為提升重大資產(chǎn)重組審核的公開(kāi)化、透明化程度，證監(jiān)會(huì)從今年1月16日開(kāi)始公布審核反饋意見(jiàn)，至3月5日止共公布了12家上市公司重大資產(chǎn)重組的反饋意見(jiàn)，主要是要求上市公司補(bǔ)充披露相關(guān)事項(xiàng)。通過(guò)仔細(xì)梳理、分析這些反饋意見(jiàn)，我們能很好了解、把握證監(jiān)會(huì)對(duì)重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目審核、關(guān)注的重點(diǎn)，以便在提交申請(qǐng)材料前就把各項(xiàng)工作做在前面，提高重組項(xiàng)目的審核效率。筆者主要總結(jié)了以下十二大問(wèn)題：

上市公司圈錢一直被社會(huì)詬病。按相關(guān)規(guī)定，上市公司重大資產(chǎn)重組可以募集配套資金，但是否真的必要，有無(wú)圈錢嫌疑？證監(jiān)會(huì)對(duì)大多數(shù)項(xiàng)目都會(huì)要求補(bǔ)充披露募集配套資金的必要性。

所涉上市公司：捷成股份、新宙邦、浩寧達(dá)、神州學(xué)人（閩福發(fā)）、百視通、丹甫股份、福建南紙、廣博股份

不少重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目是上市公司跨行業(yè)收購(gòu)一些高新技術(shù)企業(yè)或其他對(duì)個(gè)人能力、人脈有重要依賴的輕資產(chǎn)公司。而上市公司本身沒(méi)有這方面經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和人才儲(chǔ)備，只能依賴目標(biāo)公司原有管理、銷售、技術(shù)方面骨干、核心人員的留任。因此收購(gòu)成功后，目標(biāo)公司骨干、核心人員能否留住，直接影響到目標(biāo)公司能否持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展，能否達(dá)到收購(gòu)的預(yù)期目標(biāo)。證監(jiān)會(huì)普遍要求上市公司補(bǔ)充披露收購(gòu)?fù)瓿珊蟊３帜繕?biāo)公司主要管理層、核心技術(shù)人員穩(wěn)定性、防范流失的相關(guān)安排。

所涉上市公司：捷成股份、浩寧達(dá)、天興儀表、丹甫股份、廣博股份、博暉創(chuàng)新、烽火通信

每家上市公司對(duì)自己主營(yíng)業(yè)務(wù)有知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和人才的沉淀，經(jīng)營(yíng)起來(lái)得心應(yīng)手，但若要收購(gòu)其他行業(yè)的公司，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑大大增加。最近被深交所處罰的禾盛新材（002290）就因去年上半年跨界收購(gòu)金英馬影視公司而導(dǎo)致業(yè)績(jī)大變臉。上市公司跨業(yè)務(wù)領(lǐng)域收購(gòu)目標(biāo)公司的，都會(huì)被要求補(bǔ)充披露未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)管理模式、定位、發(fā)展方向，業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面的整合計(jì)劃、整合風(fēng)險(xiǎn)以及相應(yīng)管控措施。

所涉上市公司：捷成股份、浩寧達(dá)、天興儀表、國(guó)通管業(yè)、廣博股份、博暉創(chuàng)新

四、目標(biāo)公司曾經(jīng)申請(qǐng)IPO后自動(dòng)撤回的，需要解釋撤回原因

這種公司是否有難言之隱？證監(jiān)會(huì)特別關(guān)注，要求補(bǔ)充披露撤回首次公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)的原因及是否按照《關(guān)于做好首次公開(kāi)發(fā)行股票公司2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查工作的通知》提交了財(cái)務(wù)核查報(bào)告。

所涉上市公司：天興儀表、丹甫股份

五、牛皮不能隨便吹，“領(lǐng)先、前三”要把依據(jù)說(shuō)出來(lái)

重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)材料里有的顯示目標(biāo)公司具有“行業(yè)領(lǐng)先地位”、有的顯示“遙遙領(lǐng)先其他同行業(yè)公司”、“市場(chǎng)占有前三名”“國(guó)際領(lǐng)先”“國(guó)內(nèi)領(lǐng)先”等等字眼的，都會(huì)被要求補(bǔ)充披露這些表述的依據(jù)。

