家樂福2016年上半年凈利潤(rùn)同比下滑59%，剔出美元升值匯率影響（家樂福超過一半業(yè)績(jī)來自法國(guó)本土以外市場(chǎng)），大幅凈利下滑仍受困全球消費(fèi)疲軟的市場(chǎng)環(huán)境，以及家樂福部分地區(qū)業(yè)務(wù)進(jìn)入調(diào)整期。

在中國(guó)，家樂福宣稱正在重組相關(guān)零售業(yè)務(wù)，從家樂福首席執(zhí)行官Georges Plassat推出的業(yè)績(jī)提升方案看，中國(guó)業(yè)務(wù)的重組被寄予厚望。

然而，這不是一份容易的工作，實(shí)際上在商業(yè)觀察家看來，目前家樂福中國(guó)所推行的一系列業(yè)務(wù)改革和應(yīng)對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)舉措，都需要大量資金、資源投入。因此，家樂福中國(guó)的業(yè)務(wù)重組，首先要做的是找到一個(gè)低成本資金平臺(tái)。

家樂福在2015年推出了全面調(diào)整改革方案，對(duì)于這份調(diào)整方案，客觀點(diǎn)看，挑不出多大毛病。唯一值得商榷的地方是，改革時(shí)間是否晚了點(diǎn)。

這份改革調(diào)整方案，主旨是回收門店權(quán)限，降低經(jīng)營(yíng)腐敗。以自建倉(cāng)配等更“重”方式發(fā)展零售業(yè)務(wù)、應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)拓展小業(yè)態(tài)店，及O2O業(yè)務(wù)等。

這份改革方案發(fā)生于中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)陷入疲軟的宏觀環(huán)境中，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)日趨嚴(yán)峻。因此，家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)調(diào)整面臨一定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)領(lǐng)域的投入壓力較大。

一、租金壓力上升

家樂福是進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)最早的一批外資零售商，到2016年達(dá)21年。先人一步的優(yōu)勢(shì)，讓其迅速完成了中國(guó)市場(chǎng)的“原始積累”。

但“領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)”在當(dāng)下有可能成為“負(fù)擔(dān)”。主要表現(xiàn)就是商業(yè)物業(yè)的租金成本上升壓力。

由于家樂福較早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，其完整“分享”了中國(guó)城市化進(jìn)程。家樂福在所進(jìn)入的幾乎每個(gè)城市都低成本地拿到了較好的商業(yè)位置。這些商業(yè)物業(yè)在當(dāng)時(shí)可能不是最好的選擇，但由于中國(guó)城市化進(jìn)程的快速推進(jìn)，這些商業(yè)物業(yè)隨著周邊人口的聚集，目前已成為“黃金地段”。

這會(huì)帶來什么問題？

在10-25年的租約到期后，家樂福早前的物業(yè)租約將面臨重新簽訂，租賃價(jià)格則將“今非昔比”。這會(huì)大幅增加單店盈利壓力，甚至“閉店”壓力。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，過去三年，家樂福在中國(guó)已關(guān)閉30家門店，其中，2015年在華新開門店17家（包括6家為便利店），關(guān)閉門店18家（全部為大賣場(chǎng)）。

二、物流投入壓力

家樂福中國(guó)早前沒有自建物流倉(cāng)配體系，這一模式已無法適應(yīng)當(dāng)下零售業(yè)競(jìng)爭(zhēng)要求。

所以，家樂福中國(guó)在2015年推出了相關(guān)領(lǐng)域的改革，把24家城市商品采購(gòu)中心調(diào)整為全國(guó)6大采購(gòu)中心。作為采購(gòu)中心配套，家樂福需要建立區(qū)域物流配送中心，通過區(qū)域物流配送中心，把貨品配送至門店。家樂福中國(guó)CEO唐嘉年稱，2016年家樂福要搭建完成6大區(qū)域物流配送中心。

