歐陽曉紅 姜鑫

如火如荼的金融反腐風暴中，一個行業(yè)正經(jīng)歷在線自我修復的“陣痛”……

“現(xiàn)在很多人用經(jīng)濟杠桿來發(fā)財，那是對實體經(jīng)濟的犯罪！”實體經(jīng)濟界代表董明珠的這句話至今仍令整個保險界心有余悸。也許可以視“前海人壽舉牌格力電器(000651,股吧)”為資產(chǎn)驅動負債型險企發(fā)展模式拐點的標志性事件。

始于去年底的行業(yè)變局至今還在發(fā)酵。

在項俊波被中紀委通報涉嫌嚴重違紀被調(diào)查后，保險板塊延續(xù)此前的下行趨勢，截至4月14日收盤，行業(yè)指數(shù)累計下跌了1.3%，跌幅大于同期上證指數(shù)。

行業(yè)震蕩，不樂觀的不僅僅是市場，行業(yè)也出現(xiàn)了稍顯消極的情緒?！半m然行業(yè)在去年下半年就已進入調(diào)整期，但一個人的變動，或許意味著不一樣的監(jiān)管導向?！?/span>

過去六年，伴隨保險行業(yè)的快速發(fā)展的，是人身險費率改革后萬能險的突飛猛進，以及個別險企在此基礎上激進的股權投資……于是乎，部分被異化的萬能險猶如“過街老鼠”般陷入人人喊打的境地，“資產(chǎn)驅動負債”模式成為過去式，壽險行業(yè)面臨新一輪的轉型。

隨著萬能險調(diào)整的逐步深入，行業(yè)規(guī)?？s水也開始顯現(xiàn)——財險增長緩慢，萬能險規(guī)模急剎車，保險回歸保障的路上，機構需要沉下去做業(yè)務。

一位接近監(jiān)管的人士對記者表示，“行業(yè)情緒消沉”不是因為外界因素，更多是無奈于監(jiān)管的失序。在他看來，近幾年保監(jiān)會的監(jiān)管政策、措施比較無序也是事實。

“接下來，投資渠道確實要收一收。一些市場主體跑得太快了，而相應的機制、監(jiān)管等尚未跟上。”上述接近監(jiān)管層人士透露，新的監(jiān)管導向下，年輕的保險行業(yè)需要進行新的在線修復。

根據(jù)保監(jiān)會最新披露的數(shù)據(jù)顯示，2017年1-2月，產(chǎn)險公司原保險保費收入1654.40億元，同比增長10.35%；壽險公司原保險保費收入10248.40億元，同比增長35.41%，而在2016年保費統(tǒng)計數(shù)據(jù)情況為，產(chǎn)險公司原保險保費收入1499.23億元，同比增長9.91%；壽險公司原保險保費收入7568.23億元，同比增長63.79%。此外，今年前兩個月，壽險公司總資產(chǎn)124583.77億元，較年初增長0.17%，而在2016年同期，壽險公司總資產(chǎn)就已經(jīng)達到103850.32億元，彼時同比增速為4.56%。

從上述數(shù)據(jù)不難看出，快速發(fā)展的保險行業(yè)腳步不再迅速，資產(chǎn)驅動負債模式亦成為過去時。

2011年10月，項俊波從農(nóng)行董事長調(diào)任保監(jiān)會主席，保險業(yè)進入了快速發(fā)展的通道，在其任職六年里，中國從全球第六大保險市場升到第二大保險市場。

2011年，保險行業(yè)總保費收入為1.4萬億元，2016年這一數(shù)字飆升至3.1萬億元；行業(yè)總資產(chǎn)則在幾年內(nèi)從6萬億元增長至15萬億元，增長速度遠快于同期GDP增速。

2013年，人身險費率改革正式拉開帷幕?！板X荒”背景下，預定利率的放開，打開了保險公司開啟了快速積累保費，擴充公司規(guī)模的通道，資產(chǎn)驅動負債模式日漸盛行，萬能險如“黑馬般”馳騁于保險市場，行業(yè)格局黯然生變。2015年底，華夏人壽、生命人壽、前海人壽等人身險公司通過發(fā)展萬能險使得其總保費市場排名快速上升。