所涉上市公司：浩寧達(dá)、百視通、天興儀表、丹甫股份

六、目標(biāo)公司高新技術(shù)資質(zhì)的延續(xù)進(jìn)展情況、延續(xù)不成功的不利影響

目標(biāo)公司具有高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，一方面是技術(shù)型企業(yè)的象征，另一方面在這個(gè)光環(huán)下能享受的稅收優(yōu)惠待遇是大大的。在不少重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目在向證監(jiān)會(huì)報(bào)送材料時(shí)，目標(biāo)公司的高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)正在重新申請(qǐng)認(rèn)證之中或即將過(guò)期，證監(jiān)會(huì)都會(huì)要求補(bǔ)充披露資質(zhì)延續(xù)進(jìn)展情況、是否存在法律障礙、資質(zhì)延續(xù)不成功不能繼續(xù)享受稅收優(yōu)惠待遇的不利影響。

所涉上市公司：新宙邦、神州學(xué)人、天興儀表、國(guó)通管業(yè)、丹甫股份、烽火通信

七、目標(biāo)公司是否獨(dú)立，對(duì)其關(guān)聯(lián)方是否存在重大依賴

有的目標(biāo)公司因資質(zhì)受限、無(wú)法開(kāi)展某項(xiàng)業(yè)務(wù)而要依賴關(guān)聯(lián)方，有的目標(biāo)公司業(yè)務(wù)基于被關(guān)聯(lián)方授權(quán)經(jīng)營(yíng)、技術(shù)許可，讓人懷疑是否具備獨(dú)立運(yùn)作能力；有的目標(biāo)公司由關(guān)聯(lián)方墊付相關(guān)費(fèi)用和繳納部分職工醫(yī)療保險(xiǎn)、住房公積金，讓人懷疑公司財(cái)務(wù)及人員是否獨(dú)立；證監(jiān)會(huì)都會(huì)要求上市公司補(bǔ)充披露目標(biāo)公司是否具有獨(dú)立性，對(duì)關(guān)聯(lián)方是否存在重大依賴。

所涉上市公司：百視通、國(guó)通管業(yè)、丹甫股份、福建南紙

八、涉及目標(biāo)公司盈利預(yù)測(cè)的，都會(huì)要求補(bǔ)充披露營(yíng)收預(yù)測(cè)的測(cè)算依據(jù)、過(guò)程及合理性

盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)是證監(jiān)會(huì)、投資者判斷上市公司收購(gòu)項(xiàng)目合理性、公平性及投資價(jià)值的重要參考依據(jù)。如果盈利預(yù)測(cè)不靠譜，勢(shì)必會(huì)造成市場(chǎng)信息傳遞紊亂，給投資者造成損失或給投機(jī)者創(chuàng)造機(jī)會(huì)。證監(jiān)會(huì)都會(huì)要求上市公司結(jié)合相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求、技術(shù)發(fā)展水平、競(jìng)爭(zhēng)情況、市場(chǎng)占有率、客戶拓展情況、合同簽訂和執(zhí)行情況，補(bǔ)充披露營(yíng)收預(yù)測(cè)的測(cè)算依據(jù)、過(guò)程及合理性。

所涉上市公司：捷成股份、新宙邦、天興儀表、神州學(xué)人、百視通、國(guó)通管業(yè)、丹甫股份、廣博股份、烽火通信

九、目標(biāo)公司存在異常股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資減資、突擊入股問(wèn)題的，要求說(shuō)明原因、作價(jià)依據(jù)及其合理性

