推薦的培訓(xùn)課程 房地產(chǎn)項(xiàng)目投資分析與決策此課程培訓(xùn)學(xué)員房地產(chǎn)投資分析中的基本問題,房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)程序與政府管理,房地產(chǎn)投資項(xiàng)目基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的分析估算,房地產(chǎn)投資項(xiàng)目不確定性分析等內(nèi)容,經(jīng)過此課程培...[詳細(xì)] 房地產(chǎn)投資理財(cái)實(shí)戰(zhàn)特訓(xùn)班投資項(xiàng)目分析與決策2010年“兩會(huì)”宏觀經(jīng)濟(jì)政策解讀與資本市場(chǎng)走勢(shì)分析企業(yè)白領(lǐng)核心辦公技能(PPT+Excel)企業(yè)高級(jí)應(yīng)用青島標(biāo)桿企業(yè)商務(wù)考察研修班—企業(yè)文化推進(jìn)與落地基于企業(yè)知識(shí)管理的現(xiàn)代企業(yè)檔案管理哲學(xué)與智慧、企業(yè)資本市場(chǎng)上市重點(diǎn)與難點(diǎn)操作與佛教/管理/企業(yè)長(zhǎng)存之道課程1、 所選擇項(xiàng)目針對(duì)中小板。在世界金融危機(jī)越演越烈并對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的情況下,中國(guó)的資本市場(chǎng)加上大小非減持等多重不利因素,未來幾年產(chǎn)生牛市的土壤幾乎沒有(除非資本市場(chǎng)對(duì)外資全面開放),熊市已成定局,至多是個(gè)平衡市。在這樣的背景下,能在滬市主板IPO的公司將少之又少,已經(jīng)過會(huì)多時(shí)的中國(guó)建筑、光大證券等至今沒有發(fā)行就知道這扇門只對(duì)極少數(shù)的國(guó)有大型企業(yè)開的,并且一直虛掩著,各路PE們就別指望了。而創(chuàng)業(yè)板雖然大家寄予厚望,但以本人的看法,可能性也不大,至于為什么,本人曾經(jīng)在“創(chuàng)業(yè)板還需要?jiǎng)?chuàng)嗎?”這篇文章里有闡述。剩下的只有中小板了,且實(shí)踐已經(jīng)證明,即使大市不好,中小板每周發(fā)行一兩家并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)有何影響也不會(huì)有什么非議。即使上不了中小板,這樣的項(xiàng)目由于質(zhì)地良好,估值體系明確,未來在OTC市場(chǎng)或PE交易市場(chǎng)也可退出,甚至長(zhǎng)期持有獲得高分配回報(bào)也是一種不錯(cuò)的選擇。 2、 在某細(xì)分行業(yè)龍頭,企業(yè)有定價(jià)話語權(quán)。任何成熟行業(yè)都有“1-2-3”法則,行業(yè)龍頭的利潤(rùn)較高,能穩(wěn)健的成長(zhǎng);行業(yè)的第二名有一定的利潤(rùn),但成長(zhǎng)有一定的不確定性;而再后面的企業(yè)利潤(rùn)就一般甚至虧損了。能成為細(xì)分行業(yè)龍頭,意味著該企業(yè)一定在核心技術(shù)、生產(chǎn)管理、戰(zhàn)略運(yùn)營(yíng)、營(yíng)銷或管理層的能力等方面有其獨(dú)到之處,非一般企業(yè)短期內(nèi)能模仿。其企業(yè)的估值自然要遠(yuǎn)高于其凈資產(chǎn),因?yàn)橛靡话愕馁Y產(chǎn)重置法根本無法產(chǎn)生這樣的盈利能力。而這樣的企業(yè)無論是在原材料成本的上升或經(jīng)濟(jì)不景氣需求萎縮時(shí),都在價(jià)格和市場(chǎng)上有一定的話語權(quán),抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。 3、 管理層的價(jià)值觀與職業(yè)道德。中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)目前尚是違法成本低和沒有“教堂”的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),與西方的違法成本高和有“教堂”的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相比,對(duì)“人”投資的重要性更大。當(dāng)然,這些就無法用硬性的指標(biāo)來衡量了,仁者見仁,智者見智??傊?,目的只有一個(gè),讓企業(yè)良性發(fā)展并降低道德風(fēng)險(xiǎn)。 4、 項(xiàng)目盡職調(diào)查和決策應(yīng)該是由資深的管理顧問、券商、財(cái)務(wù)法律等背景的人員綜合構(gòu)成。管理顧問(或有多行業(yè)運(yùn)營(yíng)背景的實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)人員)是來研究和判斷所處行業(yè)的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈、發(fā)展規(guī)律與趨勢(shì);企業(yè)所處的地位、核心競(jìng)爭(zhēng)力、未來增長(zhǎng)的關(guān)鍵要素與空間;營(yíng)銷體系和品牌價(jià)值等;企業(yè)組織體系的合理性與文化協(xié)同;甚至工廠管理、技術(shù)路徑與質(zhì)量體系等。而券商人員(基本具備保薦人的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí))是來判斷其未來1~2年內(nèi)IPO有否障礙并如何改制或重組,如企業(yè)改制是否合法和徹底;有否同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易;主業(yè)是否突出和前期有否發(fā)生重大資產(chǎn)重組;股東結(jié)構(gòu)和實(shí)際控制人情況等。