導(dǎo)讀：現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨市場進(jìn)行套期保值的根本目的是通過期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場反向操作來規(guī)避價(jià)格波動(dòng)對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的不利影響，為企業(yè)達(dá)到既定經(jīng)營目標(biāo)保駕護(hù)航，對于用銅企業(yè)面臨的市場環(huán)境而言，完全有必要參與期貨市場進(jìn)行套期保值保證生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。【歡迎分別回復(fù)套期保值 | 套利 | 套利心得 | 商品定價(jià) | 貿(mào)易融資

文 | 李國

來自西部期貨

一、用銅企業(yè)參與套期保值必須要性分析

（一）銅價(jià)波動(dòng)劇烈，企業(yè)生產(chǎn)成本、產(chǎn)品價(jià)格變化較大。

2004—2005年間銅價(jià)突破歷史高位后價(jià)格波動(dòng)空前加劇，2006年5月國內(nèi)銅價(jià)最高至83000元/噸左右，2008年全球金融危機(jī)背景下最低至23000元/噸附近，近五年中最大波動(dòng)幅度達(dá)60000元/噸；從短期波動(dòng)來看，銅價(jià)步入高價(jià)區(qū)間后月間乃至日間波動(dòng)亦明顯放寬，日間價(jià)差最大可達(dá)2000元/噸上下。對于用銅企業(yè)，銅價(jià)劇烈波動(dòng)對其原材料成本和下游產(chǎn)品價(jià)格均有較較大影響。一方面，用銅企業(yè)加工費(fèi)用相對固定，而原材料銅的價(jià)格波動(dòng)成使其成本存在較大的不確定性；另一方面，用銅企業(yè)下游產(chǎn)品（諸如電纜等）銷售價(jià)格也很大程度上參考銅價(jià)。因此，通過期貨市場鎖定成本或下游產(chǎn)品價(jià)格對用銅企業(yè)具有很強(qiáng)的實(shí)際意義。

（二）期貨定價(jià)模式成主流，用銅企業(yè)參與期貨市場成為必然。

我們知道全球包括銅在內(nèi)的主要有色金屬貿(mào)易中，從上游銅礦、精煉銅到下游銅制品定價(jià)大多參考LME期銅價(jià)格，在LME三個(gè)月期銅價(jià)格基礎(chǔ)上以升貼水進(jìn)行“點(diǎn)價(jià)”，隨著國內(nèi)期貨市場的發(fā)展成熟，有色金屬期貨定價(jià)模式逐漸與國際接軌，參考期貨價(jià)格的定價(jià)模式在國內(nèi)已成為主流，并且滬銅在全球的影響力不斷增強(qiáng)，內(nèi)外盤相互影響已成趨勢，在此背景下用銅企業(yè)或主動(dòng)或被動(dòng)參與期貨市場將成必然。

（三）影響價(jià)格波動(dòng)的因素趨于復(fù)雜。

在全球商品證券化背景下，銅價(jià)金融屬性亦不斷增強(qiáng)，除傳統(tǒng)的供求關(guān)系外，以美元為代表的貨幣因素、金融市場環(huán)境、經(jīng)濟(jì)狀況及投機(jī)力量的變化均對銅價(jià)產(chǎn)生著巨大影響，在特定時(shí)期這些因素甚至?xí)蔀橛绊戙~價(jià)走勢主導(dǎo)因素。以2008年華爾街危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)為例，國內(nèi)銅價(jià)從60000元/噸跌至23000元/噸，如果單從供求關(guān)系考慮價(jià)格波動(dòng)顯然過激。并且如前面所說國內(nèi)銅價(jià)聯(lián)動(dòng)背景下，影響銅價(jià)波動(dòng)的因素更趨復(fù)雜，因此用銅企業(yè)有必要通過期貨市場進(jìn)行套期保值應(yīng)對復(fù)雜市場環(huán)境。

