記錄：2016年滬深300運行基本狀況與估值信息統(tǒng)計

luckyjohn97 2017-02-02

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記錄：2016年滬深300運行基本狀況與估值信息統(tǒng)計

http://blog.sina.com.cn/s/blog_67c6a6350102whjv.html

記錄：2016年滬深300運行基本狀況與估值信息統(tǒng)計，2017年1月9日星期一。

值得注意的是：經歷熔斷后的中國滬深300指數估值之均值和中位數均有下降，僅憑后視鏡的判斷是錯誤的，例如：極限位③：2015年6月5日，滬深300指數概約5300點，靜態(tài)PE=20.04倍，滾動PE(TTM)=19.8倍，動態(tài)PE=18倍（假設凈利潤10%增速），PB=2.66倍，股息率=1.59%，PS=1.6倍，A H市值／GDP 115.86%（5124點時大概在125%左右）。

然而筆者依據后視鏡的定量分析，并未判斷準確，未能止盈賣出，值得總結的是：1）嚴格執(zhí)行買入的紀律：兩檔賣出 浮動止盈；2） 500/ 1000整點定量統(tǒng)計。

【滬深300運行基本狀況：全年下跌，跌幅遠小于中小神創(chuàng)?！?/b> 2016 年上證綜指、滬深300、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別下降12.31%，11.28%，22.89%，27.71%。主要指數：滬深300 (000300)

最新市值(20170106)= 28.1 萬億，賬面價值(1.4倍PB)= 19.4 萬億，凈利潤(13.1倍PE)= 2.2 萬億，銷售收入(1.3倍PS)= 20.9 萬億，期末ROE=11.1 %，股息率=2.22 %。

【視角1：總市值/GDP】A/GDP= 70%；A H/2016年GDP=89%，不高不低。

【視角2：買企業(yè)收益ROE/PB=7.1%，這個生意不咋地?！?/b> 很可能滬深300指數的未來極限值破凈：歷史的ROE均值約13.98%，現在ROE約11.1%，低于歷史均值20.6%。

【視角3：市銷率2016年PS=1.3倍，不高不低?！?/b> 2015年6月滬深300指數5380點，PS=1.6倍，階段性極限值。

【視角4：靜態(tài)市盈率=13.7倍，動態(tài)市盈率=13.8倍，市凈率=1.56倍】縱向：未達中位數/均值水平，未達50%分位；橫向：似乎是世界上估值最便宜的高覆蓋綜合類指數。

【視角5：股息率=2.2%】波動區(qū)間：1.5%-3%，2013年極限值3.5%，不好不壞。

【視角6：逃不開的周期性，上漲/下跌周期】 年度漲幅 17%，10個月內漲跌互現，還真是個慢牛市。

【視角7：2016年末，滬深300成交量770億，還在泥潭里掙扎】 最低/最高=7.5%！一個重要的信號，成交額（底部）大抵位于峰值的8-11%的位置：預估成交量峰值可能超過6500億。

*** 以下正文 ***

【滬深300運行基本狀況：全年下跌，跌幅遠小于中小神創(chuàng)?！?/b> 2016 年上證綜指、滬深300、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別下降12.31%，11.28%，22.89%，27.71%。主要指數：滬深300 (000300)

最新市值(20170106)= 28.1 萬億，賬面價值(1.4倍PB)= 19.4 萬億，凈利潤(13.1倍PE)= 2.2 萬億，銷售收入(1.3倍PS)= 20.9 萬億，期末ROE=11.1 %，股息率=2.22 %。

國家統(tǒng)計局發(fā)布數據顯示，1-11月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長9.4%，其中，11月利潤同比增長14.5%。

2016 年上證綜指、滬深300、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別下降12.31%，11.28%，22.89%，27.71%。主要規(guī)模指數 2016 年中小規(guī)模指數全年跌幅大于大盤藍籌，其中創(chuàng)業(yè)板指數跌幅達到27.71%。

【視角1：總市值/GDP】A/GDP= 70%；A H/2016年GDP=89%，不高不低。

1）上證：總市值28.46萬億，上證指數3103點。

2）深證：總市值22.31萬億。

3）香港交易所市埸上市證券 (主板及創(chuàng)業(yè)板)市價總值 (億元) 247,613（港幣）中國內地企業(yè) (主板及創(chuàng)業(yè)板) 市價總值 (佔整體市價總值百份比) 63.3% ，概約156739億港幣，折人民幣=139808億人民幣。

4）A H總市值=64.75億人民幣，其中H股總市值占比=22%。

5）2016年預估GDP=67.67萬億元(2015)×（1 7%）=72.4萬億

6）A/GDP= 70%；A H/2016年GDP=89%。

7）縱向歷史比較：以A H/GDP為標準計算：最低值（一般低于60%），最高值（大牛過120%，小牛100%左右）。以A/GDP單一指標論，容易犯錯：可能的參數系統(tǒng)也許是介于50%和發(fā)達國家的均值，中軸位置在75%，低估的位置在50%，頂點的位置應該在120%-150%。

