一、                市盈率的無(wú)效性

         市盈率是目前市場(chǎng)上最普遍的估值方式，也是最無(wú)效的估值方式。 他僅僅對(duì)業(yè)績(jī)穩(wěn)定的公司具有一定的估值作用。 而對(duì)于其它大多數(shù)公司是無(wú)效的。 為什么這么說(shuō)呢？ 理由很簡(jiǎn)單，因?yàn)楣镜臉I(yè)績(jī)是在不斷變動(dòng)的。 有變好，也有變壞。 那么對(duì)于業(yè)績(jī)不斷變動(dòng)的公司，用市盈率來(lái)估值就顯得無(wú)能為力。 因?yàn)槟愀緹o(wú)法用市盈率來(lái)判斷這家公司目前的估值是否合理。 比如100倍市盈率，估值高了還是低了。 20倍市盈率，估值是高了還是低了。不能簡(jiǎn)單地看20倍和100倍來(lái)估值。 100倍市盈率可能是低估的，而20倍市盈率反而可能是高估的。

        所以市盈率就會(huì)非常讓人混淆。 你根本無(wú)法用市盈率來(lái)判斷一家公司是否合理。這樣說(shuō)大家可能覺(jué)得很空洞。 那我舉個(gè)具體的例子。 我還是舉002001在2008年初的例子。 2006年其業(yè)績(jī)0.10元，2007年為0.23元。而其2007年的收盤(pán)價(jià)卻高達(dá)34元 ，如果按市盈率來(lái)做的話，你根本無(wú)法理解002001的上漲。 而08年業(yè)績(jī)是4元，現(xiàn)在股價(jià)不到40。這個(gè)是很典型的市盈率的無(wú)效性的例子。 那我們?cè)诳纯?font style="word-wrap: normal; word-break: normal; font-family: 'times new roman';">10元以下的低價(jià)股。 10元以下的低價(jià)股，市盈率一般都在100倍以上。 如果按照市盈率理論，那么10元以下的低價(jià)股幾乎不能買(mǎi)。 因?yàn)槎际歉吖赖摹?但是為什么他們的股價(jià)還能為市場(chǎng)所接受呢，就是因?yàn)轭A(yù)期，因?yàn)槌砷L(zhǎng)的預(yù)期。 而穩(wěn)定性的股票，市盈率是相對(duì)有效的。 比如一只業(yè)績(jī)?cè)?font style="word-wrap: normal; word-break: normal; font-family: 'times new roman';">1元附近徘徊的股票，其市盈率在15倍是合理的。 如果你在10倍買(mǎi)入，漲到20倍市盈率，你的獲利空間只有1倍。如果漲到30，就非常高估了，但你的獲利空間也只有2倍。 但是，如果你做一只成長(zhǎng)股，哪怕現(xiàn)在的市盈率是100倍，但你的獲利空間卻可以高達(dá)5倍以上。 這種股票比比皆是，太多了。 我說(shuō)的成長(zhǎng)股，只要階段性成長(zhǎng)就可，當(dāng)然維持3-5年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的成長(zhǎng)性更好。 比如說(shuō)1-2年的爆發(fā)性成長(zhǎng)。 如果你能抓到的話，其獲利速度是非?？斓?。市場(chǎng)上業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的炒作思路基本上是這樣的，高市盈率買(mǎi)入，低市盈率賣(mài)出。 這和大家的低市盈率買(mǎi)入，高市盈率賣(mài)出正好相反。 當(dāng)一家公司的業(yè)績(jī)見(jiàn)底，這個(gè)時(shí)候他的市盈率往往是很高的。 但如果他的業(yè)績(jī)將出現(xiàn)大幅度回升或者將出現(xiàn)高成長(zhǎng)，那么你要在高市盈率的時(shí)候買(mǎi)入。 而不是等到低市盈率買(mǎi)入。 高市盈率買(mǎi)入，等到業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，業(yè)績(jī)長(zhǎng)不動(dòng)了，這個(gè)時(shí)候的市盈率通常不高。 市場(chǎng)上看到業(yè)績(jī)好，市盈率不高，就比較容易接受。而這個(gè)時(shí)候恰恰是主力機(jī)構(gòu)退場(chǎng)最好的時(shí)機(jī)。 這就是股市的游戲規(guī)則。 如果你拿市盈率來(lái)做參考的話，你就入了主力的套。 那么用什么方法估值比較好呢。 對(duì)于成長(zhǎng)股，要用PEG來(lái)估值是比較客觀的。通俗地講，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)多少，就可以享受多少倍的市盈率。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%，就可以有50倍的市盈率是合理的。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)100%，就可以有100倍的市盈率。還有一種比較客觀估值方式的是未來(lái)收益的折現(xiàn)。 但這個(gè)掌握起來(lái)不容易。 還有對(duì)不同類(lèi)型公司的估值也會(huì)略有不同。 比如資源類(lèi)的公司，需要關(guān)注其資源儲(chǔ)備。 房地產(chǎn)公司需要關(guān)注其土地儲(chǔ)備。 這些都是很重要的關(guān)注因素。 因?yàn)橘Y源類(lèi)和房地產(chǎn)類(lèi)都是周期性公司。 很難給他們用PE或者PEG估值。 這個(gè)時(shí)候只有用其自身資源的價(jià)值來(lái)估值。