首先，這一舉措是必要的，但問題在于時(shí)間是否滯后。羅國(guó)偉時(shí)代，家樂福內(nèi)部就紛紛建言自建區(qū)域物流配送中心，但一直未能付諸實(shí)施。一些市場(chǎng)人士相信，這或許是因?yàn)榱_國(guó)偉將要退休，其任內(nèi)希望實(shí)現(xiàn)一份不錯(cuò)的“財(cái)務(wù)表現(xiàn)”。

不管這種猜測(cè)是否成立，較晚布局倉(cāng)配體系的負(fù)面效應(yīng)是顯而易見的。比如中國(guó)地價(jià)每年都在上漲，而較早布局者也樂意拉升后來者的進(jìn)入成本。

其次，自建倉(cāng)配體系需要大量資金投入，且存在一定建設(shè)、培育周期。為什么京東這么多年都無法盈利？為什么蘇寧近幾年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)會(huì)如此難看？這些都跟其倉(cāng)配體系存在較大投入有關(guān)，而在京東在建工程峰值已過的當(dāng)下，京東零售業(yè)務(wù)的盈利可能才初露曙光。

因此，家樂福未來需要足夠資金、資源投入才能維系其業(yè)務(wù)調(diào)整改革。

三、小業(yè)態(tài)店投入

家樂福中國(guó)2016年一個(gè)重要業(yè)務(wù)調(diào)整方向，是發(fā)展EASY家樂福便利超市。

這意味著什么？

應(yīng)對(duì)電商沖擊、發(fā)展O2O業(yè)務(wù)需要小業(yè)態(tài)店布局，但相關(guān)業(yè)務(wù)還是需要大量投入。

首先要交“學(xué)費(fèi)”，沃爾瑪中國(guó)的早前嘗試，以失敗告終。家樂福在歐洲擁有豐富小業(yè)態(tài)店運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，但在“陌生”的中國(guó)市場(chǎng)，經(jīng)驗(yàn)的“落地”還是需要“學(xué)習(xí)”的。大賣場(chǎng)與小業(yè)態(tài)店經(jīng)營(yíng)是兩種風(fēng)格，一個(gè)強(qiáng)調(diào)規(guī)?；\(yùn)營(yíng)，一個(gè)強(qiáng)調(diào)精細(xì)、靈活運(yùn)營(yíng)?！稗D(zhuǎn)換”需要時(shí)間和投入。

其次，小業(yè)態(tài)店一定是基于數(shù)量規(guī)?；螅趴赡苷业健坝蔫€匙”，而在足夠規(guī)?；埃€是需要持續(xù)的投入和抗壓。大潤(rùn)發(fā)發(fā)展小業(yè)態(tài)店——喜市多，到目前為止已達(dá)15年。商業(yè)觀察家了解到的情況是，喜市多直到最近，才“即將”實(shí)現(xiàn)正向盈利。

大潤(rùn)發(fā)董事長(zhǎng)黃明端告訴商業(yè)觀察家，“做便利店背后要有物流中心，其次，做50個(gè)便利店才夠一家大賣場(chǎng)的業(yè)績(jī)，憑良心講也是不容易。”

Easy家樂福上海打浦店從快消品到生鮮瓜果存在缺貨現(xiàn)象。

四、O2O業(yè)務(wù)投入

應(yīng)對(duì)電商沖擊，實(shí)體零售業(yè)的重要發(fā)展方向是O2O全渠道。但這一塊業(yè)務(wù)存在一定培育建設(shè)期。其中，相關(guān)的投入不低。

目前看，按200家門店數(shù)量，僅是軟件、系統(tǒng)投入，“入門級(jí)”的投入就要5000萬(wàn)元以上，整個(gè)全渠道的架構(gòu)，不包括人力、線下門店改造，投入幾億是“必須”的。

截至2015年底大賣場(chǎng)門店數(shù)達(dá)228家的家樂福的零售體量更大，相關(guān)投入則可能更多。

商業(yè)觀察家曾兩次體驗(yàn)家樂福北京O2O電商服務(wù)，從下單到配送送達(dá)，基本比承諾的隔日達(dá)時(shí)間要長(zhǎng)，都用了3天時(shí)間，而商業(yè)觀察家選的配送地址離最近的家樂福門店不超過1公里距離。

