目前銀行對(duì)養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的支持處于起步階段，全面推廣尚有諸多政策性和實(shí)踐性的瓶頸。長(zhǎng)期以來(lái)，大多數(shù)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)得不到銀行的信貸支持，銀行系統(tǒng)也缺乏專(zhuān)門(mén)的信貸產(chǎn)品。雖然國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》以后，很多地方今年出臺(tái)政策金融支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展，甚至規(guī)定銀行具體授信額度和每年的貸款總量，但情況仍然不盡如人意。

對(duì)于輕資產(chǎn)、有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的科技企業(yè)，很多銀行都推出有無(wú)抵押貸款，在北京中關(guān)村園區(qū)，凡是進(jìn)入'瞪羚計(jì)劃'的企業(yè)，還可以獲得信用貸款。這類(lèi)企業(yè)大多主營(yíng)業(yè)務(wù)鮮明突出，符合市場(chǎng)需求，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展，內(nèi)部管理規(guī)范；此外他們與銀行、擔(dān)保公司均進(jìn)行了長(zhǎng)時(shí)期的交流，逐步加深了解并建立信任關(guān)系。

國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和世界銀行這兩年也開(kāi)始積極扶持養(yǎng)老企業(yè)，比如安徽省獲得世界銀行貸款1.4億美元，用于安徽養(yǎng)老服務(wù)體系建設(shè)。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行對(duì)多個(gè)智能化養(yǎng)老基地有所扶持。比如國(guó)開(kāi)行在選擇養(yǎng)老地產(chǎn)貸款客戶(hù)時(shí)，首先會(huì)考慮到貸款項(xiàng)目是否具有可持續(xù)的養(yǎng)老服務(wù)，對(duì)于房企也是如此，在房地產(chǎn)的載體上必須有好的可持續(xù)的服務(wù)；其次對(duì)貸款客戶(hù)有要求，客戶(hù)應(yīng)是合格主體并有良好信用，配置項(xiàng)目資本金至少20%。第三貸款企業(yè)還應(yīng)具備相應(yīng)的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)或能力；第四應(yīng)有準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位，尤其是對(duì)目標(biāo)消費(fèi)群體定位清晰。最終，貸款還是要落實(shí)到擔(dān)保上，是否有土地或房產(chǎn)做抵押。

可見(jiàn)，雖然各銀行產(chǎn)品和條件不一，但是針對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的貸款本身的金融創(chuàng)新乏善可陳。

2015年8月，湖南成立全國(guó)首支省級(jí)政府引導(dǎo)型健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資基金——湖南健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資基金?；鹗灼谝?guī)模45億元，力爭(zhēng)總規(guī)模上100億元。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金將在中央財(cái)政引導(dǎo)資金的基礎(chǔ)上，廣泛吸納民營(yíng)資本以及銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的出資。

除了政府發(fā)起的創(chuàng)投引導(dǎo)基金之外，一些金融機(jī)構(gòu)、民間資本也發(fā)起了產(chǎn)業(yè)基金，這些基金對(duì)項(xiàng)目本身的要求較高。

比如華夏銀行目前正在籌備的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金，將以股權(quán)投資和劣后債投資模式支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展，基金初步規(guī)模約為10億元；再如某民間資本募集的3億元定向投資基金，專(zhuān)門(mén)收購(gòu)國(guó)內(nèi)的民營(yíng)養(yǎng)老院。這只基金主要投資收購(gòu)15-17家民辦養(yǎng)老公寓、養(yǎng)老護(hù)理員、老年社區(qū)日間照料中心和養(yǎng)老養(yǎng)生康復(fù)院等一線省會(huì)城市的養(yǎng)老護(hù)理機(jī)構(gòu)，規(guī)模為80-500張床位。在收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)上，要求項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)或在6個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，項(xiàng)目自帶億元或距離億元20分鐘車(chē)程內(nèi)。

