烏克蘭基輔街頭外幣兌換點(diǎn)前的貨幣匯率招牌

香港，街頭的一個外幣兌換點(diǎn)

國際貨幣基金組織2015年12月1日決定把人民幣加入特別提款權(quán)籃子貨幣后，人民幣對美元的匯率出現(xiàn)劇烈波動。

根據(jù)國家外匯管理局公布的人民幣匯率中間價(jià)，人民幣兌換美元匯率在2015年11月30日為6.3962，到2016年11月4日跌到6.7514，貶值了5.26%。不少居民看到人民幣“跌跌不休”，便想把人民幣換成美元、歐元等外匯。那么，真的需要換匯嗎？在換匯前不妨先看看本文，了解一些外匯知識。

□劉植榮

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外匯與匯率指什么？

貨幣把人類從野蠻帶入文明。在沒有貨幣的時(shí)代，一個部落缺乏食物，為了生存，他們只有去搶奪別的部落的食物，由此部落間沖突不斷。有了貨幣，一個部落缺乏食物，他們可以拿貨幣到別的部落換取，這就避免了戰(zhàn)爭。

隨著人類的繁衍和不斷向世界各地移民，這就逐步形成了一個個的國家，各國都發(fā)行自己的貨幣，自己本國的貨幣就是“本幣”；而非本國貨幣就是外國貨幣，簡稱“外幣”。

普通百姓常把“外匯”與“外幣”混用。狹義的外匯就指外幣，這沒錯。但廣義的外匯除了外幣外，還包括外幣支付憑證、票據(jù)、銀行存款憑證，也包括外國國庫券以及以外幣計(jì)價(jià)的公司債券、股票等，國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)也被視為是外匯。

對一般讀者來說，談?wù)搮R率比較抽象，但是，如果把貨幣看作商品就容易理解了。通俗地講，匯率就是用一種貨幣購買另一種貨幣的價(jià)格。例如，如果購買1美元需要6.77元人民幣，我們就說人民幣兌換美元的匯率是6.77，這也叫直接匯率。直接匯率的倒數(shù)就是間接匯率，上述匯率的倒數(shù)就是0.15，這就是美元兌換人民幣的匯率，即用0.15美元購買1元人民幣。外匯牌價(jià)如果沒有特別說明，均指直接匯率。

如果外匯牌價(jià)上寫的是EUR/USD=1.11，這就意味著歐元與美元的比價(jià)是1.11，或者說美元兌換歐元的匯率是1.11，買1歐元需要支付1.11美元；如果用間接匯率表達(dá)，就是1美元賣0.9歐元。

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固定匯率與浮動匯率

布雷頓森林體系（指二戰(zhàn)后以美元為中心的國際貨幣體系）在1971年8月15日崩潰前，世界多數(shù)國家采取固定匯率，不管是采用金本位的匯率制度的國家，還是讓一種貨幣緊盯另一種貨幣的匯率制度的國家，都代表匯率是固定不變的，或者是政府控制下的匯率窄幅波動。但目前，世界上絕大多數(shù)市場經(jīng)濟(jì)國家都采取浮動匯率制度。

固定匯率的主要缺陷就是它無法反映各國貨幣當(dāng)局的貨幣政策變化情況，例如，一國超發(fā)貨幣造成通貨膨脹，如果仍維持固定匯率，這顯然會造成兩種貨幣購買力失衡。

我們舉個例子。如果A國貨幣兌換B國貨幣的匯率是0.5，也就是用0.5個A國貨幣兌換1個B國貨幣。由于兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，后來A國發(fā)生通貨膨脹，購買力下降。過去是0.5個A國貨幣購買一個面包，1個B國貨幣購買一個面包，現(xiàn)在A國的通貨物價(jià)指數(shù)漲幅為100%，需要1個A國貨幣購買一個面包。

顯而易見，現(xiàn)在A國貨幣兌換B國貨幣的匯率應(yīng)是1，即1個A國貨幣兌換1個B國貨幣。但由于固定匯率仍是0.5，這就意味著持1個B國貨幣仍可以購買1個面包，但如果把1個B國貨幣兌換成0.5個A國貨幣，此時(shí)只能購買半個面包；反之，如果此時(shí)把持有的1個A國貨幣，兌換成2個B國貨幣，則可以購買2個面包。這種情況下，人們當(dāng)然不愿意持有A國貨幣，都急于把A國貨幣兌換成B國貨幣。拋售A國貨幣加速了A國貨幣的貶值速度，這很容易引發(fā)貨幣危機(jī)。