        總之呢，我們要做的就是尋找成長(zhǎng)的確定性。 不熟的別做。 寧可放棄，不可做錯(cuò)。成長(zhǎng)股如果你在業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的時(shí)候介入，持有，等到他業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不動(dòng)的時(shí)候拋出，基本上5倍的收益是跑不掉的。 所以這個(gè)需要對(duì)一家公司做詳細(xì)的分析和跟蹤。 你不對(duì)一家公司充分的研究，你根本不知道他有什么業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，什么時(shí)候開(kāi)始增長(zhǎng)。 對(duì)一家公司做研究，更重要的是研究他的市場(chǎng)。研究行業(yè)情況。 市場(chǎng)和行業(yè)的數(shù)據(jù)往往是比較準(zhǔn)確的。很多主力機(jī)構(gòu)都是在做時(shí)間差。他比你們先知道市場(chǎng)情況，介入，然后等大家都知道了，就幫他抬轎了。 他們?cè)诟鱾€(gè)行業(yè)都有研究人員在跟蹤。所以行業(yè)的情況他們比我們知道的早。 這就是我們小散的弱勢(shì)和悲哀。 所以說(shuō)為什么要做我們熟悉的股票就是這個(gè)原因。 因?yàn)槲覀兪煜さ墓善?，我們可能比主力機(jī)構(gòu)先知道行業(yè)的變化。 如果你投資意識(shí)很敏感的話，就會(huì)作出投資判斷。 比如我有一個(gè)朋友，他為什么買(mǎi)東寶，就是看到糖尿病人沒(méi)胰島素就要沒(méi)命。 這就是第一手資料。如果能把你看到的第一手資料轉(zhuǎn)為投資意識(shí)，那么你基本上就能夠在股市里掙錢(qián)。

二、                市盈率的欺騙性：

        市盈率估值沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，大家都知道不同行業(yè)給不同的市盈率，這本身就說(shuō)明了市盈率估值的無(wú)效性。為什么不同行業(yè)要給不同的市盈率估值，就是不同行業(yè)的成長(zhǎng)性不同。 由于市盈率估值不存在統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，那這里就存在欺騙性。市盈率的欺騙性主要表現(xiàn)在3個(gè)方面。

