作者：齊俊杰的財經(jīng)讀書圈【ID：qijunjie1224】

今天我們主要講講估值，以及估值的三大指標(biāo)，市盈率，市凈率和市盈率增長率。作者說這三個指標(biāo)基本可以解決大多數(shù)的財務(wù)分析問題。先看市盈率

市盈率就是PE，是股價比上每股盈利，小白們要聽一下了，股價就是price的縮寫P，每股盈利的縮寫是EPS，所以市盈率就是P比上E，是價格比上每股盈利，這個要記好了，這是最常用的估值指標(biāo)，用以反應(yīng)你的投資，多久能夠通過盈利的方式收回。市盈率是10倍，就是10年收回投資，市盈率是100，就要在業(yè)績不增長的前提下，100年才能通過盈利收回投資。一般市場的市盈率都是從10-20倍，而只有大牛市的頂點，平均市盈率才會達到50倍。而一般價值投資者，會在市場的平均市盈率13倍以下就開始建倉了。

現(xiàn)在最能反映A股總體水平的滬深300的市盈率大概在14倍左右，所以很明顯現(xiàn)在股市至少值這么多錢。如果再把分紅最多的白馬公司放在一起，看看中證紅利指數(shù)，市盈率在10倍左右，已經(jīng)進入了低估區(qū)間。我們橫向比較一下，最代表美國的標(biāo)普500指數(shù)，市盈率已經(jīng)達到了23倍，所以現(xiàn)在很顯然中國股市要比美國更有投資價值。我們在另外一本書里，投資中最簡單的事里面講過，天下從來就沒什么新鮮事。而股市往往都是在這個市盈率區(qū)間反復(fù)波動的。這就是一條中軸線，當(dāng)市盈率嚴(yán)重偏離這個估值中樞的時候，就會有往回的收縮力。要相信市場，低估值肯定會漲上去，高估值肯定會跌下來。這個概率相當(dāng)大，當(dāng)然這里面說的是指數(shù)市盈率，而個股確實不一定。比如基本面變壞，或者周期結(jié)束，那么可能會對市盈率造成很大的影響。甚至越跌市盈率反而越大。所以這個方法你只能去判斷大勢，哪有人問了，我的股票怎么辦，如果你不知道怎么辦，就沒必要費那個腦子，買指數(shù)ETF就好，比如510300就是還原300指數(shù)的ETF，對應(yīng)的場外基金是160706，而如果要買中證紅利ETF，對應(yīng)的場外基金是100032。投資的目的是為了賺錢，所以千萬別跟自己的錢包過不去。

有人說我不是光為了賺錢，還想學(xué)習(xí)，那么對于股票有沒有好的估值方法，有！這就要提出PEG的概念，PE大家都知道，就是市盈率，就是我們上面講的。G是什么？就是一個公司的利潤增長率。拿市盈率比上利潤增長率就是PEG了，如果小于1就值得投資，而且越小越好，如果大于1就要謹(jǐn)慎，數(shù)值越大說明被高估越多。為了加深您的記憶，重新說一遍，PEG就是市盈率增長率，是市盈率PE，比上利潤增長率。如果小于1就值得投資，而且越小越好，如果大于1就要謹(jǐn)慎，數(shù)值越大說明被高估越多。

比如一家公司的市盈率是100倍，貴不貴呢，如果按照市盈率來估值肯定已經(jīng)貴到天上去了，但如果他未來幾年的利潤增速都是100%，那么還貴嗎？顯然就合理多了，因為按照正常發(fā)展3年后該公司的市盈率將跌到12.5倍，這就進入了明顯的低估狀態(tài)，所以這也就是為什么，很多公司被市場給予了很高的估值，就是因為他們的增長很快。我們拿一個人舉例，你就更好理解。一個人一年賺5萬塊，讓你一把給他500萬，買斷他以后的收入，你愿不愿意呢？有人想這哥們一年才賺5萬塊，24k純屌絲啊，給他500萬豈不是很虧，怎么可能收的回來。但如果告訴你他未來5年，收入都是翻倍增長，那么你會不會心動呢？第1年收入10萬，第2年收入20萬，第3年收入40萬，第4年就80萬，第5年收入就達到了160萬。此時已經(jīng)收回了310萬，后面即使不在增長，你也已經(jīng)賺大發(fā)了，再多等1年你就完全收回了成本，所以看似100年才能收回的成本，但在高增長之下，其實只用了6年就已經(jīng)收回來了。所以這就是增長的魅力。別以為每年100%的增長不可能，在初始階段進入快速的增長是很可能的。比如老齊自己做投資這幾年，基本上都維持了100%甚至更高的增長。后面隨著基數(shù)的增長，再想翻倍難度確實越來越大。這也就是為什么小盤股比大盤股更有爆發(fā)力。你讓工行再翻一倍基本上可能性已經(jīng)不大了。