在美國內(nèi)戰(zhàn)期間，聯(lián)邦政府為給戰(zhàn)爭融資放棄了金本位，印票子不再用黃金支持，這導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量劇增，貨幣供應(yīng)量到1865年增加到戰(zhàn)前1862年的215%，出現(xiàn)了通貨膨脹。通貨膨脹就是貨幣現(xiàn)象，貨幣供給的增幅超過國內(nèi)生產(chǎn)總值增長所需水平。1865年，美國的商品批發(fā)價(jià)格也是戰(zhàn)前1862年的215%。通貨膨脹就必須調(diào)整匯率，不然這種貨幣就會被拋售引發(fā)貨幣危機(jī)。美元匯率在內(nèi)戰(zhàn)前為4.86美元兌換1英鎊，到1864年6月30日跌到12.04美元兌換1英鎊。

內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束后，隨著貨幣緊縮法律的實(shí)施，美元匯率又逐步恢復(fù)到戰(zhàn)前水平，到1878年6月29日為4.9美元兌換1英鎊。

固定匯率制度被拋棄，并不代表它一無是處，即使布雷頓森林體系崩潰后采用固定匯率的國家仍有成功的案例。

1991年4月，阿根廷為應(yīng)對惡性通貨膨脹，通過法律將阿根廷貨幣比索兌換美元的匯率固定在1，也就是1比索兌換1美元，居民可隨時(shí)在銀行用比索兌換美元或用美元兌換比索。阿根廷的固定匯率制度還是有效的，人們對阿根廷比索恢復(fù)了信心，逃走的資本開始回流，投資增長，經(jīng)濟(jì)走向繁榮。1991年至1994年，阿根廷經(jīng)濟(jì)增長了33%；通貨膨脹率也從1990年的2300%降到1994年的4%。

但好景不長，1998年巴西貨幣雷亞爾貶值，這使阿根廷進(jìn)口的巴西商品非常便宜，而阿根廷出口到巴西的商品非常昂貴。阿根廷國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品滯銷，出口受挫，大批企業(yè)倒閉，1999年阿根廷經(jīng)濟(jì)收縮了4%。2002年1月，阿根廷最終放棄了固定匯率制度，讓比索貶值70%以上。

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強(qiáng)勢貨幣與弱勢貨幣

不管是固定匯率還是浮動匯率，都無法準(zhǔn)確表達(dá)兩種貨幣購買力均衡，這就出現(xiàn)了強(qiáng)勢貨幣和弱勢貨幣。以本幣為例，如果本幣兌換外幣的匯率處于較高水平，此時(shí)的本幣就是強(qiáng)勢貨幣；反之，如果本幣兌換外幣的匯率處于較低水平，則此時(shí)的本幣就是弱勢貨幣。

如果本幣強(qiáng)勢，這就意味著本幣幣值被高估，此時(shí)進(jìn)口商品就便宜了，居民可以在本國買到價(jià)廉物美的外國貨，在居民收入不變的情況下，居民的購買力提高了。所以，本幣強(qiáng)勢，居民無需到境外購物，在國內(nèi)就能買到價(jià)廉物美的外國貨。但是，本幣強(qiáng)勢不利于產(chǎn)品出口，本幣強(qiáng)勢下生產(chǎn)的產(chǎn)品，意味著用外幣購買價(jià)格要高，造成本國產(chǎn)品在國際市場上沒有價(jià)格競爭優(yōu)勢。

如果本幣弱勢，這就意味著本幣幣值被低估，此時(shí)進(jìn)口商品就變得昂貴了，缺乏進(jìn)口低價(jià)商品的競爭力，國產(chǎn)商品就可以高價(jià)出售，在居民收入不變的情況下，居民的購買力就下降了。所以，本幣弱勢，居民傾向于到境外用外幣購買外國貨，這要比在國內(nèi)購買便宜。但是，本幣弱勢有利于出口，本幣弱勢下生產(chǎn)的產(chǎn)品意味著用外幣購買更便宜，使本國產(chǎn)品在國際市場上具有價(jià)格競爭優(yōu)勢。

