創(chuàng)業(yè)是條坎坷路，需要從最初N個想法創(chuàng)意中選出最恰當(dāng)或者最能成功的一個后，要不斷挑選最合適的人來組建團隊、產(chǎn)品落地、推廣營銷……而在這些過程中，錢顯得尤為重要。

對于初創(chuàng)企業(yè)來說，能否成功融資，是其能否通向成功的第一步。而成功融資后，并不意味著成功，初創(chuàng)企業(yè)還可能死在A輪融資后、B輪融資后，即使跨過前面的門檻，還可能面臨著C輪死。

創(chuàng)新工場資深投資經(jīng)理孫志超將就“選擇融資時機、制定有效的融資策略、完成融資后需注意的問題”給出獨到解讀;九軒資本合伙人劉億舟、藍(lán)馳創(chuàng)投合伙人陳維廣和易凱資本有限公司創(chuàng)始人王冉，就警惕“A輪死、B輪死、C輪死”給出了自己的見解。

孫志超：融資中不可不知的幾大命門

1、選準(zhǔn)時機，有錢也融資

什么時間點最適合融資，沒有完美的答案，但進行科學(xué)的判斷有利無害。經(jīng)濟態(tài)勢、產(chǎn)業(yè)動態(tài)、資本市場等，都會影響當(dāng)時投資者的投資意愿。所以，了解這些 重要經(jīng)濟引擎的狀態(tài)是選擇最佳融資時間的重要參考。今年什么領(lǐng)域比較熱?明年熱度是否還能保持?行業(yè)形勢好的時候融資很容易，反之則很頭疼。創(chuàng)業(yè)者一定要 順勢而為，如果大環(huán)境不好就需要趕緊融資，千萬不要一味等待更有利的機會。

除了宏觀形勢之外，還有其他一些可能催生融資時間點的情況，比如：公司需要有計劃有策略地準(zhǔn)備加大投入、快速擴張、搶占市場;競爭對手正在融資或已經(jīng)融資，并且所在領(lǐng)域中資金會迅速提高競爭力，等等。

2、充分準(zhǔn)備，制定融資策略

接下來，內(nèi)部要確定一個融資的框架。出讓多少股份，融多少資金?是否接受分期?是否接受對賭?期權(quán)池是否需要重新調(diào)整?這些都需要在正式融資之前確定下來，在當(dāng)前的董事會內(nèi)部得到一致意見，如果創(chuàng)始人獨斷專行，最終可能會導(dǎo)致前功盡棄。

通常融資額用12-18個月的公司運營成本來估算，但并沒有唯一解或者最優(yōu)解，只是一個“范圍”。財務(wù)模型并不需要預(yù)估得非常精準(zhǔn)，實際公司的運作也不一定會按預(yù)算表執(zhí)行，創(chuàng)業(yè)團隊最重要就是靈活應(yīng)變。

3、知己知彼，接觸潛在投資者

了解誰是潛在投資者，可以先通過行業(yè)領(lǐng)域、投資階段、地域、活躍程度、是否已經(jīng)投資業(yè)務(wù)類似的公司來篩選。初步列舉之后，把可能幫助最大的挑出 5-10家，剩余列出的先進行接觸，在接觸過程中一方面可以探知到當(dāng)前的融資狀況和投資方普遍的看法和擔(dān)憂，同時可以修整你的融資框架、調(diào)整估值;另一方 面可以使你在投資人面前表現(xiàn)得越來越成熟。此外，當(dāng)你遇到融資受挫的情況時，這部分投資方也可以成為你托底的選擇。

還有很重要的一件事情，是需要認(rèn)真地撰寫融資計劃書。每一輪融資計劃書的重點并不相同，通常首輪融資強調(diào)概念，第二輪強調(diào)取得模式驗證或者獲利的概念，再往后必須有充足數(shù)據(jù)的驗證，并強調(diào)公司可以擴大規(guī)模成就一個巨大的機會。

4、初露鋒芒，與投資人會面

融資會面的場所其實很有講究。首先要考慮到主場優(yōu)勢，會面在投資人所在公司進行，演說者很容易喪失主導(dǎo)權(quán)?？Х葟d是看看似很悠閑的理想環(huán)境，但是外在干擾因素太多。在投資人家中商談則最不明智。