信托在養(yǎng)老地產(chǎn)融資中有重要作用，可以充當(dāng)間接融資通道或者平臺(tái)角色。通過(guò)成立單一信托，讓銀行的資金以表外業(yè)務(wù)的形式通過(guò)信托渠道發(fā)放給養(yǎng)老地產(chǎn)項(xiàng)目，用來(lái)支付項(xiàng)目建安成本和養(yǎng)老設(shè)備采購(gòu)成本等，成立各種特殊項(xiàng)目機(jī)構(gòu)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性融資充當(dāng)直接融資工具，以股權(quán)、債券兩者結(jié)合的方式解決養(yǎng)老地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)的全程資金供應(yīng)問(wèn)題，包括前期咨詢(xún)費(fèi)用、土地摘牌費(fèi)用、建安成本、設(shè)備采購(gòu)成本、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用等。

在養(yǎng)老地產(chǎn)項(xiàng)目中，信托可以提供充裕的資金。信托公司投資單一項(xiàng)目可以投入不超過(guò)項(xiàng)目總投資額的65%，為養(yǎng)老地產(chǎn)注入了資金方面的保障；其次，信托是通過(guò)結(jié)構(gòu)融資來(lái)充當(dāng)融資工具，即可在項(xiàng)目成立初期以股權(quán)投資形式提供注冊(cè)資金和啟動(dòng)資金，早早介入項(xiàng)目；第三，充當(dāng)結(jié)構(gòu)性融資工具的信托從項(xiàng)目前期咨詢(xún)、土地摘牌、項(xiàng)目建安、采購(gòu)設(shè)備等全過(guò)程就可以提供成本，資金供應(yīng)周期比間接融資要長(zhǎng)久；第四，信托的融資方式很靈活，在養(yǎng)老地產(chǎn)新項(xiàng)目開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)中，有限合伙人可以通過(guò)增資擴(kuò)股或者股債結(jié)合等方式繼續(xù)諸如資金，操作靈活多樣。

對(duì)于缺乏資金的輕資產(chǎn)企業(yè)，尤其是科技型企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇有'聰明的資金'之稱(chēng)的私募股權(quán)基金絕對(duì)是一條好的出路。因?yàn)橹行∑髽I(yè)缺乏的不僅僅是資金，他們更需要資本方提供管理、財(cái)務(wù)、渠道、人才、上市等方面的幫助。一般來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)基金比較傾向于投資成長(zhǎng)性好的中小企業(yè)，比如處于上升趨勢(shì)的行業(yè)或企業(yè)、企業(yè)在行業(yè)內(nèi)占有一定份額或者相當(dāng)?shù)钠放浦?，有穩(wěn)定而可持續(xù)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，項(xiàng)目易于復(fù)制，公司可產(chǎn)生爆發(fā)式增長(zhǎng)……

或者私募股權(quán)基金的企業(yè)除了自身特點(diǎn)之外，還因?yàn)樗麄兙邆淞丝赏顿Y項(xiàng)目必備的基本條件：

高回報(bào)（項(xiàng)目處于高速成長(zhǎng)期，至少年成長(zhǎng)10%以上）；

產(chǎn)品和服務(wù)具有獨(dú)特性（項(xiàng)目在技術(shù)、品牌、成本等方面能夠保持較長(zhǎng)時(shí)期的優(yōu)勢(shì)，保持時(shí)間越長(zhǎng)，項(xiàng)目越受歡迎）；

商業(yè)模式或盈利模式或營(yíng)銷(xiāo)模式可行（主要考察項(xiàng)目的執(zhí)行力，是否可以持續(xù)。就是弄清楚企業(yè)如何賺錢(qián)，好的業(yè)務(wù)模式，必須能夠盈利，好的盈利模式，也是能夠復(fù)制推行的）；

優(yōu)勢(shì)行業(yè) 優(yōu)勢(shì)企業(yè)（在優(yōu)勢(shì)行業(yè)中發(fā)掘、尋找優(yōu)勢(shì)企業(yè)。一般來(lái)說(shuō)，資金比較喜歡有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，如果在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先，或者是細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊，比較容易獲得資本青睞，這要求企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力要突出，最好超越其他競(jìng)爭(zhēng)者）；

團(tuán)隊(duì)誠(chéng)信互補(bǔ)（好的團(tuán)隊(duì)也是資本比較看重的。在很多投資人看來(lái)，投人比投項(xiàng)目重要，只有一個(gè)好的創(chuàng)始人，才能保證項(xiàng)目成功的幾率）。

