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傳統(tǒng)的估值指標有很多，比如市盈率PE，市凈率PB。 而市盈率與市凈率僅僅是表面數(shù)字，看看公式； 市值/凈利潤=市盈率 市值/凈資產(chǎn)=市凈率 最實在的估值就是自由現(xiàn)金流。 雖然這個概念不是巴菲特首創(chuàng)，但知識這個東西，誰學會，誰用得好，就是誰的。 自由現(xiàn)金流估值簡單說就是，假設(shè)大柱子會所未來可以賺100個億，現(xiàn)在市值只有10個億，便宜，買入。 但真正估值很難，因為因子太多，所以芒格說就沒見過巴菲特拿著計算器啪啪算自由現(xiàn)金流估值。 簡單說，市場的估值邏輯很簡單。 以大柱子會所為例，你業(yè)績好，市場就給高估值。 有想象空間短期也可以給高估值，比如頭牌17號技師賊好看；但因為不確定性也大，未來餅太大，所以是短期給高估值。 要知道商業(yè)世界爾虞我詐，短期都無法預測，各大頭牌投行都忙著打臉。 【說一些常見的誤區(qū)】 1、不是股價低，利潤多，估值就高。 比如工商銀行，總收入接近萬億，凈利潤3600億，約等于每天賺10個億，股價才幾塊錢。 但是市凈率長年破凈，市盈率常年456倍。 因為工商銀行太大了，也沒啥增長空間，業(yè)績增速低，所以只能給這個估值。 2、我們看很多醫(yī)藥公司，比如片仔癀，近10年最低市盈率就沒低過30倍。 一是因為業(yè)績增速高，二是因為有想象空間。 3、我們在看海天味業(yè)，依舊是近10年最低市盈率就沒低過30倍。 就算2022年凈利潤同比下滑，但由于過往業(yè)績穩(wěn)定，并且未來業(yè)績有穩(wěn)定預期，以及負債率低，現(xiàn)金流折現(xiàn)會非常多。 這就導致盡管有泡沫，但泡沫會足夠堅挺。 這也是食品行業(yè)與金融業(yè)最大的區(qū)別。 金融業(yè)都是高杠桿行業(yè)，負債率高達90%，一旦經(jīng)營不慎，萬劫不復。 但食品業(yè)業(yè)務(wù)簡單，負債率低，可預期時間久，那么自然享受的估值要更高一些。 4、有些公司市盈率可能幾百倍，多數(shù)都是強周期行業(yè)。 市場預期行業(yè)周期反轉(zhuǎn)，但此時凈利潤基數(shù)還低，導致市盈率幾百倍。 當然概念股短期也是這樣。 5、有些公司市盈率是負數(shù)，是因為凈利潤虧損。 凈利潤虧損只有三種可能： （1）業(yè)務(wù)遭遇暫時性困難，比如三聚氰胺事件的伊利股份。當然這點判斷起來比較難。 （2）業(yè)務(wù)就是不行了，完犢子了。 （3）強周期行業(yè)，行業(yè)周期底部時，行業(yè)內(nèi)多數(shù)公司虧損。 （4）所以，強周期公司看市凈率。 【價值股】 業(yè)績穩(wěn)定增長的企業(yè)，一般定義為價值股，也就是大盤藍籌股；業(yè)績增速不快，但是穩(wěn)。 不會今年虧8個億，明年賺16個億。 所以對于價值股，大盤藍籌股，最適合用PE估值。 【周期股】 周期股的業(yè)績跟著行業(yè)波動，大起大落，暴漲暴跌，所以最好的方式是用市凈率估值。 以及，買在行業(yè)的悲慘時期。 【成長股】 投資中好的股票是啥？不是妖股，是成長股。 其實現(xiàn)在所謂的價估值，大盤藍籌股，前身都是成長股。 比如A股有很多百倍股，茅臺，格力，五糧液，萬科，福耀等等，前身都是成長股。 成長股的特點就是業(yè)績增長賊快，可以在過去5-10年，保持復合40%的業(yè)績增速。 所以每位投資者都想買入成長股，但是太難了。 因為成長股的前期不容易被識別，也充滿了時代的偶然性。 當嶄露頭角的時候，已經(jīng)貴的高不可攀；所以巴菲特也很難買到成長股。 對于成長股的估值，不能看PE，要看PEG。 PEG，是彼得林奇給成長股用的估值指標。 用市盈率/凈利潤增速，得出的數(shù)值就是PEG。 PEG小于1，說明業(yè)績增速高，但估值并不高，極具性價比。 一般而言，50%的業(yè)績增速配50倍市盈率，PEG等于1，算合理。 如果是50%的業(yè)績增速配30倍市盈率，PEG等于0.6，就屬于低估。 但難點是，這個業(yè)績增速能不能維持？ 所以碰到PEG小于1很多的成長股，第一反應(yīng)應(yīng)該是，有沒有鬼，而不是直接開房。 而PEG才是配合本課程增長股票池的重點，后續(xù)會有更詳細的介紹。 知識點： 說起PEG，就不得不說戴維斯雙擊。 戴維斯雙擊就是，估值低（PE低），業(yè)績爆發(fā)，從而估值與業(yè)績雙增長，行程良性循環(huán)。 看著像強周期邏輯，其實并不是，是成長股邏輯。 反之，那就是戴維斯雙殺。 估值高位，業(yè)績從高增速暴雷，從而估值業(yè)績雙殺，也就是戴維斯雙殺。 不是傷筋動骨，是魂飛魄散。 所以對于高估值，要謹慎謹慎再謹慎。 |
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