1、行業(yè)市盈率的欺騙性：

        不同行業(yè)給不同的市盈率，是因?yàn)椴煌袠I(yè)的成長(zhǎng)性不同。而行業(yè)市盈率給的是行業(yè)平均市盈率估值，在同一個(gè)行業(yè)的不同公司的成長(zhǎng)性相差非常大，這里面就存在了巨大的欺騙性。我們往往會(huì)聽(tīng)到某某行業(yè)的公司多少市盈率買(mǎi)入是合理或者是低估的，這句話就是騙人的。 怎么能夠以行業(yè)的平均市盈率估值來(lái)評(píng)估一家公司是否高估或者低估呢？ 比如醫(yī)藥行業(yè)，大家可能都認(rèn)為30-40倍的市盈率是可接受的。但是如果你以這個(gè)市盈率來(lái)判斷是否買(mǎi)入一家醫(yī)藥股的話，你可能就上當(dāng)了。 如果你能在30-40倍的市盈率買(mǎi)入一家正處在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)初期的公司，那么你買(mǎi)對(duì)了。相反，如果你以這個(gè)市盈率買(mǎi)入一家比較成熟，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的公司，那么你玩完了。 這里就引出了另外一個(gè)欺騙性。成長(zhǎng)初期高市盈率的欺騙性

2、成長(zhǎng)初期的高市盈率的欺騙性：

      我用舉例來(lái)說(shuō)比較直觀。 比如一家成長(zhǎng)性的公司，其未來(lái)5年的成長(zhǎng)率是50%，而你很難在市盈率低于50倍買(mǎi)入這家公司的股票的。 這個(gè)時(shí)候這家公司的市盈率往往會(huì)高于50倍。比如這時(shí)這家公司的業(yè)績(jī)是1毛，那他的股價(jià)估計(jì)在5元以上。你因?yàn)槭杏实膯?wèn)題而放棄，可你沒(méi)想到因?yàn)檫@個(gè)決定而可能放棄一只大牛股。

3、成長(zhǎng)末期的低市盈率的欺騙性：

        還是以上面那個(gè)例子繼續(xù)說(shuō)明。好了，這家公司的業(yè)績(jī)?nèi)珙A(yù)期甚至超預(yù)期上漲。5年后他的業(yè)績(jī)達(dá)到了1元甚至2元。我們假設(shè)他的業(yè)績(jī)達(dá)到了1元，那他的股價(jià)可能相應(yīng)的達(dá)到了35元左右 ，而這個(gè)時(shí)候相對(duì)于其一元的業(yè)績(jī)，市場(chǎng)比較容易接受。那么如果這家公司在接下來(lái)幾年了的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的話，35元是高估的。而市場(chǎng)上可能就慣性思維，以為35倍的市盈率是合理的或者可接受的。很多人就把他當(dāng)成績(jī)優(yōu)股或者白馬股買(mǎi)入。 因?yàn)榇蠹叶伎吹搅似溥^(guò)去5年的高增長(zhǎng)。 慣性認(rèn)為他接下來(lái)也會(huì)高增長(zhǎng)。 那么這個(gè)時(shí)候他可能就被騙了。 其后這家公司的業(yè)績(jī)就開(kāi)始下滑，股價(jià)就一瀉千里?？赡艿?font style="word-wrap: normal; word-break: normal; font-family: 'times new roman';">10元一下。甚至更低。 這個(gè)時(shí)候買(mǎi)入的人就懷疑價(jià)值投資的可靠性了。 因?yàn)樗?font style="word-wrap: normal; word-break: normal; font-family: 'times new roman';">35元買(mǎi)入時(shí)是合理或者是低估的呀。 而比如當(dāng)初你能在5-6元買(mǎi)入，甚至7-8元買(mǎi)入，我相信你有機(jī)會(huì)在40元以上順利拋出。因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)常會(huì)給泡泡的。 我剛剛說(shuō)的35元是那時(shí)合理估值。稍微一點(diǎn)泡泡，50元都有人要。因?yàn)榇蠹铱吹搅怂^(guò)去5年的高增長(zhǎng)，這個(gè)時(shí)候50元的價(jià)格很多人接受的。 如果你有幸在原來(lái)60倍市盈率買(mǎi)入，50元拋出，你就獲利8倍。 而如果你在后來(lái)的35元買(mǎi)入哪怕他后來(lái)沖到50元，但是你的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的。 我想我據(jù)這個(gè)例子，足以說(shuō)明市盈率估值的欺騙性。 這個(gè)例子具有非常的普遍性，不是個(gè)例。

