從2014年12月中下旬至今，已有瑞士、埃及、印度、丹麥、加拿大、埃及、土耳其、秘魯?shù)榷嗉已胄行冀迪?。目前，除巴西、俄羅斯和新西蘭等由于通脹和本幣貶值等因素的困擾，仍處在加息通道，包括中國在內(nèi)的多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體都步入了降息周期。

有分析認(rèn)為，一直在進(jìn)行的“貨幣戰(zhàn)爭”突然激烈起來。

1月22日，這一天對于國際貨幣市場來說或許不同尋常。經(jīng)過長時(shí)間醞釀后，“歐元版EQ”問世。

事實(shí)上，早在歐元“出擊”之前，就已經(jīng)有多個(gè)國家開始在貨幣上“做文章”。

早在歐洲央行宣布量化寬松前的一周，多個(gè)國家央行都紛紛出招“自?！保喝鹗垦胄新勶L(fēng)“變臉”、丹麥央行連續(xù)三次降息，可見歐洲央行決策的影響力與“QE”對各國貨幣競貶的潛在壓力。

分析人士認(rèn)為，作為全球最大經(jīng)濟(jì)體之一，歐元區(qū)超萬億歐元的量化寬松將對該區(qū)域以及世界經(jīng)濟(jì)局勢產(chǎn)生重要影響。歐洲實(shí)施開放式QE，意味著隨著全球面臨通縮壓力，區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)上升。于是，新一輪資產(chǎn)流動(dòng)(從歐洲流向美國)拉開序幕。其他經(jīng)濟(jì)體紛紛降息，以便防止本幣升值和損及出口，同樣采用貨幣貶值的方式應(yīng)對。而在歐洲開放式QE的情況下，歐央行壓低歐元匯率導(dǎo)致全球競爭性貶值愈演愈烈。

不斷創(chuàng)紀(jì)錄的美元和歐元對盧布匯率引起了俄羅斯外匯市場的恐慌，很多持有俄羅斯盧布的客戶急于將盧布兌換成美元和歐元，有的銀行甚至出現(xiàn)美元和歐元售罄的情況。

俄羅斯又被降級了！

1月26日，國際信用評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布把俄羅斯主權(quán)信用評級由BBB-降為BB+，并將其評級展望定為負(fù)面。至此，本月以來國際三大信用評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾紛紛下調(diào)俄羅斯主權(quán)信用評級。

根據(jù)俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展部的最新預(yù)測，如果油價(jià)在每桶40~60美元之間，2015年俄羅斯GDP將萎縮3%~5%。自今年年初以來，盧布已貶值近13%。顯然，盧布的貶值并未有剎車之勢，可以預(yù)見，未來一段時(shí)間，盧布依然會(huì)保持貶值。

盧布貶值對俄羅斯百姓生活帶來的沖擊是不言而喻的。最近一段時(shí)間，盧布貶值推動(dòng)了俄羅斯通貨膨脹的高漲。俄羅斯聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局1月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014年俄通貨膨脹率為11.4%，是自2008年國際金融危機(jī)以來俄羅斯最高的通貨膨脹率。不僅如此，不斷創(chuàng)紀(jì)錄的美元和歐元對盧布匯率引起了俄羅斯外匯市場的恐慌，很多持有俄羅斯盧布的客戶急于將盧布兌換成美元和歐元，有的銀行甚至出現(xiàn)美元和歐元售罄的情況，也有很多銀行規(guī)定購買美元或歐元需要提前進(jìn)行預(yù)訂。

俄羅斯經(jīng)濟(jì)學(xué)家黑斯坦羅夫指出，盧布貶值不僅增加了俄羅斯經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，而且為全球經(jīng)濟(jì)的增長蒙上了陰影，首先是使長期以來依靠在俄羅斯僑匯收入的亞美尼亞、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦等國的經(jīng)濟(jì)遭受打擊。英國《金融時(shí)報(bào)》日前撰文指出，由于盧布貶值，亞美尼亞等9國在2015年會(huì)損失總計(jì)100億美元的僑匯收入，同時(shí)還會(huì)導(dǎo)致這些國家的貨幣出現(xiàn)貶值。這不可避免地會(huì)導(dǎo)致這些國家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)困難，甚至?xí)绊懸恍﹪业膰鴥?nèi)政治形勢。

