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打破黃金牢籠 1944年，布雷頓森林體系建立，國際經濟體系的核心從黃金變?yōu)槊涝?，當時的美元有世界黃金準備的75%支持。美國持有黃金二百億美元以上，債務卻不到一百億美元，可謂盛極一時。
但好景不長。美國經濟超強的地位到了1960年已受侵蝕，當年的外國人持有的美元流動資產已從1950年的八十億美元增加到二百億美元，這也就是說，如果全數兌換成黃金，美國的黃金存底便會見底。
敏感的黃金投機客開始挑戰(zhàn)1盎司35美元的官價，而美、英、法、德、意等國家在1961年起成立黃金總匯，聯合平抑黃金價格。
戲劇性的是，一直對美國很有看法的法國總統(tǒng)戴高樂突然倒戈，在1965年呼吁大家恢復金本位制，因為美元失去了十多年前匯集巨大黃金的基礎，美國的黃金儲備占世界總量的比例已從1949年的75%下降到50%以下(到了60年代結束已是30%以下)。1967年，法國退出黃金總匯。
戴高樂站在投機客的一邊不無私心。法國是美國以外全世界擁有最多黃金的國家，如果按它宣稱的將每盎司黃金提到70美元的水準，法國將大賺一筆。
不過，戴高樂想終結美元的特殊地位，是很多國家所樂見的?！懊涝疚恢啤笔沟弥挥忻绹丝梢杂么罅坑∷⒌拿棱n作為國外支出的資金，而別的國家都必須在國際收支有了盈余才能“賺取”黃金或外幣。
結果是，美國無限制地用美元彌補國際收支赤字，美元泛濫成災，將國內的通貨膨脹輸出并加劇了世界性的通貨膨脹。而美國黃金大量流失時，美元作為國際儲備物質基礎大大削弱，最后它和黃金的固定聯系被切斷，紙幣流通規(guī)律遂發(fā)生作用。美元相對黃金必然貶值，1盎司黃金35美元的官價已不堪一擊。
1967年11月18日，英鎊在戰(zhàn)后第二次貶值；1968年3月17日，“黃金總匯”解體；1969年8月8日，法郎貶值11.11%。
1971年8月15日，美國總統(tǒng)尼克松發(fā)表電視講話，關閉黃金窗口，停止各國政府或中央銀行持有美元前來兌換黃金。美元掙脫黃金的牢獄，自由浮動于外匯市場。在當時這一招的功效還壓迫了西德和日本兩國實現貨幣升值，以改善美國國際收支狀況。
接下來就是黃金價格像一匹野馬那般狂飆突進了。
1972年初這一年，倫敦市場的金價從1盎司46美元漲到64美元。
1973年，金價沖破100美元。
1974年到1977年，金價在130美元到180美元之間波動。
1978年，石油輸出國組織的原油再度飆漲，達一桶30美元，導致金價漲到244美元。這一年的7月3日，一位著名的女喜劇演員要求60萬美元的酬金用南非金幣支付，而不是用美元。
1979年，金價漲到500美元。這一年3月12日發(fā)行的美國《商業(yè)周刊》封面上的自由女神像淚流滿面，標題是《美國的衰落》。10月，美國通脹率沖破12%，黃金成為對抗通脹的有力武器。
1980年元月的頭二個交易日，金價達到634美元。
也就在這個時候，全世界各大央行行長和財經首腦的市場智商低能暴露無疑。在此之前，各大央行拼命拋售黃金儲備，像美國財政部總共拍賣了6%的黃金儲備。而現在，面對如此強大的黃金牛市，他們開始高談闊論要恢復黃金在貨幣體系的傳統(tǒng)角色了。典型者便是美國財長米勒，他宣布財政部不再出售黃金。
在米勒宣布之后的不到30分鐘，金價便大漲30美元，達715美元。到了元月21日，金價創(chuàng)下850美元的歷史新高。美國總統(tǒng)卡特不得不出來打壓金市，表示一定會不惜任何代價來維護美國在世界上的地位，當天收盤時金價下跌了50美元。
1980年2月22日，金價重挫145美元。