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8）橫向比較，我國至少不高：全世界WORD(2015)，Market capitalization of listed domestic companies (% of GDP)=98%

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【視角2：買企業(yè)收益ROE/PB=7.1%，這個生意不咋地?！?/b> 很可能滬深300指數的未來極限值破凈：歷史的ROE均值約13.98%，現在ROE約11.1%，低于歷史均值20.6%。

1) 歷史的ROE均值約13.98%，現在ROE約11.1%，低于歷史均值20.6%。很切合的反映了國內經濟下滑的走勢。

2) 滬深300個樣本企業(yè)，2013年ROE均值=15.02%，中位數= 12.34%。2014年ROE均值=14.79%，中位數=10.08%。2016年期末ROE=11.1%。

3) 按中證指數公司，PB=1.56倍（凈資產采用最新一期財務報告中的凈資產數據）。

4) 買企業(yè)的投資收益=ROE/PB=7.1%：買入“營業(yè)收入平均增速？%，凈利潤平均增速？%，平均毛利率=？%，平均凈利潤率？%”的企業(yè)，相當不值的生意。（注：？數據待補充）

【視角3：市銷率2016年PS=1.3倍，不高不低?！?/b> 2015年6月滬深300指數5380點，PS=1.6倍，階段性極限值。

1) 截至2015年6月6日，滬深300總市值=37.2萬億，2015年PS=1.62倍。

2) 2016年銷售收入= 20.9萬億，最新市值(20170106)= 28.1 萬億，2016年PS=1.3倍。

3) 比較美國：標普500指數，市銷率運行區(qū)間【0.8倍，1.8倍】，均值=1.4倍，中位數=1.43倍。

4) 滬深300之樣本企業(yè)，會比標普500樣本企業(yè)，更優(yōu)質？應給予更高的估值溢價？

【視角4：靜態(tài)市盈率=13.7倍，動態(tài)市盈率=13.8倍，市凈率=1.56倍】縱向：未達中位數/均值水平，未達50%分位；橫向：似乎是世界上估值最便宜的高覆蓋綜合類指數。

2017-01-06滬深300指數估值，靜態(tài)市盈率=13.7倍，動態(tài)市盈率=13.8倍，市凈率=1.56倍。

截至到2016年11月的估值區(qū)間：滬深300的歷史PE在8.1倍至48.4倍之間波動。中值為13.79倍，均值為17.54倍。歷史最小10%區(qū)間8.1-9.06，均值8.64。最小20%區(qū)間8.1-10.54，均值9.3。歷史最大10%區(qū)間35-48.4，均值40.6。最大20%區(qū)間24.6-48.4，均值34.04。滬深300的歷史PB在1.18倍至7.24倍之間波動。中值為1.9倍，均值為2.4倍。歷史最小10%區(qū)間1.18-1.36，均值1.29。最小20%區(qū)間1.18-1.46，均值1.35。歷史最大10%區(qū)間4.37-7.24，均值5.67.最大20%區(qū)間3.05-7.24，均值4.56。

截至到2015年的估值區(qū)間：從2005 年4 月到2015 年2 月，滬深300 指數動態(tài)市盈率的均值是16.00，標準差是8.28，區(qū)間【8倍，24倍】；從2005 年4 月到2015 年2 月，市凈率的均值是2.26，標準差是1.16，區(qū)間【1.1倍，3.4倍】。

歷史中位數統(tǒng)計數據：滬深300指數，市盈率PE：8.6倍（5%分位），9.9倍（15%分位），11.1倍（25%分位），15倍（50%分位），21.6倍（75%分位），27.9倍（85%分位），39.6倍（95%分位）。市凈率PB：1.3倍（5%分位），1.4倍（15%分位），1.6倍（25%分位），2.1倍（50%分位），2.8倍（75%分位），3.4倍（85%分位），5.6倍（95%分位）。

值得注意的是：經歷熔斷后的中國滬深300指數估值之均值和中位數均有下降，僅憑后視鏡判斷是錯誤的。

2016年12月30日相對估值高度：滬深300指數，PE=12.9倍，估值高度40%；PB=1.43倍，估值高度16.4%。HSI恒生指數，PE=10.86倍，估值高度19.7%；股息率=3.77%，估值高度34.8%。HSCEI恒生國企指數，PE=7.4倍，估值高度9.2%；股息率=3.77%，估值高度27%。

最高的極限值：

極限位①：2007年10月，上證指數6124點/滬深300指數5891點，對應估值PE(TTM)=42.7倍，PB=7.24倍，TOP1，至今已近8年，市場依然在消化瘋狂。

