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2014年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.90億，同比增長5.39%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.66億，同比增長11.44%，基本每股收益0.49元。 主要觀點(diǎn) 1、業(yè)績穩(wěn)步增長符合預(yù)期 公司業(yè)績穩(wěn)步增長符合預(yù)期，業(yè)績增長主要得益于PE管材、BOPA薄膜、鋰電隔膜這三大業(yè)務(wù)銷量增加，且毛利率保持在較好水平?！ ?、高速增長的銷量表明新能源車是大勢所趨 2014年我國新能源汽車呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢，全年銷量達(dá)到7.5萬輛，同比增長324%。其中上半年銷量2.1萬輛，同比增長220%；下半年銷量5.4萬輛，爆發(fā)式增長態(tài)勢明顯。自2014年9月免征新能源汽車購置稅政策正式實(shí)施起，各省各地已出臺多項(xiàng)相關(guān)的支持政策。除國家大力扶持政策外，我國比亞迪等汽車廠家的技術(shù)水平也在不斷提升。盡管目前國際油價(jià)低位運(yùn)行，我們認(rèn)為新能源汽車在環(huán)保和用戶體驗(yàn)等多方面具有比較優(yōu)勢，未來有望保持高速增長并拉動上游鋰電隔膜的需求?！ ?BR> 3、公司鋰電隔膜新增產(chǎn)能將于今明年逐步投產(chǎn) 公司現(xiàn)有鋰電隔膜產(chǎn)能約2500萬平米，得益于下游比亞迪等客戶良好的需求，2014年鋰電隔膜業(yè)務(wù)達(dá)到滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)。未來該業(yè)務(wù)看點(diǎn)主要有兩個(gè)：第一，公司2000萬平米干法、2500萬平米濕法鋰電隔膜定增項(xiàng)目有望如期在今年中期和明年上半年建成， 我們預(yù)計(jì)2015年公司鋰電隔膜產(chǎn)銷量為3500-4000萬平米。第二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司鋰電隔膜用在動力電池的比例正逐步從2013年的50%向70%左右的水平提升，盈利能力將保持在較高水平?！ ?、PE管道和BOPA薄膜也有看點(diǎn) 今年重慶子公司新增的1.5萬噸PE管材、5500噸BOPA薄膜項(xiàng)目將逐步投產(chǎn)解決公司產(chǎn)能瓶頸問題，龍頭地位將更趨穩(wěn)固。2014年公司PE管道產(chǎn)銷量大約9萬噸，預(yù)計(jì)2015年將超過10萬噸。BOPA產(chǎn)能將從原來的2.3萬噸提高至2.85萬噸，新增產(chǎn)能將通過開發(fā)新客戶以及拓展海外市場等方式進(jìn)行消化。盡管基礎(chǔ)原料原油價(jià)格在低位運(yùn)行，但公司的產(chǎn)品毛利保持在較為穩(wěn)定的區(qū)間。 5、維持“強(qiáng)烈推薦”評級 我們預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS分別為0.66、0.84元，公司鋰電隔膜新增產(chǎn)能將于今明年逐步投產(chǎn)，屆時(shí)總產(chǎn)能將達(dá)到目前的近3倍，而下游新能源車快速增長態(tài)勢不變，新增的鋰電隔膜產(chǎn)能有望順利被消化。同時(shí)公司PE管道和BOPA薄膜業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)步增長，我們維持對公司的“強(qiáng)烈推薦”評級?！ ★L(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下滑，項(xiàng)目進(jìn)度低預(yù)期 ( 來源：方正證券 ) |
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