這波上漲是磨底階段的反抽，并非由基本面驅(qū)動(dòng)，更多是由市場(chǎng)本身的博弈和消息面刺激疊加所致。市場(chǎng)近期一直在2800點(diǎn)附近縮量橫盤(pán)，意味著市場(chǎng)到了短期買(mǎi)方和賣(mài)方力量都相對(duì)均衡的階段，在這種情形下，一點(diǎn)小的消息面擾動(dòng)都可能導(dǎo)致行情向上或向下變盤(pán)。大漲當(dāng)天，消息面有MSCI、深港通等最新情況，對(duì)股市都是偏正面的刺激，所以市場(chǎng)自發(fā)性選擇向上反彈。

市場(chǎng)尚未轉(zhuǎn)勢(shì)

中國(guó)證券報(bào)：什么因素促使市場(chǎng)上漲？市場(chǎng)是否已做出方向性選擇？

王德倫：這波上漲是磨底階段的反抽，并非由基本面驅(qū)動(dòng)，更多是由市場(chǎng)本身的博弈和消息面刺激疊加所致。市場(chǎng)近期一直在 2800點(diǎn)附近縮量橫盤(pán)，意味著市場(chǎng)到了短期買(mǎi)方和賣(mài)方力量都相對(duì)均衡的階段，在這種情形下，一點(diǎn)小的消息面擾動(dòng)都可能導(dǎo)致行情向上或向下變盤(pán)。大漲當(dāng)天，消息面有 MSCI、深港通等最新情況，對(duì)股市都是偏正面的刺激，所以市場(chǎng)自發(fā)性選擇向上反彈。

當(dāng)前股市的估值中樞比去年年中的高點(diǎn)已大幅下降，自下而上看，成長(zhǎng)股、大盤(pán)藍(lán)籌股中都出現(xiàn)部分估值成長(zhǎng)性匹配的標(biāo)的，不少標(biāo)的在當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)可以進(jìn)行配置。但是，我們看到A股每一次大底市場(chǎng)都會(huì)有很多估值處于底部、性?xún)r(jià)比很高的標(biāo)的；而當(dāng)前兩市中“便宜”的股票仍然不多，系統(tǒng)性反轉(zhuǎn)可能還需等待。

謝偉玉：市場(chǎng)上漲受以下因素影響：一是MSCI把A股納入EM指數(shù)的關(guān)注度逐步提升；二是近期滬股通 凈流入，邏輯上更多的是配置型需求；三是近期召開(kāi)的全國(guó)科技創(chuàng)新大會(huì)，給市場(chǎng)釋放正面信號(hào)；四是從市場(chǎng)本身來(lái)講，市場(chǎng)平均倉(cāng)位偏低，交易換手不斷低迷，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)短期反彈的期待；五是美聯(lián)儲(chǔ)加息和英國(guó)脫歐的概率降低。

不過(guò)，市場(chǎng)的方向性選擇尚早，未來(lái)一個(gè)季度仍是在 2800點(diǎn)至3200點(diǎn)的寬幅震蕩，只是目前接近震蕩區(qū)間的下限，真正的底部還需要市場(chǎng)最終出清，尚待時(shí)日。

谷永濤：從推動(dòng)市場(chǎng)上漲的基本面因素來(lái)看，主要是投資者對(duì)于A(yíng)股加入MSCI、深港通開(kāi)閘時(shí)間等預(yù)期發(fā)生改變，導(dǎo)致前期受到壓制的市場(chǎng)情緒得到釋放。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，5月31日首先由券商股帶動(dòng)市場(chǎng)上漲，隨后帶動(dòng)高彈性的小盤(pán)股，收盤(pán)時(shí)中小盤(pán)、 創(chuàng)業(yè)板 指數(shù)的上漲幅度超過(guò)上證綜指。我們認(rèn)為，無(wú)論是MSCI還是深港通，利好程度更多的是藍(lán)籌股，市場(chǎng)表現(xiàn)與基本面出現(xiàn)差異。

由此來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期的變化，更多是對(duì)之前壓制市場(chǎng)的投資情緒釋放，而基本面真正的變化尚未發(fā)生。由此導(dǎo)致市場(chǎng)仍然等待預(yù)期確認(rèn)，盤(pán)面表現(xiàn)是隨后兩個(gè)交易日的弱勢(shì)震蕩。我們認(rèn)為，近期市場(chǎng)保持震蕩的概率依然較大。

機(jī)構(gòu)仍在觀(guān)望

中國(guó)證券報(bào)：6月大盤(pán)會(huì)否觸底反彈？機(jī)構(gòu)投資者是否在等待買(mǎi)入良機(jī)？

王德倫：我們認(rèn)為從6月到9月G20會(huì)議召開(kāi)之前都是有“底線(xiàn)”、有正向預(yù)期差的時(shí)間窗口。在G20會(huì)議召開(kāi)之前，我們傾向于股市大概率不會(huì)有大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)匯率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、流動(dòng)性環(huán)境的預(yù)期由一季度的樂(lè)觀(guān)轉(zhuǎn)為悲觀(guān)，這里面存在正向預(yù)期差。在匯率上，我們認(rèn)為央行的態(tài)度是核心變量，目前人民幣兌美元在6.60的位置仍有較強(qiáng)支撐，后續(xù)央行能夠維持匯率穩(wěn)定；經(jīng)濟(jì)在一季度反彈后，4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，我們認(rèn)為后續(xù)財(cái)政政策將發(fā)力托底，保持經(jīng)濟(jì)增速在合理范圍內(nèi)；對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性，之前市場(chǎng)普遍擔(dān)心的滯脹因素正在消除，至少在四季度前，通脹大概率都在下行通道中，且后續(xù)為配合財(cái)政政策寬松，貨幣政策將維持穩(wěn)健，信貸投放、社融規(guī)模也將維持穩(wěn)定增速。