必須正視一個(gè)至今還被忽視的事實(shí)：1997年前后，日元大幅貶值引發(fā)了東亞國家貨幣競爭性貶值，最終觸發(fā)了亞洲金融危機(jī)，必須警惕亞洲金融危機(jī)重演。

去年10月底以來，日元對美元的匯率出現(xiàn)新一輪跌勢，到12月初，日元對美元匯率一舉突破120比1的價(jià)位，在短短的兩個(gè)月內(nèi)大幅貶值10多日元，創(chuàng)下7年多來的最低點(diǎn)。如果從2012年9月的77日元兌換1美元的價(jià)位來看，日元對美元的匯率已經(jīng)下跌了43日元，跌幅超過50%。

日元急劇大幅貶值，不僅對日本經(jīng)濟(jì)貿(mào)易產(chǎn)生影響，而且也波及有關(guān)國家匯率穩(wěn)定，甚至可能誘發(fā)一場“貨幣戰(zhàn)”。

值得注意的是，日元大幅貶值對日本的貿(mào)易伙伴產(chǎn)生了很大壓力，由于韓國與日本的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相近，對外經(jīng)濟(jì)主要以汽車、造船、鋼鐵和電子產(chǎn)品出口為主，與日本具有明顯的競爭關(guān)系。因此，日元大幅貶值對韓國的沖擊最為明顯。據(jù)韓國貿(mào)易投資振興公社發(fā)表的數(shù)據(jù)，由于日元大幅貶值等原因，韓國對日出口已經(jīng)連續(xù)三年下降，2013年的對日貿(mào)易赤字高達(dá)253億美元，預(yù)計(jì)2014年對日貿(mào)易依然維持巨額赤字。由于中日兩國貿(mào)易互補(bǔ)性較強(qiáng)，日元貶值對中日貿(mào)易的影響比較溫和，但依然對中國的對日出口產(chǎn)生了不利影響。

日元大幅貶值引發(fā)了韓國經(jīng)濟(jì)界的高度擔(dān)憂。韓國央行行長李柱烈多次表示，日元貶值的情況令人擔(dān)憂，在必要的時(shí)候韓國將采取必要的措施維護(hù)市場穩(wěn)定，絕不會(huì)坐視不管。在東京的外資銀行專家擔(dān)心，日元持續(xù)大幅貶值可能導(dǎo)致韓國、中國以及東南亞等國家競相壓低本國幣值，引發(fā)貨幣戰(zhàn)。

他們強(qiáng)調(diào)，必須正視一個(gè)至今還被忽視的事實(shí)：1997年前后，日元大幅貶值引發(fā)了東亞國家貨幣競爭性貶值，最終觸發(fā)了亞洲金融危機(jī)，必須警惕亞洲金融危機(jī)重演。

對于正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)型期的中國，不僅要考慮波詭云譎的國際動(dòng)態(tài)，還要面臨復(fù)雜多變的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢。

自2014年9月美國宣布退出量化寬松以來，國際上的“貨幣硝煙”似乎正越來越濃。

無論是今年1月初瑞士央行取消實(shí)施已經(jīng)超過3年的瑞郎兌歐元匯率上限，還是22日歐洲央行推出“歐元版QE”，這場涉及幾乎全部主要經(jīng)濟(jì)體的“跨年”國際貨幣漩渦可謂“好戲”連連，而作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體和第一貿(mào)易大國，中國顯然難以作壁上觀，獨(dú)善其身。

華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家俞平康認(rèn)為，從跨境資本流動(dòng)的角度，歐元的大幅貶值將使部分歐元資產(chǎn)因短期避險(xiǎn)需求而進(jìn)入中國，這將一定程度緩解當(dāng)前中國資本外流的狀況?！叭欢鴱闹虚L期來看，由于美國才是歐元資本外逃的主要目的地，美元或?qū)⑦M(jìn)一步走強(qiáng)，我國的資本外流還會(huì)進(jìn)一步加劇?！庇崞娇嫡f。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平同樣認(rèn)為，雖然日本、歐洲等國的寬松政策將使得一部分套利資金流入中國，但是隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，強(qiáng)勢美元還將繼續(xù)維持，人民幣兌美元仍然存在貶值壓力。

