。所有的企業(yè)都可能會(huì)面臨這樣的問(wèn)題，但首席執(zhí)行官應(yīng)該了解問(wèn)題并采取行動(dòng)。

　　隨后富國(guó)銀行就此發(fā)布聲明稱同意巴菲特的言論，并很看重伯克希爾哈撒韋作為長(zhǎng)期股東和客戶對(duì)我們的價(jià)值。我們已經(jīng)采取了堅(jiān)決的行動(dòng)來(lái)解決問(wèn)題，為客戶做正確的事情，把富國(guó)銀行建設(shè)得更好。我們的首要任務(wù)是重建客戶、團(tuán)隊(duì)成員、社區(qū)伙伴和股東的信任。

焦點(diǎn)二：美聯(lián)航等航空公司聲名狼藉，巴菲特為什么還要買？

　　巴菲特去年底大幅增持航空股，其所持美國(guó)四大航空公司的股票則增加了七倍，是這四大航空公司最大的持股人。然而近來(lái)美國(guó)航空公司丑聞不斷，美聯(lián)航“暴力逐客”引發(fā)眾怒，此后達(dá)美航空也因超額售票再引爭(zhēng)議。

　　在股東大會(huì)中，晨星分析師格雷格·沃倫問(wèn)到了伯克希爾·哈撒韋對(duì)航空股投資的問(wèn)題。

　　巴菲特對(duì)此表示，航空業(yè)現(xiàn)在面臨著不少的風(fēng)波。所有這些業(yè)務(wù)都會(huì)有很多的問(wèn)題，有一些甚至面臨比較大的損失。航空這個(gè)行業(yè)是競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的一個(gè)行業(yè)，很多時(shí)候都是采用自殺性的方式在進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。而我們伯克希爾在很多大型的航空公司都有一些持股，而很多可以看到，不管是大的還是小的航空公司，都會(huì)或多或少面臨破產(chǎn)的威脅。按照座位英里計(jì)算，“航空業(yè)已在80%或更好的能力下運(yùn)行了很長(zhǎng)一段時(shí)間。”巴菲特預(yù)計(jì)，在未來(lái)幾年中，美國(guó)四大航空公司的運(yùn)營(yíng)仍將會(huì)好于業(yè)內(nèi)平均水平。

　　巴菲特預(yù)測(cè)，四大航空公司都會(huì)有更大的收益，但是關(guān)鍵在于它們的運(yùn)作率，運(yùn)作的幾率是多少，它們的邊際收益會(huì)有多少，是不是值得現(xiàn)在這樣做。巴菲特稱，作為長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，我們是不會(huì)毫不猶豫的。

焦點(diǎn)三：企業(yè)稅率的降低對(duì)股市有什么影響？

　　所有人都知道企業(yè)稅率的降低會(huì)讓伯克希爾·哈撒韋從中受益，但該公司的客戶也能否從中受益？

　　巴菲特在在伯克希爾·哈撒韋表示，情況確實(shí)如此，如果減稅了我們會(huì)賺錢賺得比較多，回報(bào)也會(huì)比較高，特別是嚴(yán)格監(jiān)管的公用事業(yè)公司，此類企業(yè)所有的獲益都將會(huì)傳給客戶。巴菲特還表示，另一方面，伯克希爾·哈撒韋投資收益的納稅比例出現(xiàn)調(diào)整，直接會(huì)轉(zhuǎn)嫁給股東。

　　巴菲特說(shuō)，我們?cè)谶^(guò)去在美國(guó)也有這樣的一個(gè)投資稅的減免，我們?cè)诘谝荒暝谶@方面取得了不錯(cuò)的收益。但這不會(huì)在我們的長(zhǎng)期計(jì)算當(dāng)中有太大的影響。在伯克希爾的層面來(lái)說(shuō)，我不會(huì)做很多這種比較激進(jìn)的情況，我們之后會(huì)有這樣一些計(jì)算，會(huì)跟其他很多公司不太一樣。我們不知道具體的稅務(wù)法案會(huì)是怎么樣，我們對(duì)它可能會(huì)有更多的猜測(cè)。但是長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，稅法的調(diào)整不會(huì)那么大幅。

焦點(diǎn)四：接班人會(huì)是誰(shuí)？

　　兩位高齡老人雖然都精神矍鑠，在往年的股東大會(huì)上都談笑風(fēng)生，但關(guān)于“巴菲特和芒格的接班人會(huì)是誰(shuí)？”一直是縈繞在投資者心中的最大疑問(wèn)。

　　股東大會(huì)上一名股東問(wèn)道，今年的年度股東信函中提到公司經(jīng)理人的次數(shù)減少，是否意味著伯克希爾哈撒韋公司的巴菲特繼任者計(jì)劃發(fā)生了改變？

　　巴菲特回答道，不是那么一回事，他自己都沒有意識(shí)到那會(huì)是個(gè)問(wèn)題。巴菲特表示并沒有考慮接班人的事情或者有哪些人的名字，我沒有多想。有很多好的經(jīng)理人在我們的公司，因?yàn)楹玫墓揪捅仨氁泻玫慕?jīng)理人。但是是否這些經(jīng)理人能夠成為我們的接班人，這不見得有關(guān)系。

　　巴菲特說(shuō)，我自己本身期望，就是我們的接班人或者下面第一個(gè)，他已經(jīng)非常有錢了，他不用擔(dān)心要賺更多的錢，這是第一個(gè)條件，而且已經(jīng)工作了很久了，他已經(jīng)非常富裕了。他并不是因?yàn)榻裉炷苜嵤兑陨系腻X才來(lái)這里工作，這是第二個(gè)條件。他家里已經(jīng)有錢了或者他本身已經(jīng)累積了很多的財(cái)富了。