在“同城當(dāng)日達(dá)”幾乎成為B2C電商標(biāo)配服務(wù)之際，基于門店發(fā)貨的O2O業(yè)務(wù)模型本應(yīng)實(shí)現(xiàn)更高效率配送，但家樂福的次日達(dá)服務(wù)目前都存在挑戰(zhàn)，這顯示家樂福需要提升其O2O業(yè)務(wù)配送效率、實(shí)現(xiàn)單品管理，和打造更高效的分單系統(tǒng)。

這需要大力投入。

Easy家樂福上海打浦店將自助終端機(jī)、觸摸屏、O2O網(wǎng)上商城電視屏等一股腦兒和垃圾箱塞在角落里，電視顯示屏甚至都沒有打開。

五、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化

主營(yíng)大賣場(chǎng)業(yè)態(tài)的家樂福中國(guó)面臨日趨激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

一方面，按貝恩公司與凱度消費(fèi)者指數(shù)報(bào)告，2015年中國(guó)大賣場(chǎng)業(yè)態(tài)首次出現(xiàn)“負(fù)增長(zhǎng)”。想象空間沒有了。

另一方面，電商沖擊加大。天貓超市宣布要補(bǔ)貼40億元打市場(chǎng)，同時(shí)京東、天貓超市也都宣稱要3年內(nèi)成為線上線下規(guī)模第一。這意味著什么，不管超市業(yè)態(tài)網(wǎng)上經(jīng)營(yíng)是否能盈利，只要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手持續(xù)投入，實(shí)體零售商的客流就可能受到影響。

商業(yè)觀察家最近一次家樂福購(gòu)物就感受到這種壓力，一對(duì)年輕情侶在選購(gòu)一款農(nóng)夫山泉最新推出的飲料產(chǎn)品時(shí)，男方說多買幾瓶試試，女方則說一瓶就夠了，味道好的話，回家到天貓超市買，省得自己拎。最終他們只買了一瓶。

電商可以戰(zhàn)略性地選擇超市業(yè)務(wù)不賺錢，因?yàn)槌猩唐返母哳l消費(fèi)特征，能帶動(dòng)服裝等百貨零售業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。由于綜合性電商的百貨零售業(yè)務(wù)都為平臺(tái)型業(yè)務(wù)，不自營(yíng)。因此，只要有新流量就能形成穩(wěn)定利潤(rùn)貢獻(xiàn)，這部分利潤(rùn)進(jìn)而可以補(bǔ)貼超市業(yè)務(wù)，形成滾動(dòng)效應(yīng)。

而大賣場(chǎng)企業(yè)，如果進(jìn)店客流下降，問題可能比較嚴(yán)重。首當(dāng)其沖的是，二層怎么辦？

大賣場(chǎng)第一層賣生鮮、快消品，很多企業(yè)的生鮮業(yè)務(wù)是虧損的；第二層一般是服裝等百貨商品和電器?？土鳒p少對(duì)于第二層的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)可能是致命的，服裝等百貨商品的毛利很高，所以他們能支出較高的租金成本開展業(yè)務(wù)，但如果沒有足夠客流，柜臺(tái)還將如何獲得租金回報(bào)？穩(wěn)定的“進(jìn)場(chǎng)費(fèi)”來源還能實(shí)現(xiàn)嗎？

綜上，要適應(yīng)當(dāng)下消費(fèi)市場(chǎng)變化，重新贏得客流，相關(guān)的運(yùn)營(yíng)能力和對(duì)體驗(yàn)層面的嘗試、投入等都呈上升態(tài)勢(shì)。

引入戰(zhàn)略投資者，分拆上市是家樂福中國(guó)最好歸宿

以上5點(diǎn)體現(xiàn)了家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)調(diào)整，及未來競(jìng)爭(zhēng)所要“承擔(dān)”的巨大投入。商業(yè)觀察家認(rèn)為，這些投入通過家樂福中國(guó)本身“實(shí)現(xiàn)”，是較困難的。家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)需要獲得低成本資金平臺(tái)，以敲動(dòng)業(yè)務(wù)調(diào)整和應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)。