朱俊生表示，資產(chǎn)驅動負債的模式需要有好的資產(chǎn)配置項目，然后去發(fā)行目標群體比較明確的產(chǎn)品去進行資產(chǎn)負債的匹配，但它需要滿足一些約束條件和前提。

或許問題出在了產(chǎn)品異化和錯配上?！叭f能險很靈活，但確實被一些公司做歪了”上述接近監(jiān)管層的人士如是稱。保監(jiān)會副主席陳文輝曾公開表示，部分機構聚集資金沖勁強，尤其是一些壽險公司，大力發(fā)展短期險、高回報的理財型產(chǎn)品，就是要把規(guī)模做大，把大量資金聚集起來，然后用于投資，高杠桿、高風險運作，博取高收益。

“當理財型產(chǎn)品在收益上進行了錯配、時間上進行了錯配、流動性上進行了錯配，資產(chǎn)負債沒有平衡就難以持續(xù)了?！敝炜∩硎?。

調(diào)整自去年下半年迎面而來，保監(jiān)會先出臺政策規(guī)范中短期存續(xù)產(chǎn)品后，又在9月份發(fā)布了《關于進一步完善人身保險精算制度有關事項的通知》和《關于強化人身保險產(chǎn)品監(jiān)管工作的通知》，對萬能險保費比例做出嚴格限制。

新規(guī)落地，萬能險規(guī)模猛減，行業(yè)發(fā)展速度亦受到影響，一個快速增長的時代或將變樣。

正如朱俊生所言，“目前，財產(chǎn)險增長比較比較緩慢，原來增速主要是由壽險的快速發(fā)展導致，現(xiàn)在導向改變以后肯定會慢下來?！?/span>

但在上述接近監(jiān)管層的人士看來，中小險企產(chǎn)品的短期化，隨著消費者的退出，規(guī)模會受到影響。“目前公司發(fā)展的關鍵在于，做到資產(chǎn)與負債的匹配，是負債驅動為主。如果資產(chǎn)變現(xiàn)不了，就會有問題?！?/span>

據(jù)該人士介紹，在目前的產(chǎn)品報備審核過程中，原則上產(chǎn)品報備后十日內(nèi)備案，短期萬能險是不予批準的。當然，轉型不會馬上完成，監(jiān)管也在盡量避免踩急剎車。不管怎樣，機構要沉淀下去做業(yè)務。

無論是監(jiān)管高層的震動還是行業(yè)發(fā)展邏輯生變，從業(yè)者的感受似乎是一半海水一半火焰。

一位大型險企高管人士曾對表示，項俊波被審查于行業(yè)來說未嘗不是一件好事?！敖鹑诜锤M入深水區(qū)，保險行業(yè)需要慢下來進行生態(tài)、環(huán)境的梳理和整頓”。

但在中小險企來說，這或使其在已經(jīng)行進中的轉型之路更加迷茫。在朱俊生看來，不能說一個人在變化會引起行業(yè)的變化，在目前的市場化程之下，行業(yè)自有其自身的發(fā)展邏輯，但監(jiān)管方向上可能會出現(xiàn)一些調(diào)整，原來的某些發(fā)展模式會受到挑戰(zhàn)。

朱俊生表示，在慢下來之后，行業(yè)需要對如何彰顯其核心價值進行思考。對于個別公司來講，會很難受，原來的增長模式之下，速度慢下來會難受，也會面臨一些麻煩，比如說很多公司在結構調(diào)整過程中會面臨流動性壓力；其次，結構調(diào)整的難度也不小，很多公司原來主要依賴銀保渠道，現(xiàn)在要建立自己的個險銷售團隊，這在短時間內(nèi)是很難完成的。

根據(jù)2016年9月保監(jiān)會76號文，不符合精算規(guī)則的產(chǎn)品需要在2017年4月1日前停售。新產(chǎn)品尚未大面積上市，競爭卻以黯然開啟。