公開的路演會相對來說是一個比較好的途徑。雖然可能現(xiàn)場會被問到許多不容易回答的問題，但這是個對等的場合、對談的平臺，也許不一定能立刻回答出最好的答案，不過卻有機會借由其他投資人的說法彼此互相激蕩出全新不同的看法。

最后一種，相對較好的會談方式，是請投資人到自己公司來進行會面。這種會談最大的好處是可以一次性將團隊展現(xiàn)在對方眼前，而優(yōu)秀團隊總是能夠引起投資人的注意力。

5、完成融資，路在腳下

在創(chuàng)業(yè)者和投資人接觸數(shù)個月后，假設(shè)一切順利，雙方都有意愿更進一步來合作投資，投資人會給出一個投資意向書(Term Sheet)。這時候，創(chuàng)業(yè)者也要觀察投資人是否勉強。如果因為某些原因比較勉強，未來可能會存在不利因素。所以要盡可能保證雙方互相有最大的誠意繼續(xù)往 下走。

對于拿美元投資的公司，在海外架構(gòu)的事兒上不要猶豫啟動時間點，一般都需要二個月到三個月完成整個海外架構(gòu)的搭建，如果能夠盡早完成，則不會影響融資進展。否則，會耽擱投資合同的簽訂。因此，啟動A輪投資同時甚至之前，建議就啟動海外架構(gòu)搭建。

簽約之前最好有律師參與討論，很多人沒有得到優(yōu)秀律師的協(xié)助，等簽約完之后發(fā)現(xiàn)在很多關(guān)鍵條款上沒有得到認(rèn)真的判斷。

另外，在錢沒進賬之前，任何地方都有可能會生變。另一條重要的事項，是給予獨家期盡量短，不要超過45天。同時，要關(guān)注融資對于整個團隊心態(tài)的影響。

劉億舟：警惕A輪的9種“死法”

第一，“產(chǎn)品死”。

無論硬件還是App產(chǎn)品，第一屬性(第一場景)都是工具屬性，就是你對用戶到底有什么用?你能夠給用戶提供多大的價值寬度、價值厚度和價值強度，這就 決定了你的產(chǎn)品是個“金鉤子”還是個“泥巴鉤子”。如果你的產(chǎn)品不符合“普遍、顯性、剛需、高頻”的“八字決”，那么A輪死的概率很大。

建議：項目在啟動階段就應(yīng)該想清楚面向什么用戶，解決什么痛點需求，行業(yè)的趨勢是什么，時間在不在你這邊?盡量按照“普遍、顯性、剛需、高頻”八字決進行產(chǎn)品設(shè)計和場景設(shè)計。

第二，“股權(quán)結(jié)構(gòu)死”。

初創(chuàng)企業(yè)融資的過程實際上是一個“面多了加水，水多了加面”的迭代過程，創(chuàng)始團隊負(fù)責(zé)揉最早的那個面團(有時候這個面團還沒有開始揉也可以拿到錢)，然后以適當(dāng)?shù)墓乐狄胩焓馆?。有時候，創(chuàng)始團隊沒有把握好融資的節(jié)奏，過早或者過多地融資可能會導(dǎo)致天使投資人占股比例太高(拿土豪的錢很多時候容易造成這樣的局面)，而創(chuàng)始團隊占的股份過低，這樣不利于后期融資(因為后續(xù)的潛在投資人會認(rèn)為創(chuàng)始團隊激勵不足)。

特別值得提出的是，有時候在某個項目中孵化出的子項目，最容易出現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的問題，由于子項目的孵化屬于“職務(wù)成果”，原有股東肯定不愿意放棄太多股份，這就直接導(dǎo)致實際創(chuàng)始團隊占股比例過低(有些會接近50%或低于50%)。

建議：項目在天使階段盡量不要拿土豪的錢(能帶來戰(zhàn)略資源除外)，而應(yīng)該盡量引入專業(yè)的天使投資人。對于在天使輪階段不得不接受稀釋較多股份的情況下，也建議在投資協(xié)議中設(shè)定股份回購條款，對應(yīng)地，天使投資人也可以設(shè)定業(yè)績考核條款，如果業(yè)績目標(biāo)達到了，創(chuàng)始團隊有權(quán)按照某個價格(當(dāng)然要保證一定的溢價)向天使投資人回購部分股份。這樣的條款設(shè)定，不僅僅可以保護創(chuàng)始團隊的利益，也可以保護投資人的利益。

