一、認(rèn)識可轉(zhuǎn)債

        可轉(zhuǎn)換公司債券，簡稱“可轉(zhuǎn)債”，是債券的一種，票面利率較低，但是允許投資者在規(guī)定時間內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換成該企業(yè)的股票，就是可以轉(zhuǎn)換成股票的債券。轉(zhuǎn)換前它是債券，可以獲得比純企業(yè)債低的票面利率，轉(zhuǎn)換后就兌換成該企業(yè)股票。

        因此股市下跌時，可轉(zhuǎn)債有債券屬性的保障底線，股市上漲時，可轉(zhuǎn)債價格幾乎能與股票同等幅度上漲，萬一企業(yè)破產(chǎn)清算，可轉(zhuǎn)債比股票有優(yōu)先償還權(quán)，可謂進(jìn)可攻退可守。

       “白云機(jī)場”可轉(zhuǎn)債：

       1. 2016年2月26日發(fā)行“白云機(jī)場”可轉(zhuǎn)債；

        2. 每張可轉(zhuǎn)債面值和企業(yè)債相同100元，期限為五年，半年后才能轉(zhuǎn)股；

        3. 現(xiàn)在轉(zhuǎn)股價12.56元/股，就是1張債券可以轉(zhuǎn)成100÷12.56=7.96股“白云機(jī)場”的股票。

        可轉(zhuǎn)債具體交易與轉(zhuǎn)股：

       1. “白云機(jī)場”的股票，相對可轉(zhuǎn)債來說稱為“正股”，代碼600004；

       2. 白云機(jī)場可轉(zhuǎn)債的代碼110035，交易方式和股票相同，但是可以T+0交易，可轉(zhuǎn)債交易的最小單位1手=10張；

       3. 可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為“白云機(jī)場”股票的操作代碼190035，轉(zhuǎn)股過程如下圖，在交易軟件中點(diǎn)開目錄“其他業(yè)務(wù)”，再點(diǎn)子目錄“轉(zhuǎn)股回售”，出現(xiàn)圖中界面，只要填“轉(zhuǎn)股代碼”和“轉(zhuǎn)股數(shù)量”，然后點(diǎn)“確定”，但是轉(zhuǎn)成的股票要收盤交割后才能到帳。

                                                      可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股流程示意圖

二、正股與可轉(zhuǎn)債的三生三世

        在玩轉(zhuǎn)白云機(jī)場可轉(zhuǎn)債套利之前，先了解“白云機(jī)場”正股和可轉(zhuǎn)債的價格關(guān)系，分為二種情況：

        1.正股的價格低于轉(zhuǎn)股價，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股沒意義，只能當(dāng)債券用。比如白云機(jī)場可轉(zhuǎn)債五年到期，還本付息共104.3元，那么100元面值的可轉(zhuǎn)債最少有95元價值，年化收益率=（104.3-95）÷95÷5=1.96%，約等于1年定期存款利率。歷史上可轉(zhuǎn)債的最低價只有南山轉(zhuǎn)債在2008年金融危機(jī)時跌至83元，還有少數(shù)幾只可轉(zhuǎn)債最低價到過90元左右。因此當(dāng)正股價低于轉(zhuǎn)股價時，可轉(zhuǎn)債的價格與正股完全沒有關(guān)系，可以當(dāng)作債券保底使用。

        2.正股的價格高于轉(zhuǎn)股價，可轉(zhuǎn)債的價格就會與正股聯(lián)動。白云機(jī)場可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價12.56元，正股的價格13.82元高于轉(zhuǎn)股價，可轉(zhuǎn)債的價格必須在110元以上。

        支付110元買入可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)成正股100÷12.56=7.96股，市場價13.82元元賣掉，還是得到13.82元x7.96股=110元。

        如果此時可轉(zhuǎn)債的價格低于110元，套利者就能不停買入可轉(zhuǎn)債，然后轉(zhuǎn)成正股賣出賺錢。

       因此正股A的價格高于轉(zhuǎn)股價時，可轉(zhuǎn)債的價格和正股幾乎同幅度漲跌。但由于可轉(zhuǎn)債作為債券，多了一個保底功能，通?？赊D(zhuǎn)債的價格要比相應(yīng)正股的價格高些。