央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年12月，中國全部金融機(jī)構(gòu)外匯占款環(huán)比下降1184億元，為2014年8月以來再度出現(xiàn)負(fù)增長，并創(chuàng)下2007年12月以來的最大降幅?！霸诿涝厥皬?qiáng)勢，而中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的情況下，資產(chǎn)美元化的趨勢還將延續(xù)?！边B平說。

除了國際資本流動(dòng)，主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策，最主要還是影響到進(jìn)出口貿(mào)易。從進(jìn)出口總額來看，歐盟、美國、日本都是中國最大的貿(mào)易伙伴，德國、澳大利亞、巴西、俄羅斯也和中國保持著密切的貿(mào)易往來。全球除美國之外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣的持續(xù)貶值，對于中國的進(jìn)出口將產(chǎn)生顯著的影響。民生證券研究院執(zhí)行院長管清友認(rèn)為，量化寬松無疑會(huì)刺激歐元區(qū)的貿(mào)易出口，因而對于中國的出口貿(mào)易將產(chǎn)生消極的影響。

“一方面是資本的外流，另一方面卻是出口的困境，一面要求人民幣升值，另一面卻要求人民幣貶值，中國央行處于一個(gè)艱難抉擇的十字路口。”管清友認(rèn)為，人民幣匯率彈性不足的情況下，實(shí)際有效匯率過于堅(jiān)挺將損及出口，不利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

作為貨幣政策的制定者，中國央行也表達(dá)了類似的判斷。1月23日，央行副行長潘功勝接受記者采訪時(shí)表示，歐洲央行購買債券的QE項(xiàng)目可能導(dǎo)致美元匯率進(jìn)一步走高，使人民幣面臨更大的貶值壓力。

“歐洲增加的流動(dòng)性會(huì)給中國跨境資本流動(dòng)監(jiān)管帶來挑戰(zhàn)，不確定跨境資本流出會(huì)不會(huì)增加?！迸斯僬f。

值得注意的是，對于正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)型期的中國，不僅要考慮波詭云譎的國際動(dòng)態(tài)，還要面臨復(fù)雜多變的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢。連平認(rèn)為，中國的貨幣政策仍然需要在穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)和去杠桿之間取得平衡。在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步下行、全球主要經(jīng)濟(jì)體普遍寬松的背景下，央行仍將實(shí)施穩(wěn)健偏松的貨幣政策。

管清友認(rèn)為，從目前的趨勢來看，歐洲央行壓低歐元匯率或?qū)⒁l(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致全球主要經(jīng)濟(jì)體競爭性貶值愈演愈烈。如果被發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體牽著鼻子走，在這場漩渦中越陷越深，絕非上策。

“事實(shí)上，盡管出口會(huì)受到一定程度的影響，但是考慮到中國剛剛成為資本凈輸出國，對于我國企業(yè)走出去、在全球范圍內(nèi)尋找資源配置的機(jī)會(huì)，卻是一件好事?！睆?fù)旦大學(xué)全球投資與貿(mào)易研究中心主任袁堂軍說。

業(yè)內(nèi)人士建議，應(yīng)對風(fēng)云變幻的外匯市場，中國還應(yīng)當(dāng)保持宏觀政策的定力。一方面，低端制造業(yè)出口的持續(xù)增長已經(jīng)不是中國宏觀政策的主要目標(biāo)；另一方面，在經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型、淘汰落后產(chǎn)能的周期中，中國更應(yīng)當(dāng)注重尋求國內(nèi)刺激的政策，通過促進(jìn)國內(nèi)投資、拉動(dòng)國內(nèi)需求，來平衡國際市場的波動(dòng)。

“從央行貨幣政策的角度，需要適度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率?！边B平認(rèn)為，外匯占款增長的持續(xù)低迷，商業(yè)銀行存款增速的放緩，以及利率市場化的持續(xù)推進(jìn)，都需要通過下調(diào)準(zhǔn)備金率來對沖。

“此外，為確保穩(wěn)增長目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，同時(shí)促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜、不確定性較大的情況下，建議采取擴(kuò)大財(cái)政支出和減稅相結(jié)合、傳統(tǒng)貨幣政策和創(chuàng)新工具相結(jié)合、利率市場化和匯率形成機(jī)制改革相結(jié)合的總體政策安排?！边B平說。