第三，“數(shù)據(jù)死”。

A輪融資前的產(chǎn)品及用戶數(shù)據(jù)，實質(zhì)上是對項目從1到10過程中產(chǎn)品在市場上驗證效果的數(shù)據(jù)化表達，這個時候并不要求企業(yè)盈利，但是數(shù)據(jù)必須表明產(chǎn)品投放市場后有“干柴烈火”之勢。如果數(shù)據(jù)表現(xiàn)不好，那么投資人斃掉項目是必然的。

值得說明的是，有時候項目數(shù)據(jù)絕對值還可以，但是行業(yè)排名不在前5以內(nèi)(萬億級市場除外)，融資過程也會比較糾結(jié)。這里涉及到一個投資人心理門檻的問 題，說白了，就是讓投資人感覺投你是相對安全的，有足夠的安全邊際。因為在有些贏者通吃的行業(yè)，行業(yè)名次很大程度上決定了成功系數(shù)。所以，有些投資人明確 表示他們只投行業(yè)前三名，如果你只是第四名、第五名，那就難過了，低舉低打又不能掙錢，高舉高打又沒有那么多錢，最后中舉中打被拖死了。所以，A輪融資前 爭取好的數(shù)據(jù)表現(xiàn)至關(guān)重要。

建議：企業(yè)早期的資金都是“超能貨幣”，因此一定要妥善地用好天使輪的錢，創(chuàng)業(yè)者要明白一個，融天使輪的目的是融A輪，融A輪的目的是融B輪，融B輪 的目的是融C輪，……，有了這個資本導(dǎo)向的思維，創(chuàng)業(yè)者的產(chǎn)品運營在某種程度上就不會偏離資本驅(qū)動的軌道。在產(chǎn)品運營過程中可以盡量以數(shù)據(jù)為導(dǎo)向，時刻關(guān) 注競品的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，同時為自己的A輪融資預(yù)估好數(shù)據(jù)期望，以目標(biāo)為導(dǎo)向分解到日常的運營細(xì)節(jié)中去。當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)者也沒有必要完全為了融資而去做數(shù)據(jù)，從而擾 亂了自身的戰(zhàn)略節(jié)奏。

第四，“盈利模式死”。

談到商業(yè)模式或者盈利模式，任何公司都可以歸結(jié)到一個公式，那就是：利潤=收入-成本。不同的商業(yè)模式在于，收入曲線和成本曲線在不同的階段的走向不 同。按照我的理解，所有的公司都可以分成五種形態(tài)：純產(chǎn)品(平臺)、純服務(wù)、強產(chǎn)品弱服務(wù)、強服務(wù)弱產(chǎn)品、強產(chǎn)品強服務(wù)。不同的產(chǎn)品或服務(wù)形態(tài)會有不同的 盈利模式(CPC、CPA、CPT、CPS等)和成本結(jié)構(gòu)，也決定了其規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟效應(yīng)的釋放程度，從而最終決定了這個項目能夠走多遠(yuǎn)、做多大，從 而也決定了其投資價值。越是偏服務(wù)性的項目，其線下部分越重，越容易遭受“規(guī)模、質(zhì)量、成本”鐵三角的挑戰(zhàn)。

很多創(chuàng)業(yè)者進入某個行業(yè)時，沒有想清楚后續(xù)的商業(yè)模式，當(dāng)發(fā)展到一定階段時，發(fā)現(xiàn)其盈利模式面臨天花板，企業(yè)雖然也能賺錢，但要實現(xiàn)10到 100，100到1000的擴張時，面臨極大的挑戰(zhàn)，這樣的行業(yè)通常呈現(xiàn)的格局是“大市場、小作坊”。這樣的項目在A輪融資時也會碰到極大的困難。

建議：在經(jīng)過天使輪融資之后，企業(yè)要開始思考未來的商業(yè)模式，并且最好能用財務(wù)預(yù)測模型(可以請專業(yè)的融資顧問公司協(xié)助)展現(xiàn)不同規(guī)模階段的收入變化 趨勢及成本結(jié)構(gòu)。財務(wù)預(yù)測模型雖然未必能夠準(zhǔn)確預(yù)測未來的收入及成本，但是這個系統(tǒng)性的工具卻可以幫助我們模擬企業(yè)發(fā)展演變的過程，從而幫助我們識別企業(yè) 后續(xù)發(fā)展過程中的關(guān)鍵成功因素及關(guān)鍵失敗因素，從而能夠做到心中有數(shù)，避免“踩西瓜皮”地發(fā)展。

