除了少數(shù)利潤(rùn)表完全失真的行業(yè)（如壽險(xiǎn)）之外，長(zhǎng)期的ROE水平可衡量大多數(shù)行業(yè)大多數(shù)公司的盈利能力，銀行業(yè)也不例外；我們?cè)囍容^下上市銀行連續(xù)十年的加權(quán)ROE水平，看看能得出哪些有價(jià)值的結(jié)論。（下圖數(shù)據(jù)均來(lái)自wind，為了計(jì)算簡(jiǎn)單采用了8年算術(shù)平均，不影響比較結(jié)果，感興趣的童鞋們可以算算年化平均）

          能看出有一些比較有意思的結(jié)論，有些跟我們直觀的感覺(jué)是一樣的，有些則不大一樣：

1、工農(nóng)中建交這些巨無(wú)霸這么多年的盈利能力其實(shí)是非常NB的，工行和建行最近8年都有20%左右的一個(gè)ROE水平，基本上與股份制銀行第一梯隊(duì)的幾家不相上下的，甚至高過(guò)大部分股份制銀行的水平，這個(gè)有點(diǎn)顛覆我們的直觀感覺(jué)。而排序則和我們的感覺(jué)差不多，工行≈建行＞農(nóng)行＞中國(guó)銀行≈交通銀行，工行建行比中行交行的8年平均ROE水平能高出3%以上。

2、大家喜歡的招商銀行基本上近8年的ROE水平與工行和建行的ROE水平差不多。

3、股份制銀行里最高的是興業(yè)銀行，8年年均22.53%；而浦發(fā)、民生、招商三家都在20%-21%之間，基本和建行工行的盈利能力差不多。股份行的總體排序是興業(yè)＞招商≈浦發(fā)銀≈民生＞光大≈平安≈寧波＞華夏≈北京＞中信＞南京；最高的興業(yè)8年均ROE高過(guò)最低的中信6%左右。

4、整體的16家銀行排序的結(jié)果顯示的長(zhǎng)期盈利能力高低排序?yàn)椋号d業(yè)銀行＞招商銀行≈浦發(fā)銀行＞民生銀行≈工商銀行≈建設(shè)銀行＞農(nóng)業(yè)銀行＞光大銀行≈平安銀行≈寧波銀行＞華夏銀行≈北京銀行＞南京銀行≈中信銀行≈中國(guó)銀行≈交通銀行（十年的數(shù)據(jù)基本可以平滑掉一些由于資產(chǎn)質(zhì)量差異所帶來(lái)的擾動(dòng)）。而且非常神奇的一點(diǎn)是，看看目前A股市場(chǎng)給這些銀行股的PB估值水平基本上和這個(gè)ROE的排序是大致接近的（除了小銀行和招行的溢價(jià)之外），說(shuō)明市場(chǎng)在一定程度上還是非常有效的，工行建行的PB＞農(nóng)行PB＞中國(guó)銀行PB＞交通銀行PB。

5、如果單從這個(gè)排序結(jié)合估值來(lái)看，目前國(guó)有行中最有吸引力的工行銀行和建設(shè)銀行，股份行里面最有吸引力的興業(yè)銀行和民生銀行。

6、拉長(zhǎng)十年來(lái)看，這些銀行的ROE水平基本上都沒(méi)下降多少，高的時(shí)候也沒(méi)高過(guò)30%。在整體投資收益率大幅下降的今天不得不說(shuō)這是個(gè)好行業(yè)（10年的數(shù)據(jù)一定程度上可以平滑掉不同銀行資產(chǎn)質(zhì)量所導(dǎo)致的差異）。

7、還有一個(gè)特點(diǎn)是這些銀行之間的ROE排序和差距是基本穩(wěn)定的，過(guò)去十年來(lái)看，興業(yè)銀行 的ROE水平大多數(shù)時(shí)候都比中信銀行高5%以上，建設(shè)銀行的ROE水平這么多年大多數(shù)時(shí)候都比交通銀行高3%以上。所以大多數(shù)時(shí)候NB的會(huì)繼續(xù)NB下去，逆襲的概率比較小。

8、今年一季度的ROE，最高的是寧波銀行5.1%、招商銀行4.86%、興業(yè)銀行4.7%。建行和農(nóng)行依然高達(dá)4.4%、4.37%。

9、或許我們一直以來(lái)高估了這些銀行的差異性，過(guò)去十年里工行、建行、農(nóng)行、招商、興業(yè)、浦發(fā)、民生這些閉著眼睛隨便買(mǎi)哪只，長(zhǎng)期的收益率也不會(huì)有太大的差異；銀行股的問(wèn)題或許不用在選股上花費(fèi)太多精力（也似乎沒(méi)必要在那些不同銀行之間經(jīng)過(guò)打扮的年度季度數(shù)據(jù)上尋找細(xì)微的差距），主要的問(wèn)題應(yīng)該是要不要買(mǎi)銀行股、什么時(shí)候買(mǎi)銀行股。

一孔之見(jiàn)，供參考，大家看了這些數(shù)據(jù)有什么想法？

$招商銀行(SH600036)$ $興業(yè)銀行(SH601166)$ $浦發(fā)銀行(SH600000)$ 民生銀行(SH600016)$ 

@今日話(huà)題