此外，私募股權(quán)投資人們還會(huì)重點(diǎn)考察一些指標(biāo)。比如營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)和增長(zhǎng)率等，這些指標(biāo)反映了企業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)性、抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這些指標(biāo)基本可以反映一個(gè)項(xiàng)目是否具有可投資性。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，投資人比較喜歡腳踏實(shí)地的企業(yè)，尤其是那些耗費(fèi)了大量時(shí)間思考和探路的創(chuàng)始人。比如上文中提到的365和幸福麥麥養(yǎng)老的模式，都是脫胎于傳統(tǒng)行業(yè)所進(jìn)行創(chuàng)新，非常踏實(shí)可靠。腳踏實(shí)地再加上創(chuàng)業(yè)者具有領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)范，足以帶領(lǐng)一個(gè)團(tuán)隊(duì)走向成功。反之，許多項(xiàng)目或企業(yè)之所以失敗或受限，就是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)者自大、不能包容比自己更聰明智慧的人才，導(dǎo)致企業(yè)不能雇傭到人才。

許多創(chuàng)業(yè)企業(yè)失敗是因?yàn)闊o(wú)法根據(jù)市場(chǎng)和用戶(hù)反饋來(lái)調(diào)整產(chǎn)品。如果企業(yè)只顧著開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，那么客觀的分析市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯得尤為重要。投資人喜歡那些知道些風(fēng)投企業(yè)不知道的事情的創(chuàng)業(yè)者，希望創(chuàng)業(yè)者在看待無(wú)論是衡量團(tuán)隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)力還是產(chǎn)品符不符合市場(chǎng)時(shí)都能保持客觀公正。

近年來(lái)，我國(guó)養(yǎng)老服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，以居家為基礎(chǔ)、社區(qū)為依托、機(jī)構(gòu)為支撐的養(yǎng)老服務(wù)體系初步建立。但總體上看，養(yǎng)老服務(wù)和產(chǎn)品供給不足、市場(chǎng)發(fā)育不健全、城鄉(xiāng)區(qū)域發(fā)展不平衡等問(wèn)題還十分突出。為貫徹《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2013〕35 號(hào)）精神，加大企業(yè)債券融資方式對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的支持力度，引導(dǎo)和鼓勵(lì)社會(huì)投入，國(guó)家發(fā)改委制定了《養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)指引），發(fā)行指引已于2015年4月9日下發(fā)并執(zhí)行。

企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。公司債券的發(fā)行主體是股份公司，但也可以是非股份公司的企業(yè)，所以，一般歸類(lèi)時(shí)，公司債券和企業(yè)發(fā)行的債券合在一起，可直接稱(chēng)為公司（企業(yè)）債券。國(guó)家發(fā)改委近一兩年來(lái)采取企業(yè)債券分類(lèi)管理、企業(yè)債券預(yù)審權(quán)下放至省級(jí)、鼓勵(lì)企業(yè)債券融資方式創(chuàng)新等一系列改革舉措，政策暖風(fēng)下，全國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展迅猛。對(duì)有志于加入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，發(fā)行養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)債權(quán)無(wú)疑將是一個(gè)很好的選擇。

養(yǎng)老引入眾籌，始自2014年10月舉行的中國(guó)眾籌大會(huì)。那次會(huì)上，中國(guó)老年產(chǎn)業(yè)基金會(huì)與北京特許經(jīng)營(yíng)權(quán)交易所簽署了一項(xiàng)協(xié)議，表明養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將引入眾籌模式，在資金、人力等方面開(kāi)展深度合作。當(dāng)時(shí)認(rèn)為，我國(guó)目前養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)需求至少應(yīng)該達(dá)到萬(wàn)億元，但實(shí)際供給僅為1000億元左右，此舉有助于彌補(bǔ)9000億元的資金缺口。

一般來(lái)說(shuō)，眾籌模式在現(xiàn)階段是可行的，主要基于三點(diǎn)：第一是互聯(lián)網(wǎng)的普及讓公司、投資者之間的信息更加透明；第二是因?yàn)橥顿Y者多樣化決定了他們會(huì)要求有更多元化的投資渠道和產(chǎn)品，眾籌也是大家認(rèn)為的一個(gè)很重要的渠道；第三是國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品眾籌和股權(quán)眾籌均有企業(yè)試行，現(xiàn)階段狀況還好。