此前相對(duì)收益投資者倉(cāng)位中性，而絕對(duì)收益機(jī)構(gòu)倉(cāng)位偏低，很多投資者擔(dān)心六月份出現(xiàn)超預(yù)期利空導(dǎo)致市場(chǎng)大跌，從而低倉(cāng)位等待更“舒服”的買(mǎi)點(diǎn)，而實(shí)際上，未來(lái)一段時(shí)間可能是一段有“底線(xiàn)”、有正向預(yù)期差的窗口期，除非出現(xiàn)“黑天鵝”事件，市場(chǎng)暴跌乃至大幅創(chuàng)新低的可能性不大。所以，這段時(shí)間窗口內(nèi)都是可以尋找估值成長(zhǎng)匹配、風(fēng)險(xiǎn)收益比高的標(biāo)的進(jìn)行布局和配置，或在擅長(zhǎng)的領(lǐng)域反復(fù)反向博弈，做波段。

謝偉玉：6月還有不少不確定性，不過(guò)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)利空的概率較低?？赡艿睦找蛩匕ǎ篈股未納入MSCI、深港通明確推遲、美國(guó)加息、英國(guó)脫歐等，這些均為小概率事件。機(jī)構(gòu)投資者出于對(duì)不確定性的擔(dān)憂(yōu)，可能更傾向于6月下旬等不確定性消除后再做選擇。

谷永濤：雖然市場(chǎng)經(jīng)歷5月31日的大幅上漲，但目前市場(chǎng)反彈尚難以確立。市場(chǎng)反彈更多是市場(chǎng)情緒的宣泄，而基本面尚未發(fā)生根本性變化。

6月份，市場(chǎng)多空因素交織。A股納入MSCI仍存變數(shù)，深港通開(kāi)閘時(shí)間未定。如果A股納入MSCI、深港通開(kāi)閘，對(duì)A股進(jìn)行配置的資金，恐難在短期內(nèi)到位。兩者的長(zhǎng)遠(yuǎn)意義更大，而短期影響更多是基于投資者心理和情緒方面。

此外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”表態(tài)加重，市場(chǎng)對(duì)美元加息預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。如果美國(guó)5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期好轉(zhuǎn)，不排除6月進(jìn)行加息的可能，果如此，A股將受到來(lái)自匯率方面的壓力。

因此，目前機(jī)構(gòu)投資者依然在觀(guān)望，待基本面改善進(jìn)一步確認(rèn)后，才是確定交易的更優(yōu)時(shí)點(diǎn)。

開(kāi)始逐步布局

中國(guó)證券報(bào)：現(xiàn)階段投資者是輕倉(cāng)等待還是低吸抄底？哪些品種值得關(guān)注？

謝偉玉：當(dāng)前市場(chǎng)已接近震蕩區(qū)間下限，一些投資者已開(kāi)始逐步布局。品種上，反彈中的高彈性方向階段性表現(xiàn)更強(qiáng)。新興成長(zhǎng)中的軍工、計(jì)算機(jī)中的區(qū)塊鏈主題、傳媒中超跌龍頭，以及強(qiáng)周期當(dāng)中的煤炭仍是我們重點(diǎn)關(guān)注的方向。TMT板塊當(dāng)中符合價(jià)值型成長(zhǎng)條件的龍頭標(biāo)的值得關(guān)注。另外，看好產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定、市場(chǎng)空間廣闊、短期無(wú)法證偽且催化劑較多的產(chǎn)業(yè)，近期表現(xiàn)突出的新能源汽車(chē)、OLED、VR以及最新的玻璃產(chǎn)業(yè)鏈都是這類(lèi)機(jī)會(huì)的典型代表。

谷永濤：由于前期市場(chǎng)縮量震蕩時(shí)間較長(zhǎng)，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)情緒改善尚能維持一段時(shí)間，高彈性行業(yè)和板塊將受益于本次反彈。從趨勢(shì)角度看，不能完全排除趨勢(shì)繼續(xù)上行的概率。但在基本面發(fā)生變化之前，市場(chǎng)仍將繼續(xù)震蕩。目前藍(lán)籌股估值較低，有望成為資金配置方向。加之A股加入MSCI和深港通開(kāi)閘，都更加有利于藍(lán)籌股。

王德倫：等待還是抄底，核心在于能否自下而上找到合適的品種或標(biāo)的進(jìn)行布局。我們建議關(guān)注以下幾類(lèi)股票：一是高性?xún)r(jià)比品種，從盈利、成 長(zhǎng)和 估值三個(gè)維度梳理出四類(lèi)品種——“漂亮50”公司、成長(zhǎng)和估值匹配較好的板塊、基本面邊際改善的行業(yè)以及業(yè)績(jī)超預(yù)期的公司，如小家電、一線(xiàn)白酒、機(jī)場(chǎng)、環(huán)保、ppp等。二是擁有核心資產(chǎn)的品種，指處于先導(dǎo)性行業(yè)、成長(zhǎng)早期、具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，多屬智能制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)中的成長(zhǎng)股，市場(chǎng)蓄勢(shì)時(shí)的好品種。三是景氣向上品種，如化工(脂肪醇、粘膠短纖、電子化學(xué)品)、造紙、建材(玻纖、PCCP)、小金屬、建筑、航空(美元加息落定之后業(yè)績(jī)彈性釋放)。主題方面推薦新能源和 智能汽車(chē) (三元電池、電機(jī)電控、ADAS)、OLED產(chǎn)業(yè)鏈(市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展放量期)、智慧物流及供應(yīng)鏈、體育(體育大年，催化劑集中).