焦點(diǎn)五：如何看待中國(guó)股市

　　在股東大會(huì)中，一位中國(guó)與會(huì)者獲得了提問(wèn)機(jī)會(huì)：我們公司非常認(rèn)同您的價(jià)值投資理念，我們希望使用您的價(jià)值投資理念來(lái)教育中國(guó)的投資者，讓1億的中國(guó)投資者能進(jìn)行價(jià)值投資。但是改變價(jià)值投資很難，從投機(jī)到投資，有什么建議，怎樣能讓投資者進(jìn)行價(jià)值投資，有什么激勵(lì)？

　　巴菲特的老伙計(jì)芒格回答提問(wèn)時(shí)表示，中國(guó)的股市是比美國(guó)更廉價(jià)的，中國(guó)有一個(gè)更光明的未來(lái)，“我們有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，但是我們卻沒有一個(gè)約束某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的準(zhǔn)則?！?/p>

　　中國(guó)作為一個(gè)全民參與的新興的市場(chǎng)，可能會(huì)有更多這方面的麻煩，但他覺得投機(jī)是一個(gè)不太聰明的做法。

　　關(guān)于中國(guó)股市，巴菲特也表示：“中國(guó)股市要比美國(guó)更廉價(jià)?！?/p>

焦點(diǎn)六：巴菲特為什么喜歡蘋果？對(duì)科技股怎么看？

　　今年以來(lái)，巴菲特增持了蘋果公司的股票，目前蘋果約占伯克希爾投資組合的5.5%。一向?qū)萍脊静惶忻暗陌头铺貫槭裁聪矚g蘋果？巴菲特是否改變了他對(duì)科技股的投資立場(chǎng)？在6年前他買進(jìn)IBM股票之前，他以堅(jiān)持50年不向科技股投資而著稱。

　　對(duì)于投資者關(guān)于是否改變了對(duì)科技投資的立場(chǎng)的提問(wèn)，巴菲特再次承認(rèn)他在IBM的問(wèn)題上搞砸了。他說(shuō)，蘋果更像是一家消費(fèi)品公司，盡管它擁有“巨大的技術(shù)成分”。談到自己評(píng)估(科技)公司的能力，巴菲特稱自己不如任何一個(gè)對(duì)科技感興趣的15歲小孩的智力水平，但他認(rèn)為自己對(duì)消費(fèi)者行為的價(jià)值有一套自己的見解。

　　芒格隨即表示，巴菲特這樣說(shuō)是在變相推銷自己。他說(shuō)當(dāng)初伯克希爾投資蘋果時(shí)，他說(shuō)巴菲特：“要么你瘋了，要么他就是正在學(xué)習(xí)?！?/p>

　　巴菲特的回答顯示他顯然不為買進(jìn)蘋果股票感到緊張。巴菲特表示：“我在第一只股票(IBM)上犯了錯(cuò)，但我會(huì)看看在第二只上面還會(huì)不會(huì)犯錯(cuò)?！彼€補(bǔ)充道：“我不認(rèn)為蘋果與IBM兩者相同，也不認(rèn)為二者區(qū)別明顯，我認(rèn)為其關(guān)系處于兩者之間。”

　　隨后，巴菲特和芒格又談到了有關(guān)科技行業(yè)中兩個(gè)錯(cuò)失了的投資機(jī)會(huì)：谷歌和亞馬遜，他們承認(rèn)這兩家公司都很出色，但卻并未對(duì)其進(jìn)行投資。

　　巴菲特表示幾年前沒有買入谷歌的股票是一個(gè)失誤。巴菲特以前經(jīng)常說(shuō)他會(huì)避免科技類的股票，因?yàn)樗３８悴磺宄@些科技公司是如何賺錢的，以及他們是否能長(zhǎng)期保持盈利。在谷歌的例子中，巴菲特表示他本可以發(fā)現(xiàn)這家公司擁有巨大的廣告業(yè)務(wù)，因?yàn)樗约旱墓驹?jīng)也為谷歌的廣告業(yè)務(wù)利潤(rùn)做過(guò)貢獻(xiàn)。這種交易幾乎不需要什么資本，而且也不要很大的規(guī)模。

　　至于亞馬遜，兩人都對(duì)這家公司大贊特贊，尤其是特別稱贊了該公司的創(chuàng)始人杰夫·貝索斯。對(duì)于貝索斯同時(shí)掌管亞馬遜和《華盛頓郵報(bào)》的能力，巴菲特感到印象深刻。盡管如此，這兩位大投資人稱其并沒有在貝索斯身上看到他們自己的影子。芒格指出，他自己跟梅隆家族更加相像，而貝索斯則完全是另外一種“生物”。芒格還提到，伯克希爾哈撒韋對(duì)沃爾瑪進(jìn)行投資是犯了個(gè)錯(cuò)，其中大多數(shù)投資都已在2016年底賣出。巴菲特曾在此前表示，他們沒能料到亞馬遜會(huì)給整個(gè)零售行業(yè)帶來(lái)那么大威脅。

　　巴菲特表示現(xiàn)在美國(guó)市值最高的股票主要都是科技股，這個(gè)群體包括蘋果、微軟、雅虎以及谷歌的母公司Alphabet，他為這些公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)所帶來(lái)的成就感到驚嘆。“這是一個(gè)非常不同的世界。”巴菲特有些夸張地說(shuō)道，“它們一度是不斷成長(zhǎng)，可以賺大錢的投資項(xiàng)目，但是你根本不需要任何資金來(lái)運(yùn)營(yíng)這些業(yè)務(wù)。”