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類別 : 估值技術(shù) 作者: 不湊熱鬧 2012-11-13 08:24:19 http://www./ 價值投資派
阿爾法系數(shù) 定義：
貝塔系數(shù) 貝塔系數(shù)是統(tǒng)計學(xué)上的概念，它所反映的是某一投資對象相對于大盤的表現(xiàn)情況。其絕對值越大，顯示其收益變化幅度相對于大盤的變化幅度越大；絕對值越小，顯示其變化幅度相對于大盤越小。如果是負(fù)值，則顯示其變化的方向與大盤的變化方向相反；大盤漲的時候它跌，大盤跌的時候它漲。由于我們投資于投資基金的目的是為了取得專家理財?shù)姆?wù),以取得優(yōu)于被動投資于大盤的表現(xiàn)情況，這一指標(biāo)可以作為考察基金經(jīng)理降低投資波動性風(fēng)險的能力。在計算貝塔系數(shù)時,除了基金的表現(xiàn)數(shù)據(jù)外,還需要有作為反映大盤表現(xiàn)的指標(biāo)。根據(jù)投資理論，全體市場本身的β系數(shù)為1，若基金投資組合凈值的波動大于全體市場的波動幅度，則β系數(shù)大于1。反之，若基金投資組合凈值的波動小于全體市場的波動幅度，則β系數(shù)就小于1。β系數(shù)越大之證券，通常是投機(jī)性較強(qiáng)的證券。以美國為例，通常以標(biāo)準(zhǔn)普爾五百企業(yè)指數(shù)(S&P 500)代表股市，貝他系數(shù)為1。一個共同基金的貝塔系數(shù)如果是1.10，表示其波動是股市的1.10 倍，亦即上漲時比市場表現(xiàn)優(yōu)10%，而下跌時則更差10%;若貝他系數(shù)為0．5，則波動情況只及一半。β= 0.5 為低風(fēng)險股票，β= l. 0 表示為平均風(fēng)險股票，而β= 2. 0 → 高風(fēng)險股票，大多數(shù)股票的β系數(shù)介于0.5到l.5間 。[1] 貝塔系數(shù)衡量股票收益相對于業(yè)績評價基準(zhǔn)收益的總體波動性，是一個相對指標(biāo)。 β 越高，意味著股票相對于業(yè)績評價基準(zhǔn)的波動性越大。 β 大于 1 ，則股票的波動性大于業(yè)績評價基準(zhǔn)的波動性。反之亦然。 如果 β 為 1 ，則市場上漲 10 %，股票上漲 10 %；市場下滑 10 %，股票相應(yīng)下滑 10 %。如果 β 為 1.1, 市場上漲 10 %時，股票上漲 11%, ；市場下滑 10 %時，股票下滑 11% 。如果 β 為 0.9, 市場上漲 10 %時，股票上漲 9% ；市場下滑 10 %時，股票下滑 9% 。 ◆ β=1，表示該單項資產(chǎn)的風(fēng)險收益率與市場組合平均風(fēng)險收益率呈同比例變化，其風(fēng)險情況與市場投資組合的風(fēng)險情況一致； ◆ β>1，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險收益率高于市場組合平均風(fēng)險收益率，則該單項資產(chǎn)的風(fēng)險大于整個市場投資組合的風(fēng)險； ◆ β<1，說明該單項資產(chǎn)的風(fēng)險收益率小于市場組合平均風(fēng)險收益率，則該單項資產(chǎn)的風(fēng)險程度小于整個市場投資組合的風(fēng)險。 小結(jié)：1）β值是衡量系統(tǒng)性風(fēng)險，2）β系數(shù)計算的兩種方式。
貝塔系數(shù)高于1即證券價格比總體市場更波動。 貝塔系數(shù)低于1即證券價格的波動性比市場為低。 如果β = 0表示沒有風(fēng)險，β = 0.5表示其風(fēng)險僅為市場的一半，β = 1表示風(fēng)險與市場風(fēng)險相同，β = 2表示其風(fēng)險是市場的2倍。
長安滬深300非周期行業(yè)指基投資價值分析 此次長安基金公司發(fā)行的長安滬深300(2251.848,10.92,0.49%)非周期指數(shù)基金是一只完全復(fù)制型指數(shù)基金，力爭實現(xiàn)對滬深300非周期行業(yè)指數(shù)的緊密跟蹤。在投資范圍上，契約規(guī)定建倉完成后，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為90%~95%，其中，投資于滬深300非周期行業(yè)指數(shù)成分股和備選成分股的比例不少于基金資產(chǎn)的90%。該基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)為滬深300非周期行業(yè)指數(shù)收益率×95%＋活期存款利率(稅后)×5%。 非周期行業(yè)是經(jīng)濟(jì)下行中的較好選擇 根據(jù)對經(jīng)濟(jì)周期的敏感性，可以將行業(yè)劃分為周期行業(yè)和非周期行業(yè)。一般認(rèn)為，行業(yè)的貝塔值大于1則表明該行業(yè)周期屬性較強(qiáng)，而貝塔值小于1即周期屬性較弱。非周期行業(yè)和周期行業(yè)具備不同的收益特征：非周期行業(yè)的優(yōu)勢體現(xiàn)為在經(jīng)濟(jì)向下周期中的較好防御特征；而周期行業(yè)的優(yōu)勢則是緊密跟隨市場上漲，高貝塔值，進(jìn)攻性較好。