眾籌行業(yè)對(duì)我國(guó)目前巨大的老齡市場(chǎng)需求十分看好，目前眾籌與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的合作不僅集中在資金方面，甚至還有人力資源方面的合作，眾籌模式旨在為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)籌集更多的資金和人力。從現(xiàn)實(shí)的實(shí)踐來(lái)看，一些公司已經(jīng)在養(yǎng)老地產(chǎn)、養(yǎng)老公寓等項(xiàng)目開(kāi)始嘗試。比如云南股權(quán)眾籌了一個(gè)文化養(yǎng)老項(xiàng)目；湖北周沖的常樂(lè)養(yǎng)老院即將運(yùn)行；安徽眾籌的智慧養(yǎng)老項(xiàng)目等。

這些項(xiàng)目多為民間自發(fā)組織，在養(yǎng)老領(lǐng)域是否行得通很多人還持懷疑態(tài)度。這種質(zhì)疑來(lái)自幾點(diǎn)：第一是養(yǎng)老行業(yè)門(mén)檻很高，且專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)，屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，且發(fā)展之初多為公益性的，然后才能逐漸進(jìn)入功利性階段，所以前期對(duì)資金的考驗(yàn)非常大。第二是眾籌現(xiàn)在發(fā)展尚不成熟，很多項(xiàng)目都沒(méi)有成熟的規(guī)劃或方案，養(yǎng)老頭緒太多，投資門(mén)檻、資金募集、決策管理方面的難度也很大。第三也就是最大的風(fēng)險(xiǎn)還在于盈利。雖然社會(huì)普遍看好養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，但目前做得好的民辦養(yǎng)老機(jī)構(gòu)并不多。其中一個(gè)原因便是人們的普遍觀念還是認(rèn)為，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)是無(wú)親故或家庭不睦的老人才會(huì)居住的地方，因此形成了所謂'9073'的養(yǎng)老格局，即90%居家養(yǎng)老，7%社區(qū)養(yǎng)老，剩下3%機(jī)構(gòu)養(yǎng)老。

雖然如此，一些大機(jī)構(gòu)卻對(duì)眾籌模式非常看好，比如平安。平安認(rèn)為養(yǎng)老地產(chǎn)眾籌在未來(lái)可以先做起來(lái)，但他們依然感到猶豫。這種猶豫來(lái)自三方面的綜合考慮：第一，需要突破原先的監(jiān)管制度。過(guò)去監(jiān)管要求籌集資金要面對(duì)特定對(duì)象，人數(shù)不超過(guò)200人，且單筆資金不能超過(guò)20萬(wàn)?，F(xiàn)在監(jiān)管放開(kāi)，只要不是欺詐行為均鼓勵(lì)創(chuàng)新。第二，地產(chǎn)眾籌是金融同地產(chǎn)和購(gòu)房者之間的三方結(jié)合。在眾籌者群體中共分兩種人購(gòu)房者和投資者。前者做法類(lèi)似于集資建房，后者則被稱(chēng)之為微開(kāi)發(fā)商，中國(guó)投資者對(duì)于房地產(chǎn)投資情有獨(dú)鐘，眾籌的形式讓投資者用100萬(wàn)就可以做開(kāi)發(fā)商。第三，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)后端持續(xù)性。在當(dāng)下地產(chǎn)商要做輕資產(chǎn)，做運(yùn)營(yíng)、金融，而非開(kāi)發(fā)，這個(gè)階段要怎么做，目前還有很多人沒(méi)有關(guān)注到。這些難題并不是簡(jiǎn)單將資金集中到平安眾籌平臺(tái)就可以的了。正是這些復(fù)雜性的存在，所以平安已經(jīng)想到這么細(xì)了依舊還是沒(méi)有做。

因此，未來(lái)比較穩(wěn)妥的眾籌模式應(yīng)該是在項(xiàng)目初期將運(yùn)營(yíng)考慮進(jìn)去，未來(lái)開(kāi)發(fā)商往運(yùn)營(yíng)方向走，讓運(yùn)營(yíng)和金融結(jié)合在一起，而非往拿地、建筑等方面發(fā)展。