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本文作者：市商網(wǎng) 

現(xiàn)貨類交易又開始了新一輪整頓。記者了解到，天津貴金屬交易所(以下簡稱“津貴所”)現(xiàn)貨掛牌交易交收模式(以下簡稱“現(xiàn)貨掛牌模式”)已獲得天津市金融局的正式批準，于昨日正式上線運行。該現(xiàn)貨掛牌模式對分散式柜臺交易動刀，這個模式因為存在會員單位與投資人對賭的可能性，備受市場質(zhì)疑，津貴所還將自然人投資者門檻設為50萬元起。在分析人士看來，未來現(xiàn)貨類交易所將以產(chǎn)業(yè)客戶為主，實現(xiàn)現(xiàn)貨市場機構(gòu)化。

杜絕分散式柜臺交易

津貴所此次啟動的現(xiàn)貨掛牌模式，是指掛牌方在交易所組織下，通過交易所現(xiàn)貨交易交收系統(tǒng)，將符合交易所要求的產(chǎn)品交易信息和交收信息等予以發(fā)布，由符合資格的摘牌方按照交易所規(guī)則選擇自主交易交收的一種交易模式。

對于與之前的交易模式有何區(qū)別，津貴所新聞處在回復北京商報記者采訪時提及，會員職能分工上，區(qū)別于傳統(tǒng)分散式柜臺交易，現(xiàn)貨掛牌模式會員角色包含自營會員和經(jīng)紀會員，前者參與交易但不接觸客戶，后者只開發(fā)客戶不參與交易，從而有效隔離了投資者和會員單位之間的博弈風險，從模式源頭保護了投資者利益。

對于交易價格的制定，之前會員根據(jù)交易所點差管理辦法，在交易所中間指導價的基礎上，報出買入價及賣出價，也就是分散式柜臺交易模式，屬于做市商制度的一種。這種模式此前也備受質(zhì)疑，由于缺乏法律相關條文的監(jiān)管，以及交易所會員單位資質(zhì)不一，部分會員單位存在和客戶對賭的可能性。

分散式柜臺交易也是目前現(xiàn)貨市場普遍采用的交易模式，除了津貴所外，廣東貴金屬交易所也采用這種模式。

據(jù)了解，此前市場多次傳言津貴所將對傳統(tǒng)分散式柜臺交易開刀，但一直未有具體的行動。津貴所客服向北京商報記者表示，目前報價原則，會員不是各自報價，而是由交易所自行報價。

另外，北京商報記者從津貴所會員單位網(wǎng)站了解到，目前新的交易軟件已經(jīng)上線，但老的交易軟件還能下載。津貴所客服稱，新的交易模式上線之后，老的交易模式不會立即停止，會逐步退出。

提高投資者門檻

津貴所這次改革的另一大看點在于個人投資者門檻的大幅提高。在津貴所的《投資者適當性管理辦法》中提到，對于自然人投資者，年齡需為18周歲以上(含18周歲)，不滿65周歲的中國公民;具有從事證券、期貨、現(xiàn)貨、外匯等相關市場投資交易的經(jīng)歷;申請開戶時，資金資產(chǎn)不應低于50萬元。

此前不少現(xiàn)貨交易所并沒有設置明確的門檻，會員單位無底線的營銷方式，讓不少老年人以及無高風險投資經(jīng)驗的投資者參與，導致虧損較大引發(fā)投訴。

北京尋真律師事務所律師王德怡表示，提高開戶門檻比例主要是因為一些經(jīng)濟實力比較小的投資者風險承受能力比較差，出現(xiàn)很多社會問題。開戶門檻提高會使基層的業(yè)務員將目標客戶人群鎖定比較富裕的人群，不是像過去廣泛撒網(wǎng)。

或成現(xiàn)貨交易所轉(zhuǎn)型風向標

作為現(xiàn)貨交易所的龍頭老大，津貴所的整改方向也代表了整個現(xiàn)貨交易所的發(fā)展趨勢。在中國金融衍生品投資研究院院長王紅英看來，未來現(xiàn)貨類交易所將以機構(gòu)為主，實現(xiàn)現(xiàn)貨市場機構(gòu)化。這種定價模式貼合監(jiān)管層的要求，能更好地服務實體經(jīng)濟。

津貴所表示，在自營會員方面，津貴所將優(yōu)先發(fā)展具有一定現(xiàn)貨交易規(guī)模且資金和風險管理能力雄厚的機構(gòu)，如大型現(xiàn)貨企業(yè)、期貨風險管理子公司、銀行、產(chǎn)業(yè)基金等，提升整個市場的風險管理水平和現(xiàn)貨交收能力;在經(jīng)紀會員方面，則優(yōu)先發(fā)展具有一定客戶資源、能為客戶提供綜合型金融和信息服務的機構(gòu)，如銀行、證券等相關機構(gòu)，實現(xiàn)會員結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。

王紅英表示，雖然津貴所有中信集團背書，但期貨風險管理子公司、證券公司都屬于證監(jiān)會監(jiān)管，要想進入現(xiàn)貨交易所做會員單位還需要證監(jiān)會的審批，這有一定難度，銀行就更加不用說了?！般y行連進期貨交易所交易都難，更何況是現(xiàn)貨交易所。未來現(xiàn)貨交易所的會員單位主要還是產(chǎn)業(yè)類企業(yè)以及民間基金為主?！蓖跫t英說道。