上市公司重大資產(chǎn)重組涉及重大利益安排，收購(gòu)的目標(biāo)公司如果在重組材料申報(bào)之前存在異常股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資、突擊入股情形的，都會(huì)被要求補(bǔ)充披露該行為的原因、合理性、作價(jià)依據(jù)、是否存在股份代持、是否涉及股份支付。比如捷成股份擬收購(gòu)的中視精彩成立以來(lái)歷經(jīng)14次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和5次增資；丹甫股份擬收購(gòu)的臺(tái)海核電存在四家新成立的企業(yè)突擊入股情況；神州學(xué)人擬收購(gòu)的南京長(zhǎng)峰存在部分自然人股東溢價(jià)轉(zhuǎn)讓、部分自然人股東平價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)的情況。有的目標(biāo)公司股權(quán)經(jīng)過(guò)關(guān)聯(lián)人的轉(zhuǎn)手轉(zhuǎn)讓所得。

所涉上市公司：捷成股份、新宙邦、浩寧達(dá)、神州學(xué)人、天興儀表、國(guó)通管業(yè)、丹甫股份、博暉創(chuàng)新

十、目標(biāo)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)異?；蜃兓^大的，要說(shuō)明原因、解釋計(jì)提是否充分

在報(bào)告期內(nèi)，有的目標(biāo)公司應(yīng)收賬款大幅上升、有的存貨大幅增加，有的盈利連年下降，都要說(shuō)明原因，并說(shuō)明應(yīng)收賬款壞賬、存貨跌價(jià)是否充分計(jì)提。

所涉上市公司：捷成股份、浩寧達(dá)、天興儀表、福建南紙、烽火通信、博暉創(chuàng)新、丹甫股份

十一、目標(biāo)公司高管兼職是否違反競(jìng)業(yè)禁止的規(guī)定、是否同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

上市公司收購(gòu)的目標(biāo)公司中，有的高管又擔(dān)任其他甚至有競(jìng)爭(zhēng)嫌疑公司的高管，都會(huì)被要求補(bǔ)充披露這種兼職是否違反公司高級(jí)管理人員競(jìng)業(yè)禁止的法定要求，是否構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

所涉上市公司：新宙邦、百視通、國(guó)通管業(yè)、福建南紙、博暉創(chuàng)新

十二、特定事項(xiàng)備案、審批手續(xù)是否履行，進(jìn)展情況，未履行的原因及不利影響

目標(biāo)公司的部分業(yè)務(wù)、行為需要履行一定的政府審批、備案手續(xù)，取得批準(zhǔn)文件或證書(shū)、無(wú)異議函才能繼續(xù)合法推進(jìn)。若申請(qǐng)材料未明確披露是否已完成審批、備案手續(xù)，都會(huì)被要求補(bǔ)充披露，比如電視劇制作是否已履行備案并獲得制作許可證，建設(shè)工程項(xiàng)目未取得開(kāi)工許可證的原因及不利影響，重組是否需取得商務(wù)部對(duì)交易涉及的經(jīng)營(yíng)者集中的審查意見(jiàn)、新媒體購(gòu)物平臺(tái)建設(shè)、版權(quán)在線交易平臺(tái)項(xiàng)目是否需要相關(guān)政府部門(mén)的審批文件、國(guó)防科工項(xiàng)目的重組是否需要取得國(guó)防科工局的批準(zhǔn)、中外合資企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否需要商務(wù)部門(mén)的批準(zhǔn)等等。

所涉上市公司：捷成股份、神州學(xué)人、百視通、丹甫股份、福建南紙

除上述12大問(wèn)題外，其他需要補(bǔ)充披露較普遍的事項(xiàng)還有如下：募集配套資金時(shí)認(rèn)購(gòu)人的資金來(lái)源；目標(biāo)公司業(yè)務(wù)模式的說(shuō)明；目標(biāo)公司的股東是否構(gòu)成一致行動(dòng)人；目標(biāo)公司土地、房產(chǎn)未取得權(quán)證的原因、辦證進(jìn)展及費(fèi)用負(fù)擔(dān)；目標(biāo)公司股東存在股份代持的代持解除是否徹底；目標(biāo)公司歷史上涉及注銷公司、業(yè)務(wù)主體轉(zhuǎn)移、資產(chǎn)置出等事項(xiàng)的，要補(bǔ)充披露是否履行了合法內(nèi)部決策程序、債務(wù)的轉(zhuǎn)移是否征得了債權(quán)人的同意；等等，本文就不一一闡述了。

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