從目前情況看，家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)“獲取額外資金”，理論上，有四種可能性：

1、家樂?？偛客度胭Y金；

2、家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)分拆上市；

3、家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)引入戰(zhàn)略投資者；

4、出售中國(guó)業(yè)務(wù)。

對(duì)于第一種選擇，商業(yè)觀察家認(rèn)為由總部完全承擔(dān)投入的可能性不大，投入也是作為家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)未來獨(dú)立分拆上市等的鋪墊舉措。

2016年上半年，家樂福全球業(yè)務(wù)利潤(rùn)僅為1.29億歐元，不到10億元人民幣，家樂福能為其中國(guó)業(yè)務(wù)輸血多少？總部如何權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)？

家樂福對(duì)2016年上半年業(yè)績(jī)的說明中，強(qiáng)調(diào)會(huì)進(jìn)行規(guī)模達(dá)25億歐元至26億歐元的投資。如果投資全部用于中國(guó)，將是一個(gè)“驚喜”。但現(xiàn)實(shí)點(diǎn)看，即便投入，可能也只有小部分。

將中國(guó)業(yè)務(wù)分拆上市會(huì)是家樂福最有可能，也是最終的選擇。分拆上市能“剝離”中國(guó)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也能獲得融資通道，以及大股東套現(xiàn)通道。

從家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)的情況看，若要分拆上市，考慮到市場(chǎng)對(duì)家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)的關(guān)注度，及保障一定融資能力、變現(xiàn)能力和準(zhǔn)入政策的可能性，那么家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)分拆上市的最大可能性就是在香港主板上市。按目前香港主板上市的要求看，家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)也基本符合了，比如管理層三年穩(wěn)定一項(xiàng)，家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)2016年已實(shí)現(xiàn)。

分拆上市能否成行的風(fēng)險(xiǎn)在于，IPO估值是否能達(dá)預(yù)期。目前，香港對(duì)中國(guó)大陸零售業(yè)務(wù)的估值并不算高，如果家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)估值過低，恐怕要獲得家樂福股東大會(huì)通過都難，更別談融資能力了。因此，分拆上市的核心在于家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)能否向市場(chǎng)講述一個(gè)好的故事。

引入戰(zhàn)略投資者，若結(jié)合家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)獨(dú)立分拆。商業(yè)觀察家認(rèn)為是家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)的最好選擇。

一是，中國(guó)人口峰值仍未到來，零售市場(chǎng)還有“進(jìn)取”空間；

二是，中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)正在崛起，對(duì)于法國(guó)等歐洲進(jìn)口商品需求正在上升；

三是，引入戰(zhàn)略投資者能給市場(chǎng)想象空間，有利于估值提升；

四是，作為老牌外資零售商，“輕易”離開中國(guó)市場(chǎng)讓人唏噓，且給人以失敗感，“中國(guó)市場(chǎng)這么大，家樂福卻沒法立足？”

這個(gè)最優(yōu)方案的挑戰(zhàn)在于，能否找到產(chǎn)生成本、市場(chǎng)協(xié)同效應(yīng)的合作伙伴，同時(shí)價(jià)格談攏。

對(duì)于最后一項(xiàng)整體出售中國(guó)業(yè)務(wù)，存在一定可能性。如果大股東想套現(xiàn)，這也是最好的方式，但實(shí)現(xiàn)難度很高。

首先要能賣個(gè)好價(jià)錢，消費(fèi)疲軟市場(chǎng)環(huán)境中，零售估值下行，家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)體量又龐大，因此，談個(gè)好價(jià)錢并不容易。

其次，按目前家樂福中國(guó)業(yè)務(wù)的體量，找到能支付足夠“外匯”的零售企業(yè)，還是屈指可數(shù)的。活躍于中國(guó)市場(chǎng)的零售商中，除了沃爾瑪、華潤(rùn)集團(tuán)、阿里巴巴有這個(gè)資金能力外，其他企業(yè)要做收購(gòu)的決定實(shí)際很困難。