由此可見，對匯率高低的認(rèn)識，主要是看站在哪個立場上觀察。如果站在國內(nèi)消費(fèi)者的立場上觀察，就希望本國貨幣匯率高些；但如果站在企業(yè)主的立場上觀察，則希望本國貨幣匯率低些。

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外匯市場是最主要的金融市場

1880年，葡萄牙圣靈銀行獲得外匯交易牌照，規(guī)范了外匯交易規(guī)則，金本位就是在這一年確定的。多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，1880年是現(xiàn)代外匯交易的起點(diǎn)。

外匯市場分自由外匯市場和官方外匯市場。美國、英國、法國、瑞士等多數(shù)成熟市場經(jīng)濟(jì)國家的外匯市場，都屬于自由外匯市場，在那里外匯交易不受政府控制，沒有官方匯率和購匯額度限制。反之，就叫官方外匯市場。

世界外匯交易總額幾乎是逐年增加。2010年4月，英國外匯市場的交易額占世界外匯交易總額的36.7%，是當(dāng)之無愧的世界外匯交易中心；美國排第二名占17.9%，日本排第三名占6.2%。

到2013年4月，新加坡外匯市場平均日外匯交易量為3830億美元，超過了日本。至此，世界5大外匯市場的排序?yàn)椋河?1%，美國占19%，新加坡占5.7%，日本占5.6%，中國香港占4.1%。

2010年4月外匯交易額近4萬億美元，其中1.5萬億美元是外匯即期交易，其他2.5萬億美元是外匯期貨、掉期和其他金融衍生品交易。

外匯交易額的增加，主要是因?yàn)樵絹碓蕉嗟娜税淹鈪R作為一種資產(chǎn)儲備和投資品，由于其流動性非常好，可以隨時(shí)變現(xiàn)，備受投資者青睞。電子交易系統(tǒng)降低了外匯交易成本，也吸引了不少外匯投機(jī)客。只要注冊一個銀行外匯賬戶，在電腦、手機(jī)上就可以炒外匯，如此便捷吸引了不少個人外匯炒家。2010年，全球個人外匯即期交易量為每天1500億美元，占每天外匯即期交易總額的10%。

目前，外匯市場成了最主要的金融市場，每天交易額巨大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票、期貨和其他金融產(chǎn)品及其衍生品的交易量。當(dāng)前，世界有影響力的外匯交易市場有倫敦、紐約、巴黎、法蘭克福、蘇黎世、東京、盧森堡、中國香港、新加坡、巴林、米蘭、蒙特利爾和阿姆斯特丹。2015年全年,中國外匯市場累計(jì)成交110.93萬億元人民幣，這是中國首次公布外匯交易全年數(shù)據(jù)。

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國際上最流行的貨幣是哪些？

國際上最流行的貨幣可以通過外匯交易體現(xiàn)出來。根據(jù)國際結(jié)算銀行公布的數(shù)據(jù)，2016年6月，世界外匯交易市場上各國貨幣交易量所占世界交易總量的排名如下：

美元占43.8%，歐元占15.7%，日元占10.8%，英鎊占6.4%，澳大利亞元占3.5%，加拿大元占2.6%，瑞士法郎占2.4%，人民幣元占2%，瑞典克朗占1.1%，墨西哥比索占1.1%，新西蘭元占1.1%，新加坡元占0.9%，港元占0.9%，挪威克朗占0.9%，韓元占0.8%，土耳其里拉占0.7%，印度盧比占0.6%，俄羅斯盧布占0.6%，巴西雷亞爾占0.5%，南非蘭特占0.5%，其他貨幣占3.5%。

在各幣種兌換中，美元與歐元之間的兌換占兌換總額的23%，美元與日元之間的兌換占兌換總額的17.7%，英鎊與美元之間的兌換占兌換總額的9.2%。

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外匯交易中的批發(fā)和零售

外匯市場是世界上流動性最好的金融市場。政府、企業(yè)和居民個人都在從事外匯買賣。

作為政府，增加外匯儲備需要外匯，政府向外國提供援助需要外匯。作為企業(yè)，購買外國貨物或服務(wù)需要外匯，外企把利潤匯回本國需要外匯（對外資企業(yè)來說是本幣）。作為居民，到境外旅游購物需要外匯，到國外留學(xué)需要外匯。