那么有人又說了，利潤增長率該怎么猜？這東西每次都能猜對嗎？這里面就只能估算了，而既然是估算就有很大的問題，有時候會給自己壯膽，比如在大牛市的頂端，往往會信心爆棚，然后喊出高增長持續(xù)很多年。而一旦熊市，好像不好的消息都出來了，甚至相信他已經(jīng)停止增長，遇到拐點了。老齊就遇到過比如2014年，那個年月八項規(guī)定打擊下，茅臺酒的銷量越來越差，甚至有人說不但是茅臺的拐點出現(xiàn)，甚至剎住了吃喝風(fēng)，中國白酒都已經(jīng)出現(xiàn)了拐點。但事后證明，這種判斷是相當(dāng)錯誤的。白酒依然憑借這自己的獨特文化和使用價值，在2015年開始復(fù)蘇。那么當(dāng)年判斷白酒拐點的人，肯定是錯了，而聽信白酒拐點的投資者，自然不敢再低點大舉購買茅臺五糧液洋河等股票。

2014年春節(jié)前后 白酒行業(yè)拐點的聲音極大

另外，預(yù)測PEG未來1-2年也是沒什么用的，更重要的是要預(yù)判5-10年的利潤增長，如果這個趨勢能看對，剩下的就真是在地上撿錢了。哪怕只有20%的利潤增長率，10年后業(yè)績將增長6倍。換句話說如果你用20倍的市盈率買下來，10年后的市盈率已經(jīng)不到3倍了。而你的投資，已經(jīng)被之前的所有盈利收回。此時這只股票就已經(jīng)是搖錢樹了。

所以，這也是越來越多的基金，超配成長股的原因，在高速增長中化解估值問題，已經(jīng)成為中國A股的一個獨特的風(fēng)景。中國經(jīng)濟本身增長就快，而在中國經(jīng)濟的大趨勢中，增長快的公司更是很多，這些公司給予高溢價，也是相當(dāng)正常的事情，問題的關(guān)鍵就是增長是否真實，是否持續(xù)。這就需要投資者的水平了。

第三個指標(biāo)就是市凈率PB，也就是市凈率，P還是價格price的縮寫，而B就是凈資產(chǎn)，也就是每股的股價比上每股凈資產(chǎn)，說白了這個指標(biāo)的意思就在于你到底花了幾倍的錢買下了這個公司的資產(chǎn)。這個指標(biāo)一般用于對那些不怎么增長的金融資產(chǎn)進行估值，比如老齊一直常說，銀行板塊的估值通常0.7倍的PB就是底了，也就是說你用7折的價格買來銀行的牌照加上所有資產(chǎn)。這絕對是一個很有吸引力的價格。而對于保險和券商股票來說，一般的市凈率也在2倍以下，最低點的時候大概是1.5倍，比如2014年的6月份的時候。那個地方應(yīng)該就是保險和券商的最低點。為什么金融股要用PB來估值？因為他們本身帶有很大的反身性，也就是市場好的時候，他們賺錢更多，市場不好的時候賺不到錢。所以盈利指標(biāo)變得十分的不確定，那么自然也就不能作為參考因素。所以凈資產(chǎn)的意義就會更大一些。而往往保險和券商跌無可跌的時候，也就意味著市場真的觸底了。用保險和券商以及銀行的底部來判斷大熊市的底部，是一個非常好用的指標(biāo)。這個東西書上沒有，純粹是老齊的干貨給大家。趕緊記一下，銀行0.7倍PB，保險和券商1.5倍PB，真的跌到這個位置了，也就意味著行情跌無可跌。漲不漲不好說，反正應(yīng)該是不會怎么跌了。這就是出手滿地?fù)禳S金的時候。老齊也是在2014年中，抓到了中國平安和貴州茅臺，從而在大牛市啟動前滿倉上車。

中信證券 2014年凈資產(chǎn)8.14元，股價12，PB低于1.5倍

有了以上的判斷，其實股市也就變得簡單了。當(dāng)?shù)惋L(fēng)險出現(xiàn)的時候，高回報就只是時間的問題。至于倉位的問題也不難回答，當(dāng)市場進入估值合理區(qū)開始，就要一直跟隨市場不斷加倉。而一旦碰見絕對低估位置，那么就應(yīng)該毫不猶豫的重倉下去。有人問了，為什么要在估值合理區(qū)就開始建倉，而不是在價值低估區(qū)，比如等待0.7倍PB的銀行出現(xiàn)的時候再買股票不是更好。這個問題問的比較好，之所以這么做是因為，老齊也不是神，不知道會不會有這個遍地?fù)禳S金的時候。如果就不給你這個機會呢，比如保險股從2倍PB漲到了4倍PB，你也能賺到1倍的收益，這不是也挺好。但如果你傻等1.5倍的PB出現(xiàn)，就相當(dāng)于白白錯過了行情。這其實也是貪婪的一種，所以從估值合理區(qū)開始買入是比較合理的，往下跌下去的，都是我未來的利潤，今天跌的越多，明天我賺的越多。不用猜底，也不用等底。跟著做就好，底慢慢的就都被你抓住了。

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