如果我有鐘情的企業(yè)，那一定是具有經(jīng)營(yíng)特許權(quán)的企業(yè)。巴菲特認(rèn)為，企業(yè)可以分為兩類。一類是有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的，另一類是沒(méi)有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的。所謂的經(jīng)營(yíng)特許權(quán)（Concessions）就是特許人授予受許人的某種權(quán)利，在該權(quán)利之下，受許人可以在約定的條件下使用特許人的某種工業(yè)產(chǎn)權(quán)或知識(shí)產(chǎn)權(quán)。特許經(jīng)營(yíng)有六種基本類型，即商標(biāo)特許經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)品特許經(jīng)營(yíng)、生產(chǎn)特許經(jīng)營(yíng)、品牌特許經(jīng)營(yíng)、專利及商業(yè)秘密特許經(jīng)營(yíng)和經(jīng)營(yíng)模式特許經(jīng)營(yíng)。擁有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè)其產(chǎn)品或服務(wù)具有以下特征：

    1、產(chǎn)品或服務(wù)供不應(yīng)求，是顧客需要和希望得到的；

    2、沒(méi)有其他類似的替代品，不可復(fù)制；

    3、價(jià)格不受政府管制，擁有很強(qiáng)的自主定價(jià)權(quán)；

    4、有大量的經(jīng)濟(jì)商譽(yù),可以更有效的抵御通貨膨脹的負(fù)面影響。

    可以看出這類企業(yè)不必?fù)?dān)心因?yàn)檫m當(dāng)?shù)奶醿r(jià)而失去市場(chǎng)份額，靈活的定價(jià)權(quán)是特許經(jīng)營(yíng)權(quán)地重要特征，往往可以為企業(yè)帶來(lái)更好的利潤(rùn)率。這類企業(yè)的毛利率又特別高，發(fā)展穩(wěn)定且可持續(xù)性強(qiáng)，基本面變壞的概率遠(yuǎn)小于普通企業(yè)，只要具有一定的成長(zhǎng)性就能成為很好的投資對(duì)象。特許經(jīng)營(yíng)權(quán)并非成為優(yōu)秀企業(yè)的必要條件，但擁有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè)大部分都是優(yōu)秀的投資標(biāo)的。很顯然，沒(méi)有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中，只能更多的采用價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，這將使得企業(yè)的利潤(rùn)率越來(lái)越低。一家有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的公司，在經(jīng)濟(jì)蕭條的時(shí)候更容易存活下來(lái)。

    特許經(jīng)營(yíng)權(quán)來(lái)源于諸如政策壁壘、自然壟斷、公司成本特性、需求特性及上述各種要素的組合，能夠增加公司內(nèi)在價(jià)值的是擁有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)條件下的成長(zhǎng)性。長(zhǎng)期而言，任何行業(yè)和企業(yè)都不能長(zhǎng)期取得高于社會(huì)平均資本回報(bào)率的，過(guò)高的資本回報(bào)率很容易引來(lái)數(shù)量眾多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入這一領(lǐng)域。但是只有擁有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的企業(yè)可以例外，經(jīng)濟(jì)特許權(quán)可以把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手排除在業(yè)務(wù)領(lǐng)域之外，使得它們幾乎沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因?yàn)樗鼈兙哂泻軐挼慕?jīng)濟(jì)“護(hù)城河”或彼得.林奇稱之為的“壁龕”。擁有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的企業(yè)不僅具備良好的盈利能力，同時(shí)也有較好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。而且還能夠可以忍受無(wú)能的管理而生存下來(lái)，因?yàn)樵缤砜倳?huì)有一個(gè)“又懶惰又差勁的侄子”來(lái)經(jīng)營(yíng)管理，無(wú)能的管理雖然會(huì)降低經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的盈利能力，但是不會(huì)對(duì)企業(yè)造成致命的傷害。
    具有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè)必定具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，而具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)則是企業(yè)成功的基礎(chǔ)。企業(yè)要建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的前提是長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的建立需要時(shí)間的積累和檢驗(yàn)，如果主營(yíng)業(yè)務(wù)頻繁變換則很難建立起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是在多年的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中通過(guò)不斷強(qiáng)化現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)以及不斷發(fā)展創(chuàng)新的過(guò)程中建立起來(lái)的，只有通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間積累建立起來(lái)的優(yōu)勢(shì)才是競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)手短期內(nèi)是難以學(xué)習(xí)和復(fù)制的。

    綜觀國(guó)內(nèi)的上市公司，也有不少擁有經(jīng)營(yíng)特許權(quán)，如擁有國(guó)家級(jí)絕密配方的云南白藥、片仔癀；白酒的典型貴州茅臺(tái)，葡萄酒的代表張?jiān)＃华?dú)一無(wú)二的風(fēng)景勝地黃山旅游、麗江旅游等；稀缺資源鹽湖鉀肥、山東黃金等；有線電視網(wǎng)歌華有線、東方明珠及中信國(guó)安；還有高速公路、機(jī)場(chǎng)、港口等等。

    特許經(jīng)營(yíng)權(quán)是價(jià)值投資的核心，巴菲特最渴望的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)性是那種未來(lái)“注定必然如此”的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如果把特許經(jīng)營(yíng)權(quán)作為選擇投資標(biāo)的的首要條件，那么擁有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)就相當(dāng)于增加了一層強(qiáng)大的安全邊際保護(hù)。當(dāng)然，一家企業(yè)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)并不是一成不變的。它肯定會(huì)經(jīng)歷由強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)為弱勢(shì)，最后消逝，這是任何經(jīng)濟(jì)體都不可避免的。識(shí)別特許經(jīng)營(yíng)權(quán)是一項(xiàng)艱難的工作，需要投入大量的時(shí)間與精力來(lái)把握，但因?yàn)槌钟刑卦S經(jīng)營(yíng)權(quán)企業(yè)股票畢竟能夠持續(xù)穩(wěn)定地獲得超額利潤(rùn)，所以相關(guān)的投入也是值得的。