二、用銅企業(yè)參與期貨市場的可行性分析

通過前面對期貨基本理論的介紹，我們知道企業(yè)可以通過期貨市場進(jìn)行套期保值依賴兩個(gè)基礎(chǔ)條件：1、現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格走勢趨同；2、隨著期貨合約到期日臨近，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致。企業(yè)能否通過在期貨市場進(jìn)行套期保值達(dá)到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)主要集中于對期現(xiàn)價(jià)格關(guān)系的研究，基于銅價(jià)特殊的定價(jià)模式我們著眼于期現(xiàn)價(jià)格運(yùn)行的同向性和期貨、現(xiàn)貨價(jià)格的升貼水變化規(guī)律。

（一）期現(xiàn)價(jià)格的同向性

我們選取2009年以來國內(nèi)期銅與現(xiàn)銅價(jià)格進(jìn)行比較，期銅價(jià)格選取滬銅連續(xù)（即當(dāng)期主力合約）收盤價(jià)，現(xiàn)貨價(jià)格以上海有色金屬現(xiàn)貨市場銅當(dāng)天成交中間價(jià)為準(zhǔn)，上圖直觀的反映出銅期現(xiàn)價(jià)格走勢上呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)性。

（二）現(xiàn)貨相較于期貨升貼水

上圖為2009年以來上海有色金屬市場現(xiàn)貨價(jià)格與滬銅連續(xù)升貼水走勢圖，從圖上可以看出大部分時(shí)間升貼水在-1500—1500元/噸區(qū)間運(yùn)行，2009年初現(xiàn)貨升水明顯偏高，這主要因在2008年全球金融危機(jī)背景下，期貨市場下跌幅度和速度快于現(xiàn)貨市場，在正常的市場環(huán)境下升貼水居于一個(gè)相對狹窄的區(qū)間。

通過上面我們對國內(nèi)銅現(xiàn)貨與期貨價(jià)格比較和升貼水情況可以直觀的發(fā)現(xiàn)，基于期限價(jià)格走勢趨同和升貼水區(qū)間可控的前提下，用銅企業(yè)參與期貨市場進(jìn)行套期保值存在很強(qiáng)的可操作性。

三、套期保值基本原理及用銅企業(yè)的實(shí)際運(yùn)用

套期保值是指生產(chǎn)經(jīng)營者在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場上賣出或買進(jìn)與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)量相當(dāng)、方向相反的期貨合約，以期達(dá)到鎖定成本或銷售價(jià)格的目的。

根據(jù)企業(yè)在期貨市場上的操作方向可將套期保值分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指企業(yè)為了避免未來某一時(shí)間購進(jìn)實(shí)物商品時(shí)價(jià)格上漲導(dǎo)致?lián)p失，而預(yù)先在期貨市場上買入同等數(shù)量的期貨合約，希望將來能用期貨市場的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場價(jià)格上漲所帶來的損失；賣出套期保值剛好相反，為了回避已擁有的商品庫存或即將生產(chǎn)出來的商品不致因?yàn)閷韮r(jià)格下跌而造成損失，而預(yù)先在期貨市場賣出相應(yīng)數(shù)量的期貨合約。

對于用銅企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)主要來源于以下兩個(gè)環(huán)節(jié)：1、原材料采購環(huán)節(jié)。企業(yè)在未來存在采購需要或計(jì)劃，如果在此期間銅價(jià)上漲，將使得實(shí)際采購時(shí)原材料陳本增加，侵蝕加工利潤甚至出現(xiàn)虧損，為防止銅價(jià)上漲帶來不利影響，企業(yè)可預(yù)先買入期貨合約，在現(xiàn)貨采購時(shí)賣出平倉相應(yīng)期貨合約，這即上面所說的買入套期保值。2、產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)。在某些階段企業(yè)會(huì)存在產(chǎn)品庫存規(guī)模過大的情況，如果銅價(jià)下跌將使實(shí)際銷售價(jià)格下降或庫存價(jià)值縮水，企業(yè)可以通過在期貨市場上賣出對應(yīng)的期貨合約來應(yīng)對價(jià)格下跌帶來的不利影響，即進(jìn)行賣出套期保值。

