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各位第三關的通關者：
首先來回顧一下本次任務，雪球鏈接為：http://xueqi 本次任務的目的是：1， 學會計算任一時點市盈率，市凈率。2， 綜合運用財報，快報，預告了解公司的最新業(yè)績并計算即期業(yè)績增速。3， 用估值和業(yè)績變化趨勢判斷行業(yè)頂部/底部 針對本次任務的目的，希望各位同學們通過這次任務能夠注意以下幾點： (1) 如何計算市盈率和市凈率。 相信大家都清楚市盈率和市凈率的計算公式是什么市盈率（PE）=總股本*股價/凈利潤，市盈率（PB）=總股本*股價/凈資產(chǎn) 先說市盈率： 總股本和股價（不復權）易得，了解會計的小伙伴或許知道凈利潤的指標紛繁復雜，包括凈利潤，歸屬于母公司凈利潤，歸屬于母公司扣除非經(jīng)常性損益凈利潤。那凈利潤我們應該選取什么指標才合適呢？騎行客的建議是用歸母凈利潤。 凈利潤=歸母凈利潤+非100%控股子公司歸屬于小股東的凈利潤。因此，可以見得，歸母凈利潤才是真正反映了上市公司盈利能力的指標。作為上市公司股權投資者的我們可以享受到的凈利潤也是歸母凈利潤的一部分。 關于是否應該使用扣除非經(jīng)常性損益歸屬于上市母公司的凈利潤這個問題就需要具體案例具體分析。如果公司的非經(jīng)常性損失是類似于政府補助這類的長期固定收益，則在計算市盈率時應該包含這部分利潤。所以終極原則只有一點，就是看哪個凈利潤指標能夠反映出企業(yè)過去未來真正的盈利能力。 現(xiàn)在大多數(shù)的券商軟件中提供的市盈率大概分為兩種，靜態(tài)市盈率和動態(tài)市盈率。 靜態(tài)市盈率=總市值/去年年報中披露的歸母凈利潤 動態(tài)市盈率=總市值/本年度至今歸母凈利潤年化處理（年化處理的方法，3個月*4，6個月*2，9個月*1.333） 靜態(tài)市盈率的計算沒有考慮到公司今年經(jīng)營情況，而動態(tài)市盈率由于使用簡單的年化處理在上半年會明顯受到季節(jié)性影響。因此兩者可參考價值均有限。 所以，在計算市盈率時應該使用市盈率（LTM）=總市值/歸母凈利潤（LTM） 歸母凈利潤（LTM）為從”最新業(yè)績期“為基準過去12個月的歸母凈利潤之和。以洋河股份為例，作業(yè)中所選取的時點為2012年7月31日，查看巨潮公告發(fā)現(xiàn)，此時洋河股份半年報和業(yè)績快報并未披露，而第二季度的業(yè)績預告已經(jīng)披露。因此，洋河股份所處的最新業(yè)績期為2012Q2。歸母凈利潤（LTM）=2012Q2+2012Q1+2011Q4+2011Q3 歸母凈利潤（LTM）既可以考慮到公司當下的經(jīng)營情況也同時排除了季節(jié)性對于凈利潤的影響，因此，市盈率（LTM）能夠更加準確的體現(xiàn)公司當下的估值情況。資本市場尤其注重信息的時效性，在內(nèi)幕消息充斥的A股，股價往往能夠先于公司的業(yè)績預告反應公司經(jīng)營的實際情況。所以，使用公司發(fā)布的凈利潤指標已經(jīng)稍顯不及時，更何況是使用更加不準確的動態(tài)和靜態(tài)市盈率呢。 (2) 如何計算即期業(yè)績增速 騎行客已經(jīng)在作業(yè)中”注“的部分標明了如何計算即期業(yè)績增速，這里就不贅述。在這里真正想給大家分享的是如何利用這些股票判斷業(yè)績拐點以及股價的高點和低點。 以歐菲光為例，看K線圖可以發(fā)現(xiàn)，2012年1月31日正處于股價底部，PB不到3。