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【市場(chǎng)】“保本基金”不再叫“保本”了,更名影響有多大?

 北書房2014 2017-02-20

近日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見(jiàn)》,將“保本基金”名稱修改為“避險(xiǎn)策略基金”,主要針對(duì)原來(lái)的《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見(jiàn)》作了四方面修改。一是取消連帶責(zé)任擔(dān)保機(jī)制,二是完善對(duì)避險(xiǎn)策略基金的風(fēng)控要求,三是限定避險(xiǎn)策略基金規(guī)模上限,四是完善基金管理人風(fēng)控管理要求。為什么要對(duì)保本基金“更名”并取消擔(dān)保?這樣的變化將給行業(yè)帶來(lái)哪些影響?



幾起幾落藏隱患


保本基金的發(fā)展幾經(jīng)起落。申萬(wàn)宏源證券分析師金倩婧介紹,國(guó)內(nèi)首只保本基金南方避險(xiǎn)增值保本基金成立于2003年6月份。在隨后的5年里,由于權(quán)益類資產(chǎn)投資升溫,這類基金發(fā)行幾乎停滯。2010年10月份,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保本基金指導(dǎo)意見(jiàn)》,對(duì)保本基金作出規(guī)范并松綁。從2011年開始,這類基金的數(shù)量和資金規(guī)模迅速增大。從2013年初至今,受益于股市、債市等市場(chǎng)的交替波動(dòng),保本基金再迎來(lái)發(fā)展高峰。截至目前,市場(chǎng)存續(xù)的保本基金共有151只,資產(chǎn)凈值約3200億元,整體運(yùn)作平穩(wěn)。


金牛理財(cái)網(wǎng)分析師宮曼琳認(rèn)為,保本基金設(shè)計(jì)之初,并沒(méi)有加杠桿、用擔(dān)保之說(shuō)。例如,1只保本基金募集資金1000萬(wàn)元,其中910萬(wàn)元買入期限3年、年利率3.1%左右的國(guó)債或者其他類似于國(guó)債的債券,余下的90萬(wàn)元用于股票投資等高風(fēng)險(xiǎn)投資。910萬(wàn)元國(guó)債3年時(shí)間本息合計(jì)1000萬(wàn)元,即便股票投資全部虧光,投資者也能保證收回本金。



理想的保本基金運(yùn)行不需要擔(dān)保。但是,在現(xiàn)實(shí)中大多數(shù)基金管理人為增加資管體量和管理費(fèi)收入,一再擴(kuò)大股票持倉(cāng)規(guī)模,改變債券和股票投資比例,引入連帶擔(dān)保機(jī)制。有的保本基金擔(dān)保模式還演化成反擔(dān)保,即表面上由擔(dān)保機(jī)構(gòu)兜底,實(shí)際上多數(shù)仍是基金公司承擔(dān)虧損。


由此,潛在風(fēng)險(xiǎn)也在積聚。


一是可能使投資者形成產(chǎn)品絕對(duì)保本的“剛性兌付”預(yù)期,不利于行業(yè)健康發(fā)展。極端情形下,投資者仍會(huì)虧損本金。


二是存續(xù)保本基金均采用了連帶責(zé)任擔(dān)保機(jī)制,且多數(shù)規(guī)定了擔(dān)保方對(duì)基金管理人擁有無(wú)條件追索權(quán)條款。這樣的機(jī)制安排,將由基金管理人承擔(dān)最終的可能風(fēng)險(xiǎn)損失。


三是部分保本基金為提高收益率,投資運(yùn)作不夠穩(wěn)健,存在將低等級(jí)信用債納入資產(chǎn)投資范圍、剩余期限錯(cuò)配、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)放大倍數(shù)過(guò)高等情況。


四是隨著保本基金規(guī)??焖倥蛎?,潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患可能危及基金公司整體健康發(fā)展。


保本基金順利“交棒”