第五，“估值死”。

融資這事兒是“面多了加水，水多了加面”。有時候，創(chuàng)業(yè)者所選擇的行業(yè)很好，項目具有很大的內(nèi)在價值(“占坑紅利”)，但是由于目前的數(shù)據(jù)表現(xiàn)以及商 業(yè)模式等方面尚未能夠有效地釋放，因而其顯性的外在價值暫時無法支撐太高的估值。這就造成創(chuàng)始人和投資人之間在估值期望上的差異較大。事實上，一個初創(chuàng)企 業(yè)到底應(yīng)該估值多少才算合理，這個問題全世界估計都是無解。我們更愿意接受的一個事實是，價格是由市場形成的。如果資本市場普遍無法接受創(chuàng)始人期望的估 值，創(chuàng)始人也不愿意妥協(xié)或者接受對賭條款，那么很有可能錯失融資機會，而讓競爭對手占領(lǐng)先機，這樣的情況下，創(chuàng)業(yè)者很容易把自己的項目悶死。

事實上，在行業(yè)遠(yuǎn)未到整合調(diào)整階段的時候，競品之間的競爭內(nèi)在表現(xiàn)為產(chǎn)品和團隊之間的競爭，而顯性地表現(xiàn)為融資能力的競爭。誰能在融資方面把握先機，誰就能更優(yōu)先占領(lǐng)投資人的心智，從而給競品的潛在投資人制造更大的心理障礙。

建議：市場最道德!創(chuàng)業(yè)企業(yè)在A輪融資過程中想要獲得最理想的估值，這是天經(jīng)地義的，其關(guān)鍵在于在主流的資本市場找到對的投資人，剩下的就是由市場形 成價格了。另外，和投資機構(gòu)的價格談判時間不能太長，整個融資周期不要超過5個月，否則過于執(zhí)著于估值會導(dǎo)致錯失融資窗口。在這個階段，快速拿到錢實現(xiàn)業(yè) 務(wù)放量才是上策。要相信，如果項目做起來了，資本市場在后期一定會幫你找回失去的，相反，如果項目做不起來，那么眼下的估值也只是“神馬”。

值得提出的是，估值調(diào)整條款(對賭)本質(zhì)是解決創(chuàng)始人和投資人之間的“信息不對稱”和“信心不對稱”而采取的一個解套機制，你可以理解為給投資人一個 估值調(diào)整期權(quán)，也可以理解為給了創(chuàng)始人一個提高估值的機會。公平不公平關(guān)鍵在于設(shè)定的業(yè)績目標(biāo)以及基于該目標(biāo)所給出的估值本身是否合理。因此，建議創(chuàng)業(yè)團 隊不要本能地反對對賭，一事一議吧。

第六，“團隊死”。

有些項目，方向不錯，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)也不錯，但是團隊結(jié)構(gòu)有缺陷，比如CEO太過于“技術(shù)宅”，缺乏足夠的戰(zhàn)略能力和資源整合能力，這也直接影響投資人對創(chuàng) 始人融資能力的信心。投資人會擔(dān)心這一輪進來之后你可能忽悠不到下一輪融資。也有些項目團隊在技術(shù)、營銷、運營方面缺乏核心的合伙人，這也可能直接導(dǎo)致投 資公司在A輪階段放棄投資機會。

建議：團隊的問題越早解決越好。在早期階段，由于項目的價值還沒有做起來，因此在引入核心骨干時就股份問題比較容易談攏，因此，創(chuàng)始人應(yīng)該在拿到天使 輪之后著力解決好團隊結(jié)構(gòu)缺陷的問題。特別值得提出的是，不要跟投資人講，我們有個技術(shù)合伙人，要等本輪融資到位他才愿意加入。