最新業(yè)績期為2011Q4，同比增長率為268.3%，下一季的同比增長率為252.5%，而上一季的同比增長率僅有-141%，顯而易見2011Q4是歐菲光的業(yè)績拐點。從此之后，盈利能力大幅增強，股價也高速攀升。在查看2011-2012年巨潮有關歐菲光的公告發(fā)現(xiàn)，其業(yè)績暴漲的原因是其募投資金進行新型顯示技術光電元器件項目的建設，該項目投產(chǎn)以后使得其營業(yè)收入大幅提升，因此造就了凈利潤暴漲的局面。 因此，對比即期業(yè)績同比增速，LTM同比增速，上一季增速可以幫助我們判斷公司的經(jīng)營情況，同樣可以幫助我們判斷業(yè)績拐點，而業(yè)績的拐點往往就是股價的拐點，對應著股價的底部和頂部。 但是類似于歐菲光這樣如此清晰且有跡可循的拐點并不多見，上海汽車就是個典型的例子，其最新業(yè)績期的單季同比增速為-77.7%，甚至遠遠小于LTM同比增速與上一季增速，如果站在當時的時點，僅僅從業(yè)績出發(fā)，恐怕沒人會覺得此時上海汽車將迎來未來的輝煌。而事實證明，2008年的10月底，正是上海汽車的股價底部。在分析業(yè)績無法讓我們準確判斷股價的低點和高點時，PE和PB則充當了這個角色。2008年10月上海汽車已經(jīng)破凈，PB僅為0.89。作為國內(nèi)汽車生產(chǎn)和銷售的龍頭企業(yè)，如此低的市凈率證明該公司甚至整個行業(yè)都在明顯的被低估。2008年美國次貸危機蔓延至全球，全球人民勒緊褲腰帶過日子，哪里還有錢買汽車，這大概是上海汽車業(yè)績進入冰點的原因。2009年汽車購置稅減半加上經(jīng)濟復蘇，人們消費汽車的熱情空前，也導致了上海汽車業(yè)績的反彈。 三一重工、洋河股份都是從市凈率超10倍，市值超千億開始盛極而衰。地產(chǎn)調(diào)控傳導上游和八項規(guī)定抑制高檔酒消費是導火索，而股價則先于業(yè)績開始跳水。直至股價見頂?shù)娜齻€季度后即期業(yè)績?nèi)栽谕仍鲩L，但增速明顯跳水，預示拐點和進入下降通道。股價是經(jīng)濟最好的先行指標，同樣也是個股業(yè)績的先行指標。當估值高得離譜，多米諾骨牌的崩塌只需輕輕一推，而經(jīng)濟/業(yè)績數(shù)據(jù)的顯現(xiàn)則至少要晚3個月以上。這是在股價偏高，市場泡沫化嚴重時用移動止損法的必要所在 - 切實保護你的利潤，不至于泡沫破裂后被巨大的沖擊波造成永久性的傷害。 綜上所述，逐期對比單季度同比增速可以讓我們快速感知到公司經(jīng)營情況的變化，找到業(yè)績拐點。結合分析PE,PB加之對于宏觀經(jīng)濟甚至某一行業(yè)的深入了解，可以讓我們知道什么時候公司或者行業(yè)被暫時的嚴重低估，也就找到了出手的最佳時點。 最后再閑話幾句： 研究歷史對鑒古知今有重要意義。研究歷史要假定我們站在歷史的那一刻，搜集所有的公開信息，我們能知道什么，不能知道什么，歷史后來朝著哪個方向發(fā)展，從當時所知道的信息中如何判斷歷史推演的脈絡。這種研究方法對投資尤為重要。不管入市幾年，從現(xiàn)在開始回顧A股25年的歷史，能讓我們逐漸明晰驅(qū)動股價漲落背后的因素。當我們展望未來時，當下的各種新聞信息數(shù)據(jù)與我們對歷史蹤影的記憶產(chǎn)生共鳴，便能夠在股市這一團看似混沌的迷霧中撥云見日。 研究歷史是投資學習的最重要一課，首先從財務、估值等基本面分析的正確方法開始！ 基本面不是無用，而是大部分人都無法做對。它的門檻很高，在你能越過這道門檻后，當散戶嘲笑基本面無效時，你已經(jīng)默默地知道能夠勝過市場上的絕大多數(shù)人。 |
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