有外匯需求，就有外匯供給。同樣，政府、企業(yè)和居民個人都可以供給外匯。政府拉來外援就供給了外匯，政府減少外匯儲備也供給了外匯。企業(yè)出口商品換回了外匯也就等于向本國市場供給了外匯，企業(yè)在外國投資將利潤用外幣匯回國內(nèi)也是外匯供給，外國企業(yè)到我國投資也是外匯供給。中國居民到外國打工把用當(dāng)?shù)貛胖Ц兜墓べY匯到國內(nèi)也是外匯供給。

根據(jù)2016年5月的外匯交易市場數(shù)據(jù)，全球最大的10個外匯交易商是：美國花旗銀行占12.9%，美國摩根大通占8.8%，瑞士聯(lián)合銀行占8.8%，德國德意志銀行占7.9%，美國美林銀行占6.4%，英國巴克萊銀行占5.7%，美國高盛占4.7%，英國匯豐銀行占4.6%，英國TXT外匯市場占3.9%，美國摩根史坦利占3.2%。

值得一提的是，英國TXT外匯市場沒有一個交易員，完全靠超級計(jì)算機(jī)采用數(shù)學(xué)模型自動交易。

一些匯款公司也是外匯交易的積極參與者，因?yàn)橐恍┑絿獯蚬さ娜?，要把用打工所在國貨幣發(fā)的工資換成本國貨幣匯到國內(nèi)，或者把外幣匯到國內(nèi)后換成本幣，這就需要匯款公司進(jìn)行外匯兌換。2007年，國際匯款公司艾特集團(tuán)的匯款額為3690億美元，其中匯往印度、中國、墨西哥和菲律賓四國的總額為950億美元。最大的國際匯款公司當(dāng)屬西聯(lián)匯款公司，它在全球有近50萬個合作網(wǎng)點(diǎn)。

上文已述，貨幣也是商品，只不過是一種特殊商品罷了。是商品就有批發(fā)和零售，外匯市場上也有批發(fā)和零售。銀行和金融機(jī)構(gòu)之間的外匯交易額度大，他們之間的外匯交易屬于批發(fā)。居民個人以及小型公司需要外匯，就要到上述銀行和金融機(jī)構(gòu)那里去購買，這就是外匯的零售。

這點(diǎn)讀者容易理解，你到任何一家商業(yè)銀行的窗口購買外匯，就是這家銀行批發(fā)來外匯再零售給你的。賣給你的價(jià)格當(dāng)然要比批發(fā)價(jià)貴，零售價(jià)與批發(fā)價(jià)之間的差價(jià)，就是銀行外匯生意的毛利潤。

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外匯期貨用于套現(xiàn)保值和投機(jī)套利

外匯交易的類型與股票和商品交易類型基本一致，有即期交易、期貨交易、掉期交易、期權(quán)交易等類型。目前，中國外匯市場只允許即期交易。

外匯市場上最激動人心的當(dāng)屬外匯期貨交易，它是套現(xiàn)保值和投機(jī)套利的重要手段。

假如一個企業(yè)半年后會收到一筆100萬美元貨款，這家企業(yè)擔(dān)心半年后美元匯率下跌，于是，現(xiàn)在就把這100萬美元在外匯市場上當(dāng)作期貨賣掉，這樣，半年后即使美元貶值也不會造成匯率損失，規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

從另一個角度說，如果一家企業(yè)半年后要用100萬美元支付貨款，這家公司擔(dān)心半年后美元匯率上升，于是，現(xiàn)在就在外匯市場上買入100萬美元期貨，半年后交割，這樣，半年后即使美元升值同樣不會造成匯率損失。

當(dāng)然，外匯炒家也利用外匯期貨投機(jī)套利。如果投機(jī)客認(rèn)為一種外匯將貶值，他就可以做空它，在外匯市場上賣出這種外匯期貨。如果賭注押對了，這種外匯果然貶值了，在期貨交割日他就從外匯市場上買入即期外匯交割，通過高價(jià)賣低價(jià)買套利。當(dāng)然，如果賭注押錯了，這種外匯實(shí)際上升值了，在期貨交割日他同樣需要從外匯市場上買入即期外匯交割，但在這種情況下是低價(jià)賣高價(jià)買，這一筆外匯炒作生意就賠了。

