|
如何尋找業(yè)績(jī)翻轉(zhuǎn)型企業(yè)？ 艾葳《聲明》《地圖》 于2007年4月23日 首先，不要將文章內(nèi)容與行情聯(lián)系起來(lái)，遠(yuǎn)離喧囂的股市，才能讓你更加心平氣和地將時(shí)間花費(fèi)在投資者所應(yīng)該花費(fèi)的地方，做更多的準(zhǔn)備工作，機(jī)會(huì)只留給準(zhǔn)備好迎接機(jī)會(huì)的人。 · 業(yè)績(jī)翻轉(zhuǎn)型企業(yè) 顧名思義，“業(yè)績(jī)翻轉(zhuǎn)型企業(yè)”就是指那些，在可預(yù)期的未來(lái)（或正在）其業(yè)績(jī)將出現(xiàn)方向性的轉(zhuǎn)變的企業(yè)。這一類企業(yè)，通常在以往或現(xiàn)在正陷入某種困境之中，但這些困境通常會(huì)在某些時(shí)間段之內(nèi)得以解決。 我們通常可以通過(guò)分析研究“使其陷入困境的原因”來(lái)劃分不同類型的“業(yè)績(jī)翻轉(zhuǎn)型企業(yè)”，以及通過(guò)認(rèn)真跟蹤其每一季度的“某些重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化”和其他公開(kāi)信息中能夠獲得的數(shù)據(jù)、以及在有條件的情況下的實(shí)地考察或跟蹤產(chǎn)品銷售情況的變化來(lái)推測(cè)其“出現(xiàn)業(yè)績(jī)翻轉(zhuǎn)”的概率和大體上的時(shí)機(jī)。 首先，從“困境原因”因素來(lái)劃分不同的類型（個(gè)人劃分法）： 1、周期性困境：這是我們最為常見(jiàn)的困境，并且相對(duì)而言較為容易掌握的因素。即便非常優(yōu)秀的公司，在大多數(shù)情況下，也會(huì)因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)或宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性下滑而發(fā)生業(yè)績(jī)下降的情況。我們可以通過(guò)認(rèn)真研究周期性特征，以及在通常情況下可能會(huì)發(fā)生的一些“即將翻轉(zhuǎn)”的信號(hào)來(lái)進(jìn)行判斷。（例如：你看到該行業(yè)的利潤(rùn)已經(jīng)下滑到那些最為健壯的企業(yè)也已經(jīng)開(kāi)始?xì)獯跤?、并且到處散布著降低和限制產(chǎn)能的信息，而且更加令人興奮的是大多數(shù)投資者對(duì)他們的前景都非常悲觀） 2、競(jìng)爭(zhēng)性困境：通常出現(xiàn)在消費(fèi)及服務(wù)型行業(yè)或高科技行業(yè)。經(jīng)常會(huì)因?yàn)橛懈嗟母?jìng)爭(zhēng)者加入或技術(shù)·服務(wù)理念的變革而發(fā)生市場(chǎng)格局的重大轉(zhuǎn)變。我們要注意的是“業(yè)績(jī)翻轉(zhuǎn)”也包括那些反向翻轉(zhuǎn)的情形，通常在沒(méi)有很高壁壘的行業(yè)中，如果短期內(nèi)行業(yè)利潤(rùn)過(guò)高，那將意味著會(huì)迅速吸引眾多競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入。投資機(jī)會(huì)通常會(huì)出現(xiàn)在“整個(gè)行業(yè)性利潤(rùn)非常低迷”的市場(chǎng)背景下的那些“有著獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”的公司當(dāng)中。我們可以跟蹤研究行業(yè)協(xié)會(huì)定期發(fā)布的行業(yè)數(shù)據(jù)（如果有這些數(shù)據(jù)的話），來(lái)判斷整體行業(yè)的運(yùn)行趨勢(shì)，并且通過(guò)研究每個(gè)公司的季度報(bào)告當(dāng)中的“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”、“毛利率”、“存貨”、“現(xiàn)金狀況”等的變化情況來(lái)判斷。另外，如果有條件，我們可以通過(guò)考察該公司的總部或工廠，或者代理店和銷售網(wǎng)點(diǎn)來(lái)掌握更多的信息（后者是大部分投資者可以輕易做到的）。相對(duì)而言，這可能比周期性困境更難判斷一些。 3、內(nèi)部性困境：這是最為難以判斷的一種類型。這些困境來(lái)自于企業(yè)內(nèi)部，如管理層的變動(dòng)、收購(gòu)引起的文化沖突、過(guò)快擴(kuò)張引起的消化不良等很多種類型。當(dāng)然也可以采用“競(jìng)爭(zhēng)性困境”中所關(guān)心的那些問(wèn)題之外，從外部角度來(lái)考察其內(nèi)部的變化結(jié)果。這里需要注意的是，要幾乎完全忽略來(lái)自該企業(yè)內(nèi)部的任何“過(guò)于樂(lè)觀的信息”。 4、突發(fā)性困境：天災(zāi)人禍，不可預(yù)期的變化導(dǎo)致的突發(fā)性困境，通常其影響時(shí)間都會(huì)較短，并且也是比較容易判斷的。這里需要注意的是，“不要把因?yàn)槠髽I(yè)本身的管理體制上的問(wèn)題所引起的突發(fā)性事件當(dāng)作突發(fā)性困境”。由于管理體制上的問(wèn)題而引起的困境通?？赡鼙饶阆胂笾械幕蛲獠克吹降膰?yán)重得多。 其次，我們還需要關(guān)心這樣一些問(wèn)題： 1、尤其在監(jiān)管體系尚不完善的市場(chǎng)，我們比許要?jiǎng)澐帜男┦且驗(yàn)榻?jīng)濟(jì)規(guī)律或外部因素導(dǎo)致的困境，而哪些是完全因?yàn)閮?nèi)部因素引發(fā)的困境（她們通常也會(huì)找到諸多理由證明自己是因?yàn)橥獠恳蛩夭艑?dǎo)致的困境）。 