四、套期保值的步驟

（一）企業(yè)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)評估

在此我們首先引入頭寸的概念，所謂頭寸（分為多頭頭寸和空頭頭寸）通常是指企業(yè)現(xiàn)貨的庫存情況，以用銅企業(yè)為例，如果需要買入現(xiàn)貨銅則說明庫存短缺，稱之為現(xiàn)貨空頭頭寸；如果企業(yè)存持有未銷售庫存（通常不包括滿足日常經(jīng)營所需部分），稱之為現(xiàn)貨多頭頭寸。對現(xiàn)貨頭寸評估主要是對企業(yè)是否面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)方向及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模進(jìn)行評估，如果企業(yè)存在凈多或凈空頭寸，則表明企業(yè)存在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，頭寸規(guī)模就是我們所說的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模。

需要特別說明的是，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中持續(xù)伴隨有原材料采購和產(chǎn)品銷售，因此在風(fēng)險(xiǎn)評估過程中需綜合考慮原材料采購缺口、原材料庫存、在生產(chǎn)數(shù)量、產(chǎn)品庫存、產(chǎn)品銷售情況，確定企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)貨頭寸。

（二）制定套期保值方案

通過風(fēng)險(xiǎn)評估，得出需要進(jìn)行套期保值的結(jié)論后，接下來就是制定套期保值方案。套期保值方案通常需遵循品種相同或相近、與現(xiàn)貨頭寸方向相反、數(shù)量與現(xiàn)貨頭寸相當(dāng)、合約月份與現(xiàn)貨相同或相近等原則，簡單來講，套期保值方案主要包括品種、數(shù)量、方向、合約選取等幾項(xiàng)內(nèi)容，在此不進(jìn)行過多闡述，除此之外還要結(jié)合考慮企業(yè)現(xiàn)實(shí)的運(yùn)營情況。

（三）套期保值方案的實(shí)施

制定出套期保值方案后就是實(shí)施階段，這也是最為關(guān)鍵的步驟，在套期保值具體實(shí)施過程中應(yīng)注意一下幾個(gè)方面：

1、選取入場時(shí)機(jī)建倉

選取入場時(shí)機(jī)就是通常所說的在期貨市場上以有利價(jià)位建倉，我們知道，期貨價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格更為敏感，短期波動(dòng)幅度相對較大，因此進(jìn)場點(diǎn)位的選取對套期保值效果有較為直接的影響。對于入場時(shí)機(jī)的選擇我們可以以基差作為參考，通?，F(xiàn)貨與期貨價(jià)格存在一個(gè)合理基差水平，如果基差偏低，對賣出套期保值有利，反之對買入套期保值有利。特別值得說明的是，在堅(jiān)持合約月份相同或相近的原則下，可以參與基差較為有利的合約。

2、套保頭寸的動(dòng)態(tài)調(diào)整

伴隨企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的持續(xù)，被套保的現(xiàn)貨頭寸通常會(huì)發(fā)生變動(dòng)，因此，需根據(jù)現(xiàn)貨頭寸及時(shí)調(diào)整對應(yīng)的期貨倉位。我們以用銅企業(yè)原材料買入套期保值為例，伴隨采購的進(jìn)行，現(xiàn)貨凈空頭寸會(huì)逐步減少，對應(yīng)需減少期貨套保頭寸。

3、是否展期或交割

在套期保值過程中往往會(huì)遇到現(xiàn)貨采購或者銷售未如期完成，這時(shí)候?qū)?yīng)的期貨頭寸有兩種方式進(jìn)行應(yīng)對。一是期貨頭寸展期，即通常所說的移倉，將現(xiàn)有持倉換至更遠(yuǎn)的月份，還有一種方式就是交割。

對于展期，需要考慮展期的成本，除了交易手續(xù)費(fèi)外，更重要的是交易成本，同樣我們可以借助于基差進(jìn)行評估，具體方法與之前選擇進(jìn)場點(diǎn)位類似。

對于交割，需要考慮交割品級、品級升貼水、地域升貼水、資金情況、倉儲(chǔ)情況、交割的便利性等，相對較為復(fù)雜，但對具備條件的企業(yè)而言，交割有時(shí)候能使套保取得更好的效果，企業(yè)可根據(jù)自身情況同時(shí)參考基差和升貼水情況選擇展期或者交割。

4、資金管理

因期貨市場價(jià)格波動(dòng)較為劇烈，在持有套保頭寸過程中應(yīng)密切關(guān)注資金風(fēng)險(xiǎn)率，保證資金滿足持倉需要。