        只有認(rèn)識(shí)到市盈率的無(wú)效性和欺騙性，才能把市盈率為我所用，而不是被他騙了。如果我說(shuō)的市盈率的無(wú)效性和欺騙性你能夠理解并吸收，那么我恭喜你，你入門(mén)了。 如果你無(wú)法理解并不能接受，我敢肯定，你還有很多彎路要走。你可以去驗(yàn)證，我已經(jīng)驗(yàn)證了很多股票。 但是沒(méi)有實(shí)質(zhì)性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的題材股無(wú)法驗(yàn)證。 因?yàn)槟切┕善北旧砭驮诖蹬菖?。大家都清楚市?chǎng)上流行的一句話，既買(mǎi)股買(mǎi)未來(lái)。 可是大家在選股的時(shí)候卻是選股選過(guò)去。 因?yàn)榇蠹疫x股更多地是以過(guò)去的東西做為標(biāo)準(zhǔn)的。 大家可以去回顧一下06-07年的很多大牛股。比如券商股，其在以前的業(yè)績(jī)?nèi)绾?。為什?font style="word-wrap: normal; word-break: normal; font-family: 'times new roman';">06-07能夠成為大牛股。 專(zhuān)門(mén)選業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)的即將出現(xiàn)高成長(zhǎng)的公司。把目標(biāo)定好了，就好操作了。所以我一再?gòu)?qiáng)調(diào)要尋找增長(zhǎng)確定的公司。強(qiáng)調(diào)確定性，因?yàn)槲磥?lái)總是不確定的。 所以我們要研究公司的基本面和行業(yè)的基本面來(lái)研究確定性。

        我講的市盈率的無(wú)效性和欺騙性，實(shí)際上解釋了市場(chǎng)上的怪現(xiàn)象，有些股票市盈率20倍卻漲不動(dòng)。而有些股票市盈率在100倍卻很能漲。所以我覺(jué)得PE后面加個(gè)G是比較好的手段。PEG比PE合理多了。用PEG選股，基本上不會(huì)有太多的誤差。而且用PEG選股標(biāo)準(zhǔn)基本上是一致的。 PEG等于1的股票，是合理的估值。市盈率等于成長(zhǎng)率是合理的。 市盈率大于成長(zhǎng)率是高估的。 但是成長(zhǎng)性的股票，一般很難在市盈率小于成長(zhǎng)率的情況下買(mǎi)到。 通常PEG值小于1的股票非常值得投資。PEG是通過(guò)每股收益和未來(lái)成長(zhǎng)性算出來(lái)的 。但這是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，有時(shí)候也不能這么機(jī)械。 如果你確定某家公司的高成長(zhǎng)很確定，稍微高一點(diǎn)買(mǎi)入也是可以的。 PEG估值，你是找不到的。 要你自己去估去算。 每個(gè)人估出來(lái)的PEG都不一樣。 股票投資的難點(diǎn)就在這里，要不然誰(shuí)都能掙錢(qián)了。實(shí)際上PEG只是給你一個(gè)思考問(wèn)題的方法方式。而實(shí)際估值的時(shí)候，你只要能計(jì)算這家公司將來(lái)的業(yè)績(jī)能做到多少即可。如果一家公司目前的業(yè)績(jī)是1毛，你很確信他將來(lái)能夠做到1元以上。那么在10元一下你大膽買(mǎi)入。因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)有一個(gè)成長(zhǎng)慣性思維，這樣的股票100%能漲到30以上。漲到50以上的概率在80%。市場(chǎng)經(jīng)常是非常瘋狂的。我們要利用這種瘋狂。而不是被他所迷惑。