《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見(jiàn)》開出了“藥方”。格上理財(cái)研究員雷婷表示,新規(guī)提出“更名”為避險(xiǎn)策略基金,不得采取連帶責(zé)任保障機(jī)制,只能采取買斷式保障機(jī)制或證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他保障機(jī)制,即避險(xiǎn)策略基金一旦到期發(fā)生虧損,保障人無(wú)權(quán)向基金管理人追償。


另一方面,新規(guī)提出,避險(xiǎn)策略基金在避險(xiǎn)策略期間不能開放申購(gòu)、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入。以前成立的保本基金與正?;鹨粯娱_放申購(gòu)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù),后期將不再允許,但可以贖回,提前贖回沒(méi)有本金保障。



“總體看,目前的保本基金仍按約定合同運(yùn)行,但不得增持不符合規(guī)定資產(chǎn)及放大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的倍數(shù),到期后應(yīng)更名為避險(xiǎn)策略基金或者轉(zhuǎn)為其他類型基金,如果沒(méi)有擔(dān)保機(jī)構(gòu)給予擔(dān)保,到期大概率轉(zhuǎn)型其他基金,因此投資者需要注意所持保本基金的到期期限以及后期運(yùn)作形式?!崩祖谜f(shuō)。


回歸資管行業(yè)本質(zhì)


存續(xù)的保本基金怎么辦?新增的避險(xiǎn)策略基金是否值得投資?


從業(yè)績(jī)上看,目前市場(chǎng)上的存量保本產(chǎn)品表現(xiàn)不佳。2月15日,中融融安保本成為2017年首只到期保本基金,該基金保本周期為2年、認(rèn)購(gòu)費(fèi)為1%,最終的單位凈值僅為1.01元,即除去凈值和認(rèn)購(gòu)費(fèi),真的只是“保本”。統(tǒng)計(jì)顯示,目前存量的保本基金中有36只將于2017年到期??倲?shù)量中有35只基金單位凈值低于1元發(fā)行面值,占比達(dá)23.18%。


Wind資訊顯示,在2016年可統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的保本基金中,36只收益率告負(fù),占比高達(dá)45.57%。虧損最多的國(guó)泰金鹿保本五期,年度單位凈值跌幅為7.26%,國(guó)聯(lián)安保本則以7.25%的年度跌幅緊隨其后,長(zhǎng)城久利保本、交銀榮祥保本去年單位凈值跌幅也在5%以上。


“當(dāng)前出現(xiàn)破發(fā)的保本基金中,絕大多數(shù)成立于2016年。此類基金的收益情況與市場(chǎng)行情波動(dòng)有較大關(guān)系。2016年年初遭遇熔斷、年底經(jīng)歷債市風(fēng)波,這讓新成立的保本基金業(yè)績(jī)受到很大影響,部分保本產(chǎn)品規(guī)模縮水嚴(yán)重?!睂m曼琳說(shuō)。


濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王群航表示,部分規(guī)模較小的保本基金將逐漸淡出,未來(lái)的部分保本基金可能面臨轉(zhuǎn)型。監(jiān)管部門2016年暫停保本基金注冊(cè)以及此次發(fā)布新規(guī),對(duì)于公募基金行業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展,防范化解金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),都具有重要意義。


銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰說(shuō),從公募基金產(chǎn)品角度看,按照“受人之托,代為理財(cái)”的行業(yè)本質(zhì),一般很少追求產(chǎn)品保本保障。公募基金本質(zhì)屬性是,投資人承擔(dān)基金風(fēng)險(xiǎn),但也獲取基金收益。隨著監(jiān)管要求進(jìn)一步提高,新的避險(xiǎn)策略基金作為小眾產(chǎn)品,以及探索與試點(diǎn)性質(zhì)的產(chǎn)品,將成為基金行業(yè)的有益補(bǔ)充。


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主編/萬(wàn)政

編輯/李靜

來(lái)源/經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)(記者周琳)


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