（四）套期保值方案評估

在套期保值方案實(shí)施完成后通常需對其效果進(jìn)行評估，評估過程主要分別計(jì)算現(xiàn)貨和期貨各自盈虧，需要說明的是，我們將現(xiàn)貨采購成本下降定義為盈利，反之為虧損；現(xiàn)貨銷售價(jià)格提高定義為盈利，反之為虧損。對套期保值方案評估主要應(yīng)集中于期現(xiàn)兩個(gè)市場盈虧相抵情況。

五、套期保值案例分析

案例一：

背景資料介紹：2010年6月下旬，某電纜生產(chǎn)企業(yè)簽訂一筆電纜銷售合同，定于8月20日交貨，用銅量約為300噸，根據(jù)企業(yè)產(chǎn)能情況生產(chǎn)這批電纜所需時(shí)間大約為15—20天時(shí)間。

（一）風(fēng)險(xiǎn)評估。根據(jù)銷售合同，電纜企業(yè)為滿足生產(chǎn)需要計(jì)劃購銅300噸，如果企業(yè)即期采購生產(chǎn)，面臨資金占用和庫存壓力，而此時(shí)銅價(jià)出現(xiàn)止跌回升跡象，延后生產(chǎn)計(jì)劃將面臨銅價(jià)上漲的不利影響。因此，該電纜生產(chǎn)企業(yè)存在套期保值需求。

（二）套期保值方案

根據(jù)銷售情況及企業(yè)實(shí)際情況，制定如下套保方案：

套保方向：買入套期保值

期貨品種及合約：滬銅cu1010合約（即期主力合約）

套保規(guī)模：60手（滬銅期貨合約為每手5噸）

所需資金：450萬（按期貨50%倉位計(jì)算）

（三）套保方案執(zhí)行

1、建倉：6月29日國內(nèi)銅期現(xiàn)價(jià)格同步回調(diào)，而期貨跌幅相對較大，現(xiàn)貨對期貨升水至1000元以上，考慮到市場短期可能步入回調(diào)，初步買入20手cu1010合約，均價(jià)52900元/噸；6月30日，期現(xiàn)價(jià)格繼續(xù)下跌，現(xiàn)貨升水縮窄，未進(jìn)行操作；7月1日，銅價(jià)低開后早盤反彈，市場現(xiàn)止跌跡象，于是再度買入20手cu1010合約，均價(jià)51500元/噸，不過午盤開始再度走低，未進(jìn)行操作；7月2日，盡管現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)小幅走低，但期貨市場開始強(qiáng)勁反彈，再度買入20手cu1010合約，均價(jià)52100元/噸。至此建倉完成，整體建倉均價(jià)為52170元/噸。

2、套保頭寸調(diào)整：7月20日，企業(yè)開始安排上述生產(chǎn)計(jì)劃，當(dāng)天購進(jìn)100噸現(xiàn)銅用于生產(chǎn)，價(jià)格53300元/噸，于是對應(yīng)減少20手期貨持倉，平倉均價(jià)52800元/噸；8月4日，企業(yè)再度購進(jìn)200噸銅用于安排合用所需的生產(chǎn)計(jì)劃，價(jià)格57500元/噸，當(dāng)天平倉了結(jié)剩余40手期貨持倉，平倉均價(jià)57500元/噸。套保方案執(zhí)行完成。

企業(yè)在套期保值操作過程中市場價(jià)格未出現(xiàn)大幅下跌，未面臨保證金不足風(fēng)險(xiǎn)，并且未涉及需展期或交割的情況。

（四）套期保值方案評估

套期保值過程中期現(xiàn)價(jià)格情況記錄：6月25日—7月5日間銅現(xiàn)貨均價(jià)53200元/噸，套保期貨頭寸建倉均價(jià)52170元/噸；現(xiàn)貨銅實(shí)際采購均價(jià)56100元/噸，期貨平倉均價(jià)55900元/噸。