一位大型險企的代理人員對記者表示，“4月1日以后，公司下架了69款產(chǎn)品，算上新上市的三款產(chǎn)品，目前有20多款產(chǎn)品在賣”，據(jù)其介紹，各家公司都在4月份大力增員，工作重點不再是下達保費任務賣保險，而是擴大隊伍，以求在新產(chǎn)品上市后搶占市場。

在朱俊生看來，新的競爭格局下，作為監(jiān)管部門來講，首先要做的就是盡量制定相對公正的規(guī)則，對所有的競爭主體一視同仁?；蛟S有人會提到目前競爭規(guī)則有問題，有些規(guī)則天然的有利于一些公司，不利于另外一些公司。

“接下來，投資渠道要收一收，一些市場主體跑得太快了，而相應的機制、監(jiān)管等尚未跟上?！鄙鲜鼋咏O(jiān)管層的人士向記者透露。

保費增長之外，保險投資收益上升和利潤的增長是過去六年保險行業(yè)取得的另一張成績單。數(shù)據(jù)顯示，2013年至2016年四年間，保險資金投資收益率分別為5.04%、6.3%、7.5%、5.66%，，而在這以前，保險資金的投資收益大多低于五年期定期存款利率，如2008年至2012年,保險資金運用收益率分別為1.91%、6.41%、4.84%、3.49%和3.39%。

投資收益的變化始于對險資投資運用的松綁。

2012年，保監(jiān)會陸續(xù)發(fā)布10項保險資金運用新政策，進一步放開不動產(chǎn)和股權的投資行業(yè)和領域，允許投資銀行理財、信托等金融產(chǎn)品，允許保險資金以對沖風險為目的參與金融衍生品。2013年-2015年，保監(jiān)會又陸續(xù)放開投資創(chuàng)業(yè)板、優(yōu)先股、創(chuàng)業(yè)投資基金、支持歷史存量保單投資藍籌股，增加境外投資范圍等。

改變顯而易見，保險資金股權投資方面全面展開，股票、股權和基金的比重由2012年末的15%上升至2015年末的23%；另類投資也成為重要投資渠道，告別“做做存款，買買債券”簡單配置時代。

保險資金規(guī)模的增長，催生了保險資產(chǎn)管理公司的產(chǎn)生。據(jù)記者統(tǒng)計，過去幾年間，保監(jiān)會批復籌建、設立、開業(yè)的200余家各類保險主體中國，有21家保險資產(chǎn)管理公司，其中5家已經(jīng)開業(yè)。

問題總會與發(fā)展相伴。保險資金投資的松綁與萬能險的崛起帶來了新的問題：一些中短期保險產(chǎn)品，期限在1－3年，資金成本在5%以上，甚至更高，倒逼資金不得不投向收益高、流動性低、期限長的不動產(chǎn)、基礎設施、信托等另類資產(chǎn)。出現(xiàn)時間錯配、流動性錯配，資產(chǎn)負債管理難度加大。

在這一過程中，個別資產(chǎn)驅動負債型險企手握萬能險保費在二級市場進行股權售亦或是頻繁舉牌、投資風格激進，一時間萬能險被貼上“野蠻人”、“妖精”的標簽。

于是，保險資金投資的政策環(huán)境開始趨緊。年初，就有接近監(jiān)管層的人士告訴記者，或將醞釀保險資金監(jiān)管約束性措施。

告別項俊波時代，有人擔心保險資金投資端會更加謹慎，而前述監(jiān)管人也證實了這種猜想。一位保險資管人士也對記者表示，“或將面臨小改”。

無論如何，對保險公司來說2017年都是非常艱難的一年。保監(jiān)會副主席陳文輝曾在保險資金運用專題培訓會上表示，當前金融領域風險積聚，保險資金運用領域也出現(xiàn)非理性舉牌、與一致行動人非友好投資、跨境跨領域大額投資和并購、激進經(jīng)營和激進投資、產(chǎn)品多層嵌套和監(jiān)管套利等問題。未來將限制或取消高風險保險機構的有關業(yè)務，把差異化監(jiān)管和分類監(jiān)管落到實處；從嚴規(guī)范保險資金關聯(lián)交易行為，從嚴問責和處罰。