現當代首次黃金大牛市宣告結束，時間長達十二年。
金價從1968年的35美元漲到1980年的850美元的十二年間，每年有30%的獲利率，遠超過同期的7.5%的通貨膨脹率。
這次黃金大牛市的報酬率也超出了當時美國歷史上最長和最亮麗的股票大牛市：1949年到1961年的十二年間，它的年均報酬率是19%。
1980年黃金投資額達1兆六千億美元，已超出只有1兆四千億美元的美國股票市值。而在1959年，黃金的投資額僅是美國股票市值的五分之一。
可惜在這么壯觀的黃金多頭市場，真正的贏家是那些供應黃金的賣方，比如金礦主之類。就像各種市場的大牛市，看多投機客未必賺了很多錢，金價從35美元漲到850美元，要有多大的想象力?。∏∏∠喾?，那些在850美元還在追漲的人要比在40美元買進持有的人要多得多。
伯恩斯坦就舉過這樣的一個例子，美國阿拉斯加州退休基金在1980年進場，以691美元的價格買進一噸黃金，在同年年底以575美元的價格又買進一噸，1983年3月，它以414美元拋出這些黃金。
一熊就是二十年
1981年，金價每盎司的盤勢峰頂是599美元。到了1985年，盤勢降到300美元左右。1987年，美國股市崩盤后，黃金價格觸及486美元的峰頂后便一路下滑。
下面我將別出心裁，從《信報》林行止先生的政經短評專欄中摘出1988年至1999年的一些有關黃金市場的只言片語，感受當年市場的氛圍。
1988年2月8日：上周五每盎司金價以439美元收市，令黃金好友捏一把冷汗，因為金價支持點正好在此水平，技術分析告訴我們，此水平一旦跌破，金價就如入無支持之境，要跌至什么價位才能企穩(wěn)，技術派已不敢肯定，艾略特理論的指示是180美元。
1988年8月20日：即然投資者憂慮經濟衰退遲早來臨，那么黃金是不應忽略的投資工具。在30年代股市大崩潰時，最有代表性的金礦股Homestake的股價從1929年的7美元上升至1932年的46美元(期間道指跌幅達90%)。
1989年2月1日：金價從1980年1月20日的歷史高位850美元計，到1988年年底，美元金價已跌去52%。在這十年內，美國的通脹率升幅共達90%，以低通脹率見稱的日本也在20%的水平，而黃金的這段走勢說明它沒有抗拒通脹的能力，黃金應從“保值商品”上除名(有意思的是，若以日元計，這十年的金價跌幅最歷害，達75%。)。
在80年代，黃金無息成本的弱勢凸現。因為在70年代，債券孽息及銀行利息都低于通脹率，也就是“負利率”，這時黃金無息可以忽略不計，到了80年代債券和其他固定利息的投資工具，所提供的收益高于通脹率，令黃金的魅力驟然失色。
1989年2月13日：名畫和古董與金銀一樣是無息產品，為什么前者在80年代的價格是大漲？原因是物以稀為貴。名畫和古董往往是獨一無二的，而金銀能不斷生產。
1989年11月15日：金價從九月中旬的350美元回升至11月14日的391.5美元收市，二個月升幅達11%，令“金甲蟲”興奮不已，但往上已難有作為。
1989年12月9日：金價在11月27日見427美元之后，市上傳出蘇聯大量拋售黃金的消息，令市場價格大幅波動。事實上，在過去十多年中，作為世界第二大黃金出產國的“蘇聯賣金”傳聞，對下降的金價發(fā)揮了巨大作用。
金價確實與通脹率無關。1981年，美國通脹率上升8.9%，當年金價卻大跌32%；1986年通脹率跌至1.1%，但當年金價上升19%。
1990年5月24日：市場出現18.7噸(每噸為二萬七千盎司)黃金的沽盤，是美國清盤官將最近申請破產的儲貸銀行及財務公司所持黃金集中推出套現，金價大跌，推低至360美元。