如果該電纜生產(chǎn)企業(yè)不參與期貨市場進(jìn)行套期保值，實(shí)際采購成本將提升2900元/噸，我們將此定義為現(xiàn)貨頭寸的虧損。通過執(zhí)行套期保值方案在期貨市場盈利3730元/噸，完全彌補(bǔ)了現(xiàn)貨增加的成本及期貨保證金占用的資金利息和交易手續(xù)費(fèi)，并有小幅盈余，因此該企業(yè)通過套期保值達(dá)到了鎖定成本的目的。

案例二：

背景資料介紹：春節(jié)前該電纜生產(chǎn)企業(yè)為滿足節(jié)后生產(chǎn)銷售旺季需要進(jìn)行備貨，購銅400噸，采購均價(jià)71000元/噸，而節(jié)后實(shí)際銷售較為清淡，庫存增加，至2月下旬庫存銅200噸，未銷售電纜折銅約150噸，在此期間市場價(jià)格開始快速回落，產(chǎn)品滯銷情況明顯。

（一）風(fēng)險(xiǎn)評估。春節(jié)后該電纜生產(chǎn)企業(yè)因產(chǎn)品滯銷，造成產(chǎn)品和節(jié)前備購的原材料積壓，總庫存折銅350噸，此時(shí)價(jià)格出現(xiàn)快速下跌，產(chǎn)品明顯滯銷。因此，企業(yè)需要通過套期保值規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

（二）套期保值方案

根據(jù)上述情況，企業(yè)制定如下套保方案：

套保方向：賣出套期保值

期貨品種及合約：滬銅cu1105合約（即期主力合約）

套保規(guī)模：70手（滬銅期貨合約為每手5噸）

所需資金：500萬（按期貨50%倉位計(jì)算）

（三）套保方案執(zhí)行

1、建倉：2月25日和28日銅價(jià)出現(xiàn)反彈，期貨價(jià)格反彈幅度明顯快于現(xiàn)貨價(jià)格，28日現(xiàn)貨貼水1800元/噸，3月1日—3月3日企業(yè)分批建立cu1105合約空頭頭寸70手，建倉均價(jià)74300元/噸。

2、套保頭寸調(diào)整：3月份企業(yè)未進(jìn)行原材料采購，至3月中旬分批銷售電纜折銅約150噸，各批即期銷售參考現(xiàn)銅均價(jià)為70200元/噸，在產(chǎn)品銷售同時(shí)平倉了結(jié)期貨cu1105合約30手，平倉均價(jià)70500元/噸。

3、展期：因cu1105合約即將進(jìn)入交割月前月，企業(yè)決定進(jìn)行展期，在3月23日平倉了結(jié)cu1105合約40手，平倉均價(jià)71600元/噸，3月20日—23日間累計(jì)銷售100噸，銷售參考現(xiàn)銅均價(jià)71200元/噸，實(shí)際現(xiàn)貨庫存剩余100噸，在cu1106合約建立空頭頭寸20手，成交均價(jià)71800點(diǎn)，套保方案仍在持續(xù)執(zhí)行過程中。

（四）套期保值方案評估

截止3月末，企業(yè)實(shí)際對250噸現(xiàn)銅完成套期保值，套保過程中期現(xiàn)價(jià)格情況記錄如下：春節(jié)前銅現(xiàn)貨采購均價(jià)71000元/噸，3月初套保期貨頭寸建倉均價(jià)74300元/噸；現(xiàn)貨銷售參考現(xiàn)銅均價(jià)70600元/噸，期貨平倉均價(jià)70940元/噸。

通過執(zhí)行套期保值方案在期貨市場盈利3460元/噸，可以彌補(bǔ)產(chǎn)品銷售價(jià)格下跌帶來的虧損及期間庫存、資金占用成本，并有盈余，達(dá)到了套期保值目的。

六、套期保值注意事項(xiàng)

上述案例是套期保值較為成功的典范，而在實(shí)際套期保值過程效果往往存在較大差異，用銅企業(yè)如何運(yùn)用期貨市場進(jìn)行套期保值達(dá)到預(yù)期目標(biāo)需關(guān)注以下幾個(gè)方面：