滬深300非周期和滬深300周期行業(yè)指數(shù)的實證結(jié)果顯示，非周期行業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行中表現(xiàn)較好。 標(biāo)的指數(shù)具備較高投資價值 滬深300非周期指數(shù)以滬深300指數(shù)樣本股為樣本空間。根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類，剔除滬深300樣本股中歸屬金融保險、采掘、交通運輸倉儲、金屬非金屬、房地產(chǎn)等5個具有較強(qiáng)周期性特征行業(yè)的股票，剩余歸屬其他行業(yè)的股票組成滬深300非周期行業(yè)指數(shù)樣本股。目前，滬深300非周期指數(shù)包含171只成分股，總流通市值2.4萬億元，較好反映了滬深兩市非周期行業(yè)尤其是規(guī)模較大的公司的整體狀況。 滬深300非周期指數(shù)特征包括： 1.成分股規(guī)模較大，估值較低 由于滬深300非周期指數(shù)樣本股來自滬深300指數(shù)樣本，而滬深300指數(shù)則聚集了滬深兩市規(guī)模最大、流動性最好的300只股票，因此滬深300非周期指數(shù)樣本股具備規(guī)模較大、流動性較高的特征。目前滬深300非周期指數(shù)成分股平均自由流通市值為205億元，高于市場平均水平。從估值看，目前指數(shù)估值18倍左右，僅略高于滬市整體估值。指數(shù)成分股較大規(guī)模和較低估值使得指數(shù)下行空間有限，有一定防御性。 2.行業(yè)分布均勻，超配機(jī)械設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥 滬深300非周期指數(shù)涵蓋了證監(jiān)會行業(yè)分類中的16個行業(yè)，機(jī)械設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥生物、信息技術(shù)和批發(fā)零售是自由流通市值占比最大的5大行業(yè)，前10大行業(yè)涵蓋了指數(shù)總流通市值的95%。滬深300非周期指數(shù)存在一些顯著超配的行業(yè)：機(jī)械設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥生物、信息技術(shù)、批發(fā)零售、建筑、工業(yè)試驗、石油化工、綜合、社會服務(wù)和農(nóng)林牧漁，超配幅度較大的行業(yè)為機(jī)械設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥等。 3.收益較優(yōu)，有一定抗跌特征，但進(jìn)攻性不足 滬深300非周期指數(shù)在單個年份和不同市場中收益與其他指數(shù)收益的比較更好地反映出該指數(shù)的抗跌特征：在2008年較大的單邊下跌市場中，滬深300非周期指數(shù)跌幅僅大于上證指數(shù)，小于滬深300周期和深成指；在2009年底到2010年上半年的震蕩下跌市場中，滬深300非周期的抗跌特征更加顯著，其跌幅為20%左右，而同期其他幾個指數(shù)中跌幅最小的上證指數(shù)也下跌了25%左右；但是，2011年下半年以來的震蕩下跌市場中，滬深300非周期的抗跌特征不明顯。整體而言，滬深300非周期指數(shù)具備一定的抗跌特征。 4.風(fēng)險調(diào)整收益較優(yōu) 從指數(shù)風(fēng)險特征看，自2005年以來指數(shù)的周收益標(biāo)準(zhǔn)差為4.21%，略高于上證指數(shù)，但低于滬深300周期、滬深300及深成指。綜合考慮風(fēng)險和收益，滬深300非周期指數(shù)的單位風(fēng)險收益指標(biāo)表現(xiàn)突出，不僅高于滬深300也高于深成指，表現(xiàn)出較好的風(fēng)險收益特征。另外，指數(shù)的貝塔值也反映了指數(shù)的風(fēng)險特征，一般認(rèn)為貝塔值大于1則說明指數(shù)比市場激進(jìn)，而貝塔值小于1則說明指數(shù)比市場保守。滬深300非周期指數(shù)以滬深300、上證指數(shù)和深成指為基準(zhǔn)都獲得了小于1的貝塔值，反映出滬深300非周期比這些指數(shù)更加保守，因此，在下跌市場中，下行風(fēng)險控制較好。 投資策略 1.利用滬深300做空渠道獲得下跌市場中超額收益：基于滬深300非周期與滬深300間穩(wěn)定的貝塔值和經(jīng)濟(jì)下行中穩(wěn)定的正超額收益，投資者可以在經(jīng)濟(jì)下行中利用滬深300相關(guān)做空工具剝離市場的系統(tǒng)性風(fēng)險并獲得滬深300非周期指數(shù)的超額收益。 2.非周期風(fēng)格配置工具：目前市場上非周期風(fēng)格基金數(shù)量很少，且缺乏涵蓋滬深兩市股票的非周期風(fēng)格投資標(biāo)的，此次長安發(fā)行的這只基金能滿足投資者對滬深兩市非周期行業(yè)的配置需求。 3.行業(yè)組合配置工具：滬深300非周期指數(shù)相比于整個市場在機(jī)械、食品飲料和生物醫(yī)藥等行業(yè)上明顯超配，如果投資者同時看好機(jī)械、食品飲料、生物醫(yī)藥等行業(yè)，可以將該指數(shù)基金作為一個行業(yè)組合配置工具持有。 |
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