第七：“垂直陷阱死”。

初創(chuàng)企業(yè)從垂直領(lǐng)域切入，當(dāng)然是最優(yōu)的策略。然而，處于“平原地帶”的“重度垂直”領(lǐng)域，如果不能建立有效的護城河(做到一定的規(guī)模壁壘或者垂直行業(yè) 本身具有很強的能力專用性或者資源專用性)，則很有可能在做到一定階段后被大平臺所覆蓋，也就是說，在垂直平臺還未能發(fā)揮出規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)(能夠把服務(wù)成本 降低到一定程度)時，你就可能被大平臺的范圍經(jīng)濟效應(yīng)(橫向的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，因而可以在整個大平臺體系范圍內(nèi)攤薄成本)所殺死，其實大平臺最具威脅的還是 其超強的資金實力和融資能力。重度垂直的項目在那些具有明顯的“能力專用性”、“資源專用性”的領(lǐng)域更容易生存，否則，就是一個和時間賽跑的游戲。

有些項目在A輪融資時，總被質(zhì)疑大平臺如果介入會怎么辦?這個很正常，關(guān)鍵在于創(chuàng)始團隊能否向投資人展示項目本身的“進攻級壁壘”或“防御級壁壘”在哪里。如果無法有效地展示這一點，那么，這樣的項目倒在A輪的大門口也是必然的。

建議：這一點沒有特別好的建議。如何能在大平臺開始介入之前獲得一定的壁壘優(yōu)勢，這和團隊切入的時機有關(guān)，和團隊的執(zhí)行力有關(guān)，和創(chuàng)始人的戰(zhàn)略能力及資源整合能力有關(guān)。團隊要保持清醒的是，即便想著被大平臺并購，也要盡量在行業(yè)內(nèi)拼個好座次。

第八：“法律風(fēng)險死”。

有些項目，從創(chuàng)立之初就游走在政策和法律的邊緣，存在很大的政策不確定性和法律風(fēng)險，比如涉黃、涉及輿論監(jiān)管、涉及現(xiàn)行監(jiān)管政策(牌照)等方面的項目，如果時間不在自己這一邊，在A輪融資都有可能面臨投資人避而不投的風(fēng)險。

建議：項目啟動前咨詢法律專業(yè)人士或政策專業(yè)人士，守住法律和政策底線。在項目運作過程中，時刻關(guān)注政策環(huán)境的變化，做好公關(guān)工作。其他的嘛，就只能看命了。

第九，“作死”。

有些創(chuàng)業(yè)者，自身背景不錯，天使輪拿得比較容易，因此就對項目在A輪融資時過于自信，一開始時就設(shè)定了過高的融資金額及估值期望，不停地試探資本市場的底線，屢次重大調(diào)整估值，導(dǎo)致融資周期過長且圈內(nèi)皆知，對于這樣的項目投資人當(dāng)然會保持謹(jǐn)慎。

建議：理性地設(shè)定A輪融資期望，不要因為面子、競品的虛假報道等誤導(dǎo)了自身的判斷，能夠早點拿錢就盡量早拿，不要在缺錢的時候去融資，不要給自己的融資設(shè)定太多的限制條件，保持開放合作的心態(tài)，融資這事，經(jīng)常是無心插柳柳成蔭。

陳維廣：警惕B輪死

在整個2014年，中國創(chuàng)業(yè)公司的估值出現(xiàn)了問題，對創(chuàng)業(yè)公司的投資門檻越來越低，一方面因為競爭的激烈，可以看見，在中國幾乎每個領(lǐng)域都有投資基金 在爭搶項目?？赡芤酝恍┩顿Y機構(gòu)只投評級為A級的創(chuàng)業(yè)者，但因為競爭激烈，現(xiàn)在也開始以一種鋪賽道，或者是搶風(fēng)口的方式投一些不那么好的創(chuàng)業(yè)者。同時， 各個創(chuàng)投基金的投資經(jīng)理數(shù)量也開始激增。

投資者對投資項目的競爭又會帶來什么?我認(rèn)為，會造成一些投機商盲目地把科技公司估值抬高到一個可笑的高度。投資人會搶投那些公司創(chuàng)始人估值比較高的 A類創(chuàng)業(yè)公司，這種搶投行為使創(chuàng)業(yè)公司的估值水漲船高?？萍脊緜鹘y(tǒng)的A輪融資額一般是400萬~500萬美元，現(xiàn)在A輪融資的門檻已經(jīng)提高到了1000 萬美元，如果以創(chuàng)業(yè)者讓出20%的公司股權(quán)來算估值的話，這家科技公司的估值就是5000萬美元。傳統(tǒng)B輪融資額度大概是在3000萬~4000萬美元， 現(xiàn)在是8000萬~1億美元。