        比如剛才白云機(jī)場正股的價格為13.82元時，可轉(zhuǎn)債的價格極有可能是112元，這稱為“正溢價”簡稱“溢價”。

        如果出現(xiàn)極端情況，可轉(zhuǎn)債價格要比相應(yīng)正股的價格低，比如剛才可轉(zhuǎn)債價格108元，就稱為“負(fù)溢價”，當(dāng)“負(fù)溢價”減去交易的摩擦費(fèi)用還有利潤時，就可以不停買轉(zhuǎn)債、轉(zhuǎn)股、賣股進(jìn)行套利，用不了多久套利大軍就會把“負(fù)溢價”抹平。

三、中長期投資正股的可轉(zhuǎn)債套利大法：

         假如您正好中長期投資“白云機(jī)場”正股，在可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)負(fù)溢價時，可以進(jìn)行無風(fēng)險套利。下面以2017年4月12日的收盤價舉例，白云機(jī)場正股16.71元/股，可轉(zhuǎn)債130.66元。

        正股價格16.71元，可轉(zhuǎn)債價格應(yīng)該=（16.71÷12.56）x100元=133元以上，但由于市場中投資者的預(yù)期不同，分別交易著正股和可轉(zhuǎn)債，兩者之間就有可能出現(xiàn)短期價格不匹配。

        現(xiàn)在可轉(zhuǎn)債價格為130.66元，立刻賣出“白云機(jī)場”正股，再立刻買入可轉(zhuǎn)債，這兩個立刻的意思是天塌下來也先不要管，有多快就多塊，而且賣的價格要低，買的價格要高，務(wù)必保確保成交。

        買入可轉(zhuǎn)債后，就能氣定神閑喘口氣了，以后不管是正股還是可轉(zhuǎn)債，價格仍然會有漲有跌，但這與套利結(jié)果已經(jīng)沒有關(guān)系了。

         巡視戰(zhàn)果：賣出1萬股正股得到16.71元x1萬股=16.71萬元，再買入130.66元的可轉(zhuǎn)債，獲得1270張可轉(zhuǎn)債和1161.8元（最小交易1手=10張，需要1306.6元）。1270張課轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成正股=100元x1270張÷12.56=10111股，收盤后才能到帳。

         毛利潤為111股+1161.8元。計(jì)算摩擦成本：賣股印花稅0.1%，賣股傭金0.03%，買可轉(zhuǎn)債傭金0.02%，再加過戶費(fèi)啥的算0.01%吧，共0.1%+0.03%+0.02%+0.01%=0.16%，就是16.71萬元x0.16%=267元。凈利潤為毛利潤111股x16.71元+1161.8元-摩擦成本267元=2750元。

        溢價率=〔130.66÷（16.71÷12.56x100）-1〕x100%=-1.79%，負(fù)的越多越好，當(dāng)然安全套利溢價率最好在-1%以上，減去交易摩擦成本0. 16%，還要減去真正成交時價格的滑點(diǎn)。

         套利結(jié)束了？不！由于可轉(zhuǎn)債可以T+0操作，因此可能還有利潤。當(dāng)天繼續(xù)等待轉(zhuǎn)債正溢價，假如正股的價格還是16.71元，可轉(zhuǎn)債的價格漲至16.71÷12.56x100=133元比如135元，還能反向套利。

        立刻賣掉可轉(zhuǎn)債，再立刻買入正股。毛利潤：賣掉1270張可轉(zhuǎn)債得135元x1270張=17.15萬元，買入1萬股正股16.71萬元，17.15萬元-16.71萬元=4400元。摩擦成本：可轉(zhuǎn)債交易沒有印花稅，買股傭金0.03%，賣轉(zhuǎn)債傭金0.02%，再加過戶費(fèi)啥的算0.01%，共17.15萬元x0.06%=103元，凈利潤為毛利潤4400元-摩擦成本103元=4297元。

         溢價率=〔135÷（16.71÷12.56x100）-1〕x100%=+1.47%，越大越好，因此可轉(zhuǎn)債反向套利的安全溢價率最好在+0.8%以上，減去交易摩擦成本0.06%，以及真正成交時價格的滑點(diǎn)，就有足夠套利空間。這樣1天可以套利兩次，“一魚兩吃”。