反之，如果投機(jī)客認(rèn)為一種外匯將升值，他就可以做多它，在外匯市場上買入這種外匯期貨。如果賭注押對了，這種外匯果然升值了，在期貨交割日他就得到這筆升值了的外匯，然后再轉(zhuǎn)手賣掉，通過低價(jià)買高價(jià)賣套利。和做空一樣，如果賭注押錯了，這種外幣貶值了，在交割日他得到的是貶值了的外匯，高價(jià)買低價(jià)賣當(dāng)然賠了。

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炒匯比炒股更刺激

炒匯比炒股要復(fù)雜些，因?yàn)槌垂芍饕橇私饽阋徺I的那只股票的發(fā)行企業(yè)的情況，而炒匯要了解你要購買的外幣發(fā)行國的情況乃至該國的各種國際關(guān)系。正因?yàn)槌磪R相對于炒股要復(fù)雜些，里面的玄機(jī)更多，炒起來也更刺激。

1990年10月3日德國統(tǒng)一后，為提高原東德地區(qū)居民的生活水平，德國有意提高了東德馬克與西德馬克的匯率，這導(dǎo)致馬克超發(fā)，通貨膨脹率持續(xù)走高，到1992年上升到接近5%的水平。為抑制通貨膨脹，德國央行把馬克的利率提高到接近兩位數(shù)水平。馬克利率提高意味著投資馬克的收益率提高，于是，人們拋售英鎊購買馬克，從而穩(wěn)住了馬克的幣值。

在當(dāng)時(shí)歐洲匯率機(jī)制內(nèi)，英鎊與馬克掛鉤，為穩(wěn)定英鎊匯率，英格蘭銀行不得不在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下上調(diào)英鎊利率，同時(shí)動用外匯儲備在外匯市場上購買英鎊。如此雙管齊下并未能阻止英鎊幣值的繼續(xù)下跌。英國財(cái)政部認(rèn)為，如果英鎊匯率持續(xù)下跌，必然推高通貨膨脹率，動搖英鎊的國際貨幣地位。1992年9月16日，英國宣布將英鎊的基準(zhǔn)利率由10%調(diào)高至12%，同時(shí)還承諾近期將把英鎊的基準(zhǔn)利率調(diào)高到15%，以吸引貨幣投機(jī)客買入英鎊，鼓勵居民存款，遏制英鎊拋售。

盡管英國政府使盡渾身解數(shù)捍衛(wèi)英鎊幣值，但外匯市場上的英鎊卻如堤壩垮塌的洪水一樣狂泄。政府打盡了子彈，再也拿不出招數(shù)來挽救英鎊了。1992年9月16日晚上，英國政府宣布英鎊退出歐洲匯率機(jī)制。

金融巨鱷喬治·索羅斯就是當(dāng)時(shí)做空英鎊而聞名于世的。索羅斯認(rèn)為，如果英國政府通過提高利率捍衛(wèi)英鎊，必然導(dǎo)致英國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，這種貨幣手段不可持續(xù)，英國必然要退出歐洲固定匯率機(jī)制，允許英鎊貶值。于是，他豪賭100億美元做空英鎊。當(dāng)然，這筆巨資大都是他借來的，他用借來的英鎊購買德國馬克，當(dāng)英鎊貶值到一定程度時(shí)再用德國馬克買入英鎊還給債主，如此炒作賺了10多億美元。

當(dāng)然，投機(jī)套利是零和游戲，有賺的就有賠的。馬來西亞國家銀行則認(rèn)為英鎊會留在歐洲匯率機(jī)制內(nèi)，賭英鎊會維持幣值穩(wěn)定，便大量買入英鎊期貨，押錯了賭注，賠了32億美元。

要想在外匯市場上有話語權(quán)，必須有巨量資本。索羅斯一次問他的一個投資伙伴斯坦利·德魯肯米勒有多少頭寸（投資者擁有或借用的資金數(shù)量），當(dāng)索羅斯得到的答復(fù)是10億美元頭寸時(shí)不屑地說：“10億美元也叫頭寸？”在這些國際金融炒家來眼里，沒有幾百億、幾千億美元，還是遠(yuǎn)離外匯市場吧。

本版統(tǒng)籌 梁力