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隨著市場的流動性體系日趨復雜，以銀行理財為主體的銀行表外資產(chǎn)對于銀行投資配置需求影響程度不斷加深，隨之而來監(jiān)管政策對于銀行體系的影響也不斷加深。2017年，在監(jiān)管限制銀行資產(chǎn)無序擴張、引導資金脫虛向?qū)?、繼續(xù)推進金融去杠桿的大背景下，掌握監(jiān)管政策的動向，對于銀行投資的重要作用將達到新的高度。

一、同業(yè)業(yè)務監(jiān)管趨嚴：127號文或再升級

商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務的快速擴張引發(fā)監(jiān)管的高度重視。2013年錢荒主要是監(jiān)管為了控制同業(yè)非標鏈條而催生的；2016年的錢荒則來自于監(jiān)管控制同業(yè)債市鏈條。因此未來有關(guān)同業(yè)業(yè)務的監(jiān)管必將針對同業(yè)存單、同業(yè)理財?shù)葮I(yè)務進行把控。近期監(jiān)管在對同業(yè)理財業(yè)務開展檢查的過程中，發(fā)現(xiàn)部分銀行對于127號文的落實存在不規(guī)范的情況，例如同業(yè)理財為交易對手提供暗保，從而規(guī)避計提風險資本的情況；亦或者理財嵌套空轉(zhuǎn)的情況，因此市場傳言監(jiān)管后續(xù)將升級127號文，加強對銀行同業(yè)業(yè)務的管理。

未來或?qū)淹瑯I(yè)存單納入同業(yè)負債口徑統(tǒng)一考核。根據(jù)127號文，同業(yè)負債占總負債的比重不得超過1/3；2016年央行MPA考核又再次強化對于同業(yè)負債的考核，并根據(jù)機構(gòu)重要性，對同業(yè)負債占總負債比重給予不同的考核分值。目前同業(yè)負債口徑包括拆入資金、賣出回購及同業(yè)存放三大科目，同業(yè)存單由于不納入同業(yè)負債，成為眾多中小銀行進行負債擴張的主要工具，通過同業(yè)存單融資獲得的資金又有一部分購買其他銀行發(fā)行的同業(yè)理財或進行委外業(yè)務。如果未來127號文升級，將同業(yè)存單納入同業(yè)負債統(tǒng)一考核，必將使得銀行同業(yè)負債端出現(xiàn)萎縮。

加強同業(yè)業(yè)務的穿透監(jiān)管，加強風險資本計提和撥備計提。目前同業(yè)理財存在相互嵌套或購買其他特殊目的載體及結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的操作，很多產(chǎn)品并沒有真實做到穿透核查，在風險資本和撥備計提方面存在漏洞，或?qū)⒊蔀槲磥硗瑯I(yè)監(jiān)管的又一重點。

二、表外業(yè)務監(jiān)管趨嚴：或?qū)⒂嬏犸L險資本

表外理財業(yè)務或按照“實質(zhì)重于形式原則”計提風險資本。盡管《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》對部分表外信貸類業(yè)務給予了表外轉(zhuǎn)表內(nèi)的信用風險轉(zhuǎn)換系數(shù)，但是理財業(yè)務由于其“代客理財”的業(yè)務形式和收取管理費的盈利模式，理論上并不承擔類信貸風險，因此并未納入風險資本管理辦法，也不用進行表外轉(zhuǎn)表內(nèi)的操作。但是在實際業(yè)務中，商業(yè)銀行理財存在“剛兌”性質(zhì)，且風險隔離相對較差，出現(xiàn)風險經(jīng)常通過“表內(nèi)化”的方式解決，特別是非保本理財資金池模式以及開放式產(chǎn)品模式，銀行很容易承擔資產(chǎn)價值波動的潛在風險，零資本計提顯然減少了銀行風險資本準備，造成潛在風險。

2016年11月23日，銀監(jiān)會對《商業(yè)銀行表外業(yè)務風險管理指引》(銀監(jiān)發(fā)〔2011〕31號)進行了全面修訂，形成了《商業(yè)銀行表外業(yè)務風險管理指引(修訂征求意見稿)》，向社會公開征求意見。一是對表外業(yè)務概念進行了擴充：從之前的擔保類和部分承諾類，增至擔保承諾類、代理投融資服務類、中介服務類、其他類等四類；二是繼續(xù)強調(diào)銀行表外業(yè)務不存在剛性兌付；三是對于市場關(guān)心的資本計提問題，指引中的核心是按照“實質(zhì)重于形式原則”，從銀行是否承擔信用風險的角度進行衡量。

新版指引的出臺，主要目的在于限制目前以銀行理財為代表的表外業(yè)務過快無序增長，對表外理財?shù)拇┩副O(jiān)管提出更高要求。目前該指引仍屬框架性指引，一些具體細節(jié)，如“實質(zhì)重于形式原則”如何落實等將決定監(jiān)管力度究竟有多大，需要繼續(xù)關(guān)注是否后續(xù)有更多細則配合出臺。

三、宏觀審慎監(jiān)管趨嚴：納入MPA廣義信貸考核

資產(chǎn)端納入MPA廣義信貸考核，表外理財擴張增速將有所放緩。自2017年一季度，表外理財將納入MPA評估，具體為：表外理財資產(chǎn)扣除現(xiàn)金和存款等之后納入廣義信貸范圍，納入后廣義信貸指標仍主要以余額同比增速考核。廣義信貸屬于MPA考核資產(chǎn)負債情況中資產(chǎn)端的組成部門，具體考核廣義信貸增速與目標M2增速偏離度，總分60分。

盡管此前表外理財并未納入MPA考核，但是其底層資產(chǎn)投向類信貸、債券資產(chǎn)、股票資產(chǎn)實際與表內(nèi)廣義信貸差別不大，同樣發(fā)揮著信用擴張的作用，也屬于宏觀審慎監(jiān)管的范疇。由于廣義信貸考核增量而非存量，將表外理財納入廣義信貸并不會造成表外理財業(yè)務規(guī)模的壓縮，但是將限制其增長速度，理財增速放緩勢在必行。

四、對銀行同業(yè)主要影響分析

整體來看，目前監(jiān)管政策的變化方向，重點考慮到過去兩年表外理財業(yè)務，特別是同業(yè)理財業(yè)務作為銀行資產(chǎn)擴張的重要工具，創(chuàng)造并擴大了新的同業(yè)鏈條，催生資產(chǎn)泡沫造成資金空轉(zhuǎn)所造成的不良影響。未來監(jiān)管將就此不斷出臺新的監(jiān)管措施，對銀行表外資產(chǎn)的無序擴張、資本計提不充分、“剛兌”風險較大的現(xiàn)象進行管理規(guī)范。但是目前的監(jiān)管措施多為框架性條款，并沒有給予具體的實施操作細節(jié)，針對理財行業(yè)整體監(jiān)管的統(tǒng)領(lǐng)性文件也未正式更新，需要密切關(guān)注相關(guān)操作細則的出臺及其對市場可能造成的影響。