這種局面很可能會造成在2015年底，有七成創(chuàng)業(yè)公司在B輪融資出現(xiàn)問題，或者說不一定能達到創(chuàng)始人的預(yù)期。之所以這么說，是因為你把一部分原本應(yīng)該 投B、C輪的錢投向了A輪，這會引起A輪項目的激增。比如說，你有100塊錢，你已經(jīng)把30-40塊錢投給A輪的創(chuàng)業(yè)公司了，那就沒那么多錢投給B輪或者 是C輪。前面投得過多，就會出現(xiàn)僧多粥少的局面。

陳維廣判斷，到2015年年底，投資人開始收縮對科技公司A輪以后的投資，而在2016年，這種謹(jǐn)慎的態(tài)度很可能將影響到投資人對天使輪的投資判斷。

陳維廣對“泡沫”破裂的標(biāo)準(zhǔn)有兩條，第一條警戒線就是當(dāng)大多數(shù)科技企業(yè)A輪的融資額變成4000萬~5000萬美元，遠(yuǎn)超出平時大約在1000萬~2000萬時就會出問題。

以賺錢標(biāo)準(zhǔn)上看，風(fēng)險投資人奉行的投資原則無非是買低賣高。你投10個項目，每個項目的A輪都是4000萬~5000萬美元的融資，這就是條警戒線，因為你買進的價格太高了。

另一條警戒線就是，你此前投入A輪的價格與這家科技公司繼續(xù)融B輪的價格沒什么差異，甚至融不到錢，這個時候你就要非常小心了。

應(yīng)對策略

陳維廣給的建議是：首先投資人要有足夠的準(zhǔn)備金，一旦泡沫破裂，馬上開始進行“內(nèi)部融資”，在市場發(fā)生調(diào)整時，如果投資人沒辦法幫助他所投資的好項目 融到B輪，即使再好的創(chuàng)業(yè)項目也會宣告失敗;其次，要學(xué)習(xí)和投資人一起解析創(chuàng)業(yè)的秘密。他表示：2015年當(dāng)O2O市場有幾百個項目時，我們不是還在問自 己是不是要多搶一個O2O項目，而是要問自己，O2O的秘密是不是還有另一種解析。所以，無論是投資人還是創(chuàng)業(yè)者都別急于跳進某個熱潮，而是要一起解析在 這個潮水下隱藏的秘密，因為那才是打開財富之門的鑰匙。

王冉:警惕C輪死

易凱資本有限公司創(chuàng)始人王冉認(rèn)為90%的創(chuàng)業(yè)者難過C輪關(guān)。他給出的解釋是：根據(jù)IT桔子的統(tǒng)計，2014年拿到天使輪投資的公司達到812家，拿到 A輪的達到846家，拿到B輪的也有225家。這些還是報出來的。而IT桔子的另外一個數(shù)據(jù)是，2014年完成C輪融資的只有82家。即便按照前面提到的 比較保守的數(shù)字，由于高速發(fā)展的新興行業(yè)里融資輪次間隔正在急劇縮短，很多創(chuàng)業(yè)公司A輪和C輪之間相隔只有一年，因此這一千多家企業(yè)中會有很大一個比例需 要在2015年去拿C輪。再加上2014年之前融完B輪的那些公司，需要在2015年拿到C輪的公司只會比一千多不會比一千少。假設(shè)2015年還是只有不 到100家拿到C輪，這意味著90%的創(chuàng)業(yè)者可能需要直面“C輪死”的可能。

創(chuàng)業(yè)公司最有可能因為哪些原因面臨“C輪死”?

王冉提了四個方面：第一，今天所在的本源市場不夠大;第二，站在錯誤的坡上;第三，在自己的坡上不是第一第二且與第一第二差距較大;第四，估值增長曲線過于陡峭，“VM”指數(shù)高于0.5。

如何避免“C輪死”?

王冉提供了5點建議：第一是要對估值保持一定的彈性，避免被別人的虛假估值誤導(dǎo);第二，確定性比估值重要，時間為上，給確定性和時間足夠的折扣;第三，在現(xiàn)金儲備方面給C輪留出足夠長的時間;第四，盡量不給投資人排他期;第五要不用怕站隊，引入戰(zhàn)略投資人不是壞事。