出大事了！

我們進(jìn)入了“無保本基金”的時(shí)代！今天下午，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了一份《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見》（以下簡稱投資意見），規(guī)定保本基金要更名為“避險(xiǎn)策略基金”！

什么是保本基金？顧名思義，這類基金通過引入擔(dān)保機(jī)制，在保本周期里實(shí)現(xiàn)保本，一個(gè)周期通常是18個(gè)月或24個(gè)月。保本基金可是公募基金里面地位重要的“大兄弟”，目前存續(xù)的保本基金共有 151 只，資產(chǎn)凈值約 3200 億元，其中，100多只都是2015年-2016年的，你懂的，過去兩年資產(chǎn)荒，投資要保點(diǎn)本不容易，所以保本基金特別受歡迎。

但是監(jiān)管層很擔(dān)心，因?yàn)楸１净鹩邢旅嫒齻€(gè)問題：

1.保本基金名稱可能容易導(dǎo)致“剛性兌付” 預(yù)期，其實(shí)極端情形下，保本基金仍有可能虧損本金。

（哪些是極端情況？小編找了個(gè)基金經(jīng)理來解讀：一是保本策略失效，比如債市狂跌賣不動(dòng)債，只能眼看著跌跌跌，跌破保本基金的安全墊，二是擔(dān)保公司沒有這么多錢擔(dān)保）

2.目前存續(xù)保本基金都存在反擔(dān)?，F(xiàn)象，即連帶責(zé)任擔(dān)保機(jī)制且多數(shù)規(guī)定了擔(dān)保方對(duì)基金管理人擁有無條件追索權(quán)條款。也就是說，即使虧損是有擔(dān)保公司承擔(dān)，但是基金公司也要承擔(dān)連帶責(zé)任。證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，這樣的保障機(jī)制安排，將由基金管理人承擔(dān)最終的可能風(fēng)險(xiǎn)損失，與基金公司的資本金制度不相匹配。隨著保本基金規(guī)?？焖倥蛎?，潛在的風(fēng)險(xiǎn)損失可能危及基金公司體系，最終損害持有人利益。

（畢竟一家基金公司的注冊(cè)資本金也就幾個(gè)億，一只基金規(guī)?？赡芫褪呛脦讉€(gè)億，一旦出事，基金公司的資本金不夠填。）

3.部分保本基金為提高收益率，存在將低等級(jí)信用債納入穩(wěn)健資產(chǎn)投資范圍、剩余期限錯(cuò)配、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)放大倍數(shù)過高等情況，使得基金凈值波動(dòng)加大。

保障義務(wù)人：還是要保本！

但是沒有實(shí)力，表來摻和哦！

對(duì)于上述把基金行業(yè)置于危險(xiǎn)境地的“連帶責(zé)任擔(dān)保機(jī)制”，指導(dǎo)意見明確表示要取消，在基金到期時(shí)，若份額凈值低于基金合同約定的投資本金，保障義務(wù)人負(fù)責(zé)向基金份額持有人補(bǔ)足差額。保障義務(wù)人（俗稱擔(dān)保機(jī)構(gòu)）在向基金份額持有人補(bǔ)足差額后，無權(quán)利向基金管理人追償。

既然不允許反擔(dān)保，那必然是要有一定實(shí)力的機(jī)構(gòu)，才能來做保障義務(wù)人。指導(dǎo)意見也規(guī)定了了一系列的門檻：

1.規(guī)定符合條件的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司可以擔(dān)任避險(xiǎn)策略基金的保障義務(wù)人

2.要求其注冊(cè)資本不低于 5 億元，最近 1 年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于 20 億元；

3.其為避險(xiǎn)策略基金承擔(dān)差額補(bǔ)足責(zé)任的金額，和對(duì)外提供的擔(dān)保資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)限定為不得超過上一年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的 10 倍。

根據(jù)規(guī)定，相關(guān)存續(xù)保本基金到期后，應(yīng)當(dāng)調(diào)整基金名稱、轉(zhuǎn)換保本保障方式，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，很多保本基金可能選擇不存續(xù)，3000億規(guī)模的“達(dá)摩克利斯之劍”將被這一規(guī)定化解。

基金公司：無死角監(jiān)管你的投資策略

為了降低執(zhí)行投資策略中的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。指導(dǎo)意見又強(qiáng)化避險(xiǎn)策略基金投資策略，對(duì)避險(xiǎn)策略基金的投資范圍也進(jìn)行了明確規(guī)定。

投資策略中的“穩(wěn)健資產(chǎn)”，此次被明確了投資范圍，細(xì)化了可投資的相關(guān)品種，包括信用等級(jí)在 AAA （含）以上的債券、信用等級(jí)在 AAA（含）以上的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等，并且穩(wěn)健資產(chǎn)投資比例不得低于基金資產(chǎn)凈值的 80%。據(jù)說此前是由各公司自己規(guī)定的。

（基金經(jīng)理解讀：要知道，以前穩(wěn)健資產(chǎn)都是由基金公司自己定義哦，有的公司把AA+債券也算在了穩(wěn)健資產(chǎn)中）

而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資比例，指導(dǎo)意見規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，投資于權(quán)益類資產(chǎn)的，投資金額不得超過安全墊 3 倍。

（基金經(jīng)理解讀：所謂安全墊，在基金運(yùn)作期間，指基金已獲得的收益，而在基金成立初期，一般指無風(fēng)險(xiǎn)收益率。據(jù)悉此前這一比例為4倍。也就是說，假設(shè)當(dāng)前無風(fēng)險(xiǎn)收益率水平是3%，那么在成立初能投資的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也就9%。之后能有多少，就看你的水平了！嗯，確實(shí)比以前難做了）

證監(jiān)會(huì)還要求，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測，一是明確要求基金管理人每日監(jiān)測避險(xiǎn)策略基金單位累計(jì)凈值變動(dòng)，對(duì)凈值跌破到期日合同約定投資本金超過 2%，或者連續(xù) 20 個(gè)交易日（建倉期除外）凈值低于到期日合同約定投資本金的，要求基金管理人及時(shí)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告。二是明確由中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)定期組織基金管理人開展壓力測試。

（基金經(jīng)理解讀：這也都是之前沒有要求滴?。?/font>