1990年7月12日：1989年新產黃金加上舊金翻碎金整合(鑄成金條)等來源，黃金總供應量為二千七百二十三噸。在需求方面，首飾用去一百三十八噸、電子業(yè)用了一百三十八噸，金幣消耗量一百二十三噸，其他(主要為實金持有者)購進了六百五十一噸。
首飾金的需求占了黃金總供應量的67%，而且1989年的首飾用黃金較1988年的約一千五百噸增長了23%。盡管如此，金價仍是不振。1988年，各國央行買賣黃金出現凈購額285噸，1989年則為凈賣額二百五十五噸。
由于冷戰(zhàn)式微，黃金作為政治保險效用也消失了，無利息還得付倉租的黃金恐非精明的投資人所選。
1990年9月5日：伊拉克入侵科威特，金價從370美元反彈至417美元，又往下打回383美元。由于美國財赤日趨嚴重，美元匯價搖搖欲墜和全球信貸危機呼之欲出，金價長期看有向500美元的“頸線”靠攏的趨勢，一旦升至500美元，最低升幅可令金價見700美元，中間數為850美元，最高可見1000美元。
1991年1月12日：現在是“現金為王”，這與70年代80年代初的“現金是垃圾”，簡直天壤之別，黃金已成為“一沉百踩”的商品。但金價仍有可能凌厲反彈。
1991年6月13日：金銀一齊上升，卻有不同的理由。盎司白銀
至于黃金，則是窮極思變。大部份機構投資者組合已沒有黃金，美國大規(guī)?；セ莼餕emper上月解散屬下的黃金基金。買賣黃金礦股票的華盛頓Spokane證券交易所宣布暫時停業(yè)，等等。人們終于開始反向操作，令金價反彈。
還有一個“恐懼指數”也有意思。美國的一位投資顧問根據美聯儲存金時價與美元(M3)供應量的關系，制成一項恐懼指數。五月底盎司金價360.75美元，美聯儲存金二億六千一百九十萬盎司，M3發(fā)行量為四十億七千六百萬，等于每百美元含金值226美元，這便是恐懼指數2.26，它已接近尼克松在1971年宣布取消金本位創(chuàng)下的恐懼指數2點的記錄。美元含金量2.26%，意味著其余97.7%美元都是無中生有靠美國政府信用支持，而美國政府負債累累，這97.74美元全是借貸而來。于是，人們拋美元買黃金?？謶种笖档淖罡唿c是10點，正在1980年黃金歷史天價時。
1994年10月8日：英國著名的裁縫街的西裝，數百年來的價格都是五、六盎司黃金的水準，是黃金購買力歷久不變的明證。盎司金價若突破396美元，下一個目標是406美元，此關一破，黃金牛市便告誕生，可看1200美元。
1996年2月5日：上周五盎司金價一度升達418.5美元，打破了1993年高價409美元，技術專家認為，此關一破，金價有機會破445美元。
各國央行不但賣金，而且租金。賣金方面，最高的是1992年賣了六百噸，1995估計為三千噸。金商看淡未來金價，因此設法向儲存大量黃金的中央銀行租金，租期三年至五年不等，然后在市場沽出。對金礦主而言，這不過是把三五年后的產金以當前價格賣出，等于把未來利潤先行兌現，而央行則“盤活”了資產。據英倫銀行12月上旬公布的數據，僅倫敦金商就向央行租借一千五百噸。
若不算央行和售金，其它早已供不應求。1995年和1994年其金產量差不多，同為二千七百八十七噸，而消耗量在四萬噸水平，黃金赤字在一千一百噸至一千二百噸之間。
1997年7月8日：西方各中央銀行有秩序地消減黃金儲備。資料顯示，荷蘭央行直接沽金，比利時鑄造金幣變相售金，瑞士央行計劃分期出售約值五十億美元黃金，建立“大屠殺黃金”，以示該國二次大戰(zhàn)期間大做納粹生意的悔意。上周四，澳洲公布今年上半年陸續(xù)賣出約值十七億美元的黃金，雖然售金量不大，卻占該國黃金儲備的三分之二，說明 |
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