1、關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)評估。風(fēng)險(xiǎn)評估是企業(yè)是否需要進(jìn)行套期保值的論證階段，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)候不止僅來源于生產(chǎn)經(jīng)營中的采購缺口或成品庫存，對于用銅企業(yè)，由于采購和生產(chǎn)周期的存在，在連續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營銅價(jià)上漲對其成本的影響始終存在，企業(yè)可以根據(jù)實(shí)際產(chǎn)能及銷售情況持有對應(yīng)多頭頭寸（即買入套期保值）來應(yīng)對價(jià)格上漲帶來的不利影響；相反如果企業(yè)在某一階段產(chǎn)品滯銷，在連續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營中會(huì)造成庫存積壓，需要通過賣出套期保值防止價(jià)格下跌造成的不利影響。

2、關(guān)于行情研判。傳統(tǒng)意義上的套期保值不考慮價(jià)格方向，只要企業(yè)現(xiàn)貨頭寸非零即需要進(jìn)行套期保值，但在實(shí)際運(yùn)用套期保值過程中行情判斷具有現(xiàn)實(shí)的意義。受宏觀經(jīng)濟(jì)、季節(jié)性等因素影響，在特定階段銅價(jià)運(yùn)行方向較為明朗，這種情況下如果價(jià)格運(yùn)行向?qū)ζ髽I(yè)有利，則不需要進(jìn)行套?；蛱妆ｎ^寸低于現(xiàn)貨頭寸；如果價(jià)格運(yùn)行方向?qū)ζ髽I(yè)不利，則需要嚴(yán)格執(zhí)行套期保值；如果市場存在較大分歧，價(jià)格方向不明朗的情況下，建議企業(yè)參與套期保值。

3、關(guān)于基差。所謂基差即通常所說的現(xiàn)貨價(jià)格對期貨的升貼水，由于期貨價(jià)格波動(dòng)較現(xiàn)貨更為敏感，基差變動(dòng)會(huì)對套期保值效果產(chǎn)生一定影響，因此靈活把握基差對套期保值效果具有積極的意義。通常基差擴(kuò)大對賣出套期保值較為有利，而基差縮小對買入套期保值較為有利。如在案例一中，建倉時(shí)平均基差為1030元/噸，平倉時(shí)平均基差縮窄至200/噸，在套期保值過程中基差縮窄使企業(yè)達(dá)到更為理想的效果。

4、關(guān)于套保規(guī)模。根據(jù)套期保值基本原則，期貨頭寸需與現(xiàn)貨頭寸數(shù)量相同或相近，但實(shí)際運(yùn)用過程中套保規(guī)模需靈活運(yùn)用，如果價(jià)格運(yùn)行方向?qū)ζ髽I(yè)現(xiàn)貨頭寸有利，則不進(jìn)行套期保值或套期保值頭寸低于現(xiàn)貨頭寸；相反，如果價(jià)格運(yùn)行方向?qū)ΜF(xiàn)貨頭寸不利，則需對現(xiàn)貨頭寸全額進(jìn)行套保。整體上我們認(rèn)為，因?yàn)槠谪泝r(jià)格波動(dòng)較現(xiàn)貨更為敏感，套保規(guī)模以不超過現(xiàn)貨頭寸為原則。

5、關(guān)于期貨合約的選取。根據(jù)套期保值原理，“隨著期貨合約到期日臨近，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致?！痹诖酥乱笏x用期貨合約的交割月份最好與交易者將來在現(xiàn)貨市場上交易商品的時(shí)間相同或相近。而實(shí)際套期保值過程中通常不需要涉及交割，各期貨合約價(jià)格走勢（特別是有色金屬）趨同，因此出于流動(dòng)性和可操作性考慮，合約選取在遵循“時(shí)間相同或相近”原則下需充分考慮市場參與該合約的活躍程度。

6、關(guān)于套保頭寸管理。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中通常伴隨原材料采購和產(chǎn)品銷售，直接影響企業(yè)實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模，因此需根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營情況調(diào)整套保頭寸。

7、關(guān)于資金風(fēng)險(xiǎn)管理。在保證金交易制度下，相較于現(xiàn)貨采購期貨市場有時(shí)候能幫助企業(yè)達(dá)到節(jié)約資金成本的作用，不過因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)的客觀存在，企業(yè)需保證在期貨價(jià)格與持倉方向反向變動(dòng)時(shí)資金滿足持倉所需的保證金。