         總之發(fā)行方?jīng)]發(fā)布強(qiáng)制贖回條款前，可轉(zhuǎn)債基本是正溢價狀態(tài)，無法套利；發(fā)布強(qiáng)制贖回條款后，可轉(zhuǎn)債基本是負(fù)溢價狀態(tài)，幾乎能天天套利。溢價率=（可轉(zhuǎn)債現(xiàn)價÷正股對應(yīng)的轉(zhuǎn)債標(biāo)準(zhǔn)價格-1）x100%，可轉(zhuǎn)債溢價率等各種詳細(xì)情況在集思錄網(wǎng)站可以查到。

簡化步驟：

       1. 看見溢價率大于-1%，賣出正股；

       2. 立刻（速度最好超過劉翔）用賣正股獲得的資金買入轉(zhuǎn)債；

       3. 接著可以慢條斯理進(jìn)入交易軟件“轉(zhuǎn)股回售→輸入轉(zhuǎn)股代碼→數(shù)量全部→確認(rèn)”，套利結(jié)束收割累累碩果；

       4. 如果狗屎運(yùn)實(shí)在好，收盤前有機(jī)會溢價率變成+0.8%以上，賣掉全部可轉(zhuǎn)債，立刻買回正股，又順手?jǐn)]走些散碎銀兩。

       5．2017年4月12日的第二日就是13號收盤價，也有—0.62%的負(fù)溢價，足夠套利，盤中的負(fù)溢價更大。

還有四點(diǎn)注意事項(xiàng)：

       1. 套利交易時千萬注意流動性，操作之前盯著行情軟件，賣正股時要有足夠的買盤在下面托單，買可轉(zhuǎn)債時要有足夠的賣盤在上面掛單，否則套利可能變成陷阱，流動性不足反噬利潤。

        為了化解價格波動風(fēng)險，可以采取拆單多次交易的方式，避免一次失手全盤皆輸?shù)木置娉霈F(xiàn)，套利時把白云機(jī)場每次分成5萬股操作。

        2. 下單盡量要快，就是虧損也務(wù)必馬上成交，否則后果不堪設(shè)想，有1%的負(fù)溢價并且流動性充足根本不可能虧損，像我這種藝高人膽大的熟練工有0.5%負(fù)溢價就操作，反向套利第二吃有0.3%溢價也做，目前為止成功率100%。

        3. 我舉例用的是收盤價，您可千萬不能在收盤時套利，必須留出足夠的時間完成轉(zhuǎn)股的操作。

        4. 將正股換成可轉(zhuǎn)債后，等待一魚第二吃時，可以先完成轉(zhuǎn)股的操作，如果出現(xiàn)第二吃的機(jī)會，還是可以賣出可轉(zhuǎn)債的。收盤后系統(tǒng)要幫您轉(zhuǎn)股，發(fā)現(xiàn)沒有可轉(zhuǎn)債了，最多罵兩句“你這個騙子！”。

四、無本錢可轉(zhuǎn)債套利大法

       無風(fēng)險當(dāng)然可能，還不要本錢？別驚訝，千萬把下巴托住了。如果您不持有“白云機(jī)場”的正股，也可以套利。但有個前提，就是能在券商那里融券，融到“白云機(jī)場”的正股。

       基本步驟與前面相同，出現(xiàn)機(jī)會時，融券賣出正股，再立刻買入可轉(zhuǎn)債，當(dāng)然這一賣一買后，千萬別忘了當(dāng)天轉(zhuǎn)股，第二天歸還所融券借來的“白云機(jī)場”的正股。

       如果能一魚兩吃，換回“白云機(jī)場”的正股，現(xiàn)在的規(guī)定是當(dāng)天不能歸還融券借的股票，只能第二天還債。

      各位大哥：由于正在套利的同志們不希望這些方法公布于眾，我是冒著被千里追殺的生命危險，在幫助您無風(fēng)險套利，您如果良心上實(shí)在過不去，就打賞點(diǎn)吧！

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