極限位②：2009年7月，上證指數3478點/滬深300指數3803點，對應估值PE(TTM)=32倍，PB=3.7倍，TOP15，大眾瘋狂認為“重回6124點”，是個多么可笑之事。

極限位③：2015年6月5日，滬深300指數，靜態(tài)PE=20.04倍，滾動PE(TTM)=19.8倍，動態(tài)PE=18倍（假設凈利潤10%增速），PB=2.66倍，股息率=1.59%。（來源：中證指數公司）

最低的極限值：2005年至今10年，歷史最低估值PB排行。（特別注意：這才是買入狗頭金的機會，未來可能會破凈。）

極限位①：2014年05月08日，最低點=2020點，PB=1.17，PE=8.03，日交易額=402億。（12年-14年超級熊市，市凈率遠低于2005年“998”點。）

極限位②：2013年06月25日，最低點=2023點，PB=1.29，PE=8.91，日交易額=870億。

極限位③：2008年11月04日，最低點=1606點，PB=1.97，PE=12.42，日交易額=870億。

極限位④：2005年06月06日，上證指數998點/滬深300指數807點，對應PE=13.28倍，PB=1.64倍，日均成交=46.85億。

極限位⑤：2015年股災：8月26日，最低點=2952點，PB=1.51，PE=11.08，日交易額=3121億。

極限位⑥：2016年初暴跌：1月28日，最低點=2839點，PB= 1.42，PE= 11.09，股息率=2.65%，日交易額=956億。當前市場狀況，至少沒有比上述4次“底部”更糟糕吧。

2015年6月9日（熔斷前上證5178點/滬深300 5380點）及2016年12月30日（（上證3100點/滬深300 3310點）的估值，對比：上證50 pe 已經回到15年6月9日的70%，而創(chuàng)業(yè)板指（100個股票）其估值則回到了15年6月9日的33%。上證50雖然相比指數在2000點時，PE增長了50%，但PB卻沒有一絲估值的上漲，仍然為1.15PB，隨著時間增長，上證50的PB年增長1/PE的數值，指數不變下，PB是不斷下降的。創(chuàng)業(yè)板指最低PE出現在2012年底，最低到達31倍PE。創(chuàng)業(yè)板2016年12月30日PE在42倍。

似乎是世界上估值最便宜的高覆蓋綜合類指數：比較明顯的是上證50、滬深300 低于各國大盤指數PE的50%。

【視角5：股息率=2.2%】 波動區(qū)間：1.5%-3%，2013年極限值3.5%，不好不壞。

1) 股息率=2.2%，相對：建行1年期零存整取1.35 %，10年期國債3%。

2) 2002-2015年，股息率波動區(qū)間：1.5%-3%。

3) 買股狗頭金：2013年，滬深300指數股息率極限值3.5%。

4) S&P 500 Dividend Yield：Current Yield: 1.95% ，Mean:4.41%，Median:4.35% ，Min:1.11%(Aug 2000)，Max:13.84% (Jun 1932)

【視角6：逃不開的周期性，上漲/下跌周期】 年度漲幅 17%，10個月內漲跌互現，還真是個慢牛市。

1) 滬深300指數，2016年2月創(chuàng)年內最低2821點，2016年12月收盤3310點，漲幅 17%，10個月內漲跌互現。

2) 中國A股市場，24個月/12個月：A 股熊市平均持續(xù)27.8 個月（至少持續(xù)下跌24個月，才是買入時機），牛市平均持續(xù)12.1 個月，熊市持續(xù)時間是牛市的2.3 倍，呈典型的牛短熊長。 7次牛熊轉換：A 股一共經歷了7 次牛市和7次熊市。極限牛市24個月/翻5倍：A 股最近的三次大牛市，2014 年7 月-至今（2015 年5 月11 日）、2005 年6 月-2007年10 月、1999 年5 月-2001 年6 月，持續(xù)時間分別為10.2、28.7、25.2 個月，漲幅分別為124.8%、513.6%、114.4%。

【視角7：2016年末，滬深300成交量770億，還在泥潭里掙扎】 最低/最高=7.5%！一個重要的信號，成交額（底部）大抵位于峰值的8-11%的位置：預估成交量峰值可能超過6500億。

1) 2016年2月15日，滬深300成交量最低值=713億；

2) 2015年6月08日，滬深300成交量最高值=9494億；

3) 最低/最高=7.5%；

4) 2016年末，滬深300成交量770億，還在泥潭里掙扎。

5) 預估成交量峰值可能是6500億，就要小心啦。

*** 2016年舊文 ***

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1) 轉載：@騎行夜幕的統(tǒng)計客：一個重要的信號，成交額（底部）大抵位于峰值的9-11%的位置，2016年9月29日

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2) 記錄：Market Cap to GDP Ratio指標比較研究，2016年11月13日星期日。

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