2、充分理解“A股特色 — 普漲普跌”，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)足夠大時(shí)，即便可能是你的判斷是正確的，但或許可以等到更好的買入時(shí)機(jī)。（充分考慮概率問(wèn)題，或許你可能因此而錯(cuò)過(guò)買入時(shí)機(jī)；不過(guò)，通常情況下，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)，或許無(wú)法滿足“遠(yuǎn)遠(yuǎn)”低估的條件） 3、不要試圖完全準(zhǔn)確地判斷業(yè)績(jī)翻轉(zhuǎn)出現(xiàn)的月份或季度，至少筆者做不到，或許其他一些大師能夠做到這一點(diǎn)尚未可知。對(duì)于大多數(shù)投資機(jī)會(huì)來(lái)說(shuō)，誤差在1-2年應(yīng)該是可以容忍的。當(dāng)然，有些時(shí)候誤差可能更大一些。 4、不要參與沒(méi)有十足把握的機(jī)會(huì)，這會(huì)讓你承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)。 5、業(yè)績(jī)翻轉(zhuǎn)型企業(yè)通常會(huì)在熊市中讓你獲得盈利，前提是你的方向性判斷是正確的，并且你買入的價(jià)格是恰當(dāng)?shù)摹?span> 6、測(cè)算當(dāng)出現(xiàn)“業(yè)績(jī)翻轉(zhuǎn)”而達(dá)到正常盈利水平時(shí)，它的收益會(huì)達(dá)到怎樣的水平。有一些，即便發(fā)生“業(yè)績(jī)翻轉(zhuǎn)”也是無(wú)法支撐買入時(shí)刻的股價(jià)的。 7、可以關(guān)注那些即便業(yè)績(jī)?cè)谙陆担鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入還在穩(wěn)定增長(zhǎng)，并且依然能夠保持行業(yè)地位，同時(shí)財(cái)務(wù)狀況沒(méi)有出現(xiàn)嚴(yán)重惡化的那些公司。 8、不要因?yàn)榕袛鄻I(yè)績(jī)翻轉(zhuǎn)而降低最低的選股（建立股票池中所提到的）標(biāo)準(zhǔn)。這通常意味著你在不知不覺(jué)中擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)。 并非總是在股價(jià)下跌時(shí)買入（只有少數(shù)情況下） 我們通常會(huì)知道，長(zhǎng)期投資者一般會(huì)在股價(jià)下跌時(shí)（或下跌后），當(dāng)?shù)阶銐虬踩膬r(jià)格時(shí)才會(huì)選擇買入。但偶爾也會(huì)有一些例外 — 比如當(dāng)困擾自身的問(wèn)題正在得到解答時(shí)。 比如，我們可能可以假設(shè)有10家這樣的目標(biāo)公司，他們或許有投資機(jī)會(huì)，但以目前的情況還無(wú)法完全確定。比如他們中間可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)翻轉(zhuǎn)的公司是5家，而另外5家可能根本不會(huì)發(fā)生任何改變。那么有兩種概率，一種方法是平均買入那10家公司，其中可以在5家公司上會(huì)有大幅盈利，而在另外5家公司的投資上可能出現(xiàn)虧損。但是，當(dāng)我們無(wú)法確定時(shí)，另外一種做法是繼續(xù)等待，當(dāng)出現(xiàn)較為明朗的局勢(shì)時(shí)，你可能可以準(zhǔn)確買入那5家真正出現(xiàn)翻轉(zhuǎn)的公司，雖然這個(gè)時(shí)候股價(jià)可能比原先要高一些。這兩種情況是概率層面的問(wèn)題，只能根據(jù)具體情況來(lái)判斷各種不同情況出現(xiàn)的概率是多少，并且在不同的概率條件下，你所能獲得的收益將是多少。最好的做法或許是在局勢(shì)混亂時(shí)就能找到7家公司，其中包含了5家正確的和2家錯(cuò)誤的，如果你有足夠好的方法。 總的來(lái)說(shuō)，“業(yè)績(jī)翻轉(zhuǎn)型”的公司相對(duì)那些“穩(wěn)定增長(zhǎng)型”的公司較難判斷，筆者本身也在這些判斷中出現(xiàn)過(guò)完全方向性的錯(cuò)誤，因此需要足夠認(rèn)真的分析和研究，只參與那些自己完全能夠掌握的高概率的機(jī)會(huì)當(dāng)中。 另外，對(duì)于驗(yàn)證自身判斷的做法上，盡量不要用“股價(jià)的上漲”來(lái)斷言自己的以往判斷的準(zhǔn)確性。“股價(jià)上漲”可能只是一種巧合或因?yàn)槠渌说某醋?、或只是因?yàn)榍∏膳錾狭伺Ｊ?。在買入之前可以記錄下你“買入的理由”，并且在之后的一段時(shí)間中，去驗(yàn)證這些“理由”是否是正確的。當(dāng)出現(xiàn)預(yù)期之外的收益時(shí)，把它當(dāng)作運(yùn)氣；當(dāng)出現(xiàn)預(yù)期之外的損失時(shí)，將它當(dāng)作自己的真實(shí)水平 —— 努力去改善它。 …… 相信你也一樣能找到2009年會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)翻轉(zhuǎn)的那些公司。 《建立只屬于自己的股票池》 http://hongmujiaju.blog.sohu.com/31721266.html |
|
|
來(lái)自： vinivici33 > 《艾葳搜狐博客》