財(cái)務(wù)人員來審查企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,如經(jīng)審計(jì)后財(cái)務(wù)三表的合理性,資產(chǎn)狀況有否貓膩,財(cái)務(wù)技巧處理對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響等。法律人員主要是審查公司歷史法律文件的各種合法性和可能存在的風(fēng)險(xiǎn);正式投資的各種法律文書的擬定和審查等。一般Pre-IPO項(xiàng)目,企業(yè)都會(huì)聘請(qǐng)券商、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所入場(chǎng)做各種審計(jì)和盡職調(diào)查。PE也可以利用他們的專業(yè)和力量來達(dá)到自己在這方面的目的。 5、 所選項(xiàng)目企業(yè)現(xiàn)金流充足,有穩(wěn)定的成長(zhǎng)業(yè)績(jī)。在未來宏觀經(jīng)濟(jì)趨悲觀的情況下,企業(yè)能保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流并有每年20%以上的成長(zhǎng)將會(huì)是一項(xiàng)非常合算的投資(企業(yè)能充分控制風(fēng)險(xiǎn),其具有核心優(yōu)勢(shì)而能保持較高利潤(rùn)率的內(nèi)生性穩(wěn)定增長(zhǎng))。相反,如果盲目擴(kuò)張而使企業(yè)資金緊張;傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)卻有100%以上的成長(zhǎng)(依靠新項(xiàng)目投資或收購兼并等方式的外生性增長(zhǎng),該增長(zhǎng)不能持續(xù)且可能嚴(yán)重衰退,甚至資金鏈斷裂而破產(chǎn)),這些都不是正常現(xiàn)象,對(duì)其投資要慎之又慎。 6、 選擇對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控影響不大或有一定規(guī)模的“五新兩高”行業(yè)。未來的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況我們誰也無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè),正如前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘所說:這場(chǎng)危機(jī),百年一遇!基于投資的審慎性原則,對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響比較大的地產(chǎn)、礦業(yè)、鋼鐵、外貿(mào)等行業(yè)盡量不要碰,而對(duì)有一定規(guī)模的“五新兩高”行業(yè)(高科技、高成長(zhǎng)、新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新能源、新材料、新農(nóng)業(yè))可重點(diǎn)關(guān)注。 7、 管理層已經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)和發(fā)展磨合期且持有重要股份。這樣的管理層才可面對(duì)各種環(huán)境惡化的挑戰(zhàn)并可能伴隨著中國(guó)的大國(guó)崛起而成為未來的世界之星。持有重要股份是使其未來利益與公司一致,如果以前沒有,那股權(quán)結(jié)構(gòu)做調(diào)整時(shí)也一定要考慮,讓其自己出錢購買公司股份。最好項(xiàng)目公司是管理層們唯一的產(chǎn)業(yè)。這一點(diǎn),巴非特最近在入股高盛時(shí)的條件就非常值得借鑒。 8、 除了可以提供資金,投資方能提供管理、運(yùn)營(yíng)、資源嫁接等方面的顧問增值服務(wù)。一家PE公司如果只能提供資金而不能給項(xiàng)目方帶來其他價(jià)值,在現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)趨冷的情況下是不適合做PE投資的,其只能定位在政府公關(guān)性的項(xiàng)目和跟投。遺憾的是,目前行業(yè)內(nèi)的投資團(tuán)隊(duì)大部分是券商等金融機(jī)構(gòu)人員出身,其關(guān)注的就是企業(yè)短期內(nèi)是否符合IPO,如何收購其他企業(yè)以擴(kuò)大規(guī)模,IPO的政府公關(guān)如何做。而真正能扶持并輔導(dǎo)企業(yè)發(fā)展的PE投資商卻非常欠缺。然,這一點(diǎn)卻是現(xiàn)時(shí)企業(yè)非常需要的。 9、 回購或?qū)€條款的嚴(yán)肅性。承諾回購是顯示項(xiàng)目方(或大股東)的信心與誠(chéng)意,并降低投資方的風(fēng)險(xiǎn),但如果這種回購卻根本無能力承擔(dān),就變成另外一種可能的游戲了。對(duì)賭本身是華爾街的產(chǎn)物,在浮躁和急功近利的資本市場(chǎng)下的“金融創(chuàng)新”相信也不是什么好鳥。不是特別的需要不要使用這玩意。當(dāng)然項(xiàng)目方對(duì)利潤(rùn)和業(yè)績(jī)合理增長(zhǎng)的承諾又是另外了。 以上所列遠(yuǎn)不能覆蓋PE的要義,所以,我們有很長(zhǎng)的路要走。 企業(yè)管理培訓(xùn)、車間管理培訓(xùn)、團(tuán)隊(duì)管理培訓(xùn)、金融危機(jī)下的企業(yè)管理培訓(xùn)、財(cái)務(wù)報(bào)表培訓(xùn)也是近期